辨析風險及相關概念

摘要:隨著中國經濟的高速發展，投資活動離物質財富日益豐富的人們越來越近，而風險一詞也隨之漸漸融入人們的生活。本文試從風險與相關概念的比較、風險常見的衡量模型、與風險形似且易混淆的概念等幾個方面加以辨析，幫助大家建立對風險正確的認識，以更好地增強投資者的規避風險意識和投資信心，以積極的心態將投資活動健康地融入生活。

關鍵詞:風險；標準離差；經營風險；財務風險；投資風險；風險投資

中國近幾年來經濟保持著高速增長的勢頭，人們的物質文化生活也日益豐富，手中逐漸有了閑余資金，人們漸漸接受了個人投資的概念。而凡是投資都存在風險，于是“風險”一詞伴隨著“投資收益（投資收益實質上是對投資人承擔風險的補償）”融入人們的生活。人們涉足投資領域普遍是希望有所收獲，與此同時卻又極度懼怕風險，尤其是相對保守的中國投資者們，更是希望投資的收益大而風險小甚至沒有風險。2008年世界范圍的金融風暴也波及到中國，更加引起廣大投資者的重視。成功的投資人看一個項目，首先關注的應該是風險，其次才是收益，不能合理控制風險就無法獲取收益；如果對風險極少關注，極可能導致巨大的損失。要成為一名成功的投資者，必須時刻緊繃\"風險\"這根弦，避免冒不必要的風險，使自己遭受重大的損失；但也無須極度懼怕風險而錯失投資機會。現在的問題是：普通投資者往往根本不理解究竟什么是風險，每一提及風險，人們卻無不談虎色變。本文首先對風險的概念進行定性分析，幫助投資者建立對風險的基本了解；然后從幾個模型入手進行簡單的介紹，讓投資者掌握基本的風險衡量方法，以便在投資時作出正確的決策；最后將與風險相關或相似的幾個概念予以比較，使投資者更加理性地面對風險。

一、風險的基本概念

1.風險是一個典型的“引進”詞。風險（Risk）一詞是舶來品，有人認為來自阿拉伯語、有人認為來源于西班牙語或拉丁語，但比較權威的說法是來源于法文“Risque” ，意思是指航行于危崖間；而法文“Risque”又是源自意大利語的“Risicare”一詞，意思是膽敢；而意大利語的“Risicare”又是源自希臘文“Risk” 。

我國《辭源》1981年修訂版及《辭海》1989年版 均無“風險”詞條。

2.辨析風險與危險的區別。在早期的運用中，風險也是被理解為客觀的危險，體現為自然現象或者航海遇到礁石、風暴等事件。大約到了19世紀，在英文的使用中，風險一詞常常用法文拼寫，主要是用于與保險有關的事情上。在經濟生活中，人們對風險的最早認識是伴隨著投機狂熱及事后帶來的市場崩潰，所以，風險給人們留下的往往是痛苦體驗及財富的損失。尤其漢語用語中的“風險”，更是指遭受損失、傷害、失敗或毀滅等不利后果的可能性，它對于主體來說是一種壞事而絕非好事，也不包含任何好的因素。如，商務印書館 1978年《四角號碼新詞典》、中社科院語言學研究所《現代漢語詞典》的注釋類似，“可能發生的危險”。又，《新華詞典》1985年版“指難以預料的不平常的危險”。即使現在盛行的全面風險管理框架中，如美國COSO委員會也把風險明確定義為“對企業的目標產生負面影響的事件發生的可能性”（將產生正面影響的事件視為機會）。

但嚴格來說，風險與危險是有區別的，不能用同一概念來混淆，即，風險有好或壞的結果，危險只有壞的結果。

3.辨析風險與不確定性（可能性）的區別。《語言大詞典》中關于風險的概念如下：(1)risk1遭受損失、傷害、不利或毀滅的可能性；對根據合同進行保險的對象所發生的損失的可能性或危險；(2)hazard產生危險的事物、產生危險的根源或損失的可能原因；(3)peril處于不利情況的可能性。

這幾個不同的詞均提到風險的一個特征——可能性或者說是不確定性。從保險與風險管理意義上講，風險是指損失的可能性，或者是指損失的機會或概率，或者是指潛在的損失及其變化范圍和幅度、引起損失產生的不確定性等等；在統計意義上講，風險是實際結果與預期結果的離差度，在財務學領域就廣泛運用了這一概念。風險與不確定性的區別見下表：

實務中的不確定性經過主觀努力，確定概率，即理論上的風險。

二、風險的定義模型

基于對風險認識的不斷深化，崇尚理性投資的人們及學者在對風險的研究過程中，由風險的定性研究發展為風險的定量研究。19世紀末，凈現值方法的問世標志著風險評估進入了可以定量化的階段，投資者根據預期現金流量凈現值來判斷目前市場及投資項目隱含風險的大小。20世紀40-50年代，效用理論與資產組合理論相繼發表，效用理論描述了投資者的風險態度，開啟了人們更廣泛的描述收益與風險的方法；投資組合理論首次使用了方差（或標準差）等統計學概念來衡量風險，將風險評估定量化并沿用至今。

首先，我們看看現在最常用的衡量風險大小的定義模型——標準差、標準離差率。

1.平方差和標準差。收益（或收益率）的平方差和標準差都是反映不同風險條件下的收益（或收益率）和期望值之間離散程度的指標。平方差或標準差越大，風險程度也越大。

具體計算步驟如下：期望值=∑各狀態的收益×各狀態的概率

方差=∑（各狀態的收益-期望值）2×各狀態的概率

標準差=（方差）^1/2

2.標準離差率。標準差雖能表明風險大小，但不能用于比較不同方案的風險程度。因為在標準差值相同的情況下，由于期望值不同，風險程度也不同。所以，一般用標準離差率來反應風險的大小。計算公式如下：

