奢侈品基金：有產階級的另類投資

策劃／本刊記者 李江南

兩年前，當好萊塢時尚影片《穿普拉達的女王》在國內上映時，女王那來自西方時尚和奢侈的元素吸引了當時許多國內有產階級的眼球，也刺激著他們對時尚和奢侈品消費的神經，而在2008年4月北京國際車展上，首次亮相價值超過2000萬元的布加迪威龍跑車很快就被國內買家所訂購。國內有產階級對奢侈品的消費風潮已經是愈演愈烈，與此相對應的是，國際上各種奢侈品投資工具出現的風潮也達到了一個前所未有的高度。

我們在消費奢侈品的同時，能分享這些上市公司的股票投資回報么?既想花錢消費，還想要得到收益回報，天下真的有這樣的好事情嗎?

看看以奢侈品公司為投資標的的共同基金如雨后春筍般迅速崛起，成為普通有產階級跨足富豪投資的新媒介，種種跡象就可以證明這一切都是現實。

2007年，全球奢侈品消費額已經達到1500億歐元，美國、日本、中國是最大消費國。而5年之后，這個數字還將翻上一番，達到3000億歐元，經濟蓬勃發展的中國、印度、俄羅斯將是主要的增長動力，印度有望成為世界第4大奢侈品消費國。

珍稀的珠寶、高檔的汽車、名貴的手表、限量版的手工精品……琳瑯滿目的奢侈品，總是吸引著富豪們的眼球。2007年9月，奢侈品私人消費館昆侖·匯現身京城，從世界頂級的珠寶、翡翠到價值連城的名表、名酒，奢華集于一體的奢侈品海洋吸引了國內富人的目光；2008年4月北京國際車展上，首次亮相價值超過2000萬元的布加迪威龍跑車很快就被國內買家所訂購……這如日中天的奢侈品消費，讓處在財富金字塔頂端的富人們心滿意足而歸，而這驚人的消費力，也為全球奢侈品產業注入源源不絕的活水。以奢侈品公司為投資標的的共同基金也開始受到關注，迅速崛起，成為普通有產階級跨足富豪投資的新媒介，“奢侈品基金”的稱號因此下脛而走。

奢侈品。在拉丁語中的原意是“閃閃發光的東西”。經濟學家認為，收入的需求彈性大于1的商品為奢侈品，而目前國際上公認的奢侈品定義是“一種超出人們生存與發展需求范圍，具有獨特、稀缺、珍奇等特點的消費品。”當人們認為他們的財富在未來長久富足有余時，除了增加日常必要的生活用品外，也會增加奢侈品消費，因此，奢侈品市場的動力因素不會停息。

奢侈品基金順勢而生

當五花八門的奢侈品在全球受到人們追捧的同時，各大金融機構也開始推出與奢侈品行業相關的指數和基金，評估富豪經濟，為奢侈品行業的走向提供參照，并提供多樣化的奢侈品投資工具。

目前，國際資本市場最著名的奢侈品指數是美林風尚、高盛高端和全球奢侈品指數，這些指數已經成為觀察富豪經濟的重要指標，而這一指標跟總體經濟形勢正日益脫節。大多數奢侈品指數在2001-2006年間的年均增幅至少為13％，而道瓊斯工業股票平均價格指數同期的年均漲幅僅為4.7％；美林生活風尚指數在2005年及2006年分別上漲了23％、12.5％，而同期的摩根斯坦利MSCI全球消費者非必需品消費指數僅上漲14％及7％。

與此同時，奢侈品相關投資產品也逐漸增多，據《新財富》的不完全統計，僅2007年面世的奢侈品基金至少有7只：ING公司的Luxury Consumer Goods Fund；瑞銀UBS的Lux Focused Lund；Clarden投資公司的Luxury Goods Equity Fund；Dominion基金管理有限公司的CHIC奢侈品基金；SICAV公司發行的Luxury GoodsEqity FunduX；RAS公司的Luxury Fund和Scontinvest Equity Fund。

