“打新股”理財產品詳解及２００８年趨勢分析

陳　行

2007年隨著證券市場牛市，銀行理財產品也取得了爆炸式增長，全國各家銀行理財產品銷售額預計達1萬億元以上，較2006年的4000億元增長了2.5倍，其中打新股類理財產品銷售規模高達3000億元，該類產品平均收益率達17%，成為銀行理財產品市場中最耀眼的明星。本文將介紹打新股理財產品的運作原理，并詳細介紹各類打新股理財產品，并結合2008年經濟形勢分析該類產品的發展趨勢。

一、“打新股”理財產品運作原理

2007年，境內A股上市新股共121支，平均上市首日漲幅191%，持續演繹了新股不敗的神話。中國中鐵等數只新股凍結資金高達2萬億元以上，表明打新資金相當充裕；年末金風科技上市，更是將新股神話推到一個高點，每個中簽號將獲純利5萬元以上，相當于1個普通家庭的年收入。

隨著打新股資金的大量增加，新股中簽率越來越低，比如2007年12月10日上市的東晶電子，需3102.44萬元才能保證1個中簽號。個人投資者由于中簽率低，如資金量小，自己打新股無疑是跟買彩票類似；而銀行打新股理財產品則為投資者提供了分享新股收益的可能,去年打新股理財產品平均年化收益高達17%，也印證該類產品的確為廣大投資者帶來了可觀回報。

銀行打新股理財產品，其運作模式上，由投資者將資金委托給銀行，并由銀行通過信托公司或券商進行集中申購，通過申購新股獲得的收益扣除一定費用后返還給投資者，簡而言之，是金融機構集中老百姓的資金去打新股，有錢大家分。

相比較個人自己打新股，銀行打新股的優勢如下：

（一）規模優勢，提高收益

銀行發行的打新股理財產品一般募集資金能達數億元甚至上百億元，相比個人較小的資金規模，大大提高了中簽率；部分打新股理財產品投資于網下申購，而個人投資者自己只能投資于網上申購。

（二）嚴格的投資策略，降低風險理財產品由銀行和信托公司/券商約定明確的投資策略，比如網上申購的理財產品，一般約定當天必須要賣出所有中簽股票；而個人投資者可能因心理因素變化導致當天沒有賣出而繼續持有，最終承擔了較大的二級市場風險；此外，銀行還可根據行情變化及時調整投資工具，以增加投資收益

（三）投資門檻相對較低與個人打新股需求數百萬元甚至上千萬元相比，銀行打新股理財產品一般門檻為5萬元，滿足了更大范圍的投資需求。

二、打新股理財產品種類介紹

（一）普通型打新股理財產品

最常見的打新股理財產品。投資范圍是申購新股，此類產品一般設有固定的封閉期，比如6個月或1年。有的普通型打新股理財產品投資于網下申購，而有的產品則網上網下同時投資。該類產品收費一般約定一定比例如5%以下銀行和信托公司免收管理費和收益分成；約定比例以上的則銀行和信托公司收取一定的收益分成。

（二）優先級、次級打新股理財產品

新股申購信托計劃的投資者分為優先投資人和次級投資人，前者占總投資額的90%，后者占總投資額的10%（具體比例依照產品約定有所不同），產品約定優先投資人可優先獲得固定比例（如7%）的收益分配，如到期達不到該比例收益，則由一般投資人以其本金為限進行彌補。超過7%以上的收益部分，優先投資人不參與分配或僅參與極少量分配，大部分收益歸一般投資人所有（扣除銀行、信托公司的費用后）。因存在杠桿設置，一般投資人的風險和收益均較大，在07年的行情中，由于打新股理財平均收益較高，一般投資人的年化收益高達40%以上。

（三）結構型打新股理財產品

此處又分為2種類型，第一種是產品的投資范圍較寬，除了打新股外，可投資開放式基金、封閉式基金、信托貸款、銀行間票據、貨幣市場基金等，充分提高產品收益率；第二種是產品嵌套衍生結構，比如北京銀行于07年8月推出的“股樂齊鳴”理財產品，約定產品資金全部投資于申購新股，同時加入期權結構，與香港上市的5支紅籌股表現掛鉤，如這些股票到期表現優于股指，則獲得20%的高收益，投資者需要為這一額外的收益機會支付一定比例的期權費。

（四）期限靈活的“新股支支打”等產品目前中信銀行、交通銀行等不少銀行都推出了“新股支支打”產品，即客戶與銀行簽訂一個協議，約定儲蓄賬戶中基礎金額以上的資金隨時用于申購新股，中簽后的資金及時返還，提高了投資的時效性。另外，招行和工行還推出了太保專項申購新股產品，集中打1支新股，屬于短期投資的較好產品。

三、“打新股”理財產品主要風險

打新股理財產品由于風險較低，受到了很多投資者的喜愛，但有的投資者認為該類產品屬于零風險，這種認識則需要糾正。打新股類理財產品的投資風險主要包括：

（一）政策性風險

如我國暫停發售新股或新股發行制度改革，將直接影響該類產品收益率。

（二）打新股資金量變化

如打新股資金量愈來愈大，則中簽率將繼續趨低。

（三）市場風險

新股取得正收益根源于新股上市后流通價格高于發行價，如上市后跌破發行價，則打新股理財產品可能虧損。雖然07年整體新股收益較高，但不能保證08年持續此高利空間。

（四）其他

投資管理人的操作策略也會給新股理財產品帶來不確定性。

四、2008年打新股理財產品趨勢分析

（一）不利因素

1、政策性風險。有媒體報道，證監會將對新股發行制度進行變革，采用市場配售或按賬戶配售，這對機構投資人來說將降低收益。

2、資金量風險。由于2007年打新股收益可觀，吸引了大量資金常駐于一級市場，預計2008年仍然保持大量的打新資金。

3、市場風險。與2007年大盤股大量上市比，2008年大盤股上市數量將少于2007年，而小盤股中簽率遠遠低于大盤股。此外，2008年業內普遍預期二級市場行情將遜于2006-2007年。

（二）有利因素

通過2007年的市場培育，小額投資者對該類產品熟悉度大大提高，他們將成為2008年打新股理財的主要客戶；銀行等金融機構通過2007年的產品創新，提高了自助研發能力，2008年仍有可能通過進一步產品創新保持該類產品的較高收益。

總體而言，相較2007年17%的平均收益，預計2008年打新股理財產品收益率將有所下降，但通過產品創新，此類產品仍將成為銀行理財的主要品種之一。

（北京銀行財富管理部）