期貨沒(méi)有牛市

期貨市場(chǎng)是一個(gè)零和游戲的博弈市場(chǎng)，某個(gè)人的盈利即意味著對(duì)方的虧損，某個(gè)人的正確即意味著對(duì)方的錯(cuò)誤。漲漲跌跌，贏贏虧虧，是期貨市場(chǎng)永遠(yuǎn)不變的主題。

在期貨資深從業(yè)者的眼里，“新期民”這個(gè)詞其實(shí)并不被認(rèn)同，這個(gè)群體被直接稱(chēng)為“股民”。“股民們的投資意識(shí)都很出色，知道各式各樣的投資品種，但具體到期貨市場(chǎng)上，他們都是初學(xué)者。”作為公司的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)責(zé)人，長(zhǎng)城偉業(yè)首席風(fēng)險(xiǎn)官?gòu)埨趯?duì)于“股民”們有著深刻的了解。

在與期貨從業(yè)者的長(zhǎng)期交往中，我們很容易歸納“新期民”最容易犯下的4大誤區(qū)，只有克服這些誤區(qū)，扎實(shí)地學(xué)習(xí)期貨基礎(chǔ)知識(shí)，才能在這場(chǎng)“零和游戲”中從容淡定。

誤區(qū)一：做期貨要趁牛市

“工業(yè)品期貨牛變熊了嗎?”“農(nóng)產(chǎn)品期貨牛市還有多久?”不少新期民開(kāi)戶都會(huì)這樣問(wèn)。他們?cè)跐撘庾R(shí)中堅(jiān)持“牛市賺熊市賠”，認(rèn)為當(dāng)前炒股“牛轉(zhuǎn)熊”，炒期正處牛市。其實(shí)，股市的“牛”、“熊”并不適用于期市，因?yàn)槠谑胁⒎侵荒堋百I(mǎi)入—上漲—賣(mài)出”，還有“賣(mài)出—下跌—買(mǎi)入”，及五花八門(mén)的多種套利、套期保值贏利模式。如要給期貨“牛市”下定義，則上下振幅巨大、盈虧?rùn)C(jī)會(huì)大增，即為牛市。

“其實(shí)，期貨不僅是買(mǎi)入賣(mài)出那么簡(jiǎn)單，它是通過(guò)各方的買(mǎi)賣(mài)，產(chǎn)生一個(gè)公允價(jià)格，借此反映市場(chǎng)對(duì)未來(lái)價(jià)格的預(yù)期，去鎖定未來(lái)，幫助產(chǎn)業(yè)投資者調(diào)配資源。”張磊說(shuō)，很多初學(xué)者將期貨看成“低買(mǎi)高賣(mài)”的產(chǎn)品，本身就是對(duì)這一工具職能的誤讀。

由于從去年10月以來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品特別是油脂油料的走勢(shì)極為兇猛，加上羅杰斯的“商品牛市”概念廣為傳播，期貨市場(chǎng)也就此被強(qiáng)行披上了“牛皮”。“有些投資者會(huì)問(wèn)，農(nóng)產(chǎn)品漲這么高了，還能不能入場(chǎng)，這就很業(yè)余，”一名農(nóng)產(chǎn)品期貨專(zhuān)家說(shuō)，“價(jià)格高了，通過(guò)做空一樣可以盈利。”

既然期價(jià)下跌可獲利，反之上漲也可能虧損。2004年初中國(guó)大豆采購(gòu)團(tuán)在國(guó)際市場(chǎng)追漲采購(gòu)，使國(guó)內(nèi)大豆壓榨企業(yè)幾乎全軍覆沒(méi)，國(guó)內(nèi)豆油供應(yīng)商幾乎全面下崗。切膚之痛，新期民應(yīng)感同身受，牢記在心。

