國(guó)際貨幣基金組織：五大風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)全球經(jīng)濟(jì)

國(guó)際貨幣基金組織(IMF)在最新一期《世界經(jīng)濟(jì)展望》報(bào)告中說(shuō)，短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)今年將出現(xiàn)輕度衰退，發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將普遍低于潛在增長(zhǎng)率，但新興經(jīng)濟(jì)體仍能保持較快增長(zhǎng)?？傮w來(lái)看，目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)面臨五大風(fēng)險(xiǎn)。

次貸：危機(jī)開(kāi)始深化并擴(kuò)散

IMF認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)最大風(fēng)險(xiǎn)仍在金融市場(chǎng)，源于美國(guó)次貸危機(jī)的全球金融動(dòng)蕩將造成近萬(wàn)億美元損失。目前，危機(jī)正從次貸領(lǐng)域向優(yōu)質(zhì)房貸、消費(fèi)信貸、公司信貸等領(lǐng)域蔓延，并演變成全面的信貸緊縮，拖累宏觀經(jīng)濟(jì)。這反映了銀行脆弱的資產(chǎn)狀況和資本基礎(chǔ)，以及金融創(chuàng)新監(jiān)管滯后等深層次問(wèn)題，并意味著危機(jī)的影響可能更廣、更深、更持久。

雖然摩根士丹利、瑞銀等機(jī)構(gòu)近期作出了次貸危機(jī)即將見(jiàn)底的判斷，但I(xiàn)MF認(rèn)為，目前金融市場(chǎng)依然面臨巨大壓力。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨認(rèn)為，次貸危機(jī)真正結(jié)束尚需2至3年時(shí)間，因?yàn)槲C(jī)終結(jié)必然有賴房市反彈，但從目前數(shù)據(jù)看，美國(guó)房市仍持續(xù)惡化。

同時(shí)，次貸危機(jī)有從美國(guó)向其他國(guó)家擴(kuò)散的可能。IMF認(rèn)為，房?jī)r(jià)偏高、企業(yè)和個(gè)人資產(chǎn)狀況偏緊的發(fā)達(dá)國(guó)家，以及依賴外資拉動(dòng)國(guó)內(nèi)投資的新興經(jīng)濟(jì)體將面臨較高風(fēng)險(xiǎn)。

不過(guò)，也有機(jī)構(gòu)對(duì)次貸危機(jī)前景表示樂(lè)觀。瑞銀集團(tuán)發(fā)布最新研究報(bào)告認(rèn)為，鑒于美國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的財(cái)政、貨幣政策措施有力，以及美國(guó)多數(shù)企業(yè)盈利狀況保持良好，金融市場(chǎng)已經(jīng)“作好反彈準(zhǔn)備”，走出次貸危機(jī)指日可待。

但相關(guān)措施的有效性尚待觀察。2008年第一季度，信貸市場(chǎng)緊縮狀況緩解有限，美聯(lián)儲(chǔ)降息效應(yīng)未能有效傳導(dǎo)到相關(guān)領(lǐng)域，部分企業(yè)融資成本和個(gè)人購(gòu)房者的還貸壓力反而有所上升，而財(cái)政政策也要在第二季度才能開(kāi)始發(fā)揮作用。而受次貸危機(jī)影響，第一季度全球股市劇烈震蕩、全線重挫。據(jù)彭博新聞社統(tǒng)計(jì)，當(dāng)季全球股市蒸發(fā)掉3.9萬(wàn)億美元市值。

衰退：美經(jīng)濟(jì)放緩波及全球

IMF預(yù)計(jì)，2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入輕度衰退，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)為0.5%。第一季度，美國(guó)失業(yè)率升至5.1%，消費(fèi)者信心指數(shù)跌至5年來(lái)最低水平，服務(wù)業(yè)連續(xù)3個(gè)月收縮，住房市場(chǎng)持續(xù)惡化，信貸緊縮未能有效緩解，金融動(dòng)蕩影響到更深經(jīng)濟(jì)層面。

美聯(lián)儲(chǔ)現(xiàn)任主席伯南克預(yù)計(jì)，隨著貨幣和財(cái)政政策開(kāi)始發(fā)揮作用，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將在今年下半年或明年恢復(fù)增長(zhǎng)。美國(guó)《商業(yè)周刊》高級(jí)編輯庫(kù)珀認(rèn)為，得益于貿(mào)易和金融全球化、商業(yè)管理及美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)控能力增強(qiáng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)即便出現(xiàn)衰退也將短暫而溫和。

