政府救市 刻不容緩

“憶昔開元全盛日，小邑猶藏萬家室?！倍鸥Φ脑娋涮子迷谥袊墒猩砩?，給廣大股民留下最美好回憶的一定是2007年10月16日，那一天滬指創下了6124.04點的歷史新高。

之后，中國股市踏上了一輪漫漫熊途。隨著中石油回歸、平安等巨額再融資、大小非解禁高潮、美國次貸危機、從緊貨幣政策時代來臨等一系列消息如大山般壓來，股指跳水，從6124點一路下跌到2566點，市場上哀鴻遍野。

股市跌跌不休，何時才見底?連“股神”謝賢清都怕自己所持股票跌入“18層地獄”，散戶的心理則已近絕望。

一時間，救市呼聲四起，股民、專家和政府官員就這一話題展開了激烈的爭辯。政府究竟該不該救市，如何救市?

股民:等得心都涼了，咋還不救市?

股民作為股市暴跌的直接受害者，是救市政策的最密切關注者，也是呼吁救市的主要群體。他們望穿秋水，急切盼望著政府出臺有效的措施來改變中國股市的暴跌局面。然而，眼見著政策出臺了一個又一個，卻都沒能讓中國的A股市場來個咸魚翻身。

股民的救市呼聲充斥整個證券市場。對股市的暴跌，他們憤怒、絕望，把希望寄托于政府救市。對此，《小康·財智》采訪了數名股民。

有五年多炒股經驗的劉先生覺得:“中國股市不應該是被母親遺棄的孤兒。為什么沒有人為股市暴跌負責?政府應當承擔起讓股市健康成長的責任!”

去年夏天才進入股市的陳先生更是抱怨:“大盤都跌倒2500多點了，政府還不救市，等到啥時候?短短9個月時間，我從100萬賠到十幾萬，中國股市已經不是暴跌的問題了，已演變成股災了。政府不救股市，怎么也說不過去吧?！?/p>

“別墅進去，草棚出來，寶馬進去，自行車出來?！边@首在網上流傳頗廣的股市民謠雖然有些夸張，但在慘烈的下跌過程中，絕大部分股民的資產在這半年中嚴重縮水卻是個不爭的事實。

股民一個個等得心都涼了，政府咋還不救市?對此我們來看看專家的觀點和監管層的回應。

金巖石:政府應救市

在國金證券首席經濟學家金巖石看來，A股連創16個月來新低，政府救市刻不容緩。

“但是，我說的政府救市不是救指數，指在關鍵時刻出面維護金融市場的穩定?！苯饚r石特意強調。

在金巖石看來，要維護金融市場的穩定，首先要把政策不穩定因素消化掉。他認為，股改進入后期，新股發行、大額增發等都應為大小非讓路。同時，他認為，監管機構要規范大小非的流通交易，控制好流量，保持資金的進出平衡。

金巖石的觀點是:當市場出現莫名恐慌時，管理層應該出來對市場進行“心理安撫”。他說:“不能忽視這種心理安撫的力量，我們的高層領導甚至可以效仿當時慰問地震災區群眾的做法，去證券市場轉一轉，安撫一下股民那受傷的心靈?！?/p>

“我們不能簡單地認定，投資股票受到的損失是投資人自找的，投資人實際上是在為國家分擔風險，為國民經濟做著直接和間接的貢獻?！苯饚r石語重心長，“股市不但是投資人的股市，也是國民經濟的股市。股災、天災都是災，手心手背都是肉，要充分調動可調動的資源，穩定股市的資金流量和情緒。”

金巖石的話語，道出了千千萬萬股民的心聲，然而，專家的觀點不盡相同，在經濟界甚有威望的成思危發表了完全不同的言論。

成思危:只能治市不能救市

在前全國人大常委會副委員長成思危眼里，目前的中國股市已經處在低谷的邊緣，如果監管機構能把各種不利因素處理好，股市有可能上升，如果政策環境、國際環境繼續惡化的話，則有可能下降。所以，他認為當前是A股或漲或跌的關鍵時期。

在成思?？磥?，在此關鍵時期，政府只能治市，不能救市。因為從長遠來看，股市應該是波浪式前進、螺旋式上升的，它應該是隨著經濟的總體和企業效益的不斷提高而穩步地增長，這才符合金融市場的固有規律。他認為，中國股票市場如此大起大落，是很不正常的。

