第三屆亞洲投資基金峰會熱點透視

過去的一年，國際國內資本市場的情況發生了很大的變化，面對當前的市場低迷，基金投資者、成長型企業如何把握住市場帶來的挑戰與機遇，愈加值得關注與捕捉。

在9月8日舉行的第三屆亞洲投資基金峰會上，知名投資基金普遍看到更多的是中國市場巨大的增長空間和全新的投資機會。隨著中國經濟的持續較快增長、創業板市場的推出和多層次資本市場的建設和向前推進、退出機制的拓寬和稅收政策的優惠等政策環境的改善，中國風險投資業正面臨新的發展機遇。

資本市場現狀與展望

私募股權基金投資未上市企業的股權，通過上市退出，獲取豐厚回報。如果股市下跌，市場平均市盈率下降，企業上市之路就艱難得多，私募基金獲得回報的難度就大了。峰會上透露的數據說，今年上半年全球股市的表現是近26年來最糟糕的，私募股權投資上半年只有3個成功的案例，而往常至少有10個。

凱雷投資基金副總裁趙寧表示，私募基金的發展面臨著嚴重挑戰，二級市場的狀況不好，讓私募基金的退出渠道堵塞，有上百家公司在排隊等上市。現在上市不光是達到最低的標準，公司的利潤率要很多，還需要一些新的概念，比如新能源、環保、教育等行業。雖然股市的市值大幅下降，但私募市場的期望值依舊很高。在股市情況有所改善，私人企業家的期望值降低一些，這種情況才會改變。就算股市低迷，私募基金也不打算閑著。

2007年，凱雷基金分兩期投資特步，掏出2920萬美元。2008年資本市場進入寒冬，特步依然在4月成功上市，獲得融資2億美元。

IDG創業投資基金合伙人高翔認為，現在投資環境的確變復雜了，但用簡單的思維更能看清復雜的形勢。“我覺得不用擔心，中國各方面都還有極大的發展空間。中國的城市建設、消費等領域，與國際發達國家和地區還有很大的差距，這就孕育著極大的發展空間和非常大的投資機會。未來5年，IDG目前管理的逾20億美金的基金還會投在中國。”

后奧運的機遇與挑戰

9月16日，上證指數跌破2000點，創下本輪調整的新低，稱“熊”全球股市。連續暴跌讓股民對市場全無信心。但私募基金的觀點卻不一樣。

基廷亞洲副總裁遲景朝說，下半年國內資本市場還將繼續低迷，根據全球資本市場的最新動態，2008年上半年中國市場是全球第二大差的資本市場，波動幅度大于成熟資本市場，而且預計2008年下半年，中國資本市場將繼續受制于國內資本市場低迷，國內宏觀經濟減速，上市難以出現較大改觀。但這是結構性的，宏觀經濟并沒有大問題。

“互聯網泡沫破滅時，誰都不敢說互聯網有機會，但我們還是支持騰訊。挺過那個燒錢的時期，騰訊現在的市值超過100億美元。”高翔表示，他們在熊市里也不會放慢投資動作，投資項目應該具有逆向思維。

霸菱亞洲合伙人曾光宇說，A股2005年啟動本輪牛市，從998點一路漲到6100點。“現在下跌了很多，但指數高低只是反應短期交易情況，A股大方向還是看好的。”他認為，一輪牛市大大促進了制度建設，市場的信息透明度明顯提高，“這些都是很好的進步”。

“基于投資而非投機的理念，‘奧運概念’與我們的投資關注度關系不大。”普凱投資基金執行董事李德泰表示。2003年成立于美國的普凱投資基金，一直專注于中國市場的投資，通過自籌、債權融資、私募或者IPO等股權融資，幫助成長期、擴張期企業成長。“這是一項多達數年的中長期投資，長期以來，我們參股的企業都有3～5年的投資期。所以我們更關注‘后奧運’的中國市場商機”，李德泰進一步解釋到。 上海證券交易所、深圳證券交易所9月4日晚間相繼對外頒布了新的《股票上市規則》，并于10月1日起正式生效。新規將部分股份禁售期縮至1年。這個消息曾導致上證指數跌破2245點“牛頂”。

但在私募基金眼里，新規是一個利好。“禁售期3年變1年，股份鎖定期縮短，對私募股權基金來說顯然是好事，將來A股的監管水平會更高。”曾光宇指出。

IPO發行過程與戰略

“許多企業家不知道創投資本看重什么，在推介自己時往往不得要領，一些企業在介紹自己時偏重于將要上的項目，有的印了一堆高新技術等相關證明。其實，私募股權投資一家企業，并非是簡單的項目投資，一旦投資進入，常需要3～4年的時間，所以，更看重企業的持續發展能力。”德國資本合伙人邵俊表示。

而不少企業都急于獲得風險投資順利上市融資的情況，遲景朝指出，股市低迷，企業可別垂頭喪氣，要利用市場低迷期做好上市的前期工作。耐心等待市場轉暖。“股改前A股是熊市，但很多企業錯失做前期工作的良機，等A股轉好臨時抱佛腳就來不及了。”

上市前期工作包括規范企業日常運行和公司治理、規范財務體系、制定符合公司的發展和融資計劃等。峰會上傳出的信息顯示，投資基金眼下最看好的行業包括消費、信息和通訊技術、具有國際領先地位的制造型企業等，新能源、新農業、新材料也有頗多基金青睞。

由于美國的GDP增長速度基本保持在2％左右，而我國的GDP保持在8％以上。這一點也決定了中國股市為什么可以高市盈率，而美國不能高市盈率。判斷一個上市公司有沒有投資價值，對它的市盈率要求一般不能超過20倍。

目前我國股市的大藍籌公司的市盈率也就在20％左右，所以已經非常有投資價值了，已經基本和美股接軌了。由此不難理解管理層為什么在這個點位選擇救市。

根據以上三點，在政策暖風頻吹的當前，預測中國股市完全可以走出一波像樣的行情。