中國(guó)股市，將在震蕩中走低

美國(guó)人把次貸風(fēng)暴說成是金融“9·11”，因?yàn)樗鼘?duì)世界政治經(jīng)濟(jì)的影響遠(yuǎn)比“9·11”深得多，它對(duì)資本主義產(chǎn)生的沖擊是致命的。美國(guó)這艘大船就要沉沒了，誰來拯救它？美國(guó)找到了中國(guó)這個(gè)新興市場(chǎng)來幫它。

為何次貸風(fēng)暴禍起美國(guó)

首先，美國(guó)政治與經(jīng)濟(jì)的矛盾。大家都想有個(gè)溫暖的窩，美國(guó)人也是，他們要獨(dú)棟的別墅。美國(guó)政客們?yōu)榱四玫竭x票，就要不斷地承諾提高住房自有率。但早在19世紀(jì)中期，美國(guó)政府就把土地賣光了，手里沒有資源了，只有通過市場(chǎng)來解決住房自有率問題。

所以，當(dāng)華爾街站出來說，我們可以通過金融創(chuàng)新來解決住房自有率的問題時(shí)，美國(guó)的政客都很高興。但實(shí)際上問題只是被掩蓋了。為了贏取選票，政客們必須睜一眼閉一眼，如果監(jiān)管太認(rèn)真，政治諾言就無法實(shí)現(xiàn)，其實(shí)問題很早就發(fā)現(xiàn)了，但是都不想去理。用巴菲特的話說，華爾街創(chuàng)造出的只是大規(guī)模的金融殺傷性武器，不僅殺傷了美國(guó)還殺傷了世界。

其次，美國(guó)監(jiān)管的無能。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘是經(jīng)濟(jì)沙皇，他想在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)退下去，但是“9·11”時(shí)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)衰退，所以格老連續(xù)降息，借貸成本很低，大家都去借貸，才導(dǎo)致了次貸危機(jī)。

讀過《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)》的人都知道，宋鴻兵發(fā)現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)居然是一家?guī)в兴饺诵再|(zhì)的銀行，與其他央行是不一樣的，其實(shí)這早已是搞金融的人的常識(shí)了。很多華爾街財(cái)團(tuán)都在美聯(lián)儲(chǔ)有股份，高管也來自華爾街，所以美聯(lián)儲(chǔ)必然反映出華爾街的利益，向壟斷資本與金融寡頭傾斜。

近些年，美國(guó)的次貸投放比率很高，所謂的“零首付”、“零文件”非常多，但后患無窮，很多地區(qū)地產(chǎn)泡沫形成。國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)是，房?jī)r(jià)是居民家庭可支配收入的1.8～5.5倍，最高不能超過8倍，但是中國(guó)的房?jī)r(jià)，很多大城市，已經(jīng)達(dá)到10倍20倍，是個(gè)大大的泡沫，即使有所回落，但還是太高了！

而且與中國(guó)不同的是，美國(guó)很多人買房是為了把房子當(dāng)成提款機(jī)，怎么回事呢？很多學(xué)生就是，在零首付時(shí)去買，或是大家湊錢買。美國(guó)有種“凈值貸款”，當(dāng)房?jī)r(jià)增值到超過貸款數(shù)額時(shí)，你可以按比例再次貸款，就像信用卡自動(dòng)透支一樣。房?jī)r(jià)一下跌，他們干脆就不要房子了，房子成了燙手山芋，堆在銀行，最終形成危機(jī)。

再次，道德風(fēng)險(xiǎn)。放貸機(jī)構(gòu)本身就存在道德問題，他們把房貸轉(zhuǎn)移出去，即所謂資產(chǎn)證券化，既然風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移了，他們就拼命放貸，追求收益。購(gòu)房者也去買房，本來沒有支付能力，造假證明文件。上海一個(gè)人買了777套房子，都是利用假證明的。華爾街銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，把劣質(zhì)債券包裝后推到市場(chǎng)上，就是做假上市。還有就是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，融資需要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)打分，BB級(jí)以上才是適合投資的。但是華爾街投行與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)相勾結(jié)，用錢來買評(píng)級(jí)，最終誤導(dǎo)投資者。還有，很多對(duì)沖基金經(jīng)理為了滿足短期業(yè)績(jī)，不惜買高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，不對(duì)沖了，敞口了，結(jié)果風(fēng)暴中最先倒下的就是對(duì)沖基金。美林就曾割掉了旗下的對(duì)沖基金，結(jié)果還是難逃500億賣給美聯(lián)銀行的命運(yùn)。

最后，美國(guó)國(guó)家的道德風(fēng)險(xiǎn)。貝爾斯登破產(chǎn)前，它與中國(guó)中信證券達(dá)成交易。美國(guó)政府絲毫沒有阻攔，很讓人懷疑。但是由于中國(guó)的公文履行程序比較慢，救了中信，我們手續(xù)沒辦完，貝爾斯登就倒閉了。美國(guó)極力想轉(zhuǎn)嫁危機(jī)，這就是它的國(guó)家道德風(fēng)險(xiǎn)，所以歐洲人不去救美國(guó)的次貸危機(jī)，我寫過一篇文章叫《次貸危機(jī)是美國(guó)的道德危機(jī)》。

中國(guó)股市，短期內(nèi)將在震蕩中走低

近期，中國(guó)股市既不是熊市也不是牛市，是猴市，上竄下跳，但是會(huì)在震蕩中走低。三五年之內(nèi)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)有大的起色，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也不會(huì)好到哪里去。

