投資債券型基金：成本擇低而入

王　蕊

風險、收益和成本，是投資時需考慮的三大要素。在振蕩難測的市場行情中，低風險低收益的債券型基金往往備受青睞。對于購買債券型基金的費用支出，投資者應(yīng)該錙銖必較，因為收益率的微小差異會被時間放大，結(jié)果往往超乎想象。

在去年穩(wěn)定的牛市行情中，投資者大多選擇投資風險較高、收益較大的偏股型基金，并且很少關(guān)注費率問題。而如今在市場大幅振蕩的背景下，越來越多的投資者開始傾向選擇風險偏低的債券型基金品種，投資成本也成為一個倍加關(guān)注的問題。

分類收費ABC

細心的投資者會發(fā)現(xiàn)，目前普通債券型基金中有7只基金實行分級收費，其中有A、B、C三類收費模式。除工銀瑞信增強收益?zhèn)⒉r穩(wěn)定價值、友邦華泰穩(wěn)本增利募集時就已設(shè)定費率結(jié)構(gòu)，其余都是老基金增加新的收費模式。華夏債券首開先河，增加C類模式，該模式不收取申購費和贖回費，而是每日從基金資產(chǎn)中計提銷售服務(wù)費。隨后，招商安泰債券、大成債券和普天債券也相繼增加了這一收費模式。

目前，A類收費結(jié)構(gòu)的債券型基金與股票型基金一致，基金公司除了收取管理費、托管費以外還一次性收取申購費和贖回費。而B類就不再單獨收取基金的申購和贖回費，而是按照固定的年費率從基金資產(chǎn)中扣除相應(yīng)的銷售服務(wù)費，與短債基金和貨幣市場基金相同。例如，易方達的增強回報債券基金就分為A、B兩級，A級基金份額收取認、申購和贖回費，但不提取銷售服務(wù)費；B級基金份額與之相反。需要注意的是，認、申購和贖回費是在基金買賣行為實際發(fā)生時才收取的，而銷售服務(wù)費則是按照基金的資產(chǎn)凈值按日計提。對于華夏債券和大成債券，A類和B類主要存在前端和后端收費的區(qū)別，C類則體現(xiàn)了計提銷售服務(wù)費而不繳納申購贖回費。

尋找適合自己的收費模式

雖然不同級別的基金合并運作，但由于受申購、贖回的資金量以及每日計提銷售服務(wù)費的影響，兩種級別的基金實際運作的有效資金不同，這也導(dǎo)致單位份額的凈值回報率存在差異，但差距不大。

從目前分級別的債券基金來看，B類或C類的債券型基金長期的收益略低于A類基金，但這并不代表選擇A類的實際投資回報率超過B類或C類?？紤]贖回，對于B類或C類，該回報率為投資者的實際回報率，而A類還需要扣除相關(guān)的申購和贖回費，抵消了一部分凈值回報率。

基金公司推出不同的收費模式，是為了使不同的投資者找到適合自己的收費模式，旨在提高債券型基金的吸引力。對于資金量大、持有時間較長的投資者，A類收費模式的申購和贖回費較低（有些達到條件的申購、贖回費率可以減免）；對于資金量小且流動性高的投資者，選擇B或C類收費模式可以避免進出資金的成本，提高投資回報率。

以工銀瑞信增強收益?zhèn)癁槔?，假設(shè)不考慮投資收益的影響，資金量小的普通投資者如果購買A類的前端收費模式，至少需要持有兩年，其實際承擔的費率才低于購買B類份額；對于考慮A類中后端收費的投資者，持有期限需要超過兩年半，才會打敗B類的費率成本。因此，對于投資期限小于2年的工銀強債的投資者，B類收費模式無疑是最好的選擇。

細選基金費率

對于收益率水平穩(wěn)定的債券型基金來說，費率對投資者的收益影響較大。挑選債券型基金除了精挑品種外，還要細選費率。

值得關(guān)注的是，雖然包括銷售服務(wù)費的債券型基金年度運作費用相對較高，但由于其沒有申購和贖回費率，對投資者有較大的吸引力。不考慮該費用，7只分級債券型基金的年度運作費用在0.8%與0.9%之間，差距不大。

將這些基金申購與贖回費率結(jié)構(gòu)作一對比發(fā)現(xiàn)（見表1），如不考慮投資期限，對于資金量較少的投資者來說，選擇A類收費模式時，申購工銀瑞信增強債券、鵬華普天債券和招商安泰債券則具有明顯的費用優(yōu)勢。隨著投放資金量的增大，前兩只基金的優(yōu)勢將更加明顯。而后端申購費的設(shè)置依據(jù)持有期限的長短，時間越長，費率越低。設(shè)置后端申購費的基金中，工銀瑞信增強債券比華夏債券、大成債券有相對優(yōu)勢。提及贖回費率，華夏債券的零贖回費率是吸引投資者的一個亮點。

雖然分級債券型基金的費率設(shè)置結(jié)構(gòu)較復(fù)雜，投資者仍可以遵循以下投資思路：

首先，選擇適合自己風險偏好的基金池（通過晨星評級、歷史業(yè)績以及風險指標選擇）；

其次，確定自身的持有期限、資金量，選擇合適的級別份額，縮小投資范圍；

最后，對于相同級別的基金，不妨通過考察申購、贖回費率或銷售服務(wù)費決定入選的基金。

需要注意的是，流動性要求較高的投資者選擇B類或C類份額時更要關(guān)注基金本身的業(yè)績。

（作者供職于Morningstar晨星<中國>研究中心）

編輯：邱玉琴omnicourage@gmail.com