次貸危機席卷歐洲歐洲央行靜觀其變

宋　瑋

自2007年7月美國次貸危機全面爆發以來，就以迅雷不及掩耳之勢席卷全球，歐盟也在劫難逃，其銀行業、金融市場和實體經濟受到了前所未有的強烈沖擊，歐洲央行今后的貨幣政策走向成為全球關注的焦點。

銀行業與金融市場：首當其沖

美國次貸危機對歐洲銀行業沖擊的冰山一角于2007年8月開始浮現。法國巴黎銀行是第一家公開宣布被卷入次貸危機的知名銀行，隨后德國、法國以及英國等國的一些中小銀行，甚至是全球知名銀行紛紛爆出較大金額的次貸相關損失，其中瑞士銀行2007年第四季度虧損達125億瑞士法郎，創歷史最高季度虧損紀錄，而英國北巖銀行更是遭遇到百年不遇的擠兌事件。歐洲股市成為銀行業卷入風波的最大受害者，銀行股的潰不成軍加速了各國股市的暴跌。歐洲股市有可能成為繼日本股市之后，第二個進入熊市的主要市場。

房地產市場：冬季來臨

2007年，美國房市的蕭條逐步擴散到歐洲房市，尤其是泡沫最大的英國、西班牙和愛爾蘭。

英國可謂是本次歐洲樓市趨冷的最大受害者。以堅挺著稱的英國樓市曾一度是全球房地產市場的標桿：在2007年中期全球金融市場出現劇烈動蕩之時，其漲幅仍然領先于絕大多數發達國家。然而，英國激進的緊縮貨幣政策和不斷抬高的貸款成本，嚴重打擊了潛在購房者的信心，而美國次貸危機更是火上澆油，英國銀行業收緊信貸進一步將英國房市推向深淵。在多種重大利空的背景下，英國房地產市場已現拐點，但歐洲房市的衰退可能不會像美國那樣嚴重。

實體經濟：滯脹或已臨近

次貸危機大幅影響了美國經濟增長，歐盟最大貿易伙伴的消費需求相應下降也毋庸置疑，歐洲出口貿易難以全身而退。同時，次貸危機致使美元出現大幅貶值，歐元匯率則高歌猛進，屢創新高，這雖然增強了歐元的國際地位，但是歐洲商品出口競爭力倍受影響，出口增速放緩在所難免。再加上歐洲房市拐點臨近，消費需求隨銀行業信貸緊縮而進一步萎縮，歐洲經濟增速放緩已成定局。

此外，受能源、原材料和食品價格走高的影響，歐元區通脹壓力銳增。歐洲央行短期內降息的可能性不大，而美聯儲繼續大幅降息將導致歐元升值加速，進一步沖擊歐洲經濟增長。歐洲央行進退兩難的境地進一步將歐洲推向了滯脹的深淵。

歐洲央行：靜觀其變

當前歐洲經濟所面臨的困境令歐洲央行左右為難，它需要在未來對以下問題進行深入探討：

一是歐元匯率與歐元區經濟形勢的反轉。歐洲經濟在次貸危機的沖擊下增速逐步放緩，而歐元匯率則一路飆升。歐洲央行應認清歐元升值并非是歐洲經濟抵御風險能力增強，切勿盲目作出經濟受次貸危機影響較小的樂觀判斷。

二是探究歐元升值對歐洲經濟產生的影響。在歐洲經濟身處十字路口的關鍵時刻，歐洲央行應徹底地探究本次歐元升值將會從哪些方面對歐元區經濟產生影響，影響的程度有多深，以及如何采取措施等問題。

三是辨證看待歐元區通脹壓力的與日俱增。歐元區CPI數值的一路上升，一定程度上反映了歐洲所面臨的通脹壓力，但是這種通脹類似于我國目前的結構性通脹，還沒有達到全面通脹的程度。歐洲央行應更加辨證地分析利率政策變動對經濟增長和通脹水平的整體影響。

四是進一步協調歐洲央行貨幣政策目標與歐洲經濟一體化進程的關系。目前歐洲央行在左右為難中偏向于維持基準利率，但同時必須考慮到，歐元區各國在利率和匯率政策方面立場、態度和步調的松散和分離，勢必會延誤歐元區內部改革的步伐，并干擾歐元區建設框架的進展，不利于歐洲經濟一體化進程和歐元合作的前行。歐洲央行需要深刻把握貨幣政策的尺度與成員國間利益關系的協調。毫無疑問，歐洲央行目前最理智的做法就是靜觀其變，以不變應萬變。（摘自2008年4月4日《證券時報》）