“很多投資者喜歡選定一個(gè)方向不動(dòng)，從戰(zhàn)略上講可能沒(méi)錯(cuò)，但從戰(zhàn)術(shù)上講就不合適，”張磊提醒說(shuō)，“即便是所謂的牛市行情，抓住短線做空一樣可以賺錢(qián)，特別是對(duì)于一些性情急躁的人，多做短線效果不錯(cuò)。”

誤區(qū)二：期貨是“賭場(chǎng)”

很多早年進(jìn)入期貨行業(yè)的從業(yè)者都經(jīng)常被人誤解，認(rèn)為他們跟賭徒無(wú)異。由于期貨市場(chǎng)“不是你死就是我活”的表象，讓人覺(jué)得既驚險(xiǎn)又“罪惡”，這跟投資股票，通過(guò)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)而共同受益的“價(jià)值投資”相去甚遠(yuǎn)。

“其實(shí)在國(guó)外，不投資期貨的企業(yè)是沒(méi)有信用的企業(yè)，”張磊介紹說(shuō)，只有投資期貨，進(jìn)行套期保值的實(shí)業(yè)公司，它的利潤(rùn)才是有明確預(yù)期的，否則，一旦生產(chǎn)資料價(jià)格波動(dòng)，企業(yè)往往會(huì)一整年白干。“因此，歐美沒(méi)有套期保值的企業(yè)很難從銀行貸到款。從這一點(diǎn)上講，期貨市場(chǎng)遠(yuǎn)非賭場(chǎng)。”

據(jù)了解，隨著近兩年生產(chǎn)資料價(jià)格的快速上揚(yáng)，很多企業(yè)也受到了期貨思想的傳遞，國(guó)內(nèi)金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)參與期貨的熱情大為提升。據(jù)長(zhǎng)城偉業(yè)新開(kāi)戶數(shù)據(jù)顯示，法人客戶比例已占30%-40%。

從“新期民”角度看，認(rèn)識(shí)企業(yè)方的套期保值理念，也可以更好地指導(dǎo)自己的操作。例如在黃金期貨上，類(lèi)似紫金礦業(yè)、山東黃金等企業(yè)都是典型的套期“空頭”，散戶一味逆向做多，結(jié)局就不言而喻。

誤區(qū)三：好品種就能“滿倉(cāng)捂著”

截至目前，業(yè)內(nèi)都普遍認(rèn)為農(nóng)產(chǎn)品期貨必然會(huì)上漲，2008年農(nóng)產(chǎn)品上揚(yáng)的格局依舊沒(méi)有改變。但這并沒(méi)有妨礙一個(gè)空頭的巨浪就將“期市神話”打翻。

“很多人以為做期貨也可以業(yè)余搞搞，其實(shí)很危險(xiǎn)，”張磊表示，要在期市里取得成功，要有專(zhuān)門(mén)的時(shí)間，專(zhuān)門(mén)的精力，“專(zhuān)注地做。”如果像買(mǎi)股票一樣放著不管，任其漲跌，那后果不堪設(shè)想。

更為糟糕的是，有些“新期民”不懂追加保證金的規(guī)則，凡是認(rèn)準(zhǔn)了趨勢(shì)，就采取“滿倉(cāng)”的方式“捂期貨”，這樣一旦有較大的反向波動(dòng)，就沒(méi)有流動(dòng)資金去追加保證金，結(jié)果是手頭的合約白白被平倉(cāng)。合理的方式是入場(chǎng)的資金永遠(yuǎn)保持在倉(cāng)位的三分之一。

“我們還是提倡專(zhuān)職地做期貨，”張磊提醒說(shuō)，一些“新期民”抱著嘗試的態(tài)度參與，要適可而止。另外，對(duì)于一些沒(méi)有實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受力的大學(xué)生，一邊讀書(shū)一邊炒期貨的做法更不可取，“他們學(xué)習(xí)知識(shí)的態(tài)度我們支持，但只有先把書(shū)本的東西學(xué)好，未來(lái)才能走得更遠(yuǎn)。”

