ＰＰＩ與ＣＰＩ價格傳導關系研究

摘要：PPI與CPI廣為人們關注，也常被人們聯系在一起。從長期來看，PPI與CPI將趨于一致，但短期內兩者有可能背離。我國的PPI近幾個月節節攀升，這增加了原本已在回落的CPI上行的風險，抑制通脹仍必要和迫切。

關鍵詞：PPI與CPI 價格傳導 背離 全面通脹

一、PPI和ePI的指標內涵

PPI，是英文詞組ProducerPrice Index的縮寫，直譯成中文就是“生產者物價指數”。在我國，PPI實際上指的是我國價格指數體系中的工業品出廠價格指數，PPI是該指數的簡稱。工業品出廠價格指數是一個反映全部工業產品出廠價格總水平變動趨勢和變動幅度的指標，其調查范圍包括工業企業售給本企業以外所有單位的各種生產資料和直接售給居民用于生活消費的各種生活資料，具體的調查產品由國家統計部門依據工業企業的普查資料和年度統計資料來確定。目前，計算工業品出廠價格指數(即PPI)的“商品籃子”中有調查產品4000多種(含規格品9500多種)，覆蓋全部的共39個工業行業大類，涉及調查種類186個。因此，PPI指標能夠較全面地反映當前工業品的價格總水平。

CPI，是英文詞組Consumer Price Index的縮寫，直譯成中文就是“消費者物價指數”。在我國，CPI實際上指的是我國價格指數體系中的居民消費價格指數，CPI是該指數的簡稱。居民消費價格指數是一個反映一定時期內城鄉居民所購買的生活消費品價格和服務項目價格變動趨勢和變動幅度的指標，它由國家統計部門根據按抽樣調查原理選中的近12萬戶城鄉居民家庭(其中，城市近5萬戶，農村近7萬戶)的消費支出資料，選定了251個基本分類、約700個規格品種的商品和服務項目，作為調查的“商品籃子”，通過現場采集，搜集到“商品籃子”中各商品和服務項目的價格變動幅度資料，再按其權重加權平均計算得出的。由于該指數的調查范圍涵蓋了居民日常生活需要的各類消費品和與人民生活密切相關的多種服務項目，因此該指數可以較全面地反映當前消費領域的物價總水平。

二、審慎對待PPI與GPI的價格傳導關系

(一)PPI與CPI價格傳導關系的理論分析

PPI素來被認為是CPI的先行指標，“先行”是價格先行的意思，意味著PPI的上漲將帶動CPI上漲，PPI的回落將使CPI也隨之下降。這是因為PPI反映的是工業品在生產領域的價格，該價格是它們在進入流通領域前最初的一個價格，根據價格傳導規律，此價格將沿著產業鏈向下游產業傳遞，最后傳導到消費領域，反映在最終消費品的價格上，而CPI恰好衡量的是最終消費品的價格水平，這樣PPI價格就傳導到了CPI數據上，形成價格傳導效應。上述價格傳導中的產業鏈或短或長，主要有兩種傳導可能：一種是由工業品生產資料層層傳導至最終消費品，另一種是由農業生產資料最終傳導至最終消費品。

此外，從PPI“商品籃子”的具體構成來看，它有四分之三是生產資料，屬于能夠形成價格傳導效應的上游產品；另外的四分之一是直接用于居民最終消費的生活資料，它們同時又是CPI的調查內容，其價格對PPI、CPI的影響應是一致的。這就是說，PPI本身具備向CPI進行價格傳導的條件，它為價格傳導效應的產生提供了可能。

以上分析說明，PPI與CPI的價格傳導關系能使PPI對CPI產生價格傳導效應。該效應的最終表現是：PPI水平上升的時候，CPI水平也隨之上升；PPI水平開始下降的時候，CPI水平也隨之降低，兩者的變動將呈現出一致性。

(二)PPI與CPI價格傳導關系的實證分析

圖1是PPI與CPI的一個長期走勢圖，是根據自1990年以來PPI與CPI的各年年度數據資料繪制而成。圖中的PPI曲線與CPI曲線緊緊交織在一起，幾乎是平行的。每當PPI曲線向上波動時，CPI曲線隨即跟著向上波動；而當PPI曲線向下開始回落時，CPI曲線也緊跟著回落，使得PPI與CPI的變動方向和幅度極其一致，這正好驗證了上文有關PPI與CP!價格傳導關系的理論分析。此外該圖還揭示在價值傳導規律的作用下，PPI與CPI的長期變動趨勢是兩者趨于一致。

