我國存款準備金政策運用回顧與經驗總結

王來華

存款準備金是指金融機構為應付客戶提取存款而設置的準備金，由金融機構的庫存現金和繳存中央銀行的準備金存款組成。存款準備金制度是在中央銀行體制下建立起來的。目前實行中央銀行制度的國家普遍建立了存款準備金制度，并將其作為一項貨幣政策工具加以運用。我國于1984年建立存款準備金制度。人民銀行通過存款準備金政策的適度調整和靈活運用，對我國不同時期的經濟金融的健康發展，均產生了積極效應。

我國存款準備金政策發展

變化情況

自1984年中國人民銀行建立法定存款準備金制度至2008年6月，法定存款準備金率經歷了26次調整，其調整變化大致可分為以下四個階段：

第一個階段是摸索調整期（1984年～1998年）：1984年，人民銀行按照存款種類，分別確定企業存款、農村存款、儲蓄存款的法定存款準備金率為20％、25％和40％。由于經驗不足，人民銀行規定的法定存款準備金率過高，造成當時專業銀行的資金嚴重不足，人民銀行不得不通過再貸款的形式將資金返還給專業銀行。1985年，為了克服過高的法定存款準備金率對經濟發展帶來的不利影響，人民銀行將法定存款準備金率統一調整為10％。1985年～1998年3月20日存款準備金率長期維持在10％～13％的區間。

第二個階段是刺激經濟調整期（1998年～2003年）：1998年，受東南亞金融危機的影響，國內市場疲軟，有效需求不足。為了刺激經濟增長，同年3月21日，人民銀行將法定存款準備金率從13％下調至8％。1999年再次下調至6％后持續到2003年。

第三個階段是適應經濟發展調整期（2003年～2006年）：2003年國內經濟金融發展逐漸走出東南亞金融危機的陰影，步入快速發展的新通道，同年9月我國存款準備金率也隨著經濟發展的旋律穩步上調。

第四個階段是抑制流動性過剩調整期（2006年至今）：2006年開始，我國銀行業金融機構流動性明顯出現過剩現象，央行開始頻繁使用存款準備金政策，加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長，合理調控貨幣信貸總量。

我國存款準備金政策的

影響分析

一是在國家外匯儲備日益增加的情況下，存款準備金率相應微調，以保持廣義貨幣供應量平穩增長，減輕流動性過剩壓力。我國基礎貨幣投放的主渠道是外匯的公開購買，國際收支狀況是影響基礎貨幣量的重要因素。官方儲備增加，基礎貨幣供應量增加，反之則減少。2002年以來，我國國際收支雙順差格局加劇，外匯儲備、外匯占款持續快速增長，基礎貨幣投放加快。截止2008年6月末，我國外匯儲備余額為18088億美元，同比增長35.73％，增速比上年同期低5.87個百分點；余額比年初新增2,806億美元，同比多增143億美元。巨額的外匯儲備導致貨幣供給的增加，加大了我國流動性過剩的壓力。

面對這種形勢，人民銀行及時采用存款準備金、發行央行票據等多項貨幣政策工具，屢次展開調控，使我國廣義貨幣供應量M2增速得到有效控制，呈現平穩發展態勢。2008年6月末，M2余額為44.31萬億元，增長率為17.28％，增速比上年同期高0.18個百分點；余額比年初新增3.97萬億元，同比多增0.75萬億元。在整個調控過程中，存款準備金政策發揮了重大的作用。

二是存款準備金率調整的幅度與頻率對金融機構人民幣貸款投放影響重大。早期存款準備金政策調控相對溫和，調整幅度與金融機構貸款投放速度不匹配，金融機構貸款投放走勢明顯不均衡。為加快經濟的發展，早期我國調整存款準備金率的幅度和頻率相對溫和。尤其是2001年～2003年、2005年～2006年兩段時期，金融機構貸款增速持續走高，經濟也逐漸趨熱，但我國沒有及時加大存款準備金政策的使用力度。2001年～2003年，貸款增速提高了8.12個百分點，存款準備金率只提高1個百分點；2005年～2006年，貸款增速提高了6.46個百分點，存款準備金率只提高1.5個百分點。由于沒有及時并充分發揮存款準備金政策的作用，金融機構人民幣貸款投放速度未得到有效控制，貸款增速呈現不均衡走勢。

