外資圍堵中國水務

陳　冉　齊　敏

一旦控制了整個城市的水源、供水、排水、污水處理的定價權，壟斷利潤自在其中。

在水質下降，人們對水的質量、數量需求卻在不斷提高的當代，將城市水源、供水、排水、污水處理與回收利用構成一個產業鏈，所形成的綜合性水務行業是一個朝陽產業。

2007年在這個新興市場上，外資水務企業施展的一連串令人瞠目結舌的動作，讓管理部門、研究機構和本土水務企業都繃緊了神經。

最為引人注目的是外資水務企業的一系列高溢價報價。2007年1月，法國威立雅水務集團報價17.1億元，與蘭州供水集團簽署了45％的股權轉讓意向性協議;5月，威立雅以9.53億元報價獲得海口水務集團新組建的給排水一體化項目49％的股權，報價超過標的約3倍;8月，中法水務報價8.95億元獲得揚州自來水公司價值1.8億元的49%的股份;9月，威立雅以21.8億元奪得天津市北水業49％的股權轉讓項目，出價超出凈資產3倍。

清華大學水業政策研究中心主任傅濤介紹說,“受沖擊較大的是本土水務企業，比如目前為數不多的能夠在一線市場與外資水務展開廝殺的本土水務企業首創股份，在幾次大的角逐中均以失利告終。”

高溢價玄機

首創股份輸在報價上，其在蘭州項目的出價僅為2.8億元，還不及中法水務4.5億元的報價，更不到最終拿到項目的威立雅水務17.1億元報價的1/6;在海口，首創股份報出了4.1億元，但威立雅報價9.53億元;在天津項目上，此前為之籌備多時的首創股份甚至未現身影。

外資溢價購買內地水務資產的動向，已引起了有關方面的關注。2007年5月，中國城鎮供水排水協會就此事展開調研，對各地方政府提出了風險警示；9月3日，全國工商聯環境服務業商會發出公告，請求建設部、商務部、國資委、國家發改委等部門對高溢價問題給予高度關注，制定有關政策約束部分地方政府貪求一時高價的沖動。

“蘭州項目是一個分水嶺，從那之后規則發生了變化，重點項目都開始溢價了。”水務專家傅濤說。

這種高溢價現象在天津自來水集團轉讓下屬市北水業有限公司49％的股權時，升級到明文規定競買者“必須溢價30％以上”。

吊高地方政府胃口的首推威立雅水務集團。它的一些高溢價操作手法，即便是同樣征戰歐亞美各大洲的國際水務企業也不能理解。2007年4月，中法水務在中國水網組織的2007城市水業戰略論壇上，指責威立雅“惡意競價”。

德國柏林水務中國區總裁涂曉光則指出，在現有資產和土地不能轉讓的情況下，除非蘭州城市人口發生爆炸性增長，否則威立雅17.1億投資很難收回。

威立雅肯定不是在辦慈善機構，水務專家傅濤指出了其中的奧妙：“柏林水務的財務模型是在設定銷售價格的前提下，可是他們忽略了蘭州自來水的價格未來完全可以是開放的，這份資產的彈性極大，可以有好幾倍的變化，所以他們不能理解威立雅。”

傅濤分析說，“包括中法水務、首創股份在內，都面臨短期效益和長遠利益難以調和的矛盾，所以在運作蘭州項目這樣的事情上才會顯得力不從心。”

以首創股份為例，由于其進入水務市場時間較短，大部分項目都進行到前期，還沒有進入到高收益階段，因而在面對經營周期達二三十年的項目時，雖然明知道以后可以有很好的回報，但也不得不放棄，否則對股東、股民都沒辦法交待。

最后的結果是，要么接受這種變化，要么調整自己的目標市場。中法水務幾個月后便放棄了對高溢價競買的抵制，對揚州自來水公司公開轉讓股份報價8.95億元，大大超過威立雅3.98億元的報價；首創股份則吸取了在蘭州項目上花費上百萬元競標成本卻一無所獲的教訓，不再參與天津項目的競爭。

威立雅看中了什么

威立雅水務對他們的高溢價戰略收回成本胸有成竹，其全球首席執行官安東尼·弗萊羅指出，蘭州、天津以及早先在上海浦東水務項目的價值不光在一個城市，還在于對周邊區域的影響，這些項目與威立雅在中國內地的水務戰略布局有關。

2002年，威立雅水務從上海浦東供水運營、管理50年期合同的國際招標中勝出，用凈資產3倍的溢價，以2.66億歐元收購了浦東自來水公司50％的股權。

“北京的水價現在是3.7元/立方米，就連青島的都要2.6元/立方米，但上海自來水才1元多一點，威立雅入股這5年來，應該是沒賺到什么利潤。”全國工商聯環境服務業商會高級項目經理劉曉明說。

