拯救美國

如果沒有國際社會的快速行動，美國金融體系將徹底崩潰。

禁止賣空交易、成立政府機(jī)構(gòu)收購不良資產(chǎn)、為貨幣市場基金提供緊急擔(dān)保以提振金融體系信心。但這一切都只能是臨時措施。美國政府仍然需要找到資金填補(bǔ)處理這些不良資產(chǎn)所帶來的損失，降低實體經(jīng)濟(jì)和金融部門的杠桿比率，找到不依靠債務(wù)來提振經(jīng)濟(jì)的方法。前面的路漫長而艱難，國際社會需要與美國共同合作來尋找解決方案。

市場的壓力迫使美國政府出手阻止事情惡化。危機(jī)的源頭在于杠桿的過度使用——尤其是在華爾街的投資銀行。賣空者非常熟練的將這些公司擊垮，他們賣空其股票以造成恐慌，并嚇跑了其交易對手。流動性被抽干之后的損失最終使那些高杠桿比率的經(jīng)紀(jì)人倒下。顯然，禁止賣空交易能使他們存活得更久一些。但諷刺的是，正是華爾街自己在高科技泡沫破滅之后，讓賣空制度和對沖基金來為市場提供活躍和向上的動力。如同現(xiàn)代版的俄狄浦斯悲劇，后者返回家中并謀殺父母、占據(jù)房屋。

盡管如此，技術(shù)上的變化并未改變市場的本質(zhì)，美國經(jīng)濟(jì)不可能長久依賴杠桿比率而生存。杠桿的崩潰是不可避免的，但是美國的每一個經(jīng)濟(jì)部門都過度使用了杠桿，它們能夠從哪里獲得拯救的資金?

美國危機(jī)的拯救方案必須包括那些擁有10萬億美元外匯儲備額的其他國家。目前，美國所能采取的解決方案不過是用一種形式的負(fù)債代替另一種，這可能會使印刷貨幣成為最終出路。

為了防止悲劇的發(fā)生，全世界都應(yīng)走到一起，尤其是中國、日本、科威特、沙特阿拉伯和阿聯(lián)酋這些持有大量外匯儲備的國家，它們應(yīng)與美國政府坐下來，一道商討如何為美國經(jīng)濟(jì)重新注入資本。

解決美國的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，對于世界各國都有非常現(xiàn)實的意義。如果美國依靠增發(fā)美元來解決問題，將對其它國家以美元形式持有的資產(chǎn)造成毀滅性打擊，并可能導(dǎo)致全球范圍內(nèi)不可預(yù)料的普遍衰退。美國不斷升高的杠桿率引導(dǎo)著過去十年間全球經(jīng)濟(jì)需求增長，但是美國經(jīng)濟(jì)中過多的杠桿和其傳統(tǒng)貿(mào)易伙伴的高額外匯儲備正是一枚硬幣的兩面。現(xiàn)在看來，這兩方面都需要納入美國解決危機(jī)的辦法之中。

美國需要改變自己對于海外投資者的政策限制，它對于非西方社會投資者的抵制情緒，已經(jīng)成為解決問題的主要障礙。

金融部門資本需求的規(guī)模，取決于其去杠桿化的程度。實際需要的去杠桿規(guī)?？蛇_(dá)5萬億到8萬億美元，其中很大一部分是不良資產(chǎn)。由于目前的總損失可能與危機(jī)爆發(fā)前美國金融系統(tǒng)中的總資本數(shù)額相當(dāng)，讓外國投資者成為美國大型金融機(jī)構(gòu)的主要擁有者也許是必然的選擇。

過去一年中，美國金融機(jī)構(gòu)向全世界各國家的主權(quán)基金賣出了少量股份。由于其他國家對這些機(jī)構(gòu)毫無控制力，它們當(dāng)然對其遭受的嚴(yán)重?fù)p失憤慨不已。而在今后募集資金的過程中，美國的金融機(jī)構(gòu)可能不得不讓外資獲得更多股份，并讓其實現(xiàn)控股。

盡管上述建議對于整個世界來說能夠?qū)崿F(xiàn)多贏，但它能夠被實現(xiàn)的機(jī)會微乎其微，美國仍然自視甚高，它的政策過于保守和封閉。盡管美國是世界上最大的債務(wù)國，可它表現(xiàn)的仍然像是最大的債權(quán)國，或許美國可能需要經(jīng)歷更多的事情才能改變自己的觀點。

下一個步驟應(yīng)該是將美國私人部門的債務(wù)轉(zhuǎn)到公共部門。擬成立的政府基金為接管壞賬提供了工具。理論上，出售不良資產(chǎn)將使流動性有所放松；但買家是誰?誰又該為損失負(fù)責(zé)?在美國，大家各自的債務(wù)都已經(jīng)夠多的了，只有外國人可以提供更多資金。然而不愿意接受非西方國家資金的想法會促使美國更傾向于增發(fā)美元。為了清理不良資產(chǎn)，美聯(lián)儲可以購買政府發(fā)行的各種債券，這將導(dǎo)致通貸膨脹率上升。而一旦外國投資者拋售美元資產(chǎn)則會致使美元崩潰，美國便可能經(jīng)歷極度通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)紊亂的雙重打擊。

對于外國政府而言，為了讓自己免于陷入這種窘境，將持有的美元國債變?yōu)槊绹镜墓善?，是在通脹期間保值的明智做法。美國股票的估價合理公正，它們也許會在近幾個月中下跌，但其價值現(xiàn)在遠(yuǎn)優(yōu)于美國國債。各國的中央銀行都應(yīng)把如何保存財富作為首要的考量因素。

有趣的是，如果外國人如此行事，美國經(jīng)濟(jì)中的“證券－資本”短缺也將得以緩解，并推高債券收益率，進(jìn)而使美聯(lián)儲減少貨幣發(fā)行量?；蛟S最終，拯救美國還要看外國人的。