ＰＥ經(jīng)理人業(yè)績穩(wěn)定探討

在投資領域，幾乎所有人都有這樣的認識：過去的優(yōu)異表現(xiàn)并不能保證未來也有出色的業(yè)績。而在私募股權投資領域，很多投資人對于業(yè)績排名在前25％的GP非常關注。

在公募基金領域的很多研究表明。優(yōu)秀的業(yè)績表現(xiàn)往往難以持續(xù)較長時間，在私募股權投資領域，是否有這樣的基金管理人可以使投資人持續(xù)信賴呢?

我們研究調(diào)查了世界各國的私募股權投資基金經(jīng)理的業(yè)績穩(wěn)定性，并且將此結論應用于選擇優(yōu)秀管理人的投資策略。

研究表明，排名前25％的基金業(yè)績有較高的穩(wěn)定度，第一次獲得優(yōu)秀業(yè)績的管理人的業(yè)績持續(xù)性較低。而在投資人未進行再次投資前，先前的業(yè)績能否持續(xù)是不能提前預測的。所以，對于投資人而言，很好的理解過去業(yè)績出色的原因，要比以此來判斷未來業(yè)績更重要。如何做研究?

根據(jù)比較對象不同，業(yè)績比較的參數(shù)可以選取總收益率、費前(后)的內(nèi)部收益率(IRR)、已實現(xiàn)收益等不同方法。為了比較私募股權基金管理的業(yè)績持續(xù)性，我們使用一個比較寬泛的數(shù)據(jù)庫，以費后的IRR作為參數(shù)比較。這些基金根據(jù)地理位置、投資策略、成立時間不同分組，大致分為歐洲并購(EU BM)、歐洲風投(EU VC)、美國并購(AMBM)和美國風投(AMVC)四大類。

我們從這四大市場中的數(shù)據(jù)，獲取了研究需要的轉(zhuǎn)變。一次轉(zhuǎn)變被這樣定義：一只運行中的基金有一個排名(Q1、Q2、Q3或Q4)，它的管理人新發(fā)行了一只新基金，也有一個類似的排名，前后的排名變化即被稱做轉(zhuǎn)變。如果管理人未發(fā)行新基金，用“”表示。先前的研究很少會考慮管理人離開市場的因素，這里我們會將此因素也加入考慮，并顯示業(yè)績出色對于募集新基金的重要性。

我們使用Venture Economics的數(shù)據(jù)，截止日期是2005年底，包括了2777只基金。使用費后IRR對基金進行排名，為了獲得相對穩(wěn)定的轉(zhuǎn)變，只考慮在2000年前成立的基金。這樣選擇的原因在于我們需要等待基金的業(yè)績充分釋放后進行排名，基金早期的業(yè)績主要受到GP使用的估值方法保守與否影響。