股神裸泳

有人對(duì)這種神話趨之若鶩，是因?yàn)榕c中國宏觀經(jīng)濟(jì)相伴隨的牛市之夢(mèng)從未停歇

中國股市需要神

中國資本市場(chǎng)有太多的神話，神話總是不怎么靠譜。

牛市中有很多人披上神皮，林園是其中一個(gè)，熊市中有很多股神會(huì)蛻下神皮，不知道林園會(huì)不會(huì)是其中的一個(gè)。現(xiàn)在下結(jié)論為時(shí)過早，但在一些絕望的投資者的心中，把股神與騙子劃上了等號(hào)。

雖然中國股市存在種種問題，多數(shù)上市公司管理層從不懂得對(duì)投資者的信托責(zé)任乃是生存根基，但對(duì)于中國股民來說，相信中國經(jīng)濟(jì)紅利與相信股市贏利能力似乎有著天然的聯(lián)系。僅僅剝?nèi)ブ袊缮竦耐庖拢徊贿^是為新一輪造神運(yùn)動(dòng)騰出空間，無法收到中國資本的刮骨療毒之效。從林園案例中，我們可以了解造神軌跡，以及毀神的可能路徑。

中國股市需要神，股神是資本市場(chǎng)的興奮劑，也是投資者的心理安慰劑。不同的市場(chǎng)有不同的股神，美國市場(chǎng)有巴菲特，而中國市場(chǎng)有林園、楊百萬。當(dāng)然，按照林園的說法，當(dāng)年楊百萬只是他的“跑腿的”。而之所以有人對(duì)這種神話趨之若鶩，是因?yàn)榕c中國宏觀經(jīng)濟(jì)相伴隨的牛市之夢(mèng)從未停歇。

經(jīng)濟(jì)紅利需要象征人物來分享，贏利神話不是憑空而來。最被人稱道的投資者與上市公司的金石之盟是萬科最牛散戶劉元生，從1988年以400萬元持有360萬股，經(jīng)過歷年的送配，截至去年12月31日，持有萬科流通A股8252．97萬股。在上述時(shí)間段中，萬科股價(jià)最高攀至40．78元，以此大概估算，劉元生持有萬科A股最多市值約33．66億元。股票財(cái)富增長數(shù)百倍左右，一個(gè)令人瞠目的數(shù)據(jù)。隨著今年股市的一路下挫，劉元生持股市值最低為11億元左右，縮水三分之二，但仍然是一個(gè)趕英超美的數(shù)字。

萬科復(fù)權(quán)股價(jià)接近千元，無疑是中國最具成長性的公司，有關(guān)方面對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)紅利的巨大信心由此而生。這是一個(gè)能夠產(chǎn)生奇跡的市場(chǎng)，中國的經(jīng)濟(jì)奇跡，需要資本市場(chǎng)的神話與之相配，資本神話應(yīng)運(yùn)而生。

另一方面，有關(guān)管理層需要樹立股市正面權(quán)威。中國投資者經(jīng)常被教育，有關(guān)方面認(rèn)為他們隨時(shí)需要榜樣以供學(xué)習(xí)。去年股市大漲有關(guān)方面擔(dān)心股市泡沫時(shí)，媒體連篇累牘地報(bào)道林園的價(jià)值投資，選股、持有、不動(dòng)，成為理性投資者的楷模。此番吹捧經(jīng)過投資者的過濾，只剩下8000元資金上漲到20億元的神話。

今年股市大挫，同樣損失慘重、事實(shí)證明對(duì)市場(chǎng)判斷失誤的林園照樣是神，因?yàn)樗挠崎e與漫不經(jīng)心再次體現(xiàn)出A股價(jià)值投資者的風(fēng)范。勝不驕、敗不餒，一副泱泱大投資家的風(fēng)度，與其他基金經(jīng)理的急赤白臉截然不同。這恰好符合有關(guān)方面宣傳的牛市時(shí)不攪泡沫、熊市時(shí)要堅(jiān)持的價(jià)值投資理念。

