市場加劇萎縮 銀行理財過冬

銀行理財產品的日子本來就不好過，11月27目的大幅降息只能令其雪上加霜。

銀行理財產品市場隨著季節一起步入了冬季，只是不知道明年春暖花開的時候，這個市場是否也會冰雪消融。

近期銀行理財產品的發行量、預期收益可謂每況愈下。11月21日至12月4日這半月里，它的市場進一步萎縮。根據普益財富的統計，這期間13家中資銀行和1家外資銀行共發行了109款理財產品，而在11月的前20天。新發行的產品數則為315款，二者幾乎是2倍的差距。其中，只有1款產品為外資銀行所發，也就是說有一周外資銀行未發行產品，這更是前所未有的事情。

本期共有保證收益理財產品53款，市場占比(某類產品占當期全部產品的比例)為48.6％，比上一期的33.3％提高了不少；保本浮動收益理財產品僅有7款，市場占比6.4％；非保本浮動收益理財產品有49款，市場占比由上一期的60.3％降至45％。

從各種類型產品占比來看，銀行理財市場目前處于霜凍季節。前期的理財風險集中、大量涌現，使得大部分投資者目前只能接受穩健類產品，而保證收益類產品無疑是首選。但很多保本產品存在信用風險，在資本市場動蕩、各國不斷降息的背景下，這類產品可能提前終止，預期收益也可能有所下降。

發行總量縮水

從發行量上看，各類產品數量均急劇回落。信貸與票據資產類理財產品僅發行了43款，比之前的107款下降了一半還多。市場占比39.4％。這與央行11月27日再次降息有關。其中，中國建設銀行、招商銀行、北京銀行等以往發行數量比較多的商業銀行在降息之后，幾乎完全停止了信貸資產類理財產品的發行。

作為大幅降息的首要“受害者”，6個月期以下的信貸與票據資產類產品的平均年收益率降至4.07％，6個月至1年期此類產品的平均年收益率降至5.16％。另外，從本次降息之日到12月4日，至少有51款信貸資產類理財產品因企業提前還款而提前終止。

值得注意的是，為了契合投資者追求穩健投資的需要，1款投資于開放式貨幣市場基金的理財產品現身市場。而債券與貨幣市場類理財產品成為熱門，降息之后的一周發行數一舉達到25款，市場占比為54.3％，在萎靡不振的市場中顯得一枝獨秀。

預料之中的是，QDII仍然沒有“重現江湖”。正在運行的109款銀行系QDII理財產品中，截止到12月5日，正收益的4款，中國農業銀行依然穩居前三甲，渣打銀行緊隨其后。不過，表現最糟糕的一款也屬于渣打銀行，“貝萊德全球基金一世界礦業基金USD”產品，其累計收益率僅為-70.31％。

“覆巢之下無完卵”，各種可能存在高風險的產品目前均難覓蹤跡。結構型產品只發行了一款，是東亞銀行的產品。該產品掛鉤兩個股票籃子，一是看漲籃子股票，包括中國建設銀行、交通銀行、招商銀行；一是看跌籃子股票，包括RadioShack Corporation、英特爾公司、Men’s Wearhouse Inc、彭尼公司、通用電氣公司。

澳元產品仍具優勢

23款外幣理財產品的發行量，表明外匯理財市場仍十分低迷。其中，美元產品11款。港幣產品6款，澳元和歐元產品各3款。外幣理財產品以中短期為主，掛鉤利率、匯率的產品相應增多，這類產品收益約在3％－4％左右，超過4％的已算同類中收益較高的。

美元3個月期、6個月期和1年期產品的平均年收益率分別跌至2.4％、2.9％和3.2％；歐元3個月期和6個月期產品的平均年收益率分別跌至3.3％和4％；港幣3個月期、6個月期和1年期產品的平均年收益率分別跌至2.2％、2.6％和3％；澳元3個月期和6個月期產品的平均年收益率分別跌至4.6％和5％。

由于12月2日澳大利亞央行將隔夜拆款利率目標下調100個基點至4.25％，使得9月以來減息幅度累計達到300個基點。隨著貨幣利率被大幅下調，澳元理財產品的收益勢必出現下降，但澳元高息貨幣的本質未改變，相比美元、港幣等理財產品仍存在一定優勢。

