２００８年１月開(kāi)放式基金評(píng)價(jià)報(bào)告

張劍輝

上期，我們介紹了國(guó)金證券基金研究中心推出的基金經(jīng)理評(píng)價(jià)體系和非公募證券類(lèi)集合理財(cái)產(chǎn)品及實(shí)際管理人評(píng)價(jià)體系，這兩個(gè)體系是每季度作出一次評(píng)價(jià)。本期介紹按月度推出的開(kāi)放式基金評(píng)價(jià)體系，以及2008年1月的評(píng)價(jià)結(jié)果。

國(guó)金基金評(píng)價(jià)體系評(píng)價(jià)的依據(jù)包括產(chǎn)品設(shè)計(jì)、基金經(jīng)理和基金公司三個(gè)方面，采取定性分析與定量分析相結(jié)合的方法進(jìn)行，旨在對(duì)基金產(chǎn)品的可投資性、風(fēng)險(xiǎn)水平進(jìn)行全面評(píng)價(jià)分析，投資者應(yīng)結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)特征和可投資性兩個(gè)方面作出適當(dāng)選擇。

本次評(píng)價(jià)截止日期為2008年1月21日，共有111只股票型開(kāi)放式基金、80只混合型開(kāi)放式基金參與本期評(píng)價(jià)。

評(píng)價(jià)體系以收益指標(biāo)為核心。根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的不同，綜合考慮絕對(duì)收益能力、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益能力和保本收益能力三個(gè)指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上計(jì)算得到綜合收益能力。

股票型開(kāi)放式基金評(píng)價(jià)結(jié)果

絕對(duì)收益能力方面，華夏大盤(pán)精選、上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)、博時(shí)主題行業(yè)、上投阿爾法、景順長(zhǎng)城鼎益、廣發(fā)小盤(pán)成長(zhǎng)、光大保德信量化核心、博時(shí)精選、鵬華中國(guó)50、光大保德信紅利、國(guó)海富蘭克林彈性市值等11只基金獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)；

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益能力方面，華夏大盤(pán)精選、博時(shí)主題行業(yè)、上投阿爾法、博時(shí)精選、國(guó)泰金龍行業(yè)精選、中銀國(guó)際持續(xù)增長(zhǎng)、金鷹成份股優(yōu)選、國(guó)海富蘭克林彈性市值、景順長(zhǎng)城鼎益、富國(guó)天益價(jià)值、光大保德信紅利等11只基金獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)；

保本收益能選力方面，博時(shí)主題行業(yè)、華安創(chuàng)新、華夏大盤(pán)精選、泰達(dá)荷銀合豐成長(zhǎng)、中銀國(guó)際持續(xù)增長(zhǎng)、申萬(wàn)巴黎盛利精選、國(guó)泰金龍行業(yè)精選、上投阿爾法、嘉實(shí)增長(zhǎng)、金鷹成份股優(yōu)選、華寶興業(yè)寶康消費(fèi)品等11只基金獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)；

其中，華夏大盤(pán)精選，博時(shí)主題行業(yè)、上投阿爾法、上投摩根中國(guó)優(yōu)勢(shì)、景順長(zhǎng)城鼎益、博時(shí)精選，國(guó)泰金龍行業(yè)精選、富蘭克林國(guó)海彈性市值、中銀國(guó)際持續(xù)增長(zhǎng)、光大保德信紅利、富國(guó)天益價(jià)值等11只基金綜合三方面比較突出，綜合收益能力獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)。

混和型開(kāi)放式基金評(píng)價(jià)結(jié)果

絕對(duì)收益能力方面，華夏紅利、匯添富優(yōu)勢(shì)、大成精選增值、廣發(fā)穩(wěn)健增長(zhǎng)、東方精選、華夏回報(bào)、大成藍(lán)籌穩(wěn)健、華寶興業(yè)收益增長(zhǎng)等8只基金獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)；

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益能力方面，華夏紅利、興業(yè)可轉(zhuǎn)債、華夏回報(bào)、嘉實(shí)成長(zhǎng)收益，華安寶利配置、中銀國(guó)際中國(guó)精選、興業(yè)趨勢(shì)等8只基金獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)；

保本收益能力方面，申萬(wàn)巴黎盛利配置、國(guó)聯(lián)安德盛安心成長(zhǎng)、泰達(dá)荷銀風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算、華安寶利配置、嘉實(shí)成長(zhǎng)收益、興業(yè)可轉(zhuǎn)債等8只基金獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)；