“救市本身，它是一個假命題，如果政府決定救市，具體怎么救?拿錢買股票，那不可能，因為把國家的錢拿來解少數人的套是非理智的。因此，政府只能治市而不能救市。政府要做的是把股市治理好，而不是直接拿錢去救市。”成思危堅持自己的一貫主張。

成思危認為，中國股市的主要問題就是在上漲的時候股民盲目樂觀。當時，股市已經出現泡沫了，但人們還是認為沒有泡沫。甚至有人認為，即使有泡沫，我現在買了，也還有人會接。正是這種盲目樂觀的情緒把股市不斷地推高。

成思危認為，泡沫總有一天要破滅，泡沫破滅以后，股民的情緒又轉而變成恐慌。大盤再往下掉的時候，就變得更消極、悲觀了。

不難看出，以成思危的觀點，現在的點位是正常的，是泡沫破滅后股市的理性回歸，政府救市應當慎之又慎。

皮海洲:應先救市后治市

和成思危的觀點不同，業內人士皮海洲公開發表言論稱:政府應先救市，再治市。

皮海洲在博客中寫道:人在股市，只要不是白癡，治市勝于救市的道理誰都懂?！爸问袆儆诰仁小彼鶎沫h境應是股市處于相對穩定的狀態。

皮海洲認為，面對中國股市的巨幅下跌，監管層要做的工作理所當然應是救市。如果不救市，而任憑股市一路下跌直到崩盤，那“治市”就只能是奢談了。

“在股市處于危急之中的時候，談論‘治市勝于救市’那就未免過于迂腐了。比如，一個躺在醫院急救室中的病人，這時他最需要的是救命而不是其他。醫生如果不是先救病人的生命，而是對病人說，你應強身健體，強身健體勝過吃藥打針。這種做法不是瞎扯淡嗎?”皮海洲的觀點非常明確。

誠如他所說，盡管強身健體勝過吃藥打針的道理是對的，但在病人的生命受到威脅的情況下還談這種道理，就沒有意義了。如果非得談這個道理，那也要等到挽救回病人的生命后。

皮海洲亮出自己的觀點:“時下的股市，股指從6124點一路下跌到2566點，跌幅高達58%，甚至超過了2001年到2005年那輪大熊市55%的最大跌幅。在如此巨大的跌幅面前，如果我們拒絕大熊市的說法，還一如既往地認為中國股市處于慢牛狀態，這就不是實事求是的態度了?！?/p>

“正是基于中國股市的巨幅下跌，監管層要做的工作，理所當然是先救市。只有等到股市逐步脫離這種危險的狀況，才能進入‘治市’階段?！彼f。

毫無疑問，在他看來，就目前的中國股市而言，救市是必須邁出的第一步，沒有這第一步，也就沒有必要談論“治市”的第二步。所以，他認為，從中國股市發展的大局出發，政府部門就算真的拿錢來救市，也并無不可。

換言之，如果我們的管理層拘泥于形式、游離于現狀，用固定的眼光來看待中國股市和股市里的投資者，那將是中國股市之悲哀，中國股民之悲哀。

探尋證監會主席四次發言，有啥暗示?

證監會主席尚福林近期四次發言，闡述了自己對中國股市的看法。我們不妨仔細研究他的講話，看看他的話語中有啥玄機。

尚福林首次發言于6月20日，當時尚福林身在美國。面對不斷下挫的中國股市，他表示，中國監管機構將從全面建設小康社會和國民經濟發展的全局，來考慮和謀劃資本市場的發展定位。

他第二次發言于6月22日，在證監會黨委會議上。在會上，尚福林表明，監管部門將密切關注市場內外部環境變化對中國資本市場發展和運行帶來的影響。同時，他再次強調，全力維護資本市場穩定運行，是證監部門當前首要的工作任務。

6月26日上午，尚福林第三次發言，并指出資本市場穩定健康發展的任務十分繁重。

在紀念中國共產黨成立87周年大會上，他第四次發言，強調要繼續強化資本市場基礎性制度建設，著力解決影響市場穩定運行的體制性、機制性問題，推動資本市場健康穩定。

從尚福林的四次發言中，我們不難揣測，監管部門正在密切關注中國股市的走向，對于股民的各種訴求，監管部門不會聽之任之，對于股市的暴漲暴跌，監管部門也不會置之不理。尚福林的發言告訴我們，投資者要對中國的資本市場有信心。

