層次分析法在我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中的應(yīng)用研究

摘 要：文章嘗試性地將層次分析法引入我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中。在描述風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的概念釋義中引出了跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的定義和作用。介紹了層次分析法的應(yīng)用原理和應(yīng)用特點(diǎn)。以上汽并購(gòu)韓國(guó)雙龍為例，運(yùn)用層次分析法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，從而找出該案例中所包含的風(fēng)險(xiǎn)因子及其影響度，并從定性的角度給予驗(yàn)證。最后對(duì)該方法的運(yùn)用提出相應(yīng)的看法。

關(guān)鍵詞：風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別 跨國(guó)并購(gòu) 上汽雙龍

中圖分類號(hào):F270 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2008)10-107-03

一、跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的概念釋義和研究概況

1.概念釋義。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，顧名思義就是找出風(fēng)險(xiǎn)的意思。國(guó)外學(xué)者在這方面的研究主要集中在“risk perception（風(fēng)險(xiǎn)感知）”上面，一些比較有代表性的學(xué)者諸如Jonah（1986）、Cvekovich and Eale以及Rhona Flin等人都對(duì)“risk perception”的定義提出過(guò)看法，歸納起來(lái)可對(duì)“risk perception（風(fēng)險(xiǎn)感知）”作如下定義：個(gè)體依據(jù)不確定性和模糊的資訊，采取主觀的量化評(píng)估，并以其所感知之結(jié)果從事各種活動(dòng)。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的研究較多，經(jīng)過(guò)這方面研究的長(zhǎng)期發(fā)展，大家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的定義也達(dá)成了一定的共識(shí)，即“風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別”就是認(rèn)識(shí)和發(fā)現(xiàn)所考察事物在一定時(shí)期內(nèi)遭受某類風(fēng)險(xiǎn)損失的存在性或潛在隱患，并通過(guò)一定的程序、方法，系統(tǒng)、全面地分析產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的原因和風(fēng)險(xiǎn)損失對(duì)所考察事物或?qū)ζ渲黧w影響的大小。{1}

企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)面臨的尚未發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行系統(tǒng)的歸類分析，并加以認(rèn)識(shí)和辨別的過(guò)程。其目的就是要搜尋企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源、分析企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)和特征，是企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)的基礎(chǔ)。企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)是一個(gè)系統(tǒng)工程，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)控制需要做好每一個(gè)環(huán)節(jié)，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)和風(fēng)險(xiǎn)處置。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別作為跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的第一個(gè)環(huán)節(jié)，其作用就是找出跨國(guó)并購(gòu)中存在何種風(fēng)險(xiǎn)以及各種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)成功的影響程度。這個(gè)環(huán)節(jié)能否有效地完成將直接影響其后風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)和風(fēng)險(xiǎn)處置的結(jié)果，進(jìn)而影響到整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制的結(jié)果。因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的研究是非常有必要的。

2.研究概況。目前國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的研究主要集中于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)在一般并購(gòu)領(lǐng)域的應(yīng)用情況。像胥朝陽(yáng)（2004）提出了企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的主要任務(wù)和對(duì)象。同時(shí)他也提出了三種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的技術(shù)，分別是德?tīng)柗谱R(shí)別法（專家識(shí)別法）、分段識(shí)別法和風(fēng)險(xiǎn)樹識(shí)別法。對(duì)于每種技術(shù)的應(yīng)用流程以及適用范圍也都給了詳細(xì)的描述。{2}

在跨國(guó)并購(gòu)方面，真正運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)來(lái)分析跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的研究并不是很多，大多都只是對(duì)于我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中所存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行泛泛而談，比如像張軍城（2006）就只是將企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的主要風(fēng)險(xiǎn)分為法律風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)訂價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、反并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)其作簡(jiǎn)單的描述。{3}在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)應(yīng)用方面也只有像嚴(yán)曉暉（2007）雖然提及了層次分析法引入跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)中。但他也只是簡(jiǎn)單提及，并沒(méi)有詳細(xì)討論該方法的應(yīng)用。{4}