一將功成萬骨枯

同樣成為股神的還有趙丹陽，投資者只記得他在熊市到來之前清盤，而忘了他在3000點(diǎn)時(shí)就已看空，此時(shí)距股市高點(diǎn)還有一半的距離，事實(shí)上，被冠以“私募教父”之名的趙丹陽，在內(nèi)地市場(chǎng)的業(yè)績遠(yuǎn)遠(yuǎn)稱不上優(yōu)秀。人們同樣無法忘記成功者的示威，趙丹陽以211．01萬美元拍得與巴菲特共進(jìn)慈善午餐的機(jī)會(huì)，這一價(jià)格是去年的3倍，讓巴菲特都大吃一驚。

資本市場(chǎng)從來一將功成萬骨枯，失敗者哪怕只是暫時(shí)的失敗者，總是被集體記憶遮蔽，人們只記得住成功者的笑臉。另一個(gè)勤懇的私募基金經(jīng)理但斌，雖然堅(jiān)定秉持價(jià)值投資理念對(duì)上市公司研究到癡，業(yè)績?nèi)匀徊患眩?月13日的數(shù)據(jù)顯示，但斌領(lǐng)銜的平安·東方港灣最近6個(gè)月的投資收益率為－37．47％。這是價(jià)值投資者的中途折戟，還是中國資本市場(chǎng)根本就不具備價(jià)值投資的土壤?

林園造神有他自己的不可磨滅的功勞。在這個(gè)眼球經(jīng)濟(jì)與語不驚人死不休的年代，林園擁有抓眼球與說大話的秉賦，沒有人稱但斌為股神，但人人知道林園是股神。

林園從來不憚?dòng)谡f滿話，他在接受記者采訪時(shí)，自稱炒股從來沒有虧過錢，躲過了所有的熊市，抓住了所有的牛市，投資十幾年，從來沒有失誤過，從8000元起步，到去年資產(chǎn)總額高達(dá)20億元。他的收益率超過最牛散戶劉元生，他的復(fù)利高達(dá)90％以上，按照林園自己的說法：“我投資股市的16年間(截至2006年)，年均復(fù)合增長就是98％。”這豈止是股神，簡直是股神他師傅，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過世界一流股神巴菲特、彼得·林奇等人，長期來看，這些股神的年均復(fù)合增長率充其量也就在30％。

去年專門寫林園投資理念和方法的書《中國股神：林園炒股秘籍》成為熱銷書，而此時(shí)，他宣布要備戰(zhàn)牛市中期，停寫專欄。2005年，林園給自己定下目標(biāo)：“巴菲特52歲的時(shí)候資產(chǎn)是2億美元。而我在42歲的時(shí)候，股市中的資產(chǎn)就算是4億元人民幣，我相信到了2008年，股票資產(chǎn)至少也能翻一番。不信咱們就先等三年后再看。”

很不幸，2008年恐怕會(huì)是個(gè)讓所有投資者痛苦的年景，到目前為止九成投資者虧損，林園也不例外，價(jià)值投資的大旗沒有讓他幸免于股災(zāi)。

林園看好的金屬、金融等股遭遇全球經(jīng)濟(jì)衰退的打擊。林園公布的重倉股貴州茅臺(tái)、招商銀行、黃山旅游已經(jīng)遭到腰斬。林園旗下的三個(gè)產(chǎn)品，回報(bào)率分別為-8．5％，-41.34％和-40．49％，同期大盤跌幅為1.71％，47．08％，47．56％。林園的投資回報(bào)率勉強(qiáng)合格，但神的光環(huán)減少不少。

在前兩年的大牛市中，林園的資產(chǎn)處于急劇擴(kuò)張期——從4億元到20億——也是名望如日中天之時(shí)。問題在于，牛市中借款追加投入所得到的收益，會(huì)在熊市中加倍虧損，也就是說，由于資金量與資金成本的增加，虧掉本金所需要的調(diào)整幅度越來越小，如今市場(chǎng)深達(dá)50％以上的調(diào)整幅度，足以使借貸人市者、相信大盤藍(lán)籌股者失去所有的贏利。

