論金融創新的法律監管

　　摘要：金融創新使金融風險更為集中和隱蔽，破壞了機構監管、貨幣監管的有效性，為鼓勵金融創新同時避免金融壓制，應對金融創新進行適度審慎的監管。
　　關鍵詞：金融創新；風險；監管；
　　
　　一、金融創新對金融監管的挑戰
　　
　　1.金融創新對機構監管的挑戰
　　（1）金融創新改變了機構監管的基礎。機構監管的基礎是財務報表，而金融創新影響了財務報表的內容和質量。財務報表是根據現行會計準則對金融或經濟行為進行記錄、分析和計量的結果，而現行會計準則是根據已有的成熟的金融業務或金融工具制定的，對金融創新產生的新的金融工具、金融業務，已有的會計準則沒有相應的規定，也不可能做出規定。所以按現行會計準則，因金融創新工具、業務而產生的金融資產與金融負債在財務報表中大都不能得到體現，只是在報表附注中予以披露，如與傳統信貸相結合的業務，承諾、擔保、承兌等；與有價證券衍生工具買賣相關的業務，買賣金融期貨合約、安排掉期和互換等。這種表外業務的或有負債性質增加了會計報表中所含風險信息的不確定性，降低了資產負債表上的信息質量，巨大的交易風險因此被隱蔽掩蓋起來。
　　（2）金融創新改變了機構監管的環境。由于電子技術和通訊技術的迅猛發展，金融創新向電子化與網絡化發展，數字化的業務流程，無紙化的操作交易，使業務經營不受地域限制、也不受時間的限制，從根本上改變了金融業的經營模式。金融創新還使各國的金融市場相繼開放，金融資產的流動性大大加強，為國際游資的投機和轉移提供了方便（東南亞金融危機充分顯示了國際游資的巨大作用）。所有這一切改變了金融業的營業環境，同時也改變了監管的環境，要求傳統的監管手段、組織體系、信息處理技術等都要改變，原有的相關法律法規、監管手段、監管方法和監管知識等也要不斷更新。
　　（3）金融創新影響機構監管的模式。目前，我國金融業實行分業經營、分業監管的模式，但是業務交叉性產品和金融衍生工具，例如有可滿足投資、投機、保值、提高社會地位等多種需求的；有可適合大小投資者、長短期投資者、國內外投資者等多種投資對象的；有介于定活期存款間、股票證券間、存款與債券間、存款與保險間、貸款與證券間等等各種組合式的；有定期轉活期、債券轉股票或股票轉債券、貸款轉證券、存款轉證券等可轉換式的；有價格指數、市場利率或某一收益率掛鉤的等彈性收益式的等等，這些金融創新的不斷出現、表外業務的迅猛增長，淡化了傳統行業或業務的區別，導致實質上的混業經營，對當前的分業經營、分業監管體制形成沖擊，日益要求中國人民銀行與三家監管機構之間進一步加強協調，樹立功能監管的觀念。
　　
　　2.金融創新對貨幣監管的挑戰
　　（1）金融創新改變了貨幣政策的理論基礎。如前所述，金融創新使業務交叉性產品和金融衍生工具金融不斷出現，貨幣和信用的創造主體趨于多元化，從而難以界定狹義和廣義的貨幣供應量M1、M2、M3等中介指標的內涵，中介指標的可測性、可控性降低，貨幣政策的指標的內涵發生改變，貨幣政策的時滯性和不確定性增加，原有的貨幣乘數模型不再適用，中介指標與最終目標的相關性被削弱，中央銀行觀測本國金融流量結構失去了穩定基準。所有這些都使貨幣供求形成機制變得十分復雜和多變，給貨幣政策的決策、操作和預警系統的運轉造成了很大困難。
　　（2）金融創新使可操作的貨幣政策工具減少。由于金融創新改變了貨幣政策的理論基礎，對建立其上的貨幣政策工具也必然產生影響，使傳統的三大貨幣政策工具中的貼現率、法定存款準備金率難以發揮作用，使得利率、存款準備金和再貼現政策的作用力、可操作性和政策效果大打折扣，利率限制等選擇性貨幣政策工具失效。最終使中央銀行貨幣政策的效果降低，金融當局難以準確、有效地控制貨幣供應量。
　　
　　二、關于加強和完善金融創新監管的思考
　　
　　1.金融創新監管的理論基礎
　　金融創新具有兩面性，一方面，金融工具、金融方式、金融技術、金融機構、金融市場及金融衍生產品的種種創新促使傳統金融業發生深刻變革，促進了金融市場的效率，豐富了交易品種，多元化的投資組合也增加了風險防范能力；另一方面，金融創新在促進金融市場的效率的同時也便利了債務的創造，債務規模迅速擴大，信用急劇增加，增大了金融體系的信用風險。有些金融創新，盡管有轉移和分散金融風險的功能，但從整體上看，金融創新僅僅是轉移或分散了某種風險，風險并沒有被消除，風險仍然存在于經濟體系中。因此關于金融創新的監管存在著兩種幾乎對立的觀點，一種是強化監管觀點，一種是放松監管觀點。
