中小企業融資之痛

“在經濟增長過陜，投資過熱的情況下，一般中央銀行都會出臺緊縮型的貨幣政策，目的是抑制投資過熱，控制信貸規模。融資難、貸款難就成了2008年中小企業的心頭之痛。”

資金短缺已取代人才因素，成為限制“長三角”地區中小企業發展的首要因素。一項對長三角地區上海(奉賢)、蘇州、溫州、無錫和常州等地的300多家中小企業抽樣調查顯示，70％企業表示在近兩年的經營中有一定數量融資，60％企業表示在經營和發展中最短缺的要素是資金。這說明“長三角”地區中小企業多數對市場前景看好，對資金有較大需求；另一方面也說明中小企業融資困難較大。

企業小型化是近年來全球企業發展的一大趨勢。在國內，中小企業占整個企業總數的95％以上，對GDP的增長貢獻超過50％以上，其創造的產值、實現稅收和外貿出口分別占全國的60％、40％和60％左右，提供了75％的城鎮就業崗位和包括服務在內的多樣化產品。

在“長三角”、“珠三角”等沿海經濟發達地區，中小企業的發展異常迅速，已成為國民經濟最具活力的增長點。但這并不能掩蓋一些客觀存在的問題。在改革開放初期，由于市場競爭不規范、不充分，一些中小企業依靠打擦邊球，靠關系經營完成了自己的資本積累。但隨著市場競爭日趨規范，中小企業資金短缺窘況日益顯現，成為制約中小企業發展的瓶頸。

近年來，國家出臺了《中小企業促進法》，制定實施了《關于進一步改善中小企業金融服務的意見》和《關于進一步加強對有市場、有效益、有信用中小企業信貸支持的指導意見》，要求國有獨資商業銀行進一步支持中小企業發展。各金融機構也十分重視對中小企業的信貸支持，如出臺扶持中小企業發展的政策，開展銀企合作項目，對中小企業授信，逐步形成了“不惟身份看發展，不論規模看效益”的共識。但中小企業貸款難，融資難仍不同程度地存在。一方面是眾多的具有良好發展潛力的中小企業資本饑渴。另一方面是銀行等投融資機構坐擁資金不敢輕易放貸。

中小企業融資難、貸款難必須從自身尋找癥結。不少中小企業現時的管理水平難以恭維，尤其是財務核算方面，連一份清晰的財務報表都提供不出來；或者提供出的財務報表隱瞞真實情況，不能客觀地反映企業的經營狀況。此外，一些中小企業產權關系不明晰，股東結構復雜，家族式管理，舊的管理模式弊端日益顯現出來，銀行也愛莫能助。

盡管許多人認為美國經濟繁榮是因為他們擁有微軟、波音這樣的大公司，而擔任過兩屆美國總統經濟顧問的約翰·拉特里奇卻指出，美國經濟繁榮的秘密是因為他們有大量的小企業。尤其是美國擁有一套很完整的辦法為這些小企業提供資金。目前，國內中小企業貸款難、融資難的最根本問題是金融機構必須從根本上扭轉“愛大嫌小”的經營思路，給予中小企業“無差別”待遇。

長期以來，提到大力扶持和發展中小企業，政府主管部門首先想到的是改善投資軟環境，公平稅賦。可對中小企業亟待拓寬融資渠道的呼聲，卻往往充耳不聞。而中小企業也常抱怨：政府扶持中小企業發展的政策，往往是紙上談兵，很難落實。

由于國內目前商業銀行自身經營機制存有一定缺陷，嚴格的貸款責任追究制對信貸人員造成了很大的心理影響。雖然，金融信用環境有所好轉，但一些企業逃避銀行債務的苗頭仍較為嚴重。對于中小企業來說，如果能找到可靠的擔保，就能彌補自身的“信用”不足。但現實情況是，中小企業很難找到銀行認可的擔保。目前，大部分銀行要求擔保信用等級必須達到A級以上，但達到這個級別的企業幾乎沒人愿意為中小企業提供擔保。而另一方面，為降低信貸風險，提高貸款質量，各家商業銀行都自下而上普遍加大貸款投放的考核力度，但對開展信貸營銷卻缺乏有效的激勵措施，加之針對中小企業的金融產品創新步伐緩慢，從而加大了中小企業的融資難度。

作為資本市場一支被各方寄予厚望的新生力量，創業投資本應發揮其無可替代的優勢，但國內創業投資10年來的發展情況卻令人不甚滿意。目前，國內注冊的創業投資公司的資本規模僅相當于美國一家風險投資公司所擁有的資金量。而投資率僅為2％，也就是說，看100個項目，真正投下去的只有2家，究其原因，除了政策制度設計上的缺陷，還在于目前尚無一部全國性法規，國際行業慣例與現行公司法相抵觸，創投權益的退出渠道狹窄，中小企業自身發展中形成的諸多“硬傷”也是使風險投資裹足不前的重要因素之一。

值得一提的是，不少地方為加大金融業對中小企業的扶持力度，從健全金融服務體系、創新信貸品種、改進還貸方式、改進信用評定標準和貸款擔保條件等方面，增加對中小企業的貸款投放額度。同時通過召開銀企聯席會、信貸信息發布會等形式，多渠道、全方位增進金融機構和中小企業的溝通。尤其是積極推動縣域銀企合作，加大金融對縣域經濟的支持力度，促進縣域民營經濟的蓬勃發展。

