中國經濟拐點初現？

楊　軍

如何在控制物價水平的同時保持經濟增速不發生明顯滑坡是今明兩年決策層在宏觀調控中面臨的重大問題，而決策的成功與否，也決定著中國經濟的拐點是否真的出現。

當6月25日麥當勞發起今年以來的第二輪漲價時，調價的原因是“不斷上升的食品、原材料、勞動力和燃料價格”。去年以來，中國消費者幾乎已習慣了物價的持續上漲。

世界銀行在其季度中國經濟評估報告中，將全年通脹率預測由4.8％上調至7％，原因是工資上漲和原材料成本增加可能對物價產生溢出效應，稱中國經濟正面臨工業商品成本持續上升帶來的第二波通脹壓力。但世界銀行同時認為，中國“食品價格上漲的最糟糕階段”已經過去，整體通脹已經見頂，“預計通脹會逐步走低”。

而對股民們來說，這類預測對市場信心幾無影響。十連陰后的技術性上漲僅僅一天，隨后便是更瘋狂地下跌。經歷了資金被腰斬的遭遇之后，一個漢堡包是否多賣5毛錢，的確讓他們無暇顧及。

而稍微留意便可發現，中央有關部門領導人涉及宏觀經濟的講話用語，已經悄然從“防止經濟過熱”轉變為“如何控制通脹”。

中國人民銀行行長周小川更表示，能源價格上漲給消費者物價指數(CPI)帶來一定壓力，“可能采取更為強硬的政策以對抗通脹”。央行的貨幣執行政策報告中也已不見“防止經濟過熱”之類的字眼。與中國經濟絕緣數年的“滯脹”二字又開始見諸報端。如果說前一段時間各界還在爭論中國是否存在通脹，那么現在他們爭論的重心則轉向通脹將給中國經濟帶來什么。

日前，曾在去年9月拿下上海“普陀地王”的開發商因資金等原因選擇退地，為SOHO中國主席潘石屹所預言的地產界經歷“百日劇變”、陷入生存困境，做了一個最新的注解。

高通脹，低增長?

2008年初以來，前5個月的通脹指數平均為8.1％。最近國內油電價格的大幅調高，無疑對已經高企的通脹再度加碼，國內知名鋼鐵業資訊機構發表報告估計，油電漲價將導致我國鋼鐵行業噸鋼運營成本增加80元左右。

根據國家統計局的數據，今年一季度GDP同比增長10.6％，比去年全年11.9％的經濟增速回落1.3個百分點。中國經濟在2008年GDP增長有可能放緩，是目前比較一致的看法。

但，中國經濟增長是否會進入衰退期，從2007年的高增長、高通脹轉向低增長、高通脹?中國經濟將掉頭下降出現拐點，還是僅僅是又一輪高速增長之前的高位調整?目前，情勢尚不明朗。

從投資、出口和內需來看，中國銀行全球金融市場部日前發布的報告表示，地震災后重建和cPl小幅下調不能成為中國整體放松調控的理由。剔除價格上漲因素后，一季度我國城鎮固定資產投資實際增速同比增長只有18％左右，比去年同期低4個百分點。5月工業品出廠價格8.2％的漲幅新高，則難免對投資形成擠壓，投資環境的惡化和投資成本的提高，降低了投資者信心指數，在投資的增長速度方面也必然會下降。

發達國家經濟衰退對中國出口形成負面影響，同期貿易順差負增長，出口增速同比明顯下滑。內需方面，高通脹降低了居民實際收入水平和消費需求。

中國宏觀經濟學會秘書長王建認為，目前已經開始露頭的低增長、高通脹格局至少會持續3年，在此期間，如果經濟增長率下降到8％以下而通脹率上升到8％以上，中國就是真正進入了“滯脹”格局。

國家統計局副局長許憲春目前也表示，我國通脹峰值將在2009年出現，而經濟增長峰值可能在2007年，未來幾年經濟增速將逐步回落。

在不久前舉行的“中國經濟增長和周期論壇”上，學者和官員對“拐點論”也展開了激烈的爭論。首都經貿大學經濟學院院長張連成認為，經濟增長速度已經受到了資源短缺等因素的制約，不可能再支持中國經濟以高于11.9％以上的速度來增長，所以今年經濟必定要掉頭向下，今年的經濟增速預計將在10.5％左右。中國經濟將進人收縮期，谷底會在2009年出現。

國家發改委宏觀經濟研究院常務副院長林兆木則表示，明年如果不計外部環境需求的話，國內投資增長向下浮動，GDP增長率可能回落到8％到9％，但是再往下走的可能性不大。

國家統計局綜合司副司長萬東華認為，目前增長速度的回落，在很大程度上是一種政策主動調整的結果，增長速度的回落主要體現在一些高耗能行業。目前的增長速度還是基本適度的。

