基本面難以看透

經濟預期難樂觀，政策利好何時顯現?

中國的貨幣政策正如中國的經濟一樣，讓世人捉摸不透。

上半年，中國貨幣政策還在轟轟烈烈防通脹。但在下半年，源于美國的金融危機進一步惡化后。中國的貨幣政策突然轉向，下半年短時期內，在原來猛踩剎車的基礎上，連續四次降息，這在世界貨幣政策史上也是極為罕見的，特別是最近的一次下調存貸款利率和降存款準備金率，更是讓人捉摸不透。

最近這一次降息、降存款準備金率應該是在大眾的預期之中，只是降息的幅度和時間讓人奇怪。在連續三次降息后，隨著市場對宏觀經濟預期的日益惡化，市場普遍認為央行會在11月22日利用周末進一步降息，但11月24日周一開市后，市場一片平靜。

于是市場人士認為央行在連續三次降息后，需要時間觀察政策效果，同時，單純降息對宏觀經濟的刺激作用，也受到一部分市場人士的懷疑。可就在市場對貨幣政策預期出現轉向時，11月26日晚，央行突然宣布降息，并且降息幅度達108個基準點，遠高于市場預期的54個基準點。

談貨幣政策，是因為我們希望從貨幣政策出臺的力度、時機來分析宏觀經濟形勢，最終分析其對國內證券市場的影響。

中國的統計體系有問題，宏觀數據失真，市場人士往往對一些市場數據表示懷疑也就不足為怪。只是最近這次的降息，更是讓人無法理解。一方面，黨和國家領導人以及一些宏觀部門的管理人，都認為中國宏觀經濟基本面沒有問題；另一方面，卻在市場猜疑不定時，大幅降息，這是否從另一方面證實中國宏觀經濟問題遠比預期還要糟糕呢?不然貨幣政策力度為什么這么大，政策推出這么頻繁?宏觀經濟問題大到什么程度?于是市場又開始發揮自己的想象力，甚至有傳言稱，12月國內GDP增長速度可能在5％左右。

市場預期混亂了，要判斷市場的方向也就困難了。堅定看多者認為，市場政策持續不斷，可見政府維護市場的決心，市場已跌無可跌，只是等待突破時機；堅定看空者認為，宏觀經濟是股市的支撐，在宏觀經濟無止跌跡象前，股市也將隨宏觀經濟而行，跌是永恒主題。

宏觀經濟已然說不清楚，但宏觀政策還是可以預期的。目前的市場，更多的是博弈宏觀政策的有效性。如果有效?什么時候對實體經濟產生實質效果?樂觀者可能看到宏觀政策2009年中期發生效果，悲觀者認為要等到2010年。無論樂觀者還是悲觀者，現在的關鍵問題是，在2008年12月到2009年中期這一時期如何進行操作?基本面解釋不了，也許只能借助技術面，最好是關注中短期技術指標。