一季度ＰＥ募資爆發式增長

暢　言

清科集團近日公布《2008年第一季度中國私募股權投資研究報告》，一季度私募股權市場維持高位增長態勢，16只針對亞洲市場（投資范圍包括中國大陸地區）的私募股權基金成功募集資金199.98億美元。與此同時，在中國大陸，共有36家企業得到私募股權基金投資，參與投資的私募股權機構數量超過30家，投資額為26.79億美元。基金退出方面，共發生8筆退出交易，有3家私募基金支持的企業成功上市，退出活躍度有所下降。

可投資中國的新募基金總額爆發式增長

2008年第一季度針對亞洲市場（包括中國大陸地區）的私募股權基金募集非常活躍，共有16只可投資于中國大陸地區的亞洲私募股權基金完成募集，資金額達到199.98億美元，比去年同期大幅增長，增幅達163.3%；對比2007年第四季度基金募集情況，一季度募資金額也增長59.6%。未來大量新募集的私募股權基金涌入中國市場，在帶動中國優秀企業的快速增長的同時，也將加劇中國私募股權投資市場的競爭。

在募資總額大幅增加的同時，新募集私募股權基金的策略類別也變化較大。其中，房地產基金占比顯著下降，而成長基金占比顯著增加，房地產基金募資金額占比由去年的19.3%下降到2008年第一季度的2.5%，成長基金募資金額占比則由去年的24.4%增長到一季度的46.5%。這種結構的變化不僅反映了次貸危機影響下投資者對房地產行業投資前景預測的微妙變化，也反映了投資者更加關注中國總體經濟高速增長帶來廣泛的行業投資機會。

廣義IT行業平均投資額大幅增加

一季度在中國大陸，共有36家企業得到私募股權基金的投資，投資額為26.79億美元，與上年同比穩中略升，相比上季度下降39.78%，相比2007年32.04億美元的季度平均投資額略有下降。整體來看，一季度私募股權基金投資總額保持穩定。

從被投資方的行業分布看，2008年雖然傳統行業仍然領跑，但私募股權在中國的投資過分集中在傳統行業的趨勢有所緩和，從投資金額看，傳統產業由去年占比65.0%下降到2008年第一季度占比52.9%。（見圖1）

值得注意的是，在總體平均投資額2008年第一季度與去年相比持平的基礎上，廣義IT行業平均投資額由去年0.94億美元增加到2008年第一季度1.50億美元。

北京領跑，中西部地區獲私募股權投資增多

在2008年第一季度私募股權基金投資的地域分布中，北京摘得桂冠，共10個案例，獲13.3億美元投資。其他地區私募股權基金投資案例數差異不大，但平均投資額的規模有很大差異。上海、深圳、廣東（不包括深圳）2008年第一季度獲私募股權基金投資額都有所減少。（見圖2）

值得注意的是，私募股權基金投資除在東部沿海地區保持穩定增長外，東北和中西部地區所獲得的私募股權基金投資也有逐漸增加的態勢。一季度河北、河南、湖北、重慶、陜西、遼寧等中西部地區和東北地區私募股權基金投資表現活躍，這些地區一季度共獲得6.3億美元的私募股權基金投資。可以預計，今后中西部地區和東北地區的私募股權基金投資額將會進一步增加。

成長資本保持絕對主流

從投資策略分析，一季度成長資本投資策略依然占據絕對主流地位，且投資額度大幅增加。采取成長資本投資策略的投資金額達20.89億美元，占一季度總投資額的78.0%。與此同時，成長資本策略的平均投資額由去年的0.33億美元增長到2008年第一季度的0.77億美元。

結合前述關于廣義IT行業平均投資額大幅增加的分析，經過一波傳統行業投融資“補課”后，在3G啟動和創業板即將推出等利好消息刺激下，一向對廣義IT行業不太關注的私募股權基金似乎也有逐漸拓寬原有領域，向以廣義IT行業為代表的高成長行業邁進的趨勢。

IPO和上市后退出仍為主流

在一季度8筆投資退出案例中，以IPO方式退出的案例筆數為4筆，占據50%份額。一季度總退出案例數相較于2007年第一季度13筆退出案例減少38.5%，相較于2007年第4季度37筆減少78.4%。整個退出市場在2008年第一季度步入低谷，這與2008年第一季度國際資本市場環境急劇惡化，國內股市大跌有直接關系，預計隨著股市在第二、三季度反彈，退出案例尤其是IPO和上市后減持退出案例會有所增加。調研范圍內沒有并購退出（財務投資者將股份轉讓給產業投資者）和股權轉讓（財務投資者將股份轉讓給財務投資者）的案例，其他4筆退出案例均為上市后減持退出。一季度私募股權基金投資退出情況反映出IPO和上市后減持退出仍是當前私募股權基金在中國投資的主流退出模式。

預測2008：中國大陸PE將維持在100億美元以上

中國和亞洲私募股權市場的良好發展正吸引全球資本紛紛涌入。2008年第一季度，可投資于中國大陸地區的亞洲私募股權基金募集的資金總額，超過2006年全年亞洲（可投資中國大陸）私募股權基金141.96億美元的新募資金總額，超過2007年全年亞洲（可投資中國大陸）私募股權基金355.84億美元總額的一半。結合2006年和2007年的募資和投資的歷史數據分析，2008年，專門針對亞洲市場（包括中國大陸地區）投資的私募股權基金管理的可投資的資金可望超過500億美元。如果沒有太大的市場波動，預計2008年全年中國大陸的私募股權基金投資額將保持在100億美元以上。

就行業來看，預計2008年全年傳統行業私募股權基金投資仍然占據重要地位，但是行業分布會有較大的改變，房地產行業在市場不明朗和政策從緊的預期下投資熱情會有所下降。在廣義IT領域，2008年第一季度通信/電信領域增長較快，隨著3G和三網合一進程加快，預計廣義IT領域投資將會有所增長。在其他高科技的細分領域中，基于全球市場對替代能源的巨大需求，近兩年來興起的投資中國新能源企業的熱潮在2008年將熱度不減。

值得注意的是，私募股權基金在東南部沿海地區投資保持穩定增長的同時，在東北和中西部地區也有逐漸增加的態勢。預計2008年私募股權基金在中西部地區和東北的私募股權基金投資將會進一步增加。

一季度成長資本的投資共有27個案例，占案例總數的75%。成長資本策略仍然占據主流地位，結合一季度私募股權新募資金投資策略分析，預計2008年全年成本資本和收購仍占主流，但隨著創業板推出和整個股市回暖，IPO和PIPE類股權投資將繼續保持增長。

編輯：楊晨曦yangchenxi119@gmail.com