農業板塊：牛市中繼續前行

今年年初以來，受國際石油市場價格大幅上漲，及國內生產資料價格上升、惡劣天氣的影響，農產品期貨價格大幅上漲。期貨市場的主要產品，除玉米價格較平穩外，棉花、白糖、大豆、強麥和豆粕的價格均快速上漲，漲幅分別達到9.06%、28.62%、16.77%、6.06%、7.18%。其中大豆、強麥、豆粕均創下歷史新高。

在農業生產資料價格指數不斷上漲、糧食庫存不斷降低以及生物能源需求增加的因