同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致美國(guó)內(nèi)需下降將使全球貿(mào)易出現(xiàn)萎縮，日本、歐盟和一些亞洲經(jīng)濟(jì)體的出口將受到嚴(yán)重影響。日本政府預(yù)計(jì)，受企業(yè)設(shè)備投資、工礦業(yè)生產(chǎn)下降等因素影響，今年第一季度日本經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭處于停滯狀態(tài)。日本經(jīng)濟(jì)界對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的看法更為悲觀：次貸危機(jī)的影響可能存在滯后性，美元貶值趨勢(shì)難改，因此日本工礦業(yè)生產(chǎn)和出口2008年第二季度仍有可能繼續(xù)惡化。歐洲經(jīng)濟(jì)同樣復(fù)蘇乏力。歐元對(duì)美元第一季度繼續(xù)快速升值，一度逼近1∶1.6。歐元持續(xù)升值導(dǎo)致歐元區(qū)1月份貿(mào)易逆差再創(chuàng)歐元誕生以來(lái)新高。歐洲銀行業(yè)的次貸損失估計(jì)近800億美元，金融市場(chǎng)信貸緊縮，投資者信心受挫，作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)引擎之一的投資短期內(nèi)也難有起色。

此外，美國(guó)為應(yīng)對(duì)危機(jī)不斷降息，將導(dǎo)致全球宏觀調(diào)控政策沖突。

通脹：糧油價(jià)高企壓力加劇

美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退與次貸危機(jī)相結(jié)合加劇了全球經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，大宗商品市場(chǎng)熱錢涌動(dòng)，投資組合變動(dòng)和資金無(wú)序流動(dòng)增加，使得全球通脹和金融形勢(shì)面臨更大考驗(yàn)。IMF稱，食品和能源價(jià)格持續(xù)堅(jiān)挺造成全球總體通貨膨脹加劇。發(fā)達(dá)國(guó)家在經(jīng)濟(jì)減速情況下核心通脹率仍然升高，新興經(jīng)濟(jì)體通脹壓力則更為明顯。

對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)不斷降息增加流動(dòng)性、美元貶值、能源食品價(jià)格高企將導(dǎo)致美國(guó)未來(lái)通脹壓力驟升。哈佛大學(xué)教授羅格夫認(rèn)為，美國(guó)擺脫目前困境后將面臨嚴(yán)峻通脹問(wèn)題。

對(duì)歐洲和新興經(jīng)濟(jì)體而言，通脹是目前經(jīng)濟(jì)的最大威脅。由于經(jīng)歷此前數(shù)年的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，過(guò)剩產(chǎn)能已充分利用，資源供給壓力陡增，食品和燃料價(jià)格上漲導(dǎo)致新興經(jīng)濟(jì)體普遍面臨通脹風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體而言，應(yīng)對(duì)通脹可能比應(yīng)對(duì)美國(guó)金融動(dòng)蕩和全球經(jīng)濟(jì)放緩具有更大挑戰(zhàn)性。法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家勒穆瓦納認(rèn)為：新興經(jīng)濟(jì)體融入世界帶來(lái)的低通脹時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移帶來(lái)的通脹抵消因素已經(jīng)消失，對(duì)此西方必須調(diào)整相應(yīng)政策，而新興經(jīng)濟(jì)體也面臨結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型考驗(yàn)。

貿(mào)易：保護(hù)主義情緒或升溫

正值美國(guó)大選之年并發(fā)生經(jīng)濟(jì)減速，歐盟貿(mào)易赤字持續(xù)擴(kuò)大，加上產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移等因素，發(fā)達(dá)國(guó)家貿(mào)易保護(hù)主義情緒升溫，貿(mào)易沖突可能性增加，多哈回合多邊貿(mào)易談判難以推進(jìn)。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，每當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)問(wèn)題，貿(mào)易保護(hù)主義總會(huì)抬頭。