根據理柏環球分類，奢侈品產業基金多集中于循環性消費品與循環性消費服務兩大類。目前全球共有高達近200檔循環性消費品與服務基金，總資產規模高達近85億美元，截至2007年6月27日，今年以來平均績效高達8.3％，近一年平均績效達22.1％，近三年平均績效則高達48.57％。目前全球共有高達近200檔循環性消費品與服務基金，總資產規模高達近85億美元。看準這一市場的除了西方國家之外，亞洲的新加坡和中國臺灣也相繼推出了多個與奢侈品行業相關的基金。臺灣目前共有安泰ING全球品牌基金、景順消閑基金A、華南永昌全球精品基金、百利達全球品牌企業基金C、華頓全球時尚精品基金、大華主流品牌基金等7個循環性消費品與服務基金。

奢侈品行業價值特征

如此眾多的基金品種，一定要投資奢侈品基金嗎?我們先來看看奢侈品與眾不同的特性：

首先，奢侈品是價格的制定者，而非價格的接受者；其次，奢侈品所建立起來的品牌，足以影響消費潮流和趨勢：第三，奢侈品極具創新潛力，給競爭者樹立了高壁壘。

正因為這些相輔相咸的特點，奢侈品行業所具有的財務特征也就顯而易見了：絕對高額的穩定利潤。

品牌是奢侈品的DNA，意味著獨一無二的稀缺性，也造就了奢侈品與生俱來的高盈利能力。奢侈品產業與一般民生消費產業不同之處在于，奢侈品通常是以手工限量供應控制品質與數量，維持相對較高的毛利，根據瑞士信貸(CSFB)統計，包括Swatch Group、愛瑪仕(Hermes)、寶格麗(Bulgari)多數知名奢侈品品牌平均毛利率均逾20％，部分品牌如路易威登集團(Louis Vuitton，LVMH Group)等更擁有逾45％的超高毛利，而且奢侈品制造技術具有極高跨入門檻，更已享有逾百年商譽，這些都是其他一般業者難以越雷池一步的主要原因。

由于奢侈品的高盈利能力，奢侈品產業較一般產業的估值訓，有30％的溢價水準，歷史高峰時甚至有60％的溢價空間。而根據瑞士信貸(CSFB)統計，奢侈品產業銷售除了2001年“9·11”事件后當季出現s％的負成長外，之后每一季均呈正成長，2003年第三季后更開始以每季10％以上的水準向上攀升。

奢侈品整個行業在經濟周期中有著穩定的利潤，市場受整體經濟走勢的周期性影響不太明顯，因為富人的消費能力很少受到總體經濟影響，從而促進奢侈品市場的穩定發展。今年全球股市受次債危機影響出現了劇烈震蕩，但奢侈品消費指數仍然有比較好的表現由此可見一斑。花旗銀行的數據分析顯示，2007年前三季度在次債風波的影響下奢侈品股仍然保持了11.7％的增長，遠高于標普500指數4％的漲幅。奢侈品消費的增長正已超乎人們想象的速度沖擊著整個投資市場。

投資奢侈品正當其時

根據美林投資集團(Merrill Lynch)與凱捷顧問公司(Capgemini)2007年共同發表的第11期世界財富報告，全球凈資產至少逾100萬美元的世界頂級富豪，總人數較2005年增長了8.3％達950萬人，其財富總額則大幅增長11.4％達37.2兆美元；凈資產至少逾3，000萬美元的超頂級富豪總人數增長11.3％，達到94，970人，累計財富總額更高達13.1兆美元。而頂級富豪手中資產將會以每年6.8％的年復合成長率向上增長，2011年時其資產總額可望向上劇烈增至51.6兆美元。

而近年來，奢侈品的新興市場，如巴西、俄羅斯、印度、墨西哥、中國等國家經濟發展迅猛，不斷催生更多富裕人士，其中以中、印、俄三國的經濟增長勢頭最為強勁，更為奢侈品需求增添新動力。根據相關數據顯示，預期今年中國奢侈品消費增長將達20％，俄羅斯及印度于未來數年的增長分別為15％及25％ 而至2015年中國占環球奢侈品的消耗量將達29％，取代日本成為環球奢侈品的最大市場，俄羅斯將稱為繼中國、美國和日本之后的第4大奢侈品消費國。

全球富豪經濟的向好無疑成了奢侈品行業增長的溫床，奢侈性產品越來越多地成為一種不可或缺的特殊消費。富人們將擁有不止一個LV包包，穿著不止一件HERMES外套，也將使用不同味道的Channel香水，他們對奢侈品的追逐已成為他們生活中必須的一部分。

富豪們是否想過在花錢的同時，還能創造財富呢?而非富豪們是否想過如何能分享奢侈品行業的利潤?

