“抄底”還是“被抄”？

“海外抄底”被炒得沸沸揚揚，但是仔細分析，中國企業(yè)跨國并購的風險和難度并沒有實質性的改變，“抄底”需謹慎，防止“抄底”不成反“被抄”。

美國金融危機蔓延至實體經(jīng)濟，導致一些公司運行出現(xiàn)問題，國內抄底海外的呼聲一浪高過一浪，尤其是近期中國南車和中海油服分別成功并購外國公司，為在走出去的道路上艱難前行的中國企業(yè)帶來一絲曙光，不斷地有企業(yè)公開表達了對跨國并購的期望和信心。但是，此時走出去的風險真的降低了嗎，中國企業(yè)以前走出去所面臨的瓶頸，如今又得到多大程度的改善，如何才能真正的走出國門?

危機的本質是風險

隨著危機的進一步蔓延，國外部分公司出現(xiàn)流動性緊縮問題。這為中國企業(yè)進行跨國并購提供了比較寬松的環(huán)境，但是專家提醒人們，不要忘記危機畢竟是危機，它意味著不確定性，意味著風險。

中國企業(yè)相對來說比較年輕，沒有足夠的應對全球性危機的經(jīng)驗和能力，面對此次美國金融危機帶來的一系列變動，可能考慮不足，盲目樂觀。中國社會科學院世界經(jīng)濟與政治研究所國際貿易研究室主任宋泓在接受《小康·財智》記者采訪時說：“不要單純的因為美國發(fā)生危機而抄底，應該考慮到，一、并購對象所在國家的這種危機是否充分顯現(xiàn)出來，中國企業(yè)是否有足夠的能力駕馭這種風險；二、此次危機對中國經(jīng)濟，從而對中國企業(yè)的影響是否顯現(xiàn)出來。”目前，一些中國企業(yè)資金比較充足，但是受此次危機的影響，這種情況可能過段時間就會結束，企業(yè)是否可以在對外擴張的同時，應對全球性經(jīng)濟危機，需要慎重。

擁有核心競爭力一直是中國企業(yè)國際競爭的硬傷，也是進行跨國并購的重要目標之一。目前個別較優(yōu)質的外國公司面臨破產危機，急切需要外部援助，人們可能以為這是一次機會，但是宏源證券固定收益總部結構融資部總經(jīng)理宋鴻兵告訴《小康·財智》記者：“從難易程度上講目前的情況是有所改善，但是國外讓你并購的東西決不是它的核心資產。人們有個誤區(qū)，認為市場經(jīng)濟什么東西都可以賣，這是不對的，關于這一點中國企業(yè)還沒有防范，這是非常危險的。”

能力決定成敗

目前，人們總是將關注的焦點集中在是否是抄底海外的最佳時機，其實，真正的問題在于中國企業(yè)是否具備抄底的能力。跨國并購是企業(yè)在全球化背景下追求利益最大化的必然選擇，但是從企業(yè)擴張戰(zhàn)術上講，從并購對象的判斷選擇，到具體并購方案的談判實施，以及并購成功后資源的整合管理等等，它是一個長期而系統(tǒng)的工程，遠非人們所想的那樣買入了之。因此成功的并購要求發(fā)起方必須具備較強的判斷能力、談判能力、融資能力和管理能力，然而這正是中國企業(yè)在國際競爭中比較欠缺的。縱觀中國企業(yè)跨國并購史，成功率可能尚不到40％，在國際競爭中處于劣勢地位。

正如前文所講，危機帶來了機遇，但是危機的本質并沒有改變，它帶來的不確定性進一步加大了中國企業(yè)在跨國并購對象判斷選擇上的難度。漢能投資集團董事長陳宏對《小康·財智》記者說：“目前的抄底關鍵是判斷并購對象能否抵抗住這次危機。”他建議，在選擇并購對象時，首先應該考慮同行業(yè)公司，如今，國內企業(yè)十分注重全球市場信息的搜集和分析，對國外同行業(yè)情況比較熟悉，可以減少一些不必要的風險和成本。其中最重要的是選擇可以達到“1+1>2”效果的并購對象，也就是說兩者之間存在互補關系，通過資源整合，可以充分發(fā)揮這種互補效應。另外，因為并購結束后，面臨著管理的問題，所以在選擇并購對象時，應該注意雙方的理念是否相合，是否溝通順暢，做到這點可以大大降低談判成本和管理難度。

