多元融資方解困局

評(píng)之評(píng)

中小企業(yè)融資難是世界性難題。解決中小企業(yè)融資問(wèn)題要有開(kāi)放的思維。

首先要解決大中型企業(yè)融資方式的問(wèn)題。以商業(yè)銀行為代表的現(xiàn)代金融中介，同時(shí)具備風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和重組借款企業(yè)的功能，但金融中介的機(jī)會(huì)成本較高，因此，資產(chǎn)質(zhì)量較差的企業(yè)（通常是中小企業(yè)）會(huì)依靠金融中介融資，而資產(chǎn)質(zhì)量較好的企業(yè)（通常是大中型企業(yè)）更傾向于通過(guò)金融市場(chǎng)直接融資。目前，中國(guó)銀行貸款對(duì)象趨同——大企業(yè)和大項(xiàng)目，根本問(wèn)題是中國(guó)的直接融資不發(fā)達(dá)，尤其是公司債沒(méi)有真正發(fā)展起來(lái)。大中型企業(yè)無(wú)法在資本市場(chǎng)融資，銀行通過(guò)管制的利差，對(duì)大中企業(yè)和大項(xiàng)目貸款，就已獲得充足的利潤(rùn)空間，沒(méi)有必要再冒風(fēng)險(xiǎn)向中小企業(yè)貸款。在宏觀(guān)調(diào)控背景下緊缺的信貸資源，更不會(huì)被用去冒險(xiǎn)。

大力發(fā)展公司債券市場(chǎng)，解決大中型企業(yè)融資問(wèn)題，通過(guò)“圍魏救趙”方式，才能迫使商業(yè)銀行針對(duì)中小企業(yè)貸款。

事實(shí)上，在一個(gè)企業(yè)的不同成長(zhǎng)階段，需要不同金融中介機(jī)構(gòu)使用不同的金融工具，分別扮演不同的角色。比如說(shuō)，在企業(yè)建立初期，主要投資者往往只有企業(yè)老板自己和他的家族，以及鄰里、朋友；當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定的階段，一些專(zhuān)業(yè)的私人投資者、私募基金或風(fēng)險(xiǎn)投資者開(kāi)始介入；只有當(dāng)企業(yè)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，商業(yè)銀行或直接融資渠道（如上市）才開(kāi)始介入。這樣的安排讓不同的金融中介機(jī)構(gòu)，分擔(dān)了企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程中“信息不對(duì)稱(chēng)”可能產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)，也滿(mǎn)足了企業(yè)不同成長(zhǎng)階段的融資需求。一味要求商業(yè)銀行全部承擔(dān)不同發(fā)展階段中小企業(yè)的貸款重任，是不可能的，也是不現(xiàn)實(shí)的。開(kāi)放民間融資渠道，大力發(fā)展私募基金，拓寬中小企業(yè)融資渠道，有利于商業(yè)銀行進(jìn)一步甄別合適的貸款對(duì)象，擴(kuò)大中小企業(yè)貸款。

為防止融資問(wèn)題阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，必須解決部分適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展的中小企業(yè)融資問(wèn)題。中國(guó)銀行業(yè)的改革尚未到位，還沒(méi)有創(chuàng)新的動(dòng)力和壓力，在目前的制度環(huán)境下，盲目強(qiáng)求商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款，猶如推一個(gè)不會(huì)游泳的人下海，其實(shí)質(zhì)也是讓商業(yè)銀行承擔(dān)了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的財(cái)政成本。現(xiàn)階段，財(cái)政必須發(fā)揮引導(dǎo)商業(yè)銀行發(fā)放中小企業(yè)貸款的作用。

因此，發(fā)展多元化的融資渠道，完善金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)，商業(yè)銀行才能輕裝上陣，在中小企業(yè)融資中發(fā)揮應(yīng)有作用。■

作者為中國(guó)人民銀行金融研究所研究員，本文不代表作者所在機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)