外部的壓迫

6月13日晚間，八國集團財長會議舉行了有中國、澳大利亞、巴西、南非等國代表參加的擴大會議。一些與會代表認為，國際原油和糧食價格全面上漲導致了全球性的通貨膨脹問題。而對亞洲新興經濟體市場來說，因高漲的油價和糧價引發的通貨膨脹威脅遠比由美國次貸問題引發的金融危機的威脅要大很多。而次貸危機據業內人士稱不過僅僅走完了1／3的過程，今年還將會有更多問題暴露出來。

可見，面臨通脹和衰退的不只是中國經濟，而是世界經濟。全球正經歷著一次全面的通貨膨脹，同樣，也面臨著經濟衰退的危險。

美國一季度通脹率是經濟增長率的4倍以上，CPI今年預計上升到3.2甚至3.7。歐元區一季度經濟增長率是2.2％，通脹率是3.5％，通脹率比經濟增長率高出60％。俄羅斯通脹預期年底將達到12％。上述國家都是通脹率高企而經濟增長率緩慢。

在油價、金融和糧食價格的多重夾擊下，歐美股市再次重挫。美林一項針對全球204名資產配置者和基金經理的調查顯示，全球投資者對股市的看法比過去10年中的任何時候都更加悲觀。

抵御通脹壓力的現代方式是降低經濟增速，不僅發達國家的央行都在著手應對不斷上漲的物價，主要的新興市場也紛紛效仿：巴西央行自4月以來一直在不斷加息，土耳其央行最近將其2009年通脹目標上調了近一倍。國際貨幣基金組織總裁卡恩日前就指出，食品和原油價格上漲導致通貨膨脹率上升，使拉美各國中央銀行面臨嚴峻考驗，“拉美面臨的通脹壓力并非一個短期問題”。通脹和衰退的陰影在國際經濟間傳遞。不良的外部環境和中國經濟正在“惡性互動”。

向下的危險

如果中國經濟增長繼續放緩，將帶來什么樣的后果?

最受關注的當是股市，當大盤從3000點向6000點一路狂奔的時候，太多的普通百姓變成了股民，今年短短的幾個月，大盤卻從6000點又直下3000點。在中國經濟可能走向衰退的陰影籠罩下，大盤一直震蕩走低。

更危險的是房地產業。因為近幾年房地產價格的瘋狂攀升，使一些房地產企業胃口越來越大，2006年下半年和2007年，一批房地產企業瘋狂拿地。一些地產上市公司開始陸續在全國范圍內圈地，二三線城市的地價也被炒高，全國各地不斷有“地王”浮出水面，土地樓面價超越周邊房價的情況并不鮮見。

今年1月，國務院下發《關于促進節約集約用地的通知》，《通知》規定，土地閑置兩年的將無償收回；土地閑置一年以上的按土地交易價格的20％收取閑置費。這對期待囤房囤地賺取高額利潤的房地產商無疑是雪上加霜。

房地產企業的資金來源有許多途徑，例如股本金、銀行貸款等，但最重要的就是銷售收入。由于這些企業拿到的土地到2008年上半年還不具備銷售條件，并沒有形成可以在市場上銷售的房子。曾經困擾房地產公司的“地荒”問題轉為“錢荒”，可能導致一些開發商資金鏈斷裂，甚至破產。

在宏觀經濟穩定的情況下，一些境外資金會在我國長期投資，顯現不出熱錢的特質，但當經濟基本面出現波動時，它們就會成為“驚弓之鳥”，快速撤退。6月24日，社科院世界政治與經濟研究所專家張明在社科院網站上發表報告指出，在一定的經濟學模型假設下，中國資本市場上的熱錢數額驚人，已高達1.75萬億美元，這一數字大約相當于截至2008年3月底的中國外匯儲備存量的104％。日本當年就因為熱錢快速、大規模撤出，引發了20多年的衰退。

在中國的“人口紅利”期結束之后，中國經濟發展的動力在哪里?中國目前有1.8萬億美元的龐大外匯儲備、雄厚的財政家底、5000億美元美國國債。資金不是問題，重要的是政策。從緊的貨幣政策可以控制通脹，但卻同時會減緩經濟增長。如何在控制物價水平的同時保持經濟增速不發生明顯滑坡，是今明兩年決策層在宏觀調控中面臨的重大問題，而決策的成功與否，也決定著中國經濟的拐點是否真的出現。

中國宏觀經濟學會秘書長王建認為，目前已經開始露頭的低增長、高通脹格局至少會持續3年，在此期間，如果經濟增長率下降到8％以下而通脹率上升到8％以上，中國就是真正進入了“滯脹”格局。