融資難是中國企業(yè)跨國并購過程中的又·難題，即使在國內稱得上是行業(yè)龍頭的大企業(yè)，在國際上也只能算中小型企業(yè)，“供血”有限。因此選擇合適的支付和融資方式尤為重要。目前，中國企業(yè)跨國并購使用較多的支付方式主要有現(xiàn)金并購、資產折股、無償劃撥、換股以及少量的杠桿并購等，這些方式各有利弊，需要企業(yè)根據(jù)自身情況，權衡使用。另外，中國企業(yè)的融資渠道相對來說還是比較狹窄，尤其是在國外融資，中國企業(yè)的資產在國外認可度有限，難度較大。

管理不善是中國企業(yè)跨國并購失敗的最主要原因，總的來說，并購是為了資源整合，增長企業(yè)競爭力，并非單純地為買而買。管理的難度主要來自于對并購公司以及公司所在國的不了解、不融入，因此人們提出了本土化管理戰(zhàn)略。陳宏非常贊成這種方式，他認為，從目前比較成功的案例看，基本上都是實行的本土化管理，但是他同樣認為，本土化管理也有自身的缺陷，比如可能在發(fā)展規(guī)劃上，海外子公司與國內母公司存在分歧，公司內部溝通障礙等，因此，最關鍵的是母公司自身擁有較強的管理能力，或者找到自己可以管理的人才幫自己進行管理。

四類企業(yè)宜“出海”

雖然目前中國企業(yè)進行跨國并購依然面臨重重風險和困難，但是畢竟這次危機在一定程度上使整體環(huán)境放寬松了，如果操作得當，成功的機率增大了，中國企業(yè)應該審時度勢，抓住時機推進自身的全球發(fā)展戰(zhàn)略綜合考慮國內外的現(xiàn)實情況，比較適合實施海外擴張的公司和行業(yè)主要包括：

一、個別產業(yè)的龍頭老大，比如家電行業(yè)的海爾、TCL等，這些公司的客戶需求比較集中，憑借自身實力易于開拓市場。

二、像聯(lián)想這樣做技術的IT產業(yè)，因為技術具有外溢性，它的社會因素、商業(yè)因素限制相對較小，通過與國外高技術公司合作，比較容易接觸和掌握最新的尖端技術，并內化為自身競爭力。

三、資源能源類行業(yè)應該抓住時機，積極走向國際。一方面中國屬于資源貧乏國家，石油、天然氣等資源不可再生，中國應該在目前價位較低的時候，果斷出手，即便短期內這種投資出現(xiàn)虧損，但是長期看，它們肯定可以獲取高額回報；另一方面這種產品與市場供求密切相關，涉及人、社會等因素較少，易于管理，所以成功的機率也相對較高。

四、需要在國際上打品牌的企業(yè)，比如中國的制造業(yè)，技術過關，并且實現(xiàn)了規(guī)模化，標準化生產，可以考慮買入國外一些知名品牌，憑借自身的成本優(yōu)勢，達到擴大市場和獲取高利潤的雙贏目標。

此次危機導致美國金融業(yè)遭受重創(chuàng)，日本等國大手筆地買入美國大型金融集團的資產和業(yè)務，于是國內也出現(xiàn)了呼吁中國金融業(yè)抄底海外，與日本一爭高下的聲音。然而，宋泓認為，中國金融業(yè)還處于初級發(fā)展階段，駕馭全球性危機和美歐等國金融業(yè)務的能力尚有不足，目前是中國金融業(yè)引進人才的好時機，而不應該盲目抄底。“金融這樣的服務性行業(yè)應該是伴隨著自己客戶一起成長，一起走出國門，金融業(yè)先于實業(yè)走出去這種思路本質上就是錯誤的。”宋鴻兵如是說。

內外兼修防“被抄”

早在1998年中國政府就提出了走出去戰(zhàn)略，利用國內外兩個市場、兩種資源。然而縱觀中國經(jīng)濟發(fā)展史，中國尚處于國際生產鏈的低端。進行跨國并購，整合全球資源，應該首先整合國內資源，形成完備的產業(yè)結構和實力能力兼具的企業(yè)主體，在此基礎上，再進行外部擴張。

目前，金融危機對中國實體經(jīng)濟的影響正在逐步顯現(xiàn)，國家正在積極擴大內需促進經(jīng)濟增長，這對運行良好’抵抗風險能力較強的部分中國企業(yè)同樣是次機遇。企業(yè)應該以全球發(fā)展的戰(zhàn)略眼光，立足長遠發(fā)展的需要，在切實增強自身實力的同時，謀求海外發(fā)展，內外兼修，避免“抄底”未成反“被抄”。