如中國光大銀行新發行的“陽光理財普通客戶‘A計劃’2008年第23期”產品，投資期限6個月，到期保證5.0％收益，相比人民幣同類理財產品存在一定優勢。就匯率風險而言，7月至11月期間澳元兌美元已貶值30％，短期有反彈需求。在我國極力遏制出口企業投資環境惡化的背景下，人民幣持續升值的可能性較小；反之，如果人民幣貶值，則將獲取匯兌收益。

盡管全球經濟下滑放緩了資源需求，商品市場的恢復會比較緩慢，但由于澳元與商品市場掛鉤，市場仍然普遍看好澳元未來的走勢。反之，看淡美元的觀點也就不難解釋了。花旗銀行就在近期推出了掛鉤澳元，美元的看漲期權，期限為3個月。

人民幣產品跌幅明顯

在人民幣兌美元匯率連續4個月保持在6.82至6.85區間后，12月1日中間價跌破6.85元，該整理區間高點首次被突破。這一天，人民幣兌美元收盤創下2005年7月匯改以來的最大跌幅，盤中觸及當日波動區間的下限，市場上貶值預期有增無減，之后3天接連跌至當日波動區間下限(目前我國央行規定，即期人民幣兌美元交易價規定在當日中間價的上下0.5％的幅度內波動)。

在這種情況下，12月份第一周，保證收益理財產品的預期收益率全面大幅下跌。其中，人民幣1個月期、3個月期和6個月期產品的平均年收益率分別跌至1.79％、2.78％和2.94％，而前一周的水平為2.34％、2.99％和3.28％。可以看出，下跌幅度甚是明顯。

出口增長放緩導致要求人民幣貶值的呼聲越來越高。消費、投資、出口被稱為拉動經濟增長的三駕馬車，與去年同期相比，前3季度進、出口增速分別減少4.5個百分點和8.1個百分點。以出口為導向的企業受到了沉重打擊，大量企業倒閉或縮減開支，由此導致的失業問題也正在顯現。

經濟環境惡化帶來的不僅是收益的下跌，理財產品投資期限也隨之縮短，1年期以上的產品已經幾乎絕跡，因為目前中期風險已經遠大于短期風險。可以看出，市場對于中長期產品已經是極度排斥，預計這種情況會持續很長時間。

與此同時，中國商務部長陳德銘12月4日表示，人民幣兌美元最近的變動“完全正常”，匯價波動是市場需求所致，而造成中國出口困難的是市場萎縮，中國不會靠人民幣貶值來促進出口。當市場需求與匯率政策發生碰撞時，保持人民幣兌美元相對穩定，是較為中性的。

關注手中的信貸產品

受降息影響，處于存續期內的信貸資產類理財產品風險將加大，主要體現在兩個方面：

第一、利率風險。因多數信貸資產類理財產品中的貸款采取浮動利率貸款，隨著央行下調貸款基準利率，這類理財產品的收益率也隨之下降。前期利率風險之所以并不是特別明顯，是由于降息幅度較小，商業銀行可以犧牲部分業務收益來保證投資者的收益。但是此次利率下降幅度大，可能超過商業銀行所能獲得的業務收益，因此商業銀行只有下調理財產品的收益。尤其值得注意的是，近期部分商業銀行推出的理財產品中設計了浮動收益條款，利率風險則完全暴露，這部分理財產品的收益將大幅下降。

第二、提前終止風險。由于此次大幅降息，企業在考慮節省資金成本的情況下，將可能提前還貸，與之相關的理財產品將由于基礎資產的消失而提前終止。另外，央行大幅下調貸款基準利率和法定存款準備金率等一系列適度寬松的貨幣政策，屬于理財產品中所提及的國家金融政策的大幅調整，商業銀行也可能借此提前終止理財產品。值得關注的是，由于此次降息幅度較大，部分商業銀行目前處于運行期或者發行期的理財產品高于調整后同期限貸款利率，對于這部分理財產品，需重點關注其利率風險和提前終止風險。

對于新發行的信貸資產類理財產品來說，貸款利率的下調會使預期收益率可能存在較大幅度的下降，發行速度也將可能放緩。