然而，近期的PPI與CPI走勢卻顯示兩者在短期內并非如此。圖2繪制的是PPI與CPI在2006年1月至2008年6月這個時間段的走勢，在這30個月里，PPI曲線與CPI曲線多次背道而馳，且變動幅度也常不一致。整體而言主要有兩段明顯的背離：第一段是在2007年2月前后的若干個月份里，PPI曲線在波動后開始回落，而同期的CPI曲線卻不斷上揚，它先與PPI曲線相交，然后將PPI曲線遠遠拋在了下方，形成一個張得很開的“剪刀”口；第二段出現在2008年2月，當PPI曲線仍在向上攀升時，同期的CPI曲線掉頭向下開始回落，也是形成了一個“剪刀”口。上述背離走勢說明PPI在背離月份未能對CPI產生實質性影響，即價格傳導失效或者傳導效應不明顯。當PPI與CPI數據變得沒有什么聯系的時候，兩者走勢出現背離也就毫不奇怪了。

造成PPI與CPI走勢相背離的因素是多方面的。首先，PPI與CPI在統計口徑上并非是一種嚴格的對應關系，據此計算出來的數據本身就有可能會出現不一致，形成兩者相背的走勢。其次，能促使PPI與CPI變動一致的價格傳導效應在實際中也會受到諸多因素的影響而在短期內無法顯現，這其中包括：

1 “商品籃子”中各調查項目權重的影響

PPI與CPI都是平均數，要對各調查項目的價格變動進行加權平均，權重的大小就決定了PPI對，CPI的價格傳導能否充分地體現在CPI數據中。比如在2006年，原油價格高位運行，并繼而影響到成品油等下游產品的價格，這種價格的傳導能在當年的《居民消費價格分類指數》統計表里清楚地看到。如“車用燃料及零配件”項目，價格上漲12.8％；“市內公共交通費”項目，價格上漲4.8％；“城市間交通費”項目，價格上漲5.6％。盡管這些項目的漲幅在同期是居前的，但由于它們只是“交通”子項下的3個小項，分配給它們的權重相當低，在和其它項目加權平均后，最后反映在“交通和通信”這一大項下價格指數僅為99.9％，這意味著該項目價格變動實際上是使當年CPI下降了0.01個百分點。像這樣由于調查項目權重過低弱化甚至于掩蓋PPI對CPI價格傳導的例子并不鮮見。

圖2中2007年2月前后背離走勢形成的主要原因也在于權重的影響。那時，受蛋、肉等一批農產品價格上漲的影響，食品價格成為拉動PPI與CPI的最主要因素，并形成價格傳導效應。由于食品在CPI“商品籃子”中的權重相當大(達到了34％)，遠高于它在PPI“商品籃子”中的權重，因此農產品價格上漲產生的價格傳導對CPI數據的影響就遠大于它們對PPI數據的影響，具體反映為CPI節節攀升，反映在上圖中就是CPI曲線在2006年11月份以后不斷上揚；而PPI由于其“商品籃子”中權重最大(占75％)的生產資料價格保持了相對平穩，它決定了當期的PPI在回落后保持相對平穩，反映在上圖中的PPI曲線上就是2007年1月至9月的那一段，它跟上面的CPI曲線相背離。

2 產品所處市場環境的影響

PPI價格在通過產業鏈傳遞時，如果產品處于一個賣方市場，這意味著產品供不應求，生產廠商對其價格具有話語權，也就能夠將上游成本(盡管它可能是一個上漲的成本)很順利地轉嫁至下游產品的價格中，最終完成PPI對CPI的價格傳導；反之如果市場為買方市場，產品供過于求，面對銷售壓力，生產廠商不會貿然提高產品價格，而是通過壓縮企業利潤的方式來自我消化增長的上游成本，PPI對CPI的價格傳導過程也隨即中斷，形成價格傳導時滯。當時滯越來越長時，PPI對CPI的價格傳導效應也就越來越不明顯。