誤區(qū)四：“炒新”就能賺錢(qián)

新期貨品種首日大漲的效應(yīng)，跟股市中的“炒新”較為類(lèi)似，也容易引起“新期民”的錯(cuò)覺(jué)。去年10月，棕櫚油期貨在大連商品交易所掛牌上市，上市首日大部分合約均出現(xiàn)高開(kāi)走勢(shì)，并迅速封住漲停。今年1月上市的黃金期貨，也是初一亮相就接近漲停。這些現(xiàn)象更讓很多投資者對(duì)新品種情有獨(dú)鐘。

“股指期貨就要出來(lái)了，很多股民現(xiàn)在來(lái)開(kāi)戶就明說(shuō)要炒一把股指期貨，”張磊分析，這類(lèi)“新期民”中許多是為了炒概念，“炒新最直接的后果就是新的創(chuàng)傷。”

另外，即將推出的生豬期貨，也因?yàn)閺V大群眾對(duì)于豬肉漲價(jià)的感性認(rèn)識(shí)，而顯得分外誘人，不少投資者也躍躍欲試。

然而，想想當(dāng)初黃金期貨上市首日人氣鼎沸，屢創(chuàng)世界期金價(jià)格歷史紀(jì)錄，但還未等人“細(xì)細(xì)回味”就“翻臉”了。次日，黃金期貨主力合約0806跌4.28%，0807合約跌4.75%，如果散戶首日殺進(jìn)去做多，第二天一半的本錢(qián)就蒸發(fā)了。

期貨市場(chǎng)沒(méi)有專(zhuān)家 只有贏家和輸家

“世界上惟一可以確定的事情就是不確定性”，這句話在期市上表現(xiàn)得更為充分。期貨市場(chǎng)是一個(gè)零和游戲的博弈市場(chǎng)，某個(gè)人的盈利即意味著對(duì)方的虧損，某個(gè)人的正確即意味著對(duì)方的錯(cuò)誤。漲漲跌跌，贏贏虧虧，是期貨市場(chǎng)永遠(yuǎn)不變的主題。兩個(gè)同樣經(jīng)過(guò)理性思考的人，同樣拿自己的真金白銀做交易的人，在某一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，卻會(huì)做出完全相反的決定，原因何在呢？投資者對(duì)行情主觀的理解，加之盈虧造成的心理變化，這些因素的疊加和強(qiáng)化就導(dǎo)致了期貨行情大幅度波動(dòng)，從而使得期貨市場(chǎng)表現(xiàn)出極大的不確定性。但正是由于期貨市場(chǎng)上的不確定性，才導(dǎo)致了投資者雖然做出的判斷完全相反但在某些情況下又都正確的觀點(diǎn)。這正是期貨市場(chǎng)辯證性的具體體現(xiàn)。

比如有人認(rèn)為，市場(chǎng)是有效率的，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是對(duì)的，市場(chǎng)價(jià)格恰如其分地反映了價(jià)值，反映了當(dāng)時(shí)的供求基本面。并且，把這種觀點(diǎn)戲言成兩條市場(chǎng)準(zhǔn)則：第一，市場(chǎng)永遠(yuǎn)是正確的；第二，如有任何疑問(wèn)，參見(jiàn)第一條。而且還打了一個(gè)非常形象的比方：比如你開(kāi)著汽車(chē)在公路上行駛，從對(duì)面逆行一輛軋路機(jī)，顯然對(duì)方逆行違章了，但即便你認(rèn)為他是錯(cuò)了，也應(yīng)該給它讓道，否則可能將你壓成肉餅。趨勢(shì)交易者顯然認(rèn)同這個(gè)觀點(diǎn)，而且趨勢(shì)交易者運(yùn)用此理論賺了很多錢(qián)。他們把順勢(shì)交易比作“搭上向前高速行駛的火車(chē)，火車(chē)的慣性也會(huì)把他們帶到很遠(yuǎn)的地方”。這種理論在很多情況下是正確的—技術(shù)分析大多是在尋找趨勢(shì)，然后跟隨趨勢(shì)。

