中國“納斯達克”來了

“爭取在今年上半年推出創業板”，中國證監會主席尚福林首次對社會明確創業板的推出時間。我國創業板在2008年推出已經是板上定釘的事情了，長期以來困擾國內中小企業的資金短缺問題將得到較大改善，尤其是具有潛力的成長型企業將迎來發展的黃金時代。

“我們準備上市已經有一年多了，等創業板規則出臺就上報申請材料。”興奮、期待和緊張這幾個詞，似乎已經不足以形容劉女士現在的心情。

劉女士經營的是河南一家專門生產氣體檢測設備的公司，成立于1998年。

“上市的目標很單純，有了這筆錢，可以發展更多好項目。上市以后，企業也可以更規范地發展。”在劉女士看來，大家都想搶第一批創業板上市名額，因為第—批企業更可能受到市場追捧，也更能凸顯公司品牌價值。

更多企業還在準備過程中。翹首以待創業板，已經成為國內工商界的—大熱門話題。

“爭取在今年上半年推出創業板”，中國證監會主席尚福林在3月16日至17日舉行的全國證券期貨監管工作會議上如此表示。這是監管層首次對社會明確創業板的推出時間。

看來，我國創業板在2008年推出已經是板上定釘的事情了。那么，國內很多成長企業最關心的問題是：什么樣的企業能上創業板?創業板和中小板有啥區別?我國的創業板能否成為美國的“納斯達克”嗎?能在將來培育出中國的“微軟”嗎?

2008：中國創業板元年

醞釀了近10年的創業板將不再是“只聽樓梯響、不見人下來”了。

備受關注的創業板的推出正在進入倒計時。3月21日，中國證監會正式發布《首次公開發行股票并在創業板上市管理辦法(征求意見稿)》，并向社會公開征求意見。據悉，創業板辦法將在3月31日結束征求意見后，屆時將根據收集到的相關意見對其進行修改，并上報國務院。

多方面信息證明：2008年必將成為中國創業板元年。

在強調力爭多層次市場體系建設取得突破時，尚福林將加快推出創業板放在了首要位置。專家認為，推出創業板有利于我國建立一個多層次的資本市場，能夠彌補銀行在給企業貸款方面存在的限制，還能使我國滬深兩個證券交易所第一次有相對明確的功能定位：上證所——主板市場、深交所——將以深市主板、中小板和創業板為主組成，一個分工明確的資本市場框架正在中國搭建完畢，從而為中國經濟的發展提供更加強勁的引擎。

“此前，我們遺憾地看到像搜狐、百度、新浪這樣的新興企業都選擇了美國的納斯達克市場上市”，資深分析師孟京稱，其原因就在于主板市場的門檻、要求太高。對于處于轉軌時期的中國，推出創業板能夠讓一些真正好的企業、能夠快速成長的企業發展起來，也能向國內的投資者提供更多的投資選擇和投資機會。權威數據顯示，截至目前，中國內地已有55家企業在納斯達克上市，2007年中國企業赴納斯達克上市的數量達到22家，數量創下單年歷史新高。由于沒有創業板市場，國內優質成長型企業只能歷盡曲折，遠赴重洋。

其次，創業板的推出能夠彌補銀行在給企業貸款方面存在的限制。為了控制風險，銀行一般不愿貸款給一些處于發展中的中小企業。作為風險市場，創業板極大地彌補了企業對資金的需要。

再次，創業板在深交所推出也很有意義，它將使我國滬深兩個證券交易所第一次有相對明確的功能定位，即與上海證券交易所側重于大型企業不同，深圳證券交易所側重于中小企業。由此，長期以來困擾國內中小企業的資金短缺問題將得到較大改善，尤其是具有潛力的成長型企業將迎來發展的黃金時代。

早在創業板征求意見稿公布之前，已有市場傳言預測，創業板或將在今年6月推出。另一個版本則是，5月20目前后，將開始接受擬登陸創業板的企業申請資料。

中國證監會副主席姚剛3月26日透露，按照相關工作的推進程序推算，創業板難以在短期內迅速推出。姚剛在證監會針對創業板辦法召開的“專家征求意見座談會”上表示，創業板下一步還將有包括“保薦辦法”、“發審委辦法”、“上市規則”以及“交易規則”等一系列配套規則陸續出臺，這都需要時間。

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇認為，按照正常的工作程序，創業板在今年6月推出是一種比較樂觀的看法，是最早的時間。“我個人認為，9、10月份推出的可能性很大，我希望能盡快推出。”

什么樣的企業能上創業板

創業板就是人們常說的二板市場，即股票第二交易市場，這里的“第二”是相對于主板市場而言，主要功能是為中小型創業企業，特別是中小型高科技企業服務。

可以發現，創業板的上市條件應該比目前深圳市場的中小企業板有所放寬。

創業板與中小板最大區別體現在上市門檻高低程度的不同。創業板擬上市企業的門檻要大大低于中小板的三年累計凈利潤和銷售額分別不低于3000萬元和3億元的要求。

為使在創業板上市的公司具有相對固定的盈利模式，降低市場整體風險，《管理辦法》要求企業具有一定的盈利能力。考慮到不同類型創業企業的需求，設計了兩套標準，兩套標準具備其中之一即可。具體規定為要求發行人最近兩年連續盈利，最近兩年凈利潤累計不少于1000萬元，且持續增長；或者最近一年盈利，且凈利潤不少于500萬元，最近一年營業收入不少于5000萬元，最近兩年營業收入增長率均不低于百分之三十。

實際上，盡管創業板規定的門檻比較低，但在執行過程中門檻并不低。據深圳證券交易所的管理層透露，凈利潤在5000萬元以上的企業已經排了幾百家。

值得一提的是，創業板已明確提出“兩高”、“五新”的標準，即具有高科技、高成長、新經濟、新服務、新能源、新材料和新農業特征的創業企業將成為創業板重點發展的對象。

而深交所理事長陳東征在接受記者采訪時表示，首批登陸創業板的企業，“30-50家將是比較合適的選擇之一。”這意味著目前已經符合條件的上市企業中，只有十分之一左右能夠成為首批上市的“創業板明星”。

和中小板有啥區別?