這種價格傳導時滯也能從各時期的PPI與CPI統計數據中找到實例。仍以2006年為例，該年采掘類生產資料如原油、原煤價格維持在高位，其指數數月在120％以上；鋼、木材、布料等原料類生產資料的價格也出現了攀升，其在最高的月份是上漲了8.5％。不過在當年各月的CPI統計數據中，除了“車用燃料”等少數幾個項目價格漲幅明顯外，其他大多數項目的價格變動鈍化。像這樣高企的生產資料沒有對其下游產品都產生有效的價格傳導，其主要原因之一就是有些生產廠商自行消化了部分甚至于是全部的上漲成本。價格傳導的斷裂使得較高水平的PPI對CPI影響不大，兩曲線出現背離，其走勢如上圖2所示。

3 宏觀調控政策的影響

在PPI“商品籃子”中，水、電、汽油等價格屬于公共定價范疇，政府出于某種宏觀調控的目的，例如為抑制通脹，不允許生產廠商提高產品價格。政府的限價政策也是造成PPI對CPI價格傳導斷裂的因素之一。

因此，應該審慎對待PPI對CPI的價格傳導關系，不能否定它的存在也不能隨意夸大它的作用；同時應該審慎看待PPI與CPI的關系，盡管兩者從長期來看將趨于一致，但考慮到它們在短期內可能存在波動，因此也不能貿然在它們之間建立必然的聯系。

三、關系研究的現實意義

(一)PPI與CPI數據意義

PPI與CPI分別反映的是生產和消費領域的價格總水平，對于這一組數據，人們更多地關注CPI，這是因為CPI的變動幅度就是通貨膨脹率或緊縮率。很顯然，當CPI水平高時，通貨膨脹率就高，通脹壓力也就越大，這意味著人們為維持現有生活水平需要花費更多，增加了人們的生活負擔；惡性通貨膨脹還將造成一國貨幣大幅度貶值、金融秩序混亂，引發一國經濟、社會的動蕩。因此，高通貨膨脹常被視作是一個重要的經濟問題，抑制通脹成為世界各國政府進行宏觀調控的目標。由于PPI能對CPI形成價格傳導，成為拉高CPI的因素，于是人們將關注的目光也投向了PPI數據。

(二)我國PPI與CPI的現狀分析

我國目前的現實情況是CPI與PPI水平高企：CPI自2007年年初以來持續走高，在2008年2月達到108.7％，創下11年以來新高。盡管它在此后的月份里有較大幅度回落，但2008年上半年的通貨膨脹率仍達到7.9％，遠超3％的世界公認的警戒線水平，人們從豬肉、食用油、牛奶等一系列商品的價格上漲中真切地感受到了物價上漲所帶來的壓力；PPI也在國際原材料價格上漲的沖擊下結束了平穩走勢跳空增長，僅半年就超過了8％，2008年6月達到了8.8％的歷史高位。

同時，我國經濟運行所面臨的國際國內環境增加了CPI上行的風險，存在著由結構性物價上漲演變為全面通脹的可能性。首先從國內來看，較快速度的經濟增長帶來了對投資的旺盛需求，奧運會的舉辦以及年初百年不遇的雪災、五月十二日的汶川大地震等不確定因素的影響，加劇了國內資源供給與需求的矛盾。最終拉高了鋼材、水泥等工業原材料的價格，為PPI的價格傳導創造了條件；而國際糧食匱乏，油價持續攀升引發的能源危機，鐵礦石等初級產品進口價格上漲，困擾世界各國的通脹，不僅不能緩解我國經濟運行中的矛盾，反而使我國面臨輸入型通脹的壓力，為全面通脹再添誘因。

值得慶幸的是，我國大多數產品的市場環境并未發生根本性的變化，從總體上講仍是買方市場，供大于求；我國政府也一直在做著抑制通脹的努力，如今年實行的從緊的貨幣政策、對汽油、電、煤實行價格管制等等。可以說，PPI對CPI價格傳導在我國現階段并不暢通，由PPI對CPI價格傳導所引發的全面通脹應只是人們的一種擔憂。但是價格傳導的失效畢竟是違反價格傳導規律的，在人們對高企的物價不能承受之前，在諸多廠商不能自我消化上漲的成本之前，我國政府任重而道遠。