央企注資蝴蝶效應

南航、東航獲注資引發多種聯想，注資概念股問號多多。

12月10日晚，東方航空(600115)、南方航空(600029)分別發布公告稱，公司將以非公開發行的方式向集團增發A、H股以獲得集團30億元注資。

此舉拉開了國家注資央企的序幕。哪個央企將會成為下一個“注資寵兒”?面對南航、東航股價由“注資”引起的漲跌，這類央企注資概念股是否具有投資價值?

多家央企提交注資申請

據相關人士透露，目前仍有多家央企在向政府提交注資申請，而央企注資概念也成為市場熱點。

金融危機已經開始影響實體經濟，央企的利潤出現下降。國資委研究中心黨委書記李保民稱，央企現在普遍的問題是效益下滑、資金流動性不強、成本上升、產銷供給銜接不好，特別是鋼鐵、冶金等上游企業現金流更為趨緊，一些企業的資金鏈甚至開始斷裂。

國資委主任李榮融表示，央企利潤下降幅度正在加大，這是國資委成立5年來第一次面臨如此緊迫的局面。

據國資委統計，2008年前3季度，央企實現利潤6413億元，同比減少1071億元，下跌幅度為1413％。有47家央企的累計利潤出現同比下滑，占全部央企的比例為32％。而央企中電力、石化和航空業尤為明顯。如電力行業中，火電企業的現金流幾乎全部為負，航空業的資產負債率高企，東方航空(600115)三季報顯示的資產負債率已經達到了98％以上，南航也達到了83％。

因此，國家向央企注資就成為最為行之有效的方式。李保民稱，國家對央企的注資實際上早已啟動，中鐵鐵建(601186)等企業已經獲得了注資，用于一些基礎設施的建設，而國家資金的來源主要是財政收入，4萬億元的投資主要從企業資本金上注入，以降低企業的負債結構。國資委研究中心宏觀戰略研究部部長程偉稱，將來這種注資行為將成為常態。

據國資委公布的消息，2008年中央企業國有資本經營預算已經獲國務院批準，確定支出的總額為547.8億元。這筆高額的國有資本經營預算中，有270億元用于關系國計民生和國家經濟安全的重點央企，約占總數的49％。注資能在一定程度上降低企業資產負債率，緩解財務壓力。

下一個注資是誰?

在南方航空集團公司等相繼獲國資委注資后，還有哪些行業的央企將獲得國資委的注資“大輸血”?

據一位央企高層人士表示，高企的資產負債率，是航空集團能率先獲國資委注資的主要原因。因為，航空公司對現金流的要求很高，加上南方航空規模很大，國資委不得不重視，資產負債率高且現金流緊張的央企有望率先獲得國資委注資。

據悉，國資委近期對央企的資產現狀、投資和負債情況進行了全面檢查，負債率在90％以上、影響面較大的央企將最有可能獲得國資委的注資，其中電力行業的大型央企有望獲得巨額補貼，因為在原材料大幅漲價和自然災害的雙重沖擊下，其損失最大，資產負債率普遍很高。

2008年，雪災和地震災害使電力企業遭受巨大的損失，加上煤炭等燃料成本長時間的高價位運行，致使一些大型發電企業業績惡化。據國家電網統計數據顯示，兩場自然災害給國家電網帶來224.6億元的經濟損失。

華能、大唐、國電、華電和中電投5大發電公司，今年先后發出將全面虧損的信息。中國電力企業聯合會在一份報告中指出，今年前8個月，電力行業凈利潤下降78.53％。以華能國際為例，其今年一至三季度累計虧損竟達26.3億元，同比下滑158％。在不久前國家能源局的一次內部會議上，中國電力企業聯合會表示，華能對現金流的需求，已經“迫不及待”。

中銀國際研究員王軍認為，電力行業在國民經濟中屬于關系重大的行業，目前的成本壓力顯而易見，有可能成為下一批獲得注資的央企。

一位電網公司的高層人員日前透露，這次電力企業獲得的補貼至少應該在100億元以上。

業內人士普遍認為，5大電力集團都有可能獲得巨額補貼(如表1)。

注資概念股投資價值幾何

受注資消息影響，南方航空股價從11月14日至11月19日，最大漲幅為23％，同期，東方航空股價最大漲幅為45％。而隨后，兩家股價開始步入下滑通道，至11月26日，南方航空股價相比于11月19日收盤價，跌幅已達19％，同期，東方航空股價下跌17％。12月11日，在兩大航空集團分別獲得30億元注資將全部注入到上市公司消息的刺激下，南方航空和東方航空開盤即被巨額買單封在漲停板上。

而投資者不僅要問，獲得注資的央企是否具有投資價值?

對于長期投資者來說，市場人士建議審慎參與。

中銀國際研究員王軍表示，被注資的企業一般都是目前經營處在困境的企業，注資的直接影響是降低企業的資產負債率，進而降低其財務成本，但注資不能改變行業發展周期和企業自身管理水平。中長線投資者應關注企業的經營狀況。企業的自身“造血”能力才是長期發展的基石，也是企業的投資價值所在。

宏源證券策略分析師唐永剛也表示，注資企業中長期是否具有投資價值，要看其在獲得注資后中長期業績能否好轉，中長期投資者對待這類股票，在其注資初期應以觀望為主。

唐永剛表示，對于短期投資來說，可以適時參與其題材性炒作，當該概念股受此類消息刺激，股價上漲20％左右時，應及時抽身。因為，央企注資概念股通常都是基金重倉股，在其股價受注資消息影響上漲20％左右時，基金就不愿再往上抬升股價，因其上漲后存在較強的回調要求，如南方航空就是一個很好的例子。

本刊特約分析師指出，短期投資者如果想從這類股票中獲得一定收益，應該關注資產負債率高且現金流非常緊張的上市公司。

為此，本刊以上市公司第三季度資產負債率與行業平均值之差在5％以上，且每股經營性現金流小于行業平均值為標準，同時剔除ST公司，為投資者篩選出一些有望獲得國家注資的上市公司，列于表2，以供投資者選擇時參考(由于房地產有政策限制，因此申請注資較為困難，表2中剔除該行業)。