淺析股權(quán)激勵制度在我國上市公司的運用

　　摘要:股票期權(quán)作為一種薪酬激勵的有效方式，在公司激勵機制中發(fā)揮著重要的作用。本文主要以股票期權(quán)激勵機制在我國上市公司的實踐為切入點，針對我國實行股票期權(quán)激勵制度存在的問題，提出了完善股票期權(quán)激勵制度的幾點建議。
　　關(guān)鍵詞:股票期權(quán)；激勵；經(jīng)理人
　　
　　一、股票期權(quán)在我國的實踐
　　
　　近年來股權(quán)激勵制度在國內(nèi)也越來越受到重視，不僅有理論上的探討，而且上海、武漢、深圳、等十多個大中城市在實施股票期權(quán)時根據(jù)中國當時的現(xiàn)實狀況制定了具有中國特色的股票期權(quán)方案，開始探索并組織試行經(jīng)營者持有股權(quán)的分配方式，出臺了關(guān)于股權(quán)激勵的有關(guān)規(guī)定。比較典型的有吳中儀表結(jié)合當時我國熱門的國有股退出問題來制定方案，利用減持的國有股份作為股票期權(quán)計劃實施的股票來源，具備了較強的可操作性；上海貝嶺公司針對當時限制股權(quán)激勵機制的 “公司不得回購股票”和留存“庫存股”相關(guān)法律規(guī)定，成功地推行了“虛擬股票期權(quán)計劃”，繞開法律障礙，從某種意義上講，解決了股票的來源問題。
　　新《公司法》143條的修訂和2006年1月1日中國證監(jiān)會出臺的《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》明確的規(guī)定了股權(quán)激勵計劃中的股票來源問題，這些為我國實施股權(quán)激勵機制掃除了制度上的障礙，解決了多年持久的股票來源等難題。因此國內(nèi)許多上市公司開始了新的股權(quán)激勵方式的嘗試。截至2007年3月26日，滬、深兩市已有42家上市公司推出了具體的股權(quán)激勵計劃方案。比較典型的股票期權(quán)激勵方案有：伊利股份模式、雙鷺藥業(yè)模式、中捷股份模式等。實施股票期權(quán)計劃，在我國將“經(jīng)營者剩余索取權(quán)”和“產(chǎn)權(quán)重新安排”等產(chǎn)權(quán)理論實現(xiàn)了理論向?qū)嵺`的過渡，進行了社會主義市場經(jīng)濟條件下分配制度的積極創(chuàng)新，對于企業(yè)完善內(nèi)部激勵機制、吸引和留住優(yōu)秀人才等方面具有廣泛的意義，可以說在我國股票期權(quán)制度已經(jīng)成為上市公司和高科技企業(yè)吸引人才的重要砝碼，促進了企業(yè)穩(wěn)定、長期、可持續(xù)的發(fā)展。
　　
　　二、股票期權(quán)激勵機制在我國運用存在的問題
　　
　　國內(nèi)外的經(jīng)驗證明，股權(quán)激勵機制是協(xié)調(diào)經(jīng)營管理人員與股東權(quán)益的最直接有效的方式，是對經(jīng)營者實施長期激勵約束的有效手段。但是股票期權(quán)作為從國外引進的一種創(chuàng)新的機制，由于處在探索階段和國內(nèi)相關(guān)配套措施仍不完善，目前實施經(jīng)營者股票期權(quán)激勵過程中不可避免地存在著以下問題：
　　1.缺乏有效的證券市場。有效的證券市場是股票期權(quán)激勵機制中最重要的條件之一。在有效市場前提下，公司的股價才能在相當程度上反映上市公司的基本面，即未來的盈利能力。只有在有效市場的前提下，股票期權(quán)的激勵作用才能得到有效的發(fā)揮。目前，我國的證券市場基本處于低效狀態(tài)，對企業(yè)的信息反映比較弱，股票價格中包含更多的是投機性因素，經(jīng)常出現(xiàn)大幅度波動，與上市公司預(yù)期盈利相脫節(jié)，使得證券市場在一定程度上喪失了對經(jīng)理人員的評價功能 。在這種情況下，實施股票期權(quán)激勵制度有可能會出現(xiàn)績優(yōu)公司的股票價值低，股票期權(quán)不能獲利或獲利很少；而虧損或薄利公司的股價反而由于投機炒作等各種因素的存在處于很高的價位股票期權(quán)獲利豐厚的不合理現(xiàn)象。此時，股票期權(quán)大大降低了其激勵作用，在執(zhí)行中極易出現(xiàn)扭曲現(xiàn)象。
　　2.沒有發(fā)育完善的經(jīng)理人市場。要實施股票期權(quán)，就必須培養(yǎng)和完善我國真正的職業(yè)經(jīng)理人市場。目前我國的職業(yè)經(jīng)理人市場尚未確立，在經(jīng)理人的選拔中市場的作用較小，上市公司中有相當一部分屬于國有企業(yè)或國有控股企業(yè)，經(jīng)理不是由市場來篩選，而是由國有資產(chǎn)管理部門或大股東任命，經(jīng)理人只對上級或大股東負責(zé)，市場競爭的壓力較小。股票期權(quán)作為對經(jīng)理人的一種激勵方式，應(yīng)與經(jīng)理人的選擇、考評和辭退方式相聯(lián)系，通過市場來評價經(jīng)理人的工作業(yè)績，由政府主管部門任命的職業(yè)經(jīng)理人，具有很強的政治因素，從而使經(jīng)理人的風(fēng)險意識和競爭意識淡薄。這種形式下，股票期權(quán)激勵機制的目的之一——發(fā)揮競爭優(yōu)勢，讓市場為公司選擇經(jīng)理的作用也就變的缺乏實質(zhì)性意義了。
　　3.目前我國公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是整套賴以指導(dǎo)、控制公司以及運作的機制與規(guī)則。作為一種長效型激勵制度的股票期權(quán)也必須在完善的治理結(jié)構(gòu)下才能發(fā)揮應(yīng)有的作用。目前在我國公司治理問題仍很突出，不利于股票期權(quán)制度的推行。
　　4.相關(guān)稅收規(guī)定的缺失。在國際上看來，實施股票期權(quán)的公司和個人往往能夠享受稅收優(yōu)惠。如美國《國內(nèi)稅務(wù)法》第423款規(guī)定對于激勵性股票期權(quán)，一是行權(quán)時，只要不立即售出所獲股票，就可以不立即納稅；二是出售后應(yīng)