雷曼命運倒計時

雷曼兄弟正在竭力避免成為第二個貝爾斯登，奈何市場信心已失。它能躲過此劫嗎？

繼貝爾斯登之后，又一家華爾街投行面臨著清盤或被收購的命運。

9月12日晚間，接近中國投資有限公司（下稱中投公司）的有關人士向《財經》記者證實了其與雷曼兄弟接觸的消息。此前英國《金融時報》報道，美國銀行(Bank of America)牽頭，和私募股權基金JC FLOWERS、中投公司組團擬收購雷曼。

“雷曼的收購談判將會很快有結果。目前參與競爭的買家很多，包括其他的一些主權財富基金，目前都處于‘背對背’的談判過程中。”上述人士稱，目前的關鍵是價格問題，潛在買家的定價有一定差別。

雷曼此輪危機的加劇，始自其與韓國產業銀行收購談判的結束，以及三季報的公布。今年8月，市場開始盛傳雷曼和潛在買家韓國產業銀行(Korean Development Bank) 就注資進行談判。日本野村控股也表示過有注資興趣。之后，又傳出雷曼將出售旗下最賺錢的資產管理公司Neuberger Berman。接下“英雄帖”競購其資產管理業務的還有KKR、凱雷資本等。但雷曼一直拒絕就注資和出售業務作出正面回應。

韓國金融監管當局9月初表示，產業銀行需要認真考慮注資雷曼是否合理的決定——說明韓國官方對于這次注資行動并不認可。9月9日，彭博社報道，雷曼與韓國產業銀行的談判已告破裂。

消息傳來，雷曼股價應聲下跌了45％，這在這家美國第四大投資銀行158年的歷史上絕無僅有。9月10日晨，雷曼公司召開緊急會議，提前發布了本應在八天后才公布的三季度業績：本季虧損39億美元，相當于每股損失5.92美元。

雷曼的第一反應是自救。主持這場緊急會議的公司首席執行官福爾德（Dick Fuld）、首席財務官路維特(Ian Lowitt) 和首席運營官麥克迪(Bart McDade)告訴全球同仁三個決定。第一個決定是公司今后只會在有限的商業房地產資產中進行投資。雷曼首先會在幾周內將其所持有的英國市場上的住宅房地產抵押證券的投資組合（價值約40億美元）出售給投資管理機構黑巖（BlackRock Financial Management， Inc.）公司。其次是分拆出大部分的商業房地產資產，計劃在2009年一季度前完成分拆，成立一個名叫全球房地產投資 （Real Estate Investments Global，“REI Global”)的公司，并單獨上市。重組過程中，雷曼將向其注資并提供債務融資。

將風險巨大的商業地產資產從自己的資產負債表中剔除，雷曼希望在未來一段時間內可以少一些資產減記的壓力。雷曼在三季度已減記高達78億美元房地產抵押證券敞口，還剩172億美元——相關資產的近三分之一已成明日黃花。

第二個決定是，公司計劃把包括資產管理公司Neuberger Berman在內的資產管理業務55％的股權賣出去。福爾德稱，公司已經與數家金融和戰略投資者就此事進行了接洽，正要開展進一步的討論。

第三個決定，就是雷曼的股東們此次能分得的股息將只有原來的十分之一，也就是每股5美分，這樣公司就能省下4.5億美元。

“2009年，雷曼將呈現給投資者一個干凈和強勁的資產負債表。”福爾德說。

次貸危機爆發至今，雷曼也曾經多次從市場融資共140億美元，變賣了1470億美元的資產，降低了公司對短期融資的依賴，嚴防可能出現的擠兌。但是，這些努力似乎都不能完全取信于市場，每次融資，反倒加劇了投資者對于公司進一步盈利能力的質疑。

不過，自救顯然已無力回天。9月11日，《華爾街日報》報道雷曼正在積極物色買家，并和潛在買家展開談判，其中就包括美國銀行。9月12日傳出的收購組合，又加上了JC FLOWERS和中投公司。前者是一家專事收購金融機構的私募股權基金，今年早些時候與中投公司共同建立一只40億美元的基金，其中中投公司斥資32億美元。

對于躍躍欲試的中投公司而言，雷曼的潛在損失，以及美國政府的態度成為收購的關鍵，最終這一切都會反映在價格上。

眼前的雷曼，讓人聯想到已經不存在的貝爾斯登。雷曼與貝爾斯登所持高風險房產抵押債券資產結構頗為類似。有人懷疑美國政府是否也會像撮合摩根大通收購貝爾斯登那樣，對雷曼出手相救。但迄今為止，無論是美國財政部還是美聯儲，都未就此表態。

“美聯儲越來越不愿意扮演美國經濟的拯救者的角色?！庇腥A爾街分析人士這樣評論。尤其是在幾天前剛剛接管了房地美、房利美這樣的大動作之后。

不過，貝爾斯登垮臺后，作為美聯儲拯救信用市場流動性危機的一項主要舉措，美聯儲將以往主要向商業銀行開放的臨時借款窗口也對投行開放，因而雷曼的情形當不如貝爾斯登倒臺時緊迫。不過，９月11日，美聯儲公布的向主要券商開放的借款貼現窗口使用情況列表顯示，雷曼并未使用該窗口?！?/p>