二、層次分析法介紹

1.層次分析法的原理。層次分析法是20世紀(jì)70年代初由美國(guó)運(yùn)籌學(xué)家匹茨堡大學(xué)教授薩蒂提出的，這是一種在理論上科學(xué)合理而且在應(yīng)用上簡(jiǎn)便易行，又能對(duì)定性問(wèn)題及定量問(wèn)題進(jìn)行綜合分析的決策方法。{5}層次分析法則能通過(guò)建立判斷矩陣的方法，逐步分層地將眾多的復(fù)雜因素和決策者的個(gè)人因素綜合起來(lái)，然后用定量的形式表示出來(lái)，從而使復(fù)雜的問(wèn)題從定性的分析向定量的轉(zhuǎn)化，最終為我們的決策提供依據(jù)。{6}

不同的風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y有效性的影響程度也不同。風(fēng)險(xiǎn)因子的重要度可以定義為：由于該風(fēng)險(xiǎn)因子的發(fā)生對(duì)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)整體風(fēng)險(xiǎn)影響大小的程度。在實(shí)際應(yīng)用中，可以采用層次分析法(AHP)量化各風(fēng)險(xiǎn)因子xj(j=1，2，……，n)的重要度。其具體步驟如下：

（1）構(gòu)造兩兩比較判斷矩陣。先邀請(qǐng)國(guó)際投資和企業(yè)并購(gòu)專家對(duì)同一層次中的各風(fēng)險(xiǎn)因子進(jìn)行兩兩比較，比較結(jié)果即構(gòu)成判斷矩陣。在進(jìn)行兩兩比較時(shí)，為將相對(duì)重要性數(shù)量化，可采用1-9標(biāo)度法，其具體含義見(jiàn)表l。{7}

這樣對(duì)于同一層次的n個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，可得到兩兩比較判斷矩陣A：

A=(aij)n×n（1）

顯然對(duì)于判斷矩陣有：

aij＞0，aji=1/aij，aii=1 （i，j=1，2，…，n）（2）

在特殊情況下，判斷矩陣A的元素具有傳遞性，既滿足等式

aij·ajk=aik（3）

（2）計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)因子的相對(duì)權(quán)重向量。對(duì)判斷向量A，計(jì)算滿足AW=λmaxW的特征根和特征向量，式中λmax為判斷矩陣A的最大特征根，W=(W1，W2，...，Wn)為對(duì)應(yīng)于λmax的正規(guī)化特征向量，W的分量Wj即是相應(yīng)指標(biāo)xj的權(quán)重。

（3）進(jìn)行判斷矩陣的一致性檢驗(yàn)。

在對(duì)多因素進(jìn)行比較的時(shí)候，人們往往難以保持比較前后的一致性。要使這種不一致程度保持在一個(gè)容許的范圍內(nèi)，就需要對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。

為檢驗(yàn)判斷矩陣的一致性，首先需要計(jì)算一致性指標(biāo)C.I.(consistency index)

當(dāng)C.R.＜0.1時(shí)，認(rèn)為判斷矩陣的一致性是可以接受的。當(dāng)C.R.≥0.1時(shí)，應(yīng)該對(duì)判斷矩陣作適當(dāng)修改。

2.層次分析法的幾點(diǎn)說(shuō)明。

（1）構(gòu)造判斷矩陣時(shí)兩兩比較的必要性。讀者看了上面的方法介紹可能會(huì)提出疑問(wèn)，為什么不能將所有元素都與某一元素相比即可得到排序向量呢？這樣只需要做n-1次比較。雖然工作量減少了，但是排序出錯(cuò)的機(jī)會(huì)也增大了，只要其中任何一個(gè)判斷錯(cuò)誤必將導(dǎo)致不合理排序。而進(jìn)行n(n-1)/2次的兩兩比較，雖然增加了工作量，不過(guò)它可以給決策者提供更多的信息，通過(guò)不同角度的反復(fù)比較可以降低出錯(cuò)的機(jī)率，從而導(dǎo)出一個(gè)較合理的反映決策者判斷的排序。