“這才是問題的關鍵。”傅濤強調，威立雅看中的不是賣自來水那點現金流。“威立雅用的是其他投資人的資金，對于這些長期投資，威立雅完全可以通過資產評估增值來回答投資人，而首創這樣的上市公司則必須在年報上有真金白銀體現出來，不能用評估值、理論值來答復投資人。”

威立雅高溢價買到的水務項目會確保增值嗎？威立雅水務中國區副總裁黃曉軍在接受中國水網訪問時這樣回答：“市政項目的特性決定了(企業)一定要和政府的步伐一致。中國政府對西部的重視，西部地區經濟發展帶來的巨大市場，使威立雅看到了其中閃爍的‘金光。不要說蘭州、烏魯木齊這樣的省會城市，連寶雞、渭南等這樣的城市也是會讓人驚訝的，它們的發展速度和市場潛力是威立雅水務樂意投身其中的重要原因。”

有償回購是個無底洞

水務行業的一個特征是具有壟斷性，一旦控制了整個城市的水源、供水、排水、污水處理的定價權，壟斷利潤自在其中。為了防止水務企業利用定價權對城市生活、生產產生太大的影響，一般情況下將城市水務項目出售給企業后，都會有回購安排，也就是讓市政當局能夠在適當時候收回水務權。

“據我了解，只有深圳水務集團、海口水務集團的項目約定了無償回購(30年經營期滿后無償交還)，其他的基本上都是有償回購(按回購時的實際資產價格回購)，而有償回購可能是個無底洞。”傅濤說。

做出上述判斷首先是基于中國的經濟形勢，近幾年中國GDP年均增幅近10％，人民幣不斷升值，生產資料價格持續上漲的情況下，作為稀缺資源的城市供水肯定是穩步上升的趨勢。“想知道10年、20年后，這些水務設施值多少錢，你看看你住的房子，10年前多少錢，現在值多少錢就明白了。”

問題的嚴重性在于，“地方政府是不會主動去要求約定無償回購的，他們寧可多要點轉讓費。因為付出一個無限制條件的物權，就能多得到幾億，甚至幾十億元，這些錢拿來搞城市建設，可以出很多政績，至于二三十年后如何處理相關事宜，現任官員一般是不會考慮那么多的。”

全國工商聯環境服務業商會也在其公告中指出，“政府資產部門的強勢主導是造成水務轉讓過度溢價的直接原因”。

水務不同于一般資產

在專家眼中，《物權法》實施之后，無限物權對基礎設施行業是非常有害的。根據《物權法》，如果想結束水務合作，不能采取行政性收回，必須再買回來。“在我了解的部分有償回購合同中，有的是約定按市場價格，有的是約定按評估價格，但顯然不管評估價格還是市場價格，彈性都很大，尤其是市場價格，只要有人愿意出更高的價格，控制權就難以回到政府手中。”傅濤分析說。

傅濤指出，市政設施不像電力那樣由國家負責，國家可以成立很大的隊伍來對付外來競爭者，作為市一級甚至縣一級人民政府，是不可能成立一個能與威立雅這樣的全球水務巨頭抗衡的自來水公司的，因而，水務資產在轉讓時事先約定無償回購就顯得尤為重要。

“建設部的文件規定水務經營時間不超過30年，但并沒有明確有限物權，我為此寫過很多報告。”傅濤說，從目前情況來看，各地國有資產管理部門把水務資產當做了一般的國有資產來對待，并沒有到期收回的概念。

傅濤認為，汽車廠、電視機廠等可替代性資產賣掉是不用擔心的，價格越高就越好。但自來水是無可替代的產品，如果不加以約束，就會助長地方政府的融資沖動。

“現在已經有越來越多的部門知道市政設施不同于經營性資產，但是所有的文件里面并沒有明確出來，對于市政設施這種關系國計民生的資產應該怎么處置，也沒有專門機構來研究這個資產。”

“該出示黃牌的時候而沒有動作，別人會認為你是一個商業無政府狀態。”本土水務企業青島銀河集團董事長亓久平說。

“國務院已經給建設部回饋了，也就是說我們5月份的調研報告已經有了結果，但細節還不方便透露。”中國城鎮供水排水協會辦公室王女士說。

傅濤的努力并非一點效果也沒有，在海口項目中，當地政府就在他的建議下堅決要求有限物權，規定了無償回購。“威立雅在這個項目上應該是吃了一點虧。”

（摘自《望東方周刊》2008年第3期）