積極使用存款準備金政策對近年貸款投放產生明顯的調控效果。2006年以來，為控制銀行因過剩的流動性資金而產生加大信貸投放的沖動，控制經濟過熱投資，防范化解通貨膨脹，人民銀行充分利用存款準備金政策，加快上調存款準備金率的頻率，“凍結”了銀行大量可用資金，引導銀行貸款投放步伐走向預期軌道。以我國銀行業金融機構40萬億元左右存款規模看，存款準備金率每提高0.5個百分點，將“凍結”銀行可用資金約2000億元。在可用資金強烈收縮的情況下，2006年1月至2008年6月，金融機構各項人民幣貸款增速只增加了0.31個百分點。兩年多來金融機構人民幣貸款投放受到明顯的影響并得到有效控制，貸款投放呈現平穩發展的良好走勢，取得了預期調控效果。

三是準確調整存款準備金率可有效影響CPI走勢。作為貨幣政策工具，存款準備金對金融機構的資金流量進行調控，間接對經濟產生影響。存款準備金率的調整往往取決于某些經濟指標如CPI的高低，而某些經濟指標包括CPI的漲跌很大程度上又歸因于存款準備金率的調整。實際上，存款準備金率與CPI兩者相互作用，相互影響。如果能夠準確調整存款準備金率，CPI將維持比較穩定平緩的走勢，整體波動幅度會相對平緩。

1993年至1996年CPI一直處于高位，期間一直適用高達13％的存款準備金率；1997年CPI降至2.8％時，存款準備金率于1998年調低為8％；1997年至2006年CPI持續低位運行，有時甚至負增長，存款準備金率沒有大的調整，基本維持在6％左右。

2007年至2008年CPI開始新一輪上揚，考慮到政策的滯后性，人民銀行隨之加快存款準備金率調整的頻率，大幅提高存款準備金率，由2007年年初的9％調高至2008年6月末的17.5％。最終，存款準備金率調整的經濟效應在2008年3月開始逐月顯現，CPI逐步回落。2008年上半年我國CPI同比上漲7.9％，比1至5月份低0.2個百分點。其中，6月份CPI同比上漲7.1％，比上月回落0.6個百分點，環比下降0.2％。

結論及建議

一是使用存款準備金應充分考慮經濟金融長遠的走勢，著眼于整體利益和長遠利益。作為貨幣政策工具，存款準備金率的調整對經濟行為有一定的時滯性，需要充分考慮政策的前瞻性。

二是緊密觀察存款準備金的調控效果，及時調整使用力度。由于存款準備金的使用效果具有滯后性，加上國內國際經濟形勢的變動加劇，對經濟走向的預期有時難免出現誤差，需緊密觀察存款準備金的調控效果，及時調整使用力度，以免產生不良的翹尾效應。

三是實行差別性存款準備金率政策符合我國國情。考慮到我國還處于發展階段，銀行業金融機構目標市場也有所不同，實行差別性存款準備金率有助于各銀行業金融機構發揮其獨特的功能，體現貨幣政策對各類經濟實體發展壯大的包容性，符合我國國情。另外，考慮到我國保險和社會保障等機制還不盡完善，2008年首創對地震災區實行差別性存款準備金率政策，體現了貨幣政策的靈活性。

四是存款準備金率調整的幅度和頻率應與貸款增速相吻合。兩者節奏合拍可以有效控制金融機構貸款劇增或急降兩極走勢，金融投入保持一個平穩的走勢，經濟才能持續穩健發展。

五是縮短存款準備金政策效應的時滯性。如何解決政策效應的時滯性是當前及今后我國面臨的一個緊迫性課題。我們要深入分析影響存款準備金政策效應的內部與外在因素，找出障礙的癥結，盡量縮短甚至消除其時滯性。(作者單位：中國人民銀行北海市中心支行）