行走平衡木上

邵樂韻

越南經(jīng)濟就好像站在一根平衡木上，還沒有到不可挽回的地步，但是接下來的每一步都要走得穩(wěn)。

“貨幣危機”

5月28日，摩根士丹利發(fā)布了一份報告:在國內(nèi)通脹率高企、貿(mào)易逆差擴大的情況下，越南中央銀行依舊讓越南盾保持堅挺。越南正面臨一場貨幣危機，與1997年泰國銖的遭遇相似。

即使平時不太關注金融的人，看到這里恐怕也難再無動于衷。關鍵在于后半句類比:莫非新一輪金融風暴已在醞釀之中？投資者開始惶惶。

先看看報告撰寫人、摩根士丹利駐香港分析師斯圖亞特?紐罕姆的判斷依據(jù):越南經(jīng)常賬戶赤字、外匯儲備和通貨膨脹率均處于“偏離方向的水平”，“引起危機的很多條件已經(jīng)形成，包括貨幣估值過高、經(jīng)濟嚴重失衡和外匯儲備量過低等。”此外，12個月期的無本金交割遠期外匯交易(Non－deliverableForwards，簡稱NDF)也顯示，交易者們預計明年越南盾兌美元將貶值39％。

再看看現(xiàn)實狀況:越南國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份越南的消費者價格上漲了25.2％，為1992年以來漲速最快。由于進口成本飆升，今年前5個月越南的貿(mào)易逆差已高達144.2億美元，比起去年同期42.5億美元的貿(mào)易逆差，漲了兩倍多。

看起來，2008年的越南盾和1997年的泰國銖確實有著相似之處。

當年，以索羅斯為首的投機者認為泰銖估值過高而大量拋售，泰國政府被迫放棄固定匯率，導致泰銖兌美元重挫45％。貶值觸發(fā)了當?shù)厍八从械慕鹑谖C，為規(guī)避風險，資本紛紛出逃。

如今，越南面臨內(nèi)部通脹、外部赤字的失衡狀況，股市的累計跌幅又將近60％，使得盾已經(jīng)連續(xù)3個月貶值，似乎已經(jīng)走在沼澤邊緣。另外，分析師紐罕姆還指出，當?shù)禺a(chǎn)價格下跌的時候，不良貸款數(shù)額就可能上升。所以，“越南盾也可能面臨相同的跌價風險，貶值風波可能在(東南亞)地區(qū)蔓延開來。”

這一紙診斷，難道是一場傳染病的預警？

其實，今年5月伊始，穆迪信用評級公司、惠譽國際評級(Fitch Ratings)和標準普爾評級(Standard & Poor's)就紛紛降低了對越南的信用評級，其中，惠譽國際評級對越南主權債券打出了“負面”警號。

繼摩根士丹利之后，各大投行、評估機構也陸續(xù)出臺對越南經(jīng)濟的報告。

6月初，法國農(nóng)業(yè)信貸集團旗下的東方匯理銀行稱，年底前越南盾兌美元可能貶值10％。分析師甚至描繪出了一條下滑曲線:6月底美元兌越南盾將為16500，9月底將跌至17500，最終在年底達到18000水平附近。

貶值肯定是在所難免了，但越南政府竭力想要避免的是“突然間”的大幅貶值，因為這將給通脹和赤字雪上加霜，同時擾亂組合證券投資市場，損害外國直接投資。所以，政府千方百計地要勒緊手中的韁繩，努力通過加息等措施將局勢調(diào)整在可控范圍之內(nèi)。

當務之急

就在摩根士丹利發(fā)出報告的當日，美國彭博財經(jīng)新聞社曾聯(lián)系越南國家銀行行長阮文饒，但行長對此拒絕評論。銀行管理部主任阮全輝則在央行官方網(wǎng)站上發(fā)表聲明:越南央行有能力確保匯率穩(wěn)定。雖然越南正經(jīng)歷自1992年以來最嚴重的通貨膨脹，導致市場對美元的需求增加，但政府有信心在一定的交易波幅內(nèi)延續(xù)“穩(wěn)定的匯率政策”。

央行施行利率政策的重點，在于抑制通脹——這是越南總理阮晉勇在5月21日提出的。

似乎是為了對摩根士丹利的評價作出回應，6月初，越南政府總理阮晉勇在河內(nèi)舉行的工作會議上會見了摩根大通銀行首席經(jīng)濟師大衛(wèi)?費爾南德斯，表示越南有能力解決當前困難，保持可持續(xù)發(fā)展。但目前來看，不可能馬上遏制通貨膨脹，還需要更多的時間。