神話的土壤日漸消融

如果林園只是一介小股民，贏虧如何只有他自己知道，別人絕不會(huì)妄加干涉。問題是林園是陽光私募，是大股東，他的投資行為成為社會(huì)行為的組成部分，他必須以業(yè)績?nèi)〉猛顿Y者的信任。

林園表示，“由于這個(gè)信托產(chǎn)品基本上都是周圍的朋友在買，而且基本上是買了就不打算贖回的，所以我沒有感覺到有太大的壓力。”也就是說，基金經(jīng)理最大的贖回壓力對(duì)他而言并不存在。人們疑惑的是，以中國上市公司如此吝嗇的分紅比例，以他們不管價(jià)位高低只要有好公司有資金就購入的理念，是如何維持日常運(yùn)營的?

像所有的價(jià)值投資者一樣，目前林園已經(jīng)不看盤，他本就不聽財(cái)經(jīng)新聞、不打聽信息，現(xiàn)在也處于遠(yuǎn)離股市的狀態(tài)。林園2005年聲稱，在熊市時(shí)采取“烏龜策略”，即像烏龜一樣，選好股票后就靜靜地趴著，一動(dòng)不動(dòng)，在牛市中操作比較頻繁。但令人奇怪的是，林園此前的成功經(jīng)歷包括逃過大頂，而現(xiàn)在，他的運(yùn)氣離開了他。

股神蜇伏16年，一朝出山天下知。蜇伏期的股神出身無從考證，林園在股市的交割單都是用別人的名字開戶(林園說一共有40多人的名字，唯獨(dú)沒有他本人)，因此，林園的財(cái)富神話基本無可查證，他的整套理論無法與財(cái)富對(duì)應(yīng)。

而現(xiàn)在，林園有了陽光私募，在陽光之下，一切有了公開查證的數(shù)據(jù)，林園這位學(xué)醫(yī)出身的股神的能耐暴露于陽光之下。陽光不僅是腐敗的消毒劑，也能減少神話的發(fā)生率，當(dāng)一切數(shù)據(jù)公開，私募基金經(jīng)理誰在裸泳逐漸曝光，神話的土壤日漸消融。

中國資本市場(chǎng)的神話還會(huì)延續(xù)，很多人想被封上股神桂冠。但對(duì)于中國市場(chǎng)而言，這是一頂荊棘之冠，戴上之后等于被捆綁上十字架。

崇尚價(jià)值投資的股神，面臨從政策到市場(chǎng)各方面極大的不確定因素的挑戰(zhàn)。即使是中國最好的銀行招商銀行，收購香港永隆行的高價(jià)反映出在國際市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的缺失、利權(quán)外溢等先天不足的頑疾，同時(shí)貨幣緊縮政策的打擊也會(huì)顯示出效果。而各種虛假數(shù)據(jù)讓人難辨真?zhèn)危c此同時(shí)，類似于劣幣驅(qū)逐良幣式的券商股上市，使金融板塊價(jià)值整體降低。

這一代的本地股神充斥著中國經(jīng)濟(jì)夢(mèng)幻、包裹著大話，還有橫空出世令人生疑的背景，就像中國的資本市場(chǎng)一樣不可琢磨，無法見光。其中五味雜陳的中國特色，既不能簡化為一個(gè)純粹的騙局，也不是巴菲特之類的陽光股神可比。他們是資本市場(chǎng)破裂的價(jià)值鏈中的一環(huán)，注定要與資本市場(chǎng)一起經(jīng)歷大小非、估值體系、國際資金等等磨難，經(jīng)歷資本市場(chǎng)定位偏移的悲傷，與新興市場(chǎng)溢價(jià)崛起時(shí)的狂喜。

這些股神中會(huì)出現(xiàn)中國日后的巴菲特嗎?不能。從某種意義上說，他們面臨的考驗(yàn)比巴菲特與索羅斯更復(fù)雜。