按“周期理論”制定后奧運時代理財策略

陳　偉

理財的具體行為是指買賣股票、房產、基金、黃金等，但是什么時候買賣卻大有講究。買的不好，如2007年年底買入股票、基金就可能大幅虧損，落入理財的陷阱。最終非但不能實現財富的增值，反而受累于理財。這是因為理財是與不同的經濟周期相聯系的，要想成功理財，就必須判斷所處的經濟周期，然后再來選擇合適的品種。

經濟周期將步入第二階段

按照現有的經濟周期理論，整個周期過程起始于信貸市場的底部，再是股票市場的低谷，最后是商品市場的底部；然后擴展至信貸市場價格的頂峰，而后是股票價格的頂峰，最后是商品價格的頂峰。

根據該理論，可以將資產價格周期分為6個階段：第一階段，只有債券市場處于牛市，股票表現比較差；第二階段，只有商品市場是熊市，債券的吸引力較第一階段開始下降，股票資產開始有良好表現；第三階段，每個市場都是牛市；第四階段，債券開始下跌，而股票和商品保持牛市；第五階段，通貨膨脹壓力加大，只有商品市場是牛市；第六階段，需求下降，通脹回落，沒有一個市場處于牛市，持有現金是最佳選擇。

上述階段劃分雖然是一個較成熟市場理想的狀態，但對于當前經濟周期以及資產選擇仍有借鑒意義。從經濟周期看，中國自2007年第四季度達到經濟頂峰后，第一階段調整已經隨著商品市場的逐漸走熊而結束了。

一般來說，在經濟調整初期，需求的減少首先會在下游行業表現比較突出，但當經濟調整越來越深入，中下游再也承受不了需求較大程度的減緩時，它們就不得不放緩對上游產品需求，積累到一定時候，上游產品價格必定下降，此時，大宗商品的熊市也就到了。本輪經濟周期的特殊之處在于：雖然2007年美國已經因為次貸危機經濟有所放緩，但是當時這種放緩程度還不為市場足夠了解，也沒有充分傳導至其他快速發展的經濟體，于是對于大宗商品的需求也沒有明顯減弱，而且美國為拯救疲軟經濟而釋放過多的流動性使得以美元為標價的原油及大宗商品價格飆升，因此也就延長了經濟周期到頂與商品周期到頂的間隔時間。然而這個被過多資金吹出來的“商品牛市泡沫”最終必定要在殘酷的經濟現實面前破滅。由于大宗商品價格的回落其實反映出市場需求的嚴重不足，這就意味著即使來自上游的成本壓力大大減輕了，但是由于需求弱，大批企業仍不敢貿然再生產，由此決定經濟弱勢仍將延續一段時間。

選擇理財品種要因時制宜

目前伴隨著經濟第一輪調整周期的結束，所有的上中下游企業利潤都先后出現明顯的下滑，與此相關的板塊也都先后深幅調整了，股市估值也進入一個相對低估的階段，接下來市場將進入較長的筑底階段，以低位震蕩形式迎接轉機。

在這一階段，投資者有三個方向可以嘗試：第一個方向，是通脹下降過程中行業反轉路線。如那些受益于油價回落的石化、交通運輸等板塊。

第二個方向，是經濟回升帶來的股市回升路線。隨著國內通脹的緩解，政策層面會進一步向保持經濟穩定增長傾斜，這就使一些行業有了轉機，如原有宏觀政策壓力消除后的行業（金融、地產），以及消費信心增強受益的消費服務行業。

第三個方向是可以尋找可能引導下一輪經濟周期的主導板塊，如節能、新能源行業、先進制造業、高科技等。

一些優質的股票基金也是可以選擇的對象。這是因為它們經過前期市場的調整，倉位已基本調整到位。

債券市場也將迎來轉機。這是因為疲軟的經濟周期第二階段，政府通常會考慮放松從緊的貨幣政策，這就使得銀行間市場資金十分充裕，此時，金融機構雖手持大量現金，但出于對經濟擔憂的考慮，并不愿意大規模放貸，也就只能把過多資金配置于債券，這也就造成債券牛市。（摘自2008年8月12日《證券日報》）