（2）為什么利用求比較判斷矩陣特征向量和最大特征根就能得到相對(duì)權(quán)重向量呢？對(duì)于這個(gè)問(wèn)題可以簡(jiǎn)單說(shuō)明如下：我們假定一籃子n類物品，求每類物品所占的價(jià)值比重，它們的價(jià)值分別為W1，W2，...，Wn，比較它們之間的價(jià)值可以得到它們之間兩兩比較的判斷矩陣：

顯然矩陣A滿足（2）、（3）式，用價(jià)值向量W=[W1，W2，...Wn]T右乘矩陣A，可得：

從上式可以看出，以n類物品價(jià)值為分量的向量W是比較判斷矩陣A的對(duì)應(yīng)于n的特征向量。根據(jù)矩陣?yán)碚摚琻為上述矩陣A唯一非零，也是最大特征根，而W則為其所對(duì)應(yīng)的特征向量。

也就是說(shuō)，我們?nèi)粢玫揭换@子物品中各類物品的相對(duì)價(jià)值，可以先兩兩比較不同物品的價(jià)值，得到比較判斷矩陣A，再求得矩陣A的最大特征根和它所對(duì)應(yīng)的特征向量，即可計(jì)算出這一籃子物品的相對(duì)價(jià)值。

三、應(yīng)用層次分析法分析上汽雙龍案例

筆者在此需要對(duì)選用該案例做實(shí)證分析做一點(diǎn)說(shuō)明，由于本文研究的是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)在我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的應(yīng)用，因此在選擇案例時(shí)需要帶有中國(guó)特色而且要有一定的代表性。上海汽車收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車公司作為中國(guó)汽車行業(yè)跨國(guó)并購(gòu)的第一例，對(duì)其跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制的研究將有助于中國(guó)汽車行業(yè)走出國(guó)門收購(gòu)國(guó)外優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從而完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

1.上汽雙龍案例介紹。2004年10月28日，中國(guó)上海汽車工業(yè)（集團(tuán)）總公司收購(gòu)韓國(guó)雙龍汽車公司48.9%股權(quán)（約5億美元）合同簽字儀式，在韓國(guó)首都首爾舉行。從而使得上汽集團(tuán)成為雙龍汽車公司的最大股東，2005年增持至50.91%，達(dá)到絕對(duì)控股。{8}成功并購(gòu)雙龍，是中國(guó)汽車企業(yè)首次在海外收購(gòu)整車企業(yè)，開創(chuàng)了中國(guó)汽車企業(yè)在國(guó)際范圍內(nèi)整合品牌、技術(shù)資源的先河。

然而，從上汽入主雙龍開始，工會(huì)、雙龍前任高管和上汽之間的斗爭(zhēng)一直沒(méi)有停止過(guò)，在雙龍國(guó)產(chǎn)、裁員和高管人事調(diào)整和企業(yè)未來(lái)發(fā)展等關(guān)鍵問(wèn)題上，工會(huì)更是齟齬不斷。{8}前后舉行了三次罷工，從而導(dǎo)致上汽的多個(gè)計(jì)劃都在韓國(guó)落空，使得無(wú)法實(shí)現(xiàn)雙龍的國(guó)產(chǎn)化，而這卻是上汽并購(gòu)雙龍的重要戰(zhàn)略目標(biāo)。

任何一項(xiàng)跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y都是充滿風(fēng)險(xiǎn)的。從以上的案例可以看出，上汽在并購(gòu)之前的準(zhǔn)備期和交易期都做得相對(duì)比較成功，然而在并購(gòu)整合期卻碰到不少的問(wèn)題。也就是說(shuō)，上汽雖然在并購(gòu)準(zhǔn)備期和交易期相對(duì)成功地控制了風(fēng)險(xiǎn)，然而卻沒(méi)有全面系統(tǒng)地識(shí)別出此項(xiàng)并購(gòu)中所包含的風(fēng)險(xiǎn)，給未來(lái)的并購(gòu)整合留下了不小的隱患。本文嘗試運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)中的層次分析法來(lái)分析上汽雙龍案例中的風(fēng)險(xiǎn)。