　　（1）放松監管。金融深化理論指出：一國的金融體制與該國經濟發展之間存在著相互刺激和相互制約的關系，一方面健全的金融體系和活躍的金融市場能充分有效地將社會閑置資金轉化為生產性投資，并通過市場機制引導資金流向高收益部門和地區，促進經濟發展；另一方面，經濟的不斷發展，通過國民收入的增加又會刺激金融的擴張，由此形成金融與經濟相互促進的良性循環，實現金融深化。而金融深化是一個逐步消除金融抑制與放松金融管制的過程：經濟貨幣化程度不斷提高、取消利率與匯率管制、允許多層次多類型金融機構并存競爭。隨著經濟貨幣化程度的提高，金融市場會得到發展，市場工具的創新有了發展空間。另一方面金融創新反過來會加深金融深化的程度。金融業務和市場的創新將提高金融機構和金融市場分配資金的效率，促進儲蓄轉化為投資，使整個金融體制效率更高。形成金融深化---創新---再深化---再創新的良性循環并且貫穿于整個金融業的發展過程。
　　（2）強化監管。金融監管的理論基礎是市場失靈理論和法律的不完備理論。該理論認為市場是有缺陷的，法律也是有缺陷的，監管的存在在于監督法律的實施、以人的能動性彌補法律和市場的缺陷。再一個就是金融的本質特性，金融是典型的信用經濟，金融關系的發生、發展都是以信用為基礎，在法制的保證下進行，所以幾乎所有的國家都有金融立法和金融監管。《中華人民共和國銀行業監督管理法》第三條規定：“銀行業監督管理的目標是促進銀行業的合法、穩健運行，維護公眾對銀行業的信心”。而強化監管的理論基礎是金融創新給金融系統帶來了新的風險的同時破壞了傳統金融監管的有效性，如機構監管、貨幣監管，使金融風險更為集中和隱蔽。
　　綜合以上兩方面的觀點，應當對金融創新進行適當監管，鼓勵金融創新，同時避免金融壓制，所以《指引》第七條規定：“中國銀行業監督管理委員會（以下簡稱銀監會）以促進金融穩定和發展金融創新作為良好監管的重要標準，堅持鼓勵和規范并重、培育和防險并舉的監管原則，依照法律法規的有關規定和本指引對商業銀行金融創新活動進行監督管理，”提出了適度審慎監管的原則。
　　
　　2.如何完善金融創新監管
　　（1）改進金融監管理念，建立鼓勵金融創新的機制。由于內外壓制所形成的動力，金融企業在金融創新上總是處于主導地位，但是在金融創新與金融監管的博弈之間，監管并非總是被動的接受挑戰，金融監管也可以積極應對金融業的發展而主動創新，通過監管創新鼓勵企業金融創新，這樣更有利于金融監管與企業創新之間形成良好的互動，更好的促進金融的創新和發展。尤其是在目前中國對金融機構和金融業務的嚴格法定管理之下，企業的創新空間很小，更需要金融監管創新，給企業一個寬松的創新環境。所以金融監管部門應該充分的放權，允許金融機構在控制風險的前提下積極、主動的創新，使企業成為創新的主體。如在金融機構和金融業務方面逐漸采取負面清單的方式進行監管，凡未經法律明確禁止的業務品種，均可以開發等等，這樣更有利于金融創新。銀監會提出的“寬準入、嚴監管、多支持、管得住、快發展”監管原則正是體現了這一思想。但是我們在改進金融監管理念，建立鼓勵金融創新的機制的同時也要注意一個原則：不能以監管創新代替金融企業創新。這次《指引》的發布再次證明：中國金融市場的特點是政府主導型，面對這樣一個不成熟的市場尤其應該注意。
　　（2）完善金融風險控制，規范金融創新的發展。今年是亞洲金融危機十周年，至今還有很多人在研究：為什么近三十年以經濟增長迅猛著稱的亞洲四小虎：泰國、印尼、馬來西亞、菲律賓，亞洲四小龍：香港、臺灣、韓國、新加坡會發生如此嚴重的金融危機？“隨著全球以金融自由化、金融國際化、金融一體化、金融證券化為特征的金融變革不斷發展，各國法律制度對金融立法同樣經歷了從管制（control）到監管（regulation）和放松監管（deregulation）的立法變化。問題在于，亞洲一些新興國家接受了這種概念后，把法律上的‘監管’和‘放松監管’錯誤地理解為‘取消金融監管’或對金融‘不加監管’”。十年后的今天再回頭看十年前的金融危機，中國目前的金融形勢與十年前出現金融危機的國家金融形勢是多么驚人的相似：經濟高速增長、金融管制減少、金融自由化增加、國際資金大量流入、房地產市場異常火爆、股市牛氣沖天。“商業銀行應充分認識到金融創新與風險管理密不可分，風險管理是金融創新的內在要求，商業銀行應采取有效措施及時識別、計量、監測、控制金融創新帶來的新風險”。
　　東南亞金融危機為我們的金融創新提供了很好的經驗和教訓，金融深化、金融創新要求改進金融監管理念，廢除管制、放松監管，但決不是取消監管，而是強調“有效監管”。金融創新與金融監管之間將是永不間斷的博弈：由于內、外的壓制，金融創新總是不斷出現，金融監管也將不斷做出調整。最終在金融創新的推動下、在金融監管的選擇下，真正的有助于金融穩定和發展的金融創新被保留和固定下來，金融體系得以完善，金融效率得以提高。
　　作者單位：中共河南省委黨校
　　
　　參考文獻：
　　[1]許成鋼.法律、執法與金融監管[J].經濟社會體