論并購計劃的制定和實現

印祖華

摘 要：并購計劃對企業并購活動的成功有著決定性的作用，對企業并購計劃的制定、并購實施路線圖的繪制進行了較為全面的論述。

關鍵詞：并購；并購計劃

1 確立并購目標

并購目標就是企業在總體戰略的指導下實施并購行為所要達到的預期效果，是并購行為各項活動所指向的終點，也是并購計劃的最高層次的內容，它具體說明了管理層對并購的預期。并購計劃提出的并購目標應當與企業的戰略目標一致，并購目標應當包括財務目標和非財務目標。

1.1 并購財務目標

并購計劃中的財務目標應當包括回報率或經營利潤的底線，在特定時間內完成的銷售收入和現金流目標等。所需的回報率目標應當比企業戰略計劃中所要求的要高，因為并購所需回報反映了相當高的風險水平，這些風險是因為來自并購的預期現金流的不穩定性和時間的不確定性所造成的。在確定并購目標時不僅要制定反映股東價值增長的財務指標，還應包括員工工資福利、產品和服務的價格水平、資本結構等指標。

1.2 并購非財務目標

并購的非財務目標說明了企業進行并購的直接動機，從另一個角度來看，非財務目標的完成支持達成并購計劃中的財務目標。由于非財務目標更為具體更為細化，因此在許多情況下，明確并購的非財務目標能夠為負責管理并購流程的人提供更多的指導。并購計劃中的非財務目標主要包括以下幾方面：(1)獲取營銷渠道，擴大市場網絡；(2)獲取在相同或相關的市場成長的機會，擴大現有產品或服務的市場份額；(3)獲取非相關市場的成長與發展機會，開辟新的市場與營銷渠道，擴大企業市場份額；(4)獲取專有資產，從戰略上定位的資產中獲得額外的生產能力。

2 并購實施策略

2.1 目標企業的定位

從戰術層面看，實施并購的第一步就是目標企業的定位，包括目標企業價格范圍、規模、是否為上市公司、所處行業、地理位置、目前利潤率、增長率、資本結構等預期并購對象的限定標準。這些標準決定了哪些企業將可能進入目標企業的備選之列。

2.2 目標企業的搜尋與篩選

對目標企業的搜尋方式可選擇自己搜尋和委托第三方進行搜尋的方式，后者主要是指委托投資銀行、會計師事務所、財務顧問公司、產權交易中心等中介機構進行搜尋。在列出目標企業初始備選名單后，企業就應當在全面調查和初步分析備選目標企業的基礎上，根據企業的實際情況和要求，選擇幾個作為重點備選目標企業，然后由并購團隊再對選定的重點備選目標企業做進一步深入、細致的審查與評價，并計劃與這些企業的高層管理人員進行初步的接觸，最終篩選出并購目標企業。

2.3 確定可接受的融資方式

雖然各并購方式對主并企業資金的需求量有所不同，但相同的是都需要企業有大量的資金投入，在并購計劃的制定階段，應確定在并購實施中企業可接受的融資方式。

并購融資按資金的不同來源主要分為內部融資方式和外部融資方式，此外，隨著經濟的不斷發展還出現了一些特殊的并購融資方式。在制定并購融資方式計劃時，企業應綜合考慮多方面的因素，并結合各融資方式的特點，選擇最適合的方式。主并企業自身狀況是應首要分析的因素，包括財務狀況分析、經營情況分析、信用度分析以及可以享受的優惠政策分析。

3 指導性整合計劃

“并購整合過程是如此復雜和充滿時間壓力，以至于那些試著邊干邊學的執行者會無疑地遭到重創。” 并購本身是一個復雜的風險極高的企業經濟行為，有研究表明，其風險的很大一部分來自并購后的整合階段。而波士頓咨詢集團的一項研究發現，只有低于20%的公司在收購目標企業之前，考慮過兩家機構的整合步驟。建立一個好的指導性整合計劃的前提是準確理解和把握并購的目的，并根據這一目的選擇適當的整合方法。并購的前五位目的分別是：獲取資源，降低成本，提高競爭力，實現增長和擴大規模，在制定整合計劃時，最重要的一點是根據并購的目的挑選與之相對應的整合戰略。比如說如果并購的目的降低成本，則整合的重點應放在業務整合上；若并購目的是擴大規模并從競爭對手手中搶奪市場份額，則快速的整合是取勝和成功的關鍵。一個好的指導性整合計劃應該包括：負責整合工作的負責人和部門、整合所涉及的業務部門、整合的主要目標和具體任務、完成任務的期限、整合是否成功的衡量標準等。

參考文獻

[1] [美]羅伯特J.博爾蓋塞(Robert J. Borghese)，保羅 F. 博爾杰塞(Paul F. Borgese)著，伍旭川，王芬等譯.并購：從計劃到整合[M].北京：機械工業出版社，2004.