很多人會將創業板與已有的中小板聯系在一起，兩者有什么區別?

首都經貿大學金融學院副院長謝太峰先生認為，首先，上市公司的類型不一樣，中小板主要強調規模，它也是主板的一部分，但上市公司規模比主板的小，不強調高新技術企業；而創業板的主要上市對象就是高新技術企業和高成長企業。

其次，上市公司的門檻也不一樣，中小板的上市門檻比創業板要高，比如，中小板上市公司上市前的總股本就要求不低于3000萬；而創業板的上市公司發行后的總股本才要求3000萬，門檻低很多。

此外，市場監管要求也不一樣，中小板主要按照主板的監管規則；而創業板則有單獨的規則，比中小板更嚴格。中小板的企業都是比較成熟的企業；而創業板中的企業都是成長中的高新技術企業和高成長企業，投資風險比較大，前景也不確定，投機性要強一些，由于總股本相對比較小，因此在目前機構資金規模比較大的情況下，很容易被操縱股價，在這種情況下，監管會更嚴格，防止市場操縱。

創業板和中小企業板的這些區別，是與各自的使命和設立初衷相關的。

創業板和中小板的另一大區別是企業的定位。創業板主要吸納將是科技創新型的中小企業。但按照中小板的定位，中小板也特別青睞新經濟、新服務、新農村、新能源、新材料及商業模式創新的企業。由此可見，兩者希望吸納的企業之間存在一定的重疊，但還是各有側重的。

能成為美國的“納斯達克”嗎?

目前境外也有很多創業板市場，大家耳熟能詳的就是納斯達克，在那兒誕生了像微軟、蘋果、英特爾等全球的明星公司。

那么，我國的創業板能否成為美國的“納斯達克”嗎?

“一個證券市場是否成功有很多標準，納斯達克之所以成功，是因為它孕育出像微軟、蘋果和英特爾等大量的明星企業，但中國有沒有這個環境，我持謹慎態度”，首都經貿大學金融學院副院長謝太峰先生認為，如果因為創業板的推出只是多了一個“賭場”，那就是不成功的。國內A股大盤指數從6000多點滑落到3600多點，基本上已經成了投機家的樂園。另外，我們不應該夸大甚至拔高創業板的作用，創業板只是解決高新技術企業的融資問題，但對于企業發展來講，有很多因素比資本更重要，那就是企業的社會、人文和政策環境，以及創新的人才和有膽識的企業家。

一般來說，成功的創業板市場需要三個條件，一個是機構投資者比較多，二是監管手段比較完善，三是監管者和投資者的素質都比較高。現在，這些條件我國基本上都不具備，因此也不可能推出完全意義上的創業板，而是創業板中的成長板。能到創業板上市的企業是有良好成長性的企業，而不是那些創業初期很可能失敗的企業，那樣會把創業風險完全轉嫁給投資者。

“我國的創業板不是英美版本的創業板”，中國政法大學教授劉紀鵬深入分析說，我國的創業板和其他國家的創業板不一樣，他們的創業板是沒有門檻或者門檻很低，而我國有門檻，主要是不想把創業風險轉嫁給股民。一般來說，世界范圍內的整個多層次資本市場是分階段的，三板或者柜臺交易只是資本市場的小學階段，主板市場是大學階段，而創業板則是博士或者博士后階段。按照資本市場的發展規律，西方國家都是在主板推出100年左右以后才會推出創業板的。

除了美國的創業板取得成功之外，中國香港、韓國和日本的創業板市場基本上可以說都不成功。目前各國的創業板市場當中，為什么只有納斯達克成功了?有人說，因為在納斯達克上市的門檻很低，實行備份制，只要滿足最基本的要求、財務報表通過審核就可以上市。

我國創業板沒有必要實行零門檻或者低門檻的現實原因是，中國正處在經濟增長期，有的是好企業，在北京中關村就有上千家，每個省也有幾百家，效益都不錯。這種情況下，沒有必要把門檻降到零。

創業板設立適當“門檻”的另外一個現實原因，是從證券市場監管層面來考慮的。中國企業市場化進程的歷史不足30年，公司治理不是很成熟，沒有長期經受市場競爭的洗禮，對上市企業不強調盈利風險很大。因為在國內企業中，股權不清晰、財務不規范、一股獨大、關聯交易嚴重等都是現存的問題，在這種情況下，如果沒有利潤的要求，很容易出大問題的。“中國目前還不具備條件建設完全意義上的創業板，必須有自己特色，創業板上市標準不能太高，也不能沒有門檻，可以從高到低逐步調整，重要的是首先把創業板開起來。”劉紀鵬說。

有專家認為，我國創業板的現有規則和征求意見稿很好，廣泛借鑒了各國成功的經驗，并總結了其他市場失敗的教訓，所以看好創業板的發展前景。中國將來一定會有很多的“微軟”誕生，中國的創業板市場也會朝著中國的“納斯達克”方向發展，不過這需要一個很長時間的成長過程。

編 輯 王建紅