金融機構應加強信用建設，增加對中小企業的信貸投放規模。一方面繼續開展重合同守信用企業的評選，落實對守信中小企業的金融優惠政策，進一步發揮守信典型的社會示范和帶動作用；另一方面，建立中小企業信用體系，對中小企業信用狀況進行全方位的監督和管理并開展專項維權活動，與司法機關建立穩定的金融債權維護協作機制，加大勝訴案件的執行力度，把維護金融債權工作落到實處。只有這樣銀行才能安心放貸，中小企業也才能順利地獲得銀行的信貸支持。

中國經濟增長和就業增長越來越依賴于民營經濟的發展，而民營經濟融資難的問題成為了一個全社會普遍關注而又難以解決的問題。

中國的投融資體系并未發揮有效的資源配置功能，效率相對低下的國有經濟占用了大量的金融資源，并導致了銀行體系的巨額不良資產和資本市場的非有效性。隨著改革的進一步深入，民營經濟的行業準入條件將進一步放開，民營經濟在國民經濟中的地位臼益重要。對于中國金融體系基本功能是否正常發揮作用而言，解決民營經濟融資難問題是十分重要的。

據有人統計，在被調查的190家溫州地區的民營企業中，內源融資是主要資金來源，企業的平均資產負債率約為40％，而銀行貸款在企業總負債的比重平均為61％，過半的外部融資來源于銀行信貸資金。銀行對企業的貸款主要集中在集群產業，集群產業貸款占全部貸款的比例為80％左右。雖然民間貸款的比例由8O年代的30％以上下降到15％，但總規模上升到了2倍多。有過民間借款和內部員工集資活動的企業占92％以上。目前，民間借貸和內部集資仍然在民營企業融資活動中發揮積極作用。

向不特定對象發行債券或股票，需要支付一大筆信息披露費和中介機構費用，而且需要公開企業的財務情況和經營情況，對于現有股東而言，直接成本和間接成本都比較高，單位外部資金所需支付的成本與融資規模呈負相關關系。對于中小企業而言，這些成本是難以承受的，所以現實的選擇是，采取向特定對象進行股權融資或債務融資。

在目前國內金融壓抑的環境下，負債對于民營企業來說并不能帶來較大的利益，卻帶來了更高的融資成本和更大的風險，因此，民營企業盡量避免負債。但是，對于大型民營企業來說，情況發生了變化，這些企業可以獲得利率較低的銀行貸款，企業負債不僅可以得到利息補貼，還可以得到當地政府的關照，企業控制權也不容易發生轉移。

我國現有的民營企業的融資模式實際上是基于治理結構和融資成本的次優選擇。初創時的內源融資或特定關系下的股權融資，更符合各種融資方式的風險收益偏好。當然，內部股東應該采取一種更開放的精神，擴大面向特定對象的股權融資比例。因為股權的相對分散，有利于公司制度的建設和職業經理人才能的發揮；同時，增加了公司的規模，提供了更多的抵押品，也提高了公司的借款能力。許多企業初創時的融資困難，是不可能依賴于銀行貸款來解決的，只能依賴于股權融資和非正規市場。但是，值得我們關注的是，企業達到一定規模之后的貸款難問題，既有損于經濟效率，也加重了現有銀行體系的脆弱性。

現有的中小企業的融資結構有一個好處，企業外部融資的約束較強企業的投資相對謹慎，避免了軟預算約束下的過度融資和過度投資行為在資本價格較高的情況下，雇用了更多的勞動力，發揮了國內勞動力的資源稟賦優勢，解決了就業，也提高了居民的收入，利于減少二元結構矛盾促進消費。如果以現有的官方利率進行放貸，加上銀行軟預算約束，民營企業的融投資行為可能發生嚴重扭曲。

雖然，對于中小企業而言，中小金融機構提供貸款更為合適，但是，由于金融壓抑的結果，企業對低利率貸款的需求旺盛，資本稀缺，規模較大的企業也會向中小金融機構申請貸款，中小金融機構也樂意將價格較低的信貸資金貸給規模較大的企業。現實的情況是，國內現有的中小金融機構也不愿意過多地向中小企業傾斜。在臺灣，官營銀行壟斷體制下，臺灣金融機構的融資業務是極其保守的，缺少抵押品的中小企業要取得融資非常困難，中小銀行對中小企業融資的貢獻也有限。中小金融機構也存在多種委托代理關系，內部組織體系的效率不高，人員素質也較差，缺乏對中小企業的價值判斷和風險定價的能力。

理順民營企業融資和銀行資金的配置關系，必須進行全面的金融改革。大銀行現有信貸業務實行證券化，大企業更多地依賴于外部股權融資和債券融資。大銀行主要提供短期銀行貸款，將更多的精力放在發展中間業務上。通過改革，降低信貸資產的集中度，減少大銀行過度依賴于信貸業務的局面，也就增加了中小金融機構的信貸業務空間，促使中小金融機構確立為中小企業服務的市場定位。繼續進行利率市場化改革，改變銀行的盈利狀況；改變正規市場與非正規市場之間利差較大的狀況，改變中小企業更多地依賴于內源融資的偏好。建立多層次的資本市場，為投資于初創期和發展期中小企業的風險投資創造退出渠道。允許非正規金融市場的存在。適當發展民營中小銀行，避免產融結合的金融集團形式，重點面向處于發展時期的中型企業。加強外部監管和內部控制。銀聯信分析師認為，在缺乏金融體系提供的硬約束的外部治理的情況下，單純的民營化改變不了中國經濟和金融面臨的難題。■