歐盟經濟面臨低速增長考驗

近期，在次貸危機、全球能源和食品價格上漲，以及歐元匯率上升等多種因素的影響下，歐盟經濟減速的壓力明顯增加。尤其從今年下半年開始，受三大需求走弱、房價下跌、物價上升的沖擊，以及部分國家金融脆弱性等因素影響，歐盟經濟將會明顯回落。今明兩年歐盟經濟將面臨低速增長的考驗。

經濟表現波動不止

近年來，歐盟處于經濟周期的擴張階段，自主增長能力明顯增強。2007年歐盟27個成員國的經濟增長率為2.8%，其中歐元區15國的增長率為2.6%，分別比2002～2006年的年均增長率高出0.8個百分點和1.0個百分點。因受美國次貸危機的影響，歐盟和歐元區經濟活力從去年第四季度開始下降。去年第四季度歐盟環比經濟增長率為0.5%，比第三季度下降0.3個百分點。但今年一季度又有所回升。據歐盟統計局估算，一季度歐盟經濟增長率比上季度增長0.7%，比去年第四季度的環比增速高出0.2個百分點。可見，去年四季度以來，歐盟經濟表現波動不定。

過去兩年來，受新成員國陸續加入等因素的影響，歐盟各成員國之間經濟增長率的差異也有所擴大，即便是在歐元區內部，各國間的增長差異也在拉大。西班牙、愛爾蘭、芬蘭、葡萄牙和希臘等國的經濟增長率超過歐元區的平均水平，法國和德國經濟增長處于歐元區的平均水平，意大利的增速明顯偏低。

今年3月，歐盟經濟增長明顯差于前兩個月。其中工業產出、商品零售額以及對外貿易逆差等均比2月份有所減緩，表明在整個歐盟內部工業生產、居民消費、凈出口等都較2月份呈現疲軟狀態。受投資品和耐用消費品降幅較大等的影響，3月份歐盟經季節調整后的工業產出比2月份下降0.1%，而2月份歐盟工業產出比上月上升0.4%。3月份經工作天數和季節調整后的歐盟商品零售額增長率比2月份下降0.7%和0.4%。歐盟統計局7月23日公布的最新數據顯示，今年第一季度歐盟的經常項目逆差為265億歐元，大大高于去年第四季度的73億歐元。

在歐元區的上述統計指數中，一直被視作衡量未來增長趨勢良好指標的采購經理人指數（PMI）顯示，該區域私人部門的活動7月出現連續第二個月收縮，創下2001年11月以來的最低水平。該指數同時表明，歐元區公司的裁員力度創下三年之最，這意味著歐元區失業率將很快上升。自去年12月以來，歐元區失業率一直持穩于7.2%的25年低點。

在商品價格高企、全球需求疲軟和歐元走強的影響下，歐元區15國的經濟增長正在快速失去動力，該區域及其輻射地帶的增長前景都面臨崩潰，其中歐元區經濟第三季度出現萎縮的可能性進一步加大。

歐元區以外的歐洲國家也顯現出疲弱跡象。官方數據顯示，英國6月份零售額減少了3.9%，創下該數據自1986年問世以來的最大月度跌幅。瑞典6月份失業率也從5月的5.9%升至8.1%。事實上，此前已有多位經濟學家表示，歐元區經濟在第二季度已經出現了萎縮。

經濟信心指數下降

在過去一年的全球性金融市場動蕩中，歐元區遭受的沖擊并沒有美國和英國嚴重，然而最新出臺的一系列數據表明，該區域規模12.2萬億美元的經濟正迅速惡化。歐元區經濟正同時面臨通脹高企和經濟增長瀕臨衰退的雙重風險，經濟信心指數下降。對歐洲央行的下一步決策來說，這將是異常艱難的局面。

歐盟統計局7月31日公布的數據顯示，歐元區7月份通脹率升至4.1%，為16年來最高水平。6月份，歐元區通脹率為4%。最新的數據基本在市場預期之中，也是自1992年4月以來歐元區最高的通脹率。同日發布的歐元區7月份失業率仍保持在7.3%的高位。這對于歐洲央行而言，當前處于進退兩難的境地。一方面通脹壓力日益加劇，另一方面經濟增長預計疲軟。如果貿然大幅加息，可能給經濟增長帶來更大壓力。