當(dāng)日本與亞洲國(guó)家在拼命地積攢美元紙幣和電子符號(hào)的時(shí)候，美國(guó)和歐洲都在攢黃金，俄羅斯外匯儲(chǔ)備黃金很多，所以不緊張，而我們只有600噸黃金。美元貶值是不可避免的，盡管短期內(nèi)有反彈的趨勢(shì)。所謂的強(qiáng)勢(shì)美元是個(gè)虛假的東西。我的解釋是，美元的反彈并不能說明美國(guó)經(jīng)濟(jì)有好轉(zhuǎn)，因?yàn)樗诩铀俚貭€下去，所以只能說歐洲與日本的經(jīng)濟(jì)被美國(guó)拖下了水，所以導(dǎo)致歐元和日元貶值，美元才相對(duì)反彈。

在財(cái)務(wù)上說，歐洲的標(biāo)準(zhǔn)是國(guó)債超過GDP的60%就已經(jīng)是警戒線了，而美國(guó)國(guó)債高達(dá)11.6萬億，與GDP快持平了。美國(guó)國(guó)家債務(wù)至少53萬億美元，人均17萬，而美國(guó)的人均財(cái)富只有15萬美元，其實(shí)美國(guó)很早就已經(jīng)破產(chǎn)了。

所以，應(yīng)當(dāng)減持美元資產(chǎn)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)幾年內(nèi)可能很困難

次貸風(fēng)暴會(huì)對(duì)新興市場(chǎng)產(chǎn)生蝴蝶效應(yīng)，對(duì)中國(guó)就是。在7000億計(jì)劃通過前，美國(guó)股市下跌了20%，而中國(guó)股市卻跌了70%，22萬億財(cái)富蒸發(fā)了，中國(guó)社保基金的缺口就有3.5～5萬億，如果股市市值不蒸發(fā)，中國(guó)很多問題就解決了。

香港股市以機(jī)構(gòu)投資者為主，而新興市場(chǎng)都是散戶為主。我說QDII堅(jiān)決不能買，咱們的投資機(jī)構(gòu)根本沒法跟國(guó)際的比，香港市場(chǎng)是大鱷吃羔羊，沒有跌停板，大漲大跌，而且以美資機(jī)構(gòu)為主，與美國(guó)資本市場(chǎng)是聯(lián)通的。由于很多股票是港股與A股同時(shí)發(fā)行，就把H股與A股聯(lián)系起來了。香港人說現(xiàn)在是H股A股化了，我說不對(duì)，是A股H股化了，因?yàn)镠股更發(fā)達(dá)。

世界經(jīng)濟(jì)放緩是必然的，但是危機(jī)與否還很難說，因?yàn)槟切屡d市場(chǎng)形勢(shì)一片大好。但是一大批弱小的新興市場(chǎng)與國(guó)家會(huì)倒下去，韓國(guó)、泰國(guó)、冰島就已經(jīng)危機(jī)四伏了。巴基斯坦也要破產(chǎn)，但是與冰島不同，巴基斯坦是美國(guó)描述的“治理失敗的國(guó)家”，尾大不掉，政府治理失敗。但國(guó)家是不存在破產(chǎn)的，向誰申請(qǐng)破產(chǎn)？因?yàn)閲?guó)家主權(quán)豁免，政府更迭，就有兩個(gè)辦法：列寧領(lǐng)導(dǎo)革命，廢除一切外債；或者像拉美國(guó)家那樣，凍結(jié)外債，所以拉美危機(jī)最終變成了西方銀行的危機(jī)。國(guó)家破產(chǎn)是媒體炒作出來的。

這場(chǎng)危機(jī)對(duì)中國(guó)挑戰(zhàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于機(jī)遇。

今年中國(guó)經(jīng)濟(jì)很困難，明年可能更困難，后年可能比明年更困難。我會(huì)寫文章來論證的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)要進(jìn)入一個(gè)下滑的時(shí)期，而且不是一兩年內(nèi)就可以轉(zhuǎn)好的。一系列的經(jīng)濟(jì)亂象，不只是當(dāng)前的問題，而是歷史遺留問題，很難解決，兩三年內(nèi)，很難解決。熱錢肆虐、股市低迷、房市高危、外匯縮水，宋鴻兵講僅外匯縮水就相當(dāng)于每個(gè)月中國(guó)有4艘航空母艦被美國(guó)擊沉了。

發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)1/3倒閉，1/3盈利，1/3苦撐。中國(guó)老百姓并沒有感到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。聯(lián)合國(guó)的數(shù)字顯示，2006年，世界人均財(cái)富排名，日本第一，人均18萬，美國(guó)14.4萬，中國(guó)只有2600美元，不到美國(guó)一個(gè)零頭。

中國(guó)改革開放的確有很大的成果，但是仍有三大問題：一，兩極分化，城市像歐洲，農(nóng)村落后處像非洲；二，環(huán)境惡化；三，經(jīng)濟(jì)的新殖民化，很多主導(dǎo)行業(yè)被外資控制，28個(gè)行業(yè)，至少有21個(gè)被控制。很多都是飛地經(jīng)濟(jì)、貼牌經(jīng)濟(jì)，沒有自己的基礎(chǔ)。有人說現(xiàn)在是珠三角升級(jí)改造的機(jī)會(huì)，胡說！日本的升級(jí)，是生產(chǎn)一代二代，研發(fā)三代四代，儲(chǔ)備五代六代，但我們一直是“造船不如買船，買船不如租船”，所以，用什么來升級(jí)？沒有人才積累，沒有技術(shù)儲(chǔ)備，升級(jí)談何容易！

經(jīng)濟(jì)放緩，最大的問題是失業(yè)。中國(guó)80%的人都是以就業(yè)為唯一收入來源。房市泡沫必須擠掉，地方政府必須歸位，讓居者有其屋。

（江涌，中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院經(jīng)濟(jì)安全研究中心主任，本文為江涌在看世界大講壇的演講錄音整理）