其中，華夏紅利、匯添富優(yōu)勢(shì)、華安寶利配置、華夏回報(bào)、中銀國(guó)際中國(guó)精選、興業(yè)可轉(zhuǎn)債、嘉實(shí)成長(zhǎng)收益等8只基金綜合三方面比較突出，綜合收益能力獲得五星級(jí)評(píng)價(jià)。

國(guó)金開(kāi)放式基金評(píng)價(jià)體系介紹

分角度考慮風(fēng)險(xiǎn)收益能力，適用不同類(lèi)型投資者

收益是基金綜合能力(如基金公司實(shí)力、投研實(shí)力、基金經(jīng)理投資管理能力等)的集中體現(xiàn)，因此本評(píng)價(jià)體系以收益指標(biāo)為核心。而且，根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的不同，本基金評(píng)價(jià)體系綜合考慮絕對(duì)收益能力、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益能力和保本收益能力三個(gè)指標(biāo)，并在此基礎(chǔ)上計(jì)算得到綜合收益能力。其中：絕對(duì)收益能力采用基金凈值增長(zhǎng)率，即基金持有人實(shí)際獲得的收益。該指標(biāo)不考慮風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)、重點(diǎn)關(guān)心收益的投資者或者追求短期收益的投資者(盡管考慮到成本等因素，我們不提倡進(jìn)行基金短期投資)。

風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益能力采用詹森系數(shù)，該指標(biāo)綜合考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力適中、追求中長(zhǎng)期相對(duì)穩(wěn)定收益投資者。

保本收益能力采用基金下行損失指標(biāo)(即基金期間周凈值增長(zhǎng)率序列總體負(fù)收益，下行損失指標(biāo))。該指標(biāo)考察基金期間的下跌風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)適合于風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，對(duì)本金安全要求較高的投資者。

綜合收益能力即綜合考察上述三方面能力指標(biāo)，按照一定權(quán)重(本評(píng)價(jià)體系采用等權(quán)重)計(jì)算得到加權(quán)平均值。

側(cè)重收益能力的長(zhǎng)期穩(wěn)定性，增強(qiáng)對(duì)未來(lái)參考意義

基金評(píng)級(jí)采用歷史收益數(shù)據(jù)，是對(duì)過(guò)去收益能力的評(píng)價(jià)，并不代表未來(lái)。因此，收益能力的穩(wěn)定性是基金評(píng)價(jià)的另一重要考慮因素，穩(wěn)定性越好則對(duì)未來(lái)的參考意義越強(qiáng)。基于上述分析及國(guó)內(nèi)基金管理行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，本評(píng)價(jià)體系綜合考慮基金短期(過(guò)去半年)、中期(過(guò)去一年)和長(zhǎng)期(過(guò)去兩年)三個(gè)時(shí)期收益能力，并通過(guò)對(duì)各期評(píng)價(jià)基準(zhǔn)的調(diào)整來(lái)“放大”中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)勢(shì)，突出基金收益能力的穩(wěn)定性。而且，隨著國(guó)內(nèi)基金業(yè)的發(fā)展，本評(píng)價(jià)體系將逐漸延長(zhǎng)評(píng)價(jià)的時(shí)間跨度。采用rating而不是ranking，充分反應(yīng)基金間評(píng)價(jià)差距

在能力評(píng)價(jià)中，本評(píng)價(jià)體系考察各項(xiàng)能力相對(duì)基準(zhǔn)的實(shí)際數(shù)值而不是相對(duì)排名，以更為充分反映基金之間的差距。

基金評(píng)價(jià)的樣本選擇

本評(píng)價(jià)體系對(duì)股票型和混合型開(kāi)放式基金分開(kāi)進(jìn)行，由于指數(shù)型基金采取被動(dòng)的投資管理模式，本評(píng)價(jià)體系不對(duì)其進(jìn)行評(píng)價(jià)。

考慮到本評(píng)價(jià)體系最短考核周期為半年(6個(gè)月)以及基金3個(gè)月左右的建倉(cāng)期，因此要求基金設(shè)立時(shí)間至少在9個(gè)月(6個(gè)月運(yùn)作期+3個(gè)月建倉(cāng)期)以上。

基金星級(jí)評(píng)定方法

本評(píng)價(jià)體系共設(shè)五個(gè)星級(jí)，所有參加評(píng)級(jí)的基金按照最終評(píng)價(jià)結(jié)果從大到小排列，前10％為五星級(jí)。

(作者為國(guó)金證券基金研究總監(jiān))

編輯：李成軍lcj0577@gmail.com