經濟信心指數是影響來投資和消費決策的重要先行指標。歐盟對企業和消費者的調查表明，歐盟經濟信心指數在去年5、6月份的最高點持續回落，今年4月份降至2005年9月份以來的最低水平。在構成經濟信心指數的6個指數中，4月份消費者信心指數和建筑業信心指數進一步惡化，對信心指數總體下跌產生重要影響，服務業信心指數仍在上升，零售業和制造業信心指數有所下降。歐元區的信心指數也呈現出類似的變化。由于德國約7000家企業不看好當下及未來的商業狀況，該國7月Ifo商業景氣指數從6月的101.2降至97.5，為2005年9月以來最低點；法國Insee商業氣候指數和意大利ISAE指數則分別降至三年和七年以來的最低點。而在歐元區三大經濟體的商業信心全部下行的同時，西班牙也由于其經濟陷入房地產泡沫，第二季度失業率升至10.4%的三年高點。

隨著近期一些數據的陸續公布，歐元區低增長與高通脹并存的風險在加大。高漲的石油價格對6月份的經濟增長影響明顯。6月份歐元區采購經理人指數從5月份的51.1降至49.5，是五年來經濟活力的第一次收縮。這意味著歐元區經濟減速的風險在增加。但與此同時，歐元區通脹的風險也在加大。而前一天公布的歐元區7月份經濟敏感指數環比大幅下挫5.3點，為“9·11”事件以來最大單月跌幅，顯示企業和消費者對經濟前景的悲觀情緒加重。

經濟增長前景可期

盡管歐盟經濟出現了很多不穩定因素，但大國經濟仍比較穩定。今年一季度德國和法國經濟增長率分別為2.6%和2.2%，分別比去年全年高出0.1個百分點和0.3個百分點。英國一季度經濟增長率仍然比去年全年下降0.5個百分點，但仍處于2.5%的正常水平；作為歐元區最大的經濟體，德國成為歐元區經濟穩定的“錨”。

歐洲過去幾年的結構改革取得了明顯進展，宏觀經濟的信任度得到了較大的提高。即便是在過去一年來金融市場震蕩加劇時期，歐盟經濟仍然表現出較高的抵抗力。這主要與勞動力市場在結構改革中取得明顯進展有關。勞動力市場的好轉使歐盟的失業率降至7.1%（歐元區為7.4%），是15年來的最低水平。

歐洲的居民儲蓄、貸款與房價比，以及居民平衡表等比美國要健康得多。去年第四季度，歐盟居民儲蓄率是10.6%，比第三季度的10.4%略有增長。歐元區的居民儲蓄率則保持在14%以上。居民儲蓄率增加的主要原因是在可支配收入增加的同時，最終消費支出的增幅較緩。

歐盟這一輪經濟增長的主要動力是投資的增長。去年第四季度，歐盟和歐元區非金融企業的投資率（全部固定資本形成與非金融企業增加值的比率）均為23.1%，比第三季度22.8%的高水平仍略有增長。無論是歐盟還是歐元區，投資率都處在2004年以來的上升通道中。未來兩年，盡管投資會有所下滑，但主要是受投資預期的影響，而由于企業盈利能力仍然保持在較高水平，受金融緊縮的影響將不會很大。去年第四季度，歐盟和歐元區非金融企業的毛利潤率（非金融企業毛利潤與增加值的比率）分別為39.3%和38.7%，僅分別比第三季度下降0.2個百分點和0.1個百分點，仍基本穩定在較高水平。

國際貨幣基金組織（IMF）世界經濟研究部門主管日前稱，對歐元區而言，盡管近幾周疲軟的經濟數據已越來越多，但經濟將在未來數個季度繼續增長。由此，歐元區將免于連續兩個季度出現萎縮，即不會陷入技術性經濟衰退。

與美國不同，歐元區沒有面臨房地產市場的大幅調整，以及高企的家庭債務水平。IMF預期歐元區2008年平均GDP年比增幅將下降至1.7%，2009年跌至1.2%。在經濟增長放緩和通脹飆升的大環境下，IMF重申最初在5月發表的觀點，即歐洲央行應當維持利率不變。