２００８年全球經濟：冒著下行風險上行

江　涌　倪建軍

美國經濟放緩無懸念

美國經濟正處于修正邊緣。美國商務部公布的最新數據顯示，美國2007年第一季度GDP同比增長僅為0.6％，第三季度則達到3.9％，為自2006年第一季度以來最高水平。但分析人士普遍認為，第四季度的數據會體現次貸危機對經濟的負面沖擊。有經濟學家甚至預計，美國第四季度GDP增速僅為1.1％，而2008年第一季度則是經濟陷入衰退的“高危期”。索羅斯指出，經過幾十年的過度消費，美國經濟正“處于非常嚴重的修正邊緣”。

房地產市場“拖累效應”明顯。目前，美房地產市場已經處于16年來最嚴重的低迷時期，次貸危機尚在發酵，不能排除進一步惡化的可能。美聯儲前任主席格林斯潘表示，大約20萬～30萬套房屋庫存是美國金融系統和整個美國經濟的一個主要威脅，而要解決這些房屋庫存“還有很長的路要走”。美聯儲現任主席伯南克不得不承認，不但金融市場從次貸危機中完全恢復仍需時日，而且住房市場的繼續萎縮，也可能會嚴重拖累2007年第四季度和2008年上半年的美國經濟增長。

危機向實體經濟蔓延。美聯儲在9月和10月連續兩次下調利率，并在第二次調息后發表聲明提示，房市崩盤可能導致經濟衰退。降息就是要遏制房地產市場繼續下滑勢頭，防止危機向實體經濟蔓延。

房地產衰退不斷加深，信貸日益緊縮，以及消費者和企業支出的進一步審慎，都將對美就業市場乃至整體經濟構成進一步壓力。從就業前景看，與房地產相關的行業前景仍然黯淡。臨時雇工需求量則是未來就業前景最重要的風向標，在其他大多數行業，臨時雇工的需求到2007年10月已經持續下降了8個月，成為自2001年以來的最長下滑期。

好消息是美國的雙赤字問題正在不斷改善，這降低了全球經濟持續失衡的巨大風險。由于稅收增加，支出減少，以9月30日為結算日的2007年度預算赤字縮小到1628億美元，較上年度縮小34.4％，已連續3年下降，并且創5年新低。國會預算處預估，新年度赤字可望繼續縮小。美國貿易赤字也在下降。由于世界其他重要經濟體經濟增長態勢良好，需求不斷增加，加上美元匯率持續下跌，美國出口競爭力增強，美貿易逆差2007年可望下降，2008年還能保持下降勢頭。此前，美貿易逆差已連續5年走高。

日本增長不確定性增加

據國際貨幣基金組織預測，日本2007年和2008年的經濟增長速度將分別達到2％和1.7％。但經濟學家也指出，未來日本經濟增長仍缺乏足夠動力。他們認為，2007年第三季度的出口強勁增長只是暫時現象，而在內需方面，受國內工資水平持續下滑影響，占日本GDP一半以上的消費開支增長乏力。

外需是拉動日本經濟增長的主要動因。美國次貸危機對日本企業和日本經濟產生的不利影響正逐漸顯現。日本內閣府2007年11月6日公布的9月份景氣動向指數速報值表明，預測未來幾個月景氣動向的10個指標將全部惡化，并出現景氣先行指數自1997年以來首次降為零的情況。該指數由十幾個指標組合而成，分別跟蹤工業庫存、消費者信心和耐用品發貨量等方面。這是一個全新的信號，表明日本經濟的復蘇勢頭可能正在下滑。

歐元區增長勢頭良好

歐元區經濟2006年增長2.8％，2007年第三季度經濟增長率則達到3.5％，繼續保持較高速度。據國際貨幣基金組織預測，2007年和2008年歐元區經濟將分別增長2.5％和2.1％。

歐洲央行報告指出，歐元區經濟基本面依然穩固，中期經濟前景總體向好。但受歐元強勁升值和信貸持續擴張，以及間接稅，薪資，油價和食品價格上漲等因素的影響，歐元區中長期物價面臨上漲風險。基于此，歐洲央行將維持主導利率不變。

歐洲央行預測，2007年年底2008年年初，歐元區通貨膨脹率將遠遠超過2％，但是歐元強勁升值有助于減緩通脹勢頭，預計2008年平均通貨膨脹率將維持在2％左右，歐元區經濟仍將保持強勁增長勢頭。

新興經濟體成為世界經濟新引擎

新興經濟體相對集中的亞太地區發展迅猛。2004年～2008年，全球經濟年均增幅為5.1％。其中，新興經濟體年均增幅為7.8％，而高收入國家平均僅為2.7％，相差之大，前所未有。發達國家受美國次貸危機沖擊，世界經濟正越來越依賴中國，印度，俄羅斯等新興市場。

亞洲開發銀行指出，中國和印度的經濟總量已占到亞洲發展中經濟體經濟總量的55％。如果全球經濟形勢不發生太大變化，2008年亞洲發展中經濟體的經濟增長率有望達到8.2％。

但是，新興經濟體也有隱憂。隨著一些借款人采用高風險的融資策略，新興市場也易受到波動加劇的沖擊。此外，新興經濟體也面臨過度投資，通脹上升以及房地產價格增長過快等多種挑戰。如果美國房價繼續下跌，次貸危機持續擴散，金融市場繼續震蕩，全球經濟則可能陷入低迷，到那時，對國際市場依賴日趨增加的新興經濟體也很難獨善其身。

(摘自2007年第12期《半月談(內部版)》