２００８投資者應關注的機會

天　治

2008年為了防止經濟從偏快轉向過熱，國家將實施從緊的貨幣政策，抑制信貸過快增長等一系列宏觀調控措施，這必然會使2008年的投資增速有所回落。人民幣持續大幅升值，國家出口退稅政策轉變，美國次貸危機拖累全球經濟下滑，又將拉低出口增速，2008年中國經濟仍將經受通過自身經濟增長方式的結構性調整及提升國內消費需求來化解外部經濟影響的考驗。伴隨投資與出口的增速回落，企業的生產成本在2008年還將面臨多重考驗：如負利率環境中的強加息預期，節能減排與資源價格改革，十七大關于收入分配的新提法等。市場層面在2008年面臨的主要不確定性包括股指期貨及創業板的推出，市場擴容壓力以及緊縮流動性等政策調控對市場的考驗。

但從緊的貨幣政策并不等于全面收縮，在具體落實過程中，必然創造出新的需求，形成增長的亮點。投資者應重點關注受益于升值，通脹，內需提升等主題的投資機會。

一、資源型行業仍將重獲市場追捧。在經濟高增長，重工業化不斷深入的模式下，資源型行業仍關乎國家經濟命脈，上游資源型行業的景氣周期仍將延伸。同時受惠于人民幣持續升值，資源型行業企業的資產價值重估會繼續延續。因此即使是在稅收因素干擾和行業周期性判斷出現分歧之時，資源型行業仍具投資價值，尤其是各子行業的龍頭企業在行業集中度提高過程中所獲取的規模效益，進一步強化了投資標的的安全邊際。雖然資源型行業目前面臨的資源稅征收方式以及產品出口關稅調整的不明朗，但任何行業，企業在發展中都會受到外來政策的影響，然而判斷這些不確定性造成的影響，最根本還是要判斷這些行業的景氣度是否能夠延伸，行業龍頭企業能否通過自身經營來減少負面因素造成的業績波動。

二、在人民幣升值的大背景下，金融，房地產行業仍將是推動2008年牛市行情的另一主線。在通脹和本幣升值的環境下，即使有2007年下半年銀行貸款速度放緩和不良貸款率的上升等負面因素的出現，考慮到2008年兩稅合并，取消營業稅等利好，都將使銀行整體業績增長性比較明確；中國保險市場投保金額大幅上升的趨勢逐步呈現，行業的成長率達到30％左右。隨著消費升級，居民將越來越具有保險觀念，該行業將出現爆發性的成長。由于受到宏觀調控的影響，房價進一步上升的空間有限，但在人民幣升值的背景下，房價也不具備大幅下跌的可能，行業龍頭企業仍將受益于土地儲備充裕所帶來的高毛利優勢。隨著開工面積的成倍擴大，房地產行業龍頭企業2008年業績增長清晰，明確。

三、增長確定性好、相對估值偏低和安全邊際更高的行業：工程機械，汽車，化工、航運等行業，在2008年仍將有階段性機會。這些行業被市場視為估值洼地，雖然行業屬性使其很難出現連續的行業性上漲，但一旦市場整體的估值水平上行，市場增量資金就開始偏好這些相對價值低估的行業。

四、繼續關注央企整體上市，資產注入，奧運經濟帶來的“中”字企業以及旅游餐飲等行業的投資機會。