范福春否認“不救市”論的背后

曾有媒體報道，證監會副主席范福春發言，表示證監會不會充當股市救世主的角色，政府不會救市。

范福春在接受媒體采訪時堅決否認:“我從沒說過政府不救市，那都是誤傳。”

究竟是媒體誤傳，還是范福春口誤，我們不得而知，但是，從他的講話中，我們可以探出一點“救市”的端倪。

“股指的波動是多種因素造成的，問題非常復雜。作為監管者，我不會對股市的點位發表任何意見，但監管層應對造成市場波動的原因進行認真分析?！狈陡４簭娬{。

從他的話語中，我們可以看出，就算監管層出手救市，也不是救大盤指數，將更為注重股市的健康成長。

“投資者應該對中國資本市場充滿信心，中國市場依然樂觀?！狈陡４捍竽懕砻髯约旱挠^點，然后進一步解釋，“其一，中國的宏觀經濟依然向好，政府工作報告已提出經濟增長控制在百分之八，CPI增幅控制在百分之四點八;其二，去年至今年是上市公司業績提高最快的一年，公司回報率大大提高，上市公司質量極大改觀;其三，市場監管大大加強，上市公司治理有很大改善，市場風險正在降低?！?/p>

范福春的說法與尚福林的態度不謀而合，兩人都鼓勵投資者要對中國股市有信心。這是否預示著，如果股市再度下跌，監管層將很有可能出臺相關的政策?仁者見仁，智者見智，這只能靠投資者的個人智慧去判斷。

當談及證監會是否會采取相關政策救市時，范福春坦言:“當前，市場信心是影響股市漲跌的最重要因素。政策方面并不會有大變化，至于基金審批仍將按部就班，而紅籌股回歸等事項尚無時間表?！?/p>

范福春強調:“中國股市是轉軌中的新興市場，波動難免，投資者要有心理準備。入市就要承擔風險，股市不是什么人都能炒的。投資者要增強風險意識，承受能力不強的中小投資者一定要審慎入市。”

對此，我們可以看出，管理層對股民的風險教育還沒結束。誠如金巖石所言“我們不能簡單地認定，投資股票受到的損失是投資人自找的，投資人實際上是在為國家分擔風險，為國民經濟做著直接和間接的貢獻”，股市暴跌至此，已不單單是投資者的責任了。如果我們的監管部門到現在都還不知道反思自身的責任，我們無言以對。

監管部門別放“空炮”，

救市需要行動

6月末，新華社發表署名文章——《關于中國股市的通信》，大篇幅闡述“在我國經濟基本面總體看好的情況下，股市完全可以實現穩定健康發展”。

16年前的1992年9月27日，新華社曾經同樣以《關于股市的通信》為題，發表了一篇關于類似的文章穩定股市。

此次新華社在文章中明確指出，在我國經濟基本面總體看好的情況下，股市完全可以實現穩定健康發展。這篇文章在一定程度上被投資者視為救市信號。雖然這次的同題發文和16年前一樣，清晰地表達了管理部門的維穩意愿，卻沒有起到應有的效果，大盤繼續下挫，一度跌破2600點。

為什么會出現這樣完全不同的結果，對此，著名經濟學者黃湘源作出了自己的解釋。他認為，中國股市的情況跟16年前相比已經發生了深刻的變化，認識問題和解決問題的思路也該隨之改變。16年前，政府幾句話就可以提振投資者的信心，現在就算打一把政策“白條”也沒用。

誠然，如黃湘源所說，如果監管部門光拿畫餅充饑的“信心教育”去救市，那么，救市行情的“希望變失望”也許將一再地重演。

“就當前而言，手握生殺大權的有關部門少說幾句打擊市場信心的話，少做幾件不利于投資者的事，就已經是給股民的最大利好了!” 黃湘源言語辛辣，一語道出股民的心聲。

可見，任何救市的空話都不如把政策落實于行動來得更重要。中國股市只有在穩定的基礎上才可能進一步改革完善，同時，也只有很好地保護好了投資者的利益，中國股市才能更快更好地發展。

管理層該打好哪幾張“救市牌”?

