災后凸顯行業投資機會

吳　濤

從中長期來看，災后重建及加大基礎設施薄弱環節的投資，對電網基礎設施建設、鋼鐵將產生積極影響，催生未來行業的投資機會。

2008年1月中旬開始肆虐我國華中、華南、華東和西南地區的凍雨和暴雪對許多行業產生較大的負面影響。尤其是高速公路、輸變電及相關設備、鋼鐵、有色金屬等行業短期影響較大，但從中長期來看，災后重建及加大基礎設施薄弱環節的投資，對電網基礎設施建設、鋼鐵將產生積極影響，催生未來行業的投資機會。

電力設備：增長前景明確

大范圍持續性雨雪天氣已給華中電網、華東電網和南方電網等帶來重創，致使17 個省級電網電力供應受到不同程度影響，全國最大電力缺口接近4000 萬千瓦，達到統調電力負荷的10%。其中南方電網僅電力設備的直接損失就高達30億元以上，電網設施受損嚴重。

電網恢復工作將給電網設備制造企業帶來意外定單；同時，根據“十一五”期間電網建設13541億元的總投資規模，2008—2010年年均電網投資額將達到3000億元左右，相對于2007年2541億元的投資額，年復合增長率將達到20%；另外，經過本次雪災的“洗禮”，各地政府必然將對電網建設的標準有所調整，針對相關薄弱設施與環節，進一步加大電網投資。

因此，我們認為整個輸變電行業以及電網設備制造的龍頭企業更值得關注，災后重建將刺激電網投資進一步增大，行業增長前景更為明確。

鋼鐵：雪災催生行業整合

持續的低溫雨雪冰凍天氣和春運高峰的疊加，導致全國出現運力緊張，電煤運輸受到了嚴重影響，17個省級電網電力供應告急，特別是華中、西南和華東地區供電緊張情況較為嚴重。湖南、四川、江西、江蘇等電力供需矛盾突出地區出臺了緊急通知，明確對鋼鐵、有色等高耗能行業企業實行停止或限制用電措施，區域內的相關企業被迫紛紛減產甚至停產。如華菱管線旗下的湘鋼、漣鋼停產，累計鋼產量減少約41萬噸，對1、2月份經營業績產生重大負面影響。

雪災進一步改善了國內鋼材市場的供需環境。國內市場鋼材價格在良好的供需環境和成本上升預期的推動下出現上漲。總體而言，一些原燃料和運輸長期協議比重高的大型鋼廠鋼價上漲幅度完全能覆蓋成本的上漲幅度，大小鋼廠之間分化可能更加明顯，這將更有利于行業的整合。我們看好這些大型鋼鐵上市公司的投資機會。

有色金屬：需求大幅提升

江西銅業從2月2日起，除永平礦外，其余江西省內礦山處于停產和半停產狀態；銅精礦供應因公路封閉而延誤，銅冶煉開工率在60-70%，銅加工業務處于限產狀態，可能影響2008年銅精礦產量在3000-6000噸。江銅、銅陵等銅生產商的生產也受到雪災中銅精礦運輸困難的明顯影響，預計減少產量3至5萬噸。

據不完全統計，受雪災影響的鋁產能在170萬噸，減少產量50萬噸左右；鋅產能超過45萬噸，減少產量15萬噸左右；鉛產能超過28萬噸，減少產量6萬噸左右。此外，湖南、貴州等地的黃金生產企業，如辰州礦業的生產也受到了影響。

我們認為，雪災重創了電網，隨著災后的重建和改造，加上春節后有色金屬需求旺季的到來，這些都有望大幅提升銅、鋁等有色金屬的需求。除鋅價不被看好外，其他有色金屬價格有望在成本的支撐下維持振蕩，特別是具備低成本優勢或產能擴張的金、銅、鋁、錫、鉛上市公司的投資機會值得關注。

（吳濤 天治基金研究發展部副總監）