金融危機將持續１到２年

作者詹姆斯·莫里斯為1996年諾貝爾經濟學獎獲得者、著名經濟學家。現為劍橋大學和香港中文大學經濟學教授。莫里斯是激勵理論的奠基者，1996年，由于在不對稱信息條件下的經濟激勵理論的論述，莫里斯獲得了諾貝爾經濟學獎，這一理論已經成為現代經濟學的重要基石。

金融危機將促使中國減少對出口的依賴，擴大內需。中國恰好可以借此契機調整產業結構。

這次金融危機是我學術生涯中碰到的最嚴重的金融危機。我認為，全球經濟要從目前的衰退現象中解脫出來，大概需要1到2年的時間。

此次金融危機給全球造成了重大損失，導致這次危機的主要原因是自由市場的過度發展、借貸者的過度自信和信貸市場的不成熟。

通過采取對貸款條款進行限制、加強控制個人或公司能夠購買的金融產品的種類等措施，可以在一定程度上預防金融危機的發生。當然，這并不是否認經濟冒險，相反，一定的冒險是保持經濟增長的動力來源。

危機根源是美國需求下降

只要有增長，就會有危機。這是因為增長需要建設性的資本投資，而大多數投資是有風險的。如果多個壞的風險同時發生，我們就遇上麻煩了。而為了實體經濟投資所建立的金融系統本身又會帶來額外的風險。

我可以簡單地描述一下金融危機發生的一些原因：在過去兩年，人們對某些產品(比方石油，鋼鐵)的需求增加了，新增需求或投機加大，帶來商品價格上漲。當美國人需要用更多的錢來買石油、鋼鐵的時候，用在其他商品和服務上的需求將下降，這樣總需求的上升速度下降，失業增加，消費低迷，那么經濟蕭條也就隨之產生。

很多錯誤同時發生了。當商品價格上升的時候，美聯儲將其解讀為通貨膨脹，并提高了利率。利率上升導致房屋貸款成本上升，進而導致房屋的價值下降。很多美國人發現要還的貸款超過了房屋的凈值，因此選擇了既不要房屋，也不還貸款，把房屋推給了銀行。這樣，拖欠的次級抵押貸款就大大增加。

資產價格下降，不代表企業盈利能力下降，房價下降，也不代表房屋的使用效率下降。未來20年，如果你想繼續持有手中的股票和房產，那么這次金融危機可以忽略不計，20年后獲得的紅利不會減少多少，只有急于出手的人才會遭受損失。對于近期購買房子和股票的人來說則會有收益，價格超低，賺了一把，這也是財富的再分配過程。

實際上，美國銀行的住房貸款拖欠數量相當低，不到1000億美元，占銀行資產的比例微不足道。真正的大問題是由房屋按揭貸款所衍生的資產，銀行通過中介機構，把風險高的次級貸款打包，使之證券化，賣給投資者。不斷的證券化，甚至連金融專家到最后都不認識它到底是什么東西了。

金融危機發生后，有人責怪華爾街的金融家們，他們如果不是非常愚蠢，就是非常貪婪。如果不是金融創新的話，可能導致不了這么嚴重的后果。

有人希望通過更多的金融創新來挽救這場危機，這是完全錯誤的，讓金融市場完全自由放任，本身就是錯誤的。應當做的是加強對金融市場的管制，嚴格規范信貸市場。 這可能無法阻止下一場金融危機，但是如果做了，當前這場金融危機就不會如此嚴峻。

創新是經濟增長的持續動力

從歷史上來看，這是一場危機，但是這不是歷史上最嚴重的。在資本主義時代，曾發生一連串的經濟波動，GDP增長率上下跳變，失業率上升、下降，企業成立、繁榮又消失。與在資本主義時代之前所發生的相比，這還不是最糟糕的。

美國需求下降是導致危機發生的誘因。經濟實現平穩增長的前提是，產能和需求平衡。這種平衡在多數經濟體中可持續很長時間。但投資和需求均存在不確定性。當相互抵消的過程不是很完美，就會出現過度繁榮或過度蕭條。

產業革命之前，世界經濟的年均增長率只有千分之一，按照這個速度，要想財富翻一番需要六百多年，但是在產業革命以后的短短兩百年里，人均財富就增長了幾十倍。經濟學一開始就關注增長，但是經濟學家對經濟增長的看法卻有所不同，古典經濟學家一般認為規模報酬遞減的規律將最后導致增長停滯。幸運的是，在知識和技術進步的作用下，關于增長的悲觀預見沒有被證實，人們已經越來越注意到知識在經濟增長中的作用。

進一步的問題是知識如何產生?這需要有激勵人們創造知識財富的制度，例如知識產權、專利等制度。在將來，盡管某個特定的知識領域或者技術創新帶來邊際報酬仍然有可能遞減，但是知識仍然是增長得以持續的推動力。這對未來企業的啟示是，知識創新是獲得持續利潤的主要因素，而對于一個國家來說，作為知識創新的主要組織——大學和研究機構——需要建立起相應的激勵創新制度。

中國增長仍可保持9％至10％

為應對金融危機對全球經濟帶來的不利影響，當前世界各國都在積極挽救經濟，以使經濟免于繼續下滑。各國應對金融危機的舉措也都差不多，都是加大投資。政府能做的就是要快速增加財政支出，一是向社會低收入群體提高補助，二是增加投資。

我也注意到，中國目前已出臺了一系列財政措施。中國4萬億元的投資對經濟肯定會有幫助，能夠刺激需求，增加就業。就中國而言，要擴大內需，就要加大直接針對消費的投資，尤其要相應提高農村居民的收入，同時改進農村養老保險制度。

中國投資的4萬億可能在結構上要有所注意。這些投資導向主要在于基礎設施改造，比如修路、造橋。玩具廠的資金有可能流動到基礎設施的改造，這會帶來產業結構的調整，有些企業破產是正常的情況。投資導向會給經濟結構的調整帶來陣痛。

金融危機可能產生好的副作用，比如它可以減少中國對美國的出口，迫使中國擴大內需。廣州的一些出口企業破產不見得是壞事，中國恰好可以借此契機調整產業結構。危機將促使中國減少對出口的依賴。

這場危機過后，當前世界經濟格局還會持續下去。美國可能會保持2％至3％的增長，中國的增長可能仍然保持9％至10％。

(注：本文在《小康·財智》記者范穎華，劉彥華對作者采訪的基礎上整理而成)