而有的人雖有著完全相反的理解，但同樣也賺了很多錢(qián)，取得了成功。沃倫·巴菲特是其中之一。他說(shuō)：“如果市場(chǎng)總是有效的，我就是一個(gè)拿著錫罐要飯的叫花子。”他認(rèn)為，市場(chǎng)是個(gè)狂躁先生，今天會(huì)給你一個(gè)市場(chǎng)價(jià)格，而明天又可能給你另一個(gè)相差很多的市場(chǎng)價(jià)格。巴菲特善于發(fā)現(xiàn)那些價(jià)格嚴(yán)重低于價(jià)值的股票，長(zhǎng)線買(mǎi)入，然后期待市場(chǎng)慢慢改正自己的錯(cuò)誤，甚至向另外一個(gè)方向過(guò)分延伸，而當(dāng)他覺(jué)得反應(yīng)過(guò)度時(shí)，會(huì)賣(mài)出股票獲利出逃。當(dāng)然，不止巴菲特一個(gè)人這樣做，喜歡逆市場(chǎng)主要潮流而動(dòng)的人還有另外一個(gè)投資巨匠——喬治·索羅斯。他用靈敏的投資嗅覺(jué)，在全世界尋找那些反應(yīng)過(guò)度的市場(chǎng)，然后狙擊。在他看來(lái)，市場(chǎng)是錯(cuò)了，他要去糾正。而一篇專(zhuān)訪則把他稱(chēng)作“推動(dòng)市場(chǎng)的人”。

兩種完全對(duì)立的觀點(diǎn)，卻同樣取得了成功，這足以說(shuō)明市場(chǎng)的復(fù)雜性和多變性。這就是矛盾的對(duì)立和統(tǒng)一。所以，投資者應(yīng)該辯證地看待市場(chǎng)，不可以固執(zhí)于某一方面。持同樣相反的觀點(diǎn)還有在短線交易和長(zhǎng)線交易方面的爭(zhēng)論。去年曾有一個(gè)筆名叫飛鷹的投資者，發(fā)表了一篇《期貨潛規(guī)則》文章，更是把他自己的交易失敗歸因于頻繁炒作的短線交易。最后他“痛改前非”，遠(yuǎn)離了市場(chǎng)，堅(jiān)持長(zhǎng)線交易，取得了資金翻倍的收益。但短線交易就真的不能成功嗎？顯然不是。發(fā)明了威廉指標(biāo)的拉里·威廉姆斯就是一位世界著名的短炒手，他曾經(jīng)在不到一年的時(shí)間內(nèi)將資金翻了100倍。這樣的短炒手還有美國(guó)的馬丁·舒爾茨，日本的期貨交易大賽冠、亞軍，年獲利率達(dá)到1000%的FARLY、炭谷道孝等。當(dāng)然現(xiàn)在國(guó)內(nèi)的短炒手更是不可計(jì)數(shù)。短線交易者認(rèn)為，越是短期的東西越容易把握，判斷第二天天氣的變化顯然比判斷一個(gè)月后的天氣更加準(zhǔn)確。

再看長(zhǎng)線交易者的觀點(diǎn)，正好相反。他們覺(jué)得只有長(zhǎng)期的市場(chǎng)才是可以把握的，而短線市場(chǎng)由于人們的交易情緒變化無(wú)常，表現(xiàn)出沒(méi)有理性的波動(dòng)。這方面的代表有斯坦利·克羅、吉姆·羅杰斯等。克羅說(shuō)，錢(qián)是坐著賺的，不是操作賺的。他為了克服短線行情對(duì)他心理上造成的波動(dòng)，常常外出，遠(yuǎn)離市場(chǎng)。而吉姆·羅杰斯經(jīng)常周游世界，顯然是因?yàn)樗情L(zhǎng)線操作者。當(dāng)然，沃倫·巴菲特也是典型的長(zhǎng)線交易者，一只股票握個(gè)數(shù)年對(duì)他來(lái)說(shuō)相當(dāng)正常。