2007年底至2008年初，美國(guó)權(quán)威民意調(diào)查和總統(tǒng)大選電視辯論的相關(guān)論題表明，美國(guó)可能重談北美自由貿(mào)易協(xié)定。2008年3月份，美國(guó)貿(mào)易代表辦公室發(fā)表《2008年度全國(guó)貿(mào)易評(píng)測(cè)報(bào)告》，指責(zé)62個(gè)貿(mào)易伙伴對(duì)美國(guó)出口產(chǎn)品和服務(wù)設(shè)置壁壘。目前經(jīng)濟(jì)民粹主義、貿(mào)易保護(hù)等已成為美國(guó)大選的熱門關(guān)鍵詞。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)國(guó)際貿(mào)易系主任唐宜紅教授說(shuō)：美國(guó)整體經(jīng)濟(jì)不景氣、對(duì)亞洲國(guó)家的貿(mào)易逆差、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和業(yè)務(wù)外包造成的工作崗位流失、底特律等傳統(tǒng)制造業(yè)城市的衰退以及美國(guó)大選等因素，都使美國(guó)近期出現(xiàn)貿(mào)易保護(hù)主義抬頭的趨勢(shì)。

除美國(guó)外，整體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好于美國(guó)的歐盟貿(mào)易保護(hù)主義傾向也很強(qiáng)。唐宜紅認(rèn)為，歐盟貿(mào)易保護(hù)主義趨強(qiáng)的原因，主要是歐盟外貿(mào)，特別是對(duì)部分亞洲經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易逆差擴(kuò)大及歐盟內(nèi)部一貫強(qiáng)大的保護(hù)主義勢(shì)力的推動(dòng)。不過(guò)，歐盟貿(mào)易政策的制定比單一國(guó)家復(fù)雜，在反傾銷案件中，其內(nèi)部分歧也很大。

世界貿(mào)易組織總干事拉米也承認(rèn)，全球經(jīng)濟(jì)減速將不利于多哈回合談判。唐宜紅教授認(rèn)為，今年的多哈回合談判很可能沒(méi)有結(jié)果。

脫鉤：新興經(jīng)濟(jì)體將受影響

近年來(lái)全球化的特點(diǎn)是，出口的構(gòu)成和目的地更為多樣化。發(fā)展中國(guó)家制成品的出口量相對(duì)于實(shí)際GDP的比重自20世紀(jì)80年代后期以來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)，亞洲已超過(guò)20%。世界銀行4月1日發(fā)布的《東亞經(jīng)濟(jì)半年報(bào)》指出，東亞經(jīng)濟(jì)得益于地區(qū)內(nèi)部貿(mào)易的發(fā)展和與美國(guó)以外其他市場(chǎng)貿(mào)易的擴(kuò)大。

新加坡內(nèi)閣資政李光耀此前曾說(shuō)，由于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易和投資不斷增長(zhǎng)，亞洲經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)的依賴程度有所降低。在中國(guó)和印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支持下，即使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退，亞洲經(jīng)濟(jì)也不會(huì)遭受重創(chuàng)。

“脫鉤理論”認(rèn)為，新興經(jīng)濟(jì)體有望不受發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)減速影響。這給了新興經(jīng)濟(jì)體錯(cuò)誤的安全感，事實(shí)上，全球化已將世界各國(guó)更緊密地聯(lián)系到一起。IMF認(rèn)為：“新興經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)表明其依賴發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)周期的程度降低了，但外溢效應(yīng)并未完全消失?！眮喼揲_(kāi)發(fā)銀行副行長(zhǎng)金立群也認(rèn)為，盡管亞洲區(qū)內(nèi)經(jīng)貿(mào)關(guān)系得到強(qiáng)化，在一定程度上有助于緩和世界經(jīng)濟(jì)放緩造成的沖擊，但這種內(nèi)部融合不具備很強(qiáng)的獨(dú)立性，亞洲仍依賴歐美的最終產(chǎn)品市場(chǎng)。此外，世界銀行也表示，新興經(jīng)濟(jì)體的確已構(gòu)成發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)放緩的一股抗衡力量，但他們?nèi)噪y以完全與發(fā)達(dá)國(guó)家脫鉤。事實(shí)證明，美歐金融風(fēng)險(xiǎn)外溢和經(jīng)濟(jì)減速，已成為新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)前景的主要不確定因素。

雖然次貸危機(jī)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體的直接影響相對(duì)較小，但危機(jī)引發(fā)的不確定性、投資者對(duì)全球金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估以及對(duì)基本投資預(yù)期收益的調(diào)整，將對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，這從近期亞洲股市暴跌中便可見(jiàn)一斑。美國(guó)加州大學(xué)伯克利分校教授泰森認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)大規(guī)模衰退，全球經(jīng)濟(jì)都難幸免；如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)輕度衰退，新興經(jīng)濟(jì)體將成為抵補(bǔ)力量。（摘自2008年4月11日《上海證券報(bào)》）