智力資本與企業(yè)市場價值關(guān)系探討

　　摘要：研究發(fā)現(xiàn)，在中國新興資本市場中，智力資本與企業(yè)市場價值存在正相關(guān)關(guān)系，人力資本和結(jié)構(gòu)資本都沒有充分發(fā)揮價值創(chuàng)造作用。
　　關(guān)鍵詞：智力資本；人力資本；結(jié)構(gòu)資本；企業(yè)價值
　　
　　一、文獻綜述
　　
　　許多研究者認(rèn)為智力資本有利于企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢和價值，是企業(yè)最有價值的資源和最有利的競爭武器。其中最具有代表性的，將智力資本和企業(yè)價值創(chuàng)造聯(lián)系的最為緊密地是著名學(xué)者和智力資本實踐的倡導(dǎo)者Patrick H. Sullivan。Sullivan認(rèn)為智力資本作為公司現(xiàn)金流的最根本的驅(qū)動因素，是公司利潤和價值的主要制造者。
　　國外學(xué)者從不同的角度對智力資本與企業(yè)價值之間的關(guān)系進行了相應(yīng)的實證研究。Luiz Antonio Joia(2000)以傳統(tǒng)鎂行業(yè)作為研究對象，驗證了企業(yè)智力資本的排序和企業(yè)市場價值正相關(guān)。Robin Berglun等(2002)運用回歸分析，以瑞典40家上市公司為樣本，得出了智力資本和企業(yè)價值之間有顯著的線性相關(guān)關(guān)系，并提出了加強公司結(jié)構(gòu)資本建設(shè)，提高企業(yè)價值的建議。Chun-Yao Tseng 等（2005）以臺灣制造業(yè)為樣本，運用結(jié)構(gòu)方程模型分析了智力資本和公司價值之間的關(guān)系。研究顯示智力資本和公司價值之間存在正相關(guān)關(guān)系，作者總結(jié)出智力資本創(chuàng)造公司價值的途徑。
　　陳勁（2004）等人利用多元回歸和路經(jīng)分析技術(shù)，驗證了智力資本和企業(yè)業(yè)績正相關(guān)；萬希（2006）采用多元回歸分析法對我國2003年運營最佳公司進行實證分析，發(fā)現(xiàn)物質(zhì)資本和企業(yè)績效又十分顯著的相關(guān)關(guān)系，結(jié)構(gòu)資本和人力資本對企業(yè)績效有正向的貢獻，但是結(jié)構(gòu)資本在統(tǒng)計上不十分顯著；傅傳銳（2007）運用分量回歸方法研究智力資本與公司績效的相關(guān)性，研究顯示物質(zhì)資本和人力資本與企業(yè)的盈利能力之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。
　　
　　二、研究假設(shè)和研究方法
　　
　　1 .研究假設(shè)
　　從智力資本的定義可知，智力資本是實現(xiàn)企業(yè)市場價值與現(xiàn)有資產(chǎn)增值的知識資源的總和，通過創(chuàng)造和運用知識提升企業(yè)的價值，因此智力資本的本質(zhì)是企業(yè)知識資源價值創(chuàng)造的能力。智力資本發(fā)揮價值創(chuàng)造的形式有兩種，直接創(chuàng)造價值和間接獲取價值活動。無論是直接影響企業(yè)現(xiàn)金流，還是影響企業(yè)未來的獲利能力，智力資本都會對企業(yè)價值產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。
　　在智力資本的構(gòu)成要素中，人力資本(HC)是價值創(chuàng)造的核心，結(jié)構(gòu)資本通過和人力資本的相互作用，通過人力資本創(chuàng)造價值（Bon