2.運(yùn)用層次分析法識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。

（1）構(gòu)造兩兩比較判斷矩陣。經(jīng)過(guò)20位國(guó)際投資、風(fēng)險(xiǎn)管理等有關(guān)方面的專家對(duì)上汽并購(gòu)韓國(guó)雙龍案例的分析，這項(xiàng)并購(gòu)共涉及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（F）、文化風(fēng)險(xiǎn)（C）、宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)（M）以及人力資源風(fēng)險(xiǎn)（H）等四個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)因子。通過(guò)專家對(duì)這四個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的兩兩比較，采用1-9標(biāo)度法，得出以下比較判斷矩陣：

（2）計(jì)算各風(fēng)險(xiǎn)因子的相對(duì)權(quán)重向量，即和。這里筆者運(yùn)用和積法來(lái)計(jì)算。

首先，將判斷矩陣歸一化，可得判斷矩陣歸一化后的矩陣如下：

然后，將歸一化后的判斷矩陣按行相加

（4）結(jié)論。

根據(jù)上述計(jì)算我們可以得到以下結(jié)論：在上汽并購(gòu)韓國(guó)雙龍案例中，主要存在以下幾類風(fēng)險(xiǎn)因子：文化風(fēng)險(xiǎn)、人力資源風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。其在風(fēng)險(xiǎn)重要度中所占權(quán)重分別為：0.594，0.206，0.117，0.083。可以看出，文化風(fēng)險(xiǎn)是這起并購(gòu)中影響最大的風(fēng)險(xiǎn)因子，而宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)成功的影響相對(duì)而言是最小的。

3.從定性分析角度驗(yàn)證層次分析法。我們可以用現(xiàn)實(shí)事件來(lái)驗(yàn)證下層次分析法的有效性。上汽在整合韓國(guó)雙龍公司時(shí)所面臨的最大的問(wèn)題就是工會(huì)組織工人的三次罷工問(wèn)題。那么是什么原因造成的呢？筆者認(rèn)為有以下兩點(diǎn)：(1)擔(dān)心技術(shù)外泄是雙龍公司罷工原因之一。由于韓國(guó)特有的強(qiáng)烈民族情緒，他們只對(duì)國(guó)貨青睞有加，反而對(duì)國(guó)際上一些著名品牌的商品有著天生的抵觸情緒，從而使得世界上不少知名的大公司在韓國(guó)市場(chǎng)有過(guò)折戟的經(jīng)歷。被上汽收購(gòu)之后，雙龍公司員工害怕他們的新東家會(huì)將原本屬于自己國(guó)家的技術(shù)轉(zhuǎn)移出去，影響韓國(guó)汽車業(yè)的發(fā)展，罷工也自然成了表達(dá)不滿情緒的手段。歸根結(jié)底地說(shuō)，還是上汽在并購(gòu)之初沒(méi)有認(rèn)識(shí)到韓國(guó)這種獨(dú)特的民族情結(jié)，對(duì)韓國(guó)的民族文化還不夠了解，為并購(gòu)整合階段留下了隱患。上汽如果能夠在一開始就認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，并給雙龍公司的員工一個(gè)相對(duì)滿意的交待，從而打消他們的疑慮，事態(tài)就不會(huì)這么嚴(yán)重了。(2)其實(shí)，漲薪才是罷工的根本原因。不過(guò)漲薪問(wèn)題在全世界都存在，在中國(guó)也存在，在中國(guó)上汽也碰到過(guò)類似的問(wèn)題。可是韓國(guó)工會(huì)的強(qiáng)勢(shì)聞名世界，根本不是中國(guó)工會(huì)所能企及的，上汽卻沒(méi)有重視這方面的問(wèn)題，反而以中國(guó)工會(huì)的概念看待和處理韓國(guó)工會(huì)的問(wèn)題。就連發(fā)生罷工之后，上汽都是按照對(duì)待中國(guó)工會(huì)的辦法來(lái)處理的，這樣頂多只能“臨時(shí)救急”，無(wú)法從根本上解決問(wèn)題。

