對投資者的忠告和建議

沃倫·巴菲特

經常有人問我，“投資有些什么竅門?怎樣才能將小生意做大?”我很明確地告訴他們，投資和做生意一樣，沒有任何魔法，也不能投機取巧，只有從容進行，而不是倉促出手，才能獲得成功。

我從不鼓勵別人出售自己的公司，希望他們能堅持。雖然我們也介入一些公司，但很多情況下是因為這些公司受到外界壓力，或者業績問題，被迫出售的。在這種情況下，伯克希爾一哈撒韋投資公司能幫助這些企業生存下去。

股市會給你便宜貨，但企業主們不會。因此，我一直強調一點，不要貪圖便宜貨，關鍵要看有沒有收購價值。如果對自己沒有幫助，收購回來的可能是一個空殼，會給自己帶來沉重的債務包袱。

在我看來，投資的第一條準則是不要賠錢，第二條準則是永遠不要忘記第一條。從1965年到2006年間，美國歷經3個熊市，伯克希爾只有2001年出現虧損。

我更喜歡用股本收益率來衡量企業的盈利狀況。股本收益率是用公司凈收入除以股東的股本，它衡量的是公司利潤占股東資本的百分比，能夠更有效地反映公司的盈利狀況。我的投資原則是，公司的股本收益率應該不低于15％。在我持有的上市公司股票中，可口可樂的股本收益率超過30％，美國運通公司達到37％。

如何投資也是很有講究的，投資要看前期，要透過窗戶向前看，不能看后視鏡。我投資股市的620億美元就主要集中在40多只股票上。在我的投資組合中，前10只股票占了投資總量的90％。如果你在股市里經常換手，那么可能錯失良機，有些機會需要耐心等待。不要頻頻換手，直到有好的投資對象才出手。正如傳奇棒球擊球手特德威·廉斯所說：“要做一個好的擊球手，你必須有好球可打。”我們所看到的是許多人追漲殺跌，到頭來只是為券商貢獻了手續費，自己卻是竹籃打水一場空。如果沒有好的投資對象，就寧可持有現金，放在銀行里。

不容否認，大家的理財意識越來越強，許多人認為“不要把所有雞蛋放在同一個籃子里”，這樣可以減少風險，即使在災難來臨時，也不會全軍覆沒。但我認為，投資者就應該像馬克·吐溫建議的那樣，把所有雞蛋放在同一個籃子里，然后小心看好它。

要投資那些始終把股東利益放在首位的企業，那些經營穩健、講究誠信、分紅回報高的企業，以最大限度地避免股價波動，確保投資的保值和增值。而對于總想利用配股、增發等途徑榨取投資者血汗的企業，要一概拒之門外。資源壟斷型行業也是很好的投資對象，在我的投資構成中，道路、橋梁、煤炭、電力等資源壟斷型企業占了相當大的份額。

但投資者戒忌貪婪同樣很重要。1969年時，整個華爾街都進入了投機的瘋狂階段，面對連創新高的股市，我開始思考，這一波熱潮還能持續多久?在手中股票漲到20％的時候，我非常冷靜地悉數全拋，后來證明是對的。同時，也不要盲目跟風。2000年，全球的股市出現網絡概念股熱，有人慫恿我投資這一領域，但我自己都不懂高科技，所以沒去攪合。一年后，全球出現了高科技網絡股股災，埋葬了一批瘋狂的投機家。

我在拋出中石油時，有人問我為什么要拋掉它，我只是說要非常謹慎投資才行。中國的股市現在確實下跌了不少，但我并不是在預測中國和美國股市的走向。我的觀點是，股市的下跌，使其看起來比以前更有吸引力，因為它正在朝理性方向走。我認為，對中國經濟基本面的了解，比關注股市起伏要重要得多。目前我很看好中國經濟，在合適的時候還會買進中國股票。

相反，倒是美國處在一個十字路口，面臨經濟衰退的困惑。對于金融機構，最痛苦的時候還沒有過去，很難預測之后美國銀行業還會產生什么問題。每個人都會在資本游戲中犯錯，他們不應該由于被誤導而受到懲罰，但也不應該因為自己的錯誤而被保護。

雖然以一般的兩個季度經濟下滑的標準來說，美國經濟還沒有呈現明顯衰退，但是以我個人的標準來看，美國的經濟實際上已經步入衰退，許多公司的經營狀況都已經遠不如幾個月前了。

我仍愿意做現在正在做的這個職業，很慶幸自己很早就找到了鐘愛的事業。其實，一個人最重要的就是做自己愛做的事情。我的工作不是選擇好的經理人，而是留住他們，讓這些人拿到伯克希爾的大股東權屬證之后依然保持同樣的熱情。更重要的是，讓他們熱愛工作，而不是熱愛金錢。我們得看到他們眼中的激情，別用合同來制約他們。這樣沒什么效果。