有一句話值得留意，阮晉勇希望外國投資者和專家對越南的經(jīng)濟狀況作出客觀評價。

阮晉勇指出，盡管今年前5個月都有貿(mào)易逆差，但是仍產(chǎn)生了10億美元的收支盈余，而且預計今年的收支盈余將達到20億——30億美元。貿(mào)易逆差到今年年底會減少到30％的水平，并且在明年得到進一步緩解。他說，政府將采取干預措施保證越南盾的穩(wěn)定和正常的進口貿(mào)易。為實現(xiàn)這個目標，越南政府已經(jīng)介入外匯市場來支持并穩(wěn)定進口貿(mào)易，同時指定相關部門來監(jiān)控外匯機構防止投機現(xiàn)象的發(fā)生。與此同時，越南政府將2008年的經(jīng)濟增長預期目標由原先的9％改為了7％。

6月10日，越南國家銀行決定從11日起將越南基準利率由原來的12％上調(diào)至14％，以應對通貨膨脹并穩(wěn)定經(jīng)濟。這也是目前亞洲國家中最高的基準利率。同時，越南國家銀行還決定，把越南盾的參考匯率調(diào)低2％，以防投機交易。其實，在今年4月份，越南國家銀行就已經(jīng)放出將擴大貨幣日交易波幅的風聲，只是當時還沒有確定具體日期。

未必失控？

6月13日，穆迪信用評級公司下屬的預測機構穆迪經(jīng)濟網(wǎng)稱，越南應當考慮通過加息緩解金融危機，謹慎處理貨幣問題，避免出現(xiàn)貶值“過頭”。

穆迪的兩位經(jīng)濟學家謝爾曼和帕卡德在研究報告中寫道，如果越南政府能迅速反應、果斷抉擇，恢復宏觀經(jīng)濟的信用度，那么越南仍然可以避免一場貨幣危機。他們認為，目前越南經(jīng)濟問題的產(chǎn)生，源于越南政策制定者缺乏經(jīng)驗，沒有意識到過早開放資本賬戶和投資者劇烈的心理波動所帶來的危害。

經(jīng)濟學家分析，讓越南盾貶值是一個冒險的舉動，因為很有可能加大通脹壓力，損害到貨幣信心。從中期展望，更加靈活的匯率能夠讓金融市場獲益，但在這段困難時期，政府必須采取謹慎小心的調(diào)控措施，為經(jīng)濟降溫。例如6月6日，越南計劃投資部部長武鴻福提出，將削減公共投資和國家機關10％的經(jīng)常性開支，相當于8.42億美元。

越南經(jīng)濟就好像站在一根平衡木上，還沒有到不可挽回的地步，但是接下來的每一步都要走得穩(wěn)。

胡志明市的一家投資基金主管認為，越南盾不會像1997年泰銖一樣暴跌，因為基金無法一下子抽離市場。該業(yè)內(nèi)人士估計，目前九成機構投資者的資金流入屬于封閉式基金，不可能馬上就得到清算。而且現(xiàn)在越南政府采取的是貨幣從緊政策，因此不會失去對越南盾的控制。

當年創(chuàng)出“金磚四國”(BRIC，巴西、俄羅斯、印度、中國)概念的高盛集團，在2005年底運用相同的預測模式，拋出“新鉆11國”的說法，其中就有越南這一塊新興市場(除越南外，其他十國分別是巴基斯坦、埃及、印度尼西亞、伊朗、韓國、菲律賓、墨西哥、孟加拉國、尼日利亞、土耳其)。

如今越南的經(jīng)濟動向也時時觸動著高盛的敏感神經(jīng)。高盛駐香港經(jīng)濟學家喬虹在本月初發(fā)布報告，認為“短期越南中央銀行被迫迅猛貶值的可能性仍然很小”。越南盾不會重演1997年泰銖大幅貶值的一幕，因為資金流入以及匯回限制了貿(mào)易赤字的擴大趨勢。

高盛認為，目前越南發(fā)生國際收支危機的概率還不足以使之成為高盛的基本預期，鑒于越南目前對于匯率的控制，國際投機引發(fā)越南盾面臨嚴重沖擊的可能性仍然有限。如果在未來一段時間內(nèi)通脹形勢進一步惡化，當?shù)刭Y本可能逃向黃金和美元，這將對越南的貨幣體系造成壓力，越南央行可能通過價格管制、財政措施以及信貸緊縮等方式來對抗通脹。