技術(shù)交易者和基本面分析交易者在很多時(shí)候水火不容。有一基本面分析者堅(jiān)持認(rèn)為，是基本面改變了圖表，而不是圖表改變了基本面。而技術(shù)分析者同樣排斥基本面分析。他們認(rèn)為，價(jià)格行為反映一切，所有決定行情的基本面消息都已經(jīng)充分地消化在價(jià)格變化里。

諸如此類(lèi)的交易觀點(diǎn)在期貨市場(chǎng)中比比皆是。比如有的人主張順勢(shì)而為，追漲殺跌，而有的人則主張高拋低吸，戰(zhàn)勝市場(chǎng)。有的人喜歡追隨市場(chǎng)主流觀點(diǎn)，而有的人則認(rèn)為“真理往往掌握在少數(shù)人手中”。有的短線交易者喜歡在剛開(kāi)盤(pán)和收盤(pán)前的短時(shí)間內(nèi)搏殺，而有的短線交易者則喜歡做盤(pán)中交易……

更有水平的交易者則喜歡把兩種完全相左的理論融合在一起使用，比如利用基本面分析選擇長(zhǎng)線交易方向，而使用技術(shù)分析選擇進(jìn)場(chǎng)時(shí)機(jī)；在趨勢(shì)行情中追漲殺跌，在振蕩行情中高拋低吸等等。俗話說(shuō)得好，不管黑貓白貓，抓住老鼠就是好貓。還有一句話同樣經(jīng)典：期貨市場(chǎng)沒(méi)有專(zhuān)家，只有贏家和輸家。成王敗寇，結(jié)果大于過(guò)程的博弈行為似乎使每一種市場(chǎng)觀點(diǎn)和交易行為都有站得住腳的可能。也許市場(chǎng)的本質(zhì)就是這樣紛繁和復(fù)雜——橫看成嶺側(cè)成峰，只是站在不同的角度看，也許市場(chǎng)理論結(jié)構(gòu)本身就不像黑白那樣截然分明，也許世界本身就不是三維的甚至四維的，而是更多維的，正如同我們用三維或四維的觀點(diǎn)是無(wú)法探尋多維宇宙的奧秘一樣，我們無(wú)法參透期貨市場(chǎng)的本質(zhì)。

對(duì)待各種市場(chǎng)觀點(diǎn)都應(yīng)該辯證地看，而不能偏執(zhí)一面。以此作為行動(dòng)綱領(lǐng)，我們?cè)诮⒔灰紫到y(tǒng)時(shí)就不用再追問(wèn)究竟哪一種觀點(diǎn)是對(duì)的，必須具體問(wèn)題具體分析，根據(jù)自己的資金規(guī)模、自己的交易知識(shí)、自己的交易習(xí)慣、自己的心理素質(zhì)、自己的性格特征等方面，建立適合于自己的交易系統(tǒng)。比如你的資金量足夠大，大到可以影響市場(chǎng)的地步，一旦建立方向很難調(diào)頭，而你對(duì)基本面又非常了解，這時(shí)候你就可以采取運(yùn)用基本面分析法進(jìn)行長(zhǎng)線操作，就應(yīng)敢于在市場(chǎng)過(guò)分下跌中抄底并分批建倉(cāng)，然后期待市場(chǎng)向價(jià)值回歸后獲利。而如果你的資金量小，你就可以利用技術(shù)面進(jìn)行短線操作，因?yàn)榧夹g(shù)面在反映價(jià)格是由于市場(chǎng)情緒而引起的波動(dòng)方面很有效。這樣，你就可以提高你的資金利用效率，獲取更多的利潤(rùn)。