標準離差率=標準差/期望值

標準離差率高，表示風險程度大；反之，表示風險程度小。不同方案的風險程度，應該通過它們的標準離差率來比較分析

一般而言，在財務學中，風險的定義是由標準差來表述的：由于各種無法預料的情形使收益無法達到預期效果的可能性。亦即不確定性，是指偏離預計目標的程度。

3.其他模型。事實上，除了上述最常用的模型之外，不同的經濟領域有時會選擇其他模型，但因為其專業性強，操作難度大，普通投資者只需要作簡單了解即可。我們在此僅介紹其基本含義。

(1)概率分布函數。若把風險理解為隨機性，我們認為證券回報率的概率分布函數是對證券風險的完全合理的描述。可以通過其分布函數的大小關系，定義諸方案的優劣。

分布函數包含的信息數量大，是對隨機性的全面描述。但分布函數是定義在（-∞，+∞）上的函數，而不是一個數值，這就使得不同方案比較起來十分困難。且求投資組合的分布函數運算相當麻煩。

(2)風險價值度VaR(ValueatRisk)。或譯為風險的價值，其定義為分布函數的逆函數。它與分布函數實質上是一碼事。VaR是指在正常的市場條件和給定的置信度內，投資組合在既定時期內可能遭受的最大價值損失。

20世紀九十年代VaR模型問世，將金融市場風險管理可操作性向前推進了歷史性的一步，VaR模式彌補了馬可威茨“均值－方差”模型及夏普CAPM模型（風險β模型）用于評估風險的不足與缺陷，在風險評估與操作性上有著廣闊的應用前景。VaR方法在國外金融風險管理中應用廣泛，它極大地提高了金融機構的安全性、完備性和整個金融系統的工作效率。

(3)半方差。半方差表示負偏離平方的平均值。這一定義，與日常用語中風險的概述比較接近，而且適合投資者都是避免風險的這個假設。

實際運算和操作，半方差困難得多。

三 常見的相關概念

在日常生活中，我們會聽到有關風險的不同提法，普通投資者往往因此而混淆不清。究其主要原因在于風險有不同的分類方法，站在不同的角度，風險的說法就完全不一樣了。最常見的分類有：

1.根據造成風險的范圍大小劃分為宏觀風險和微觀風險。

2.從風險產生的根源分為利率風險、匯率風險、購買力風險、流動性風險、政治風險、違約風險、道德風險。

3.從財務活動的基本內容分為籌資風險、投資風險、收入回收風險、收益分配風險。

4.從個別投資主體的角度分為市場風險和公司特有風險。

(1)市場風險。 市場風險又稱不可分散風險或系統風險，是指那些對所有的投資主體都會產生影響的因素而引起的風險，如戰爭、經濟衰退、通貨膨脹、利率變化等。是不能通過投資組合分散的風險。

(2)公司特有風險。公司特有風險又稱可分散風險或非系統風險，是指發生于個別公司的特有事件而引起的風險。

從公司本身的角度來說，公司特有風險又可以分為經營風險和財務風險。

我們日常所提的風險概念其實是站在投資主體的角度而言的，其中最多被提及的即經營風險和財務風險

經營風險就是指由企業生產經營過程中存在的不確定性帶來的風險，其主要來自生產成本、生產技術、銷售價格、市場需求、外部環境的變化等各個方面。

企業經營的財務成果與其財務目標相偏離的狀況就是企業的經營風險，經營風險是由于多種因素的作用，使企業不能實現預期財務收益，從而產生損失的可能性。經營風險客觀存在于企業財務管理工作的各個環節，對企業生產經營產生重大影響。

廣義的財務風險包括了企業在進行財務活動過程中的融資風險、投資風險、資金收回風險和收益分配風險等。狹義的財務風險，是指企業舉債融資時所產生的風險，因此又稱為融資風險，即企業負債經營時面臨的到期無法還本付息的財務危機及資不抵債的破產危機等。

四、形似且易混淆的概念——投資風險與風險投資

我們還經常會聽到一個名詞“風險投資”，人們可能以為是“投資風險”的另一種說法，其實兩者完全不同。

投資風險是企業或個人投資活動所產生的風險。包括以上我們分析的種種風險。

而風險投資（venture capital investments）是由職業金融家投入到新興的、迅速發展的、有巨大競爭潛力的企業中的一種權益資本。通俗地說是指投資人將風險資本投資于新近成立或快速成長的新興公司（主要是高科技公司），在承擔很大風險的基礎上，為融資人提供長期股權投資和增值服務，培育企業快速成長，數年后再通過上市、兼并或其它股權轉讓方式撤出投資，取得高額投資回報的一種投資方式。它是一種商業模式。簡單地講就是投資公司尋找有潛力的成長型企業，投資并擁有這些被投資企業的股份，并在恰當的時候增值套現。所以把Venture Capital翻譯成創業投資更合乎本意。

通過對風險及相關概念的比較，我們可以總結風險在投資領域的定義：風險是指實際結果（收益或收益率）與預期結果（收益或收益率）的離差度。用統計學中的標準離差模型來描述此定義最恰當不過了，一般而言，標準離差越大，表示實際收益或收益率偏離于預期收益或收益率的程度越大，風險越大；如果預期收益或收益率不同的方案則用標準離差率進行比較，標準離差率越大，風險越大。我們還辨析了日常生活中常常會接觸的幾個與風險相關的概念，如經營風險與財務風險，投資風險與風險投資，幫助投資者理清思路，建立正確的風險防范意識，增強實際的投資效果。

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