“生產消費者”可以做到!最初這是由美國的比爾·奎恩博士提出的，它是由生產者和消費者這兩個詞合并起來的。生產者賺錢，消費者花錢，而生產消費者就是在消費的同時創造出財富。富豪們如果在花錢購買LV包、Dior香水等奢侈品的同時，又希望分享LVMH(Louis VuAon Moet Hennessy)集團、瑞士的Richemont(歷峰集團)經營收益，那么選擇奢侈品基金是個不錯的選擇，在花錢購買奢侈品的同時，也為基金凈值的增長作了貢獻；而普通的人們也可以通過購買奢侈品基金分享奢侈品行業的超額利潤。

特點各異的奢侈品基金

在前文中，我們提到了很多的奢侈品基金，包括亞洲和歐洲的基金，分別由不同地區的公司發行、管理，各具特色。以下我們將主要介紹三只典型的奢侈品基金。

1 CHIC奢侈品基金

2007年6月4日在歐洲上市的CHIC奢侈品基金，是第一只綜合性的奢侈品投資基金。

該基金投資范圍囊括了世界頂尖的60多個廠商的奢侈品品牌，選擇投資于全球最頂尖的奢侈品企業的股票，充分分享奢侈品行業的高收益。

這只基金由國際知名的Dominion基金管理有限公司發行，投資經理由BlackRock Merrill Lvnch(黑石美林)擔任，但是CHIC基金成立不久，即遭遇了次貸風波，美國經濟衰退，該基金的走勢和其指數走勢保持了較好的吻合度。

右圖是CHIC自成立以來的走勢比較圖。

2 荷銀高級消費品基金

這是荷蘭銀行2004年發行的行業類基金系列中的高級消費品基金，該基金致力于透過積極管理世界各地市場的耐用和奢侈品領域的可轉讓股票，尋求豐厚的回報，

該基金自成立以來的業績相對表現如右圖所示：

3 巴克萊娛樂奢華超越基金

巴克萊娛樂奢華超越基金是巴克萊銀行今年新發行的產品，主要參與娛樂及奢侈品行業的投資。據了解，其投資范圍包括了娛樂博彩，奢侈品集團巨頭 酒店 娛樂餐飲，旅游等行業，并于每半年按股份的基本數據，如市值成交量，盈利能力等選出80項籃子股票。

盡管只列舉了三只奢侈品基金，但是我們能看到，在全球經濟穩健增長、財富集中度日益提高的環境下，奢侈品產業吸引了越來越多關注的目光，作為一種特殊的高端消費品，隨著每年富人無論數量還是財富都在迅猛增長，產業利潤率也在穩健增長，整體經濟增長的累計效應必將在奢侈品行業中也得到最鮮明的體現。對于資本市場而言，奢侈品的風行、奢侈品基金的出現，是全球經濟發展到一定階段的必然結果。如果你也去投資奢侈品基金，投資奢侈品產業也就不再顯得那么奢侈了。

真正的奢華，是低謂的華麗，是精心雕琢的細節，是用時間和智慧提取的精粹。對有產階級而言，奢侈品的意義在子體驗、享受、自我滿足，他們喜愛的可能是一瓶宮廷貴族沿襲下來的香水，可能是一只純手工制作的高檔皮包，也有可能是一輛裝備豪華、性能超群的跑車，而這些奢侈品牌同時也是一群“會下金蛋的母雞”，在消費奢侈品的同時可以分享制造商業績的增長，讓富豪們同時獲得雞和蛋的超額收益。