總結規律，我們知道，證監部門幾乎每一項調控措施的出臺，都會讓機構從中獲得巨大收益，而廣大股民則基本上都是受害者。

以去年“5.30”事件為例，監管部門出臺印花稅方案的初衷是引導股市的健康發展，其結果卻大相徑庭。機構和國際熱錢受創有限，中小散戶則措手不及，損失極其慘重。很多時候，證監部門的初衷雖然是保護中小投資者的利益，實際上卻坑害了中小投資者的利益。

這樣的例子乏善可陳，大小非解禁政策，降低印花稅，貨幣從緊政策等，管理部門采取這些措施的初衷都是為了維護經濟穩定和促使股市健康發展。然而，結果卻是，救市沒有救成，反而把許多散戶兜里的錢流向了大莊家和熱錢投機者。忠實保護投資者的利益是證監機構的天職，在救市呼聲不斷高漲的敏感時刻，證監會是否能夠出臺“行之有效”的救市措施，成為股市關注的焦點。

有關專家建議，管理層首先必須做好中國股市的定位，讓股市發揮其應有的功能。股市本來應是創造真實財富的企業融資場所，公民投資股市，就是在支持國家建設的同時分享經濟發展的成果。然而現狀是，中國股市幾乎成了銀行、大型國企圈錢的工具。證監會必須正視中國股市現狀，做好股市定位，發揮其應有的功能。

其次，鑒于中國股市的很多機制還不完善，針對當前資本市場上存在的種種不良交易行為，專家建議管理層打好這三張救市牌。

第一張救市牌:股指期貨、融資融券。目前，中國股市大起大落，為有效防范和化解風險的對沖交易，監管層在當前股指低位應盡快推出股指期貨、融資融券等金融衍生產品試點。同時，監管層還需推出相配套的組合性保護措施，對沖投資風險，提高市場流動性。這些市場交易制度的改革可能會有效激活市場。

第二張救市牌:阻止惡意圈錢套現。上市公司融資和再融資是資本市場的重要功能，但絕不應該是惡意“圈錢”。因此，應從制度上規范再融資，加強對再融資信息披露的監管，對數額較大的再融資事項引入分類表決制度，讓中小投資者擁有更多話語權。對于勢如洪水的“大小非”解禁，管理層可以考慮進一步的改進措施。

第三張救市牌:設立平準基金。多位知名學者認為，按照2008年A股市場20%整體盈利增速的保守預期，目前市場的動態市盈率已經不到20倍，市場已經具備了價值，只是人氣極度缺失而已。如果能夠由政府通過特定機構(證監會、財政部等)以法定方式設立平準基金，通過對市場逆向操作，熨平市場的劇烈波動，投資者信心自然而然會得到平復。

更有專家建言:問題層出不窮的監管部門最好建立金融首長負責制，把政策的不利影響追究責任到個人，提高證監會的行政效率。證監會應少說空話，多做實事，市場需要的不是什么假大空的利空，而是切實行之有效的措施。監管部門應摒棄只注重口頭承諾的壞習慣，只有這樣，中國股市才能走出陰霾。否則，中國股市絕不會走上理性的軌跡，股市甚至還會給中國經濟帶來負面的影響。

歷史上中國政府的救市

政策回顧

1994年:三大政策“救市”

1994年7月30日，中國證監會宣布三項“救市”措施:年內暫停新股發行與上市;嚴格控制上市公司配股規模;采取措施擴大入市資金范圍。

1999年:“5.19”行情

1999年5月19日，中國證監會召集全國券商討論國務院有意發展證券市場的意見。其后在6月10日，央行宣布第7次降息;6月14日，證監會官員發表講話指出股市上升是恢復性的;6月15日，《人民日報》再次發表特約評論員文章《堅定信心，規范發展》重申股市是恢復性上漲，要求各方面要堅定信心，發展股市，珍惜股市的大好局面。

2002年:暫停國有股減持

2002年6月23日，國務院決定，除企業海外發行上市外，對國內上市公司停止執行《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》中關于利用證券市場減持國有股規定，并不再出臺具體實施辦法。

2004年:“國九條”出爐

2004年2月2日，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》(國九條)出臺。

2005年:股權分置改革

中國2005年的股改幾乎可以說是那輪大牛市的助推器，原因呢就不用多說了，可以把它叫作“股改紅利”。

2008年:降低印花稅 大小非解禁

2008年，監管層本想通過降低印花稅方案遏止股市暴跌，但沒有起到很好的效果。大小非解禁方案的推出，也沒有起到促使股市健康發展的作用。截至2008年7月，所有利好政策落空，股民希望政府盡快出臺行之有效的救市措施。