綜上所述，造成罷工的最主要兩大原因是強(qiáng)烈的民族情緒和特有的強(qiáng)勢(shì)工會(huì)。這兩點(diǎn)都屬于國(guó)家文化的范疇內(nèi)，上汽就是沒(méi)有充分認(rèn)識(shí)到這方面的問(wèn)題，沒(méi)有識(shí)別出并購(gòu)當(dāng)中的文化風(fēng)險(xiǎn)。因此，文化風(fēng)險(xiǎn)也就是該并購(gòu)案例中影響最大的風(fēng)險(xiǎn)，和運(yùn)用層次分析法所得出的結(jié)果基本一致。層次分析法所得的權(quán)重?cái)?shù)據(jù)也可為以后的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)所用。

四、結(jié)論

對(duì)于層次分析法的應(yīng)用，筆者談幾點(diǎn)看法：

1.AHP分析法的整個(gè)決策過(guò)程體現(xiàn)了人的決策思維的基本特征，即分解、判斷、綜合。層次分析法可以使得決策者直接使用該方法，這樣就可以大大改善以往決策者與決策分析者難于互相溝通的局面，決策的有效性也就大大增加了。同時(shí)，運(yùn)用AHP分析法中一些簡(jiǎn)單的數(shù)學(xué)工具，可以對(duì)跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)因子做一定的定量分析，比如像本文的上汽并購(gòu)韓國(guó)雙龍案例中，運(yùn)用AHP分析法能夠算出各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子在風(fēng)險(xiǎn)因素重要度值中所占權(quán)重，可以為未來(lái)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)評(píng)和處置打下一定的基礎(chǔ)。

2.當(dāng)然，AHP分析法也有一定的局限性。首先，在AHP的使用過(guò)程中，在構(gòu)造判斷矩陣的時(shí)候，人的主觀判斷、選擇、偏好對(duì)結(jié)果的影響極大，判斷失誤可能造成決策失誤。這就使得用AHP進(jìn)行決策主觀成分很大。其次，AHP得出的結(jié)果是粗略的方案排序。對(duì)于那種有較高定量要求的決策問(wèn)題，單純運(yùn)用AHP是不適合的，需要和其他決策方法結(jié)合起來(lái)使用。

本文將層次分析法引入跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中，并以上汽并購(gòu)韓國(guó)雙龍作為案例分析。通過(guò)運(yùn)用層次分析法可以清楚地識(shí)別出主要存在的風(fēng)險(xiǎn)因子，并得到各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子在風(fēng)險(xiǎn)因素重要度值中所占的權(quán)重，為以后對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的測(cè)評(píng)和處置打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，將層次分析法所得結(jié)論與現(xiàn)實(shí)相結(jié)合，用現(xiàn)實(shí)事件來(lái)驗(yàn)證層次分析法的有效性，得出結(jié)論是層次分析法在跨國(guó)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別中是有效的。鑒于層次分析法得出的結(jié)果只是粗略的方案排序，如果碰到那種有較高定量要求的決策問(wèn)題，單純運(yùn)用層次分析法是不適合的，還需要和其他決策方法結(jié)合起來(lái)使用。

注釋：

{1}許暉.國(guó)際企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2006：45-46.

{2}胥朝陽(yáng).企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理研究[D].武漢：華中農(nóng)業(yè)大學(xué)，2004

{3}張軍城.企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)中的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2006(1)157-158

{4}顏曉暉.基于灰關(guān)聯(lián)分析法的跨國(guó)并購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)[J]．廣東商學(xué)院學(xué)報(bào)

{5}許暉.國(guó)際企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京:對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社，2006：45-46.

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(作者單位：上海大學(xué)國(guó)際工商與管理學(xué)院 上海 200444)

(責(zé)編:賈偉)