微軟雅虎交易 進退維谷

微軟的高調和雅虎董事會的分裂，使得微軟收購雅虎似成定局。然而種種微妙元素已使這樁交易暫時陷入粘著狀態。

微軟在短短的兩周內已經

為購買雅虎付出了不菲的代價，在2月1日宣布以446億美元的現金加股票收購雅虎全部股份后，微軟的股票價值最低下挫了13%，市值蒸發超過400億美元。

2月18日，比爾#8226;蓋茨公開表示，微軟不會提高收購報價，即使收購失敗，微軟都會堅定不移地加大對互聯網廣告和搜索方面的投入，以對抗Google。隨后《紐約時報》稱，微軟已投入3000萬美元展開收購代理權戰，試圖強行收購雅虎。

與此同時，微軟對其網絡部門的管理層進行了重組，提拔了7名高級副總裁，并讓“空降兵”aQuantive前CEO麥克安德魯斯接替微軟網絡部門負責人伯克維茨的大多數職責。

交易形勢微妙

在過去的20天內，交易雖無實質性的進展，但交易的形勢卻被媒體描述得無比微妙。新聞集團的默多克和Google的埃里克#8226;施密特在雅虎尚未對微軟做出正式回應前，就相繼扮演了“白衣騎士”的角色。

據美國的一些媒體透露，新聞集團和雅虎早在2007年就密談過MySpace和雅虎的合并事項，新聞集團愿意用MySpace換取雅虎25%的股份。而美國著名的科技博客Silicon Alley Insider則引用消息人士話稱，幾家大型私募基金最近在忙于接聽新聞集團的電話，他們正在計劃競購雅虎。

雅虎內部也傳出，在微軟宣布收購雅虎的第二天，Google CEO施密特專門致電楊致遠，希望為雅虎提供幫助，對抗微軟的“惡意”收購。“微軟收購雅虎將會引發一些嚴重的問題，因為這一交易將讓微軟獲得太多壟斷霸權，并被用于打擊競爭對手。” Google在其公司博客中明確表示。

2月11日，雅虎董事會正式拒絕了微軟446億美元的收購報價，認為這一價格“極大地低估了雅虎的價值”。

雅虎拒絕微軟的報價之后，微軟并未像一些分析師預測的那樣，將收購報價提高50億～120億美元，以迫使雅虎董事會接受。相反，微軟CEO鮑爾默和剛剛退居二線的比爾#8226;蓋茨相繼出場，高調闡述微軟價格的合理性，以及微軟將為雅虎股東帶來的巨大回報。

兩大科技巨頭圍繞收購與反收購展開大戰已經在所難免。2月1日，微軟高調發表致雅虎董事會的信，是為了讓對雅虎早就懷著深深失望情緒的雅虎股東們知道，我們溢價65%，董事會的這群家伙居然不以股東利益為目標，情緒化地拒絕。

雅虎無路可逃

值得三思的是，雅虎拒絕微軟的理由僅僅是強調價格低，看起來，雅虎已經缺乏獨立發展的充分理由和決心了。信念已經難以支撐雅虎的發展，資本方也不再看好雅虎。“微軟收購雅虎失敗，將是小概率事件。” 中美眾多科技博客表示。

而楊致遠月底交出的財報業績，幾乎徹底澆滅了投資者的最后一絲期待。2004年上市的Google，2005年市值就超越了在互聯網老大位置上坐了整整10年的雅虎。2007年Google的營業收入是雅虎的2.4倍，利潤是雅虎的7倍。在2007年Google增長56%時，雅虎只有8%，而且，雅虎的市場分額在持續快速下降。

在微軟宣布收購后，雅虎只能求助他人。但是無論是引入新聞集團，還是求助于Google，就理性角度而言，股東們從微軟那兒將得到的利益要比這二者明確、具體得多。過去的3年中，微軟平均收入增長15%、利潤增長26%、資產回報率為35%，微軟的股價已為股東帶來28%的回報率，明顯優于標準普爾500指數。將手里的雅虎股票換成微軟股票，非常具有誘惑力。

美國《財富》雜志甚至斷言，新聞集團與雅虎的合并十有八九不會兌現，新聞集團很可能只是想借機窺探雅虎的秘密而已。事實上，雅虎和新聞集團的管理層很難向雅虎股東證明，這筆復雜抽象的交易比微軟的真金白銀更具吸引力。況且，新聞集團旗下的MySpace估值難定，MySpace的營收來源主要是與Google簽訂的一筆價值9億美元的廣告交易，而正是這筆交易影響了Google的業績。

事實上，雅虎董事會中的一部分獨立董事已經與CEO楊致遠產生了分歧，雅虎董事會主席羅伊#8226;波斯托克甚至擔心楊致遠在對抗微軟收購案中被個人情感所左右。更為要命的是，一部分雅虎的股東同時也是微軟的股東，他們反對微軟提高收購雅虎的價格。

微軟代價沉重

盡管蓋茨和鮑爾默對收購雅虎志在必得，但華爾街似乎并不看好這樁交易，微軟兩周內市值蒸發超過了400億美元即為明證。美國洛斯公司著名投資經理喬#8226;羅森伯格在接受采訪時表示，鮑爾默缺乏投資智慧。

“鮑爾默愿以高得離譜的價格收購雅虎，偏離了自己原有的領導風格，微軟也無法從中獲得合理的投資回報。”羅森伯格說，“收購雅虎會極大地攤薄微軟的收益，對各方來說最好的方案就是微軟放棄收購。”

一些業內人士包括微軟部分股東都認為，微軟對Google的威脅表現得過于焦慮，從整合、執行以及運營等角度來看，微軟收購雅虎搞不好會變成一場災難。

“如果花446億美元只是為了提高網絡搜索和廣告的市場份額實在不劃算。”一位微軟的前高層表示，“顯然鮑爾默的野心不只是在此，雅虎更多的用戶體驗和未來的移動互聯網市場也充滿著誘惑力。但對微軟來說，收購的代價真的不菲。”

事實上，除此之外，微軟要想成功地收購雅虎，還有一段艱難之路要走。其一， 不提高價格而選擇代理權爭奪戰，將使交易的周期大大延長，其間雅虎很多重要高管和員工可能會選擇出走。其二，即使微軟和雅虎達成收購協議，交易還需要通過監管部門審查，目前還無法確定美國聯邦貿易委員會和司法部是否會對這一交易進行反壟斷審查。至于歐盟，向來對導致市場競爭者減少的交易不太“感冒”。其三，雅虎在日本和中國的運作模式特殊，微軟還必須與日本軟銀和中國的阿里巴巴協商，說服他們接受這項交易。

或許，這項收購有可能演變成2～3年的“持久戰”，這段時間，互聯網的世界可能又出現新的大變化了。

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這項收購有可能演變成2～3年的“持久戰”，這段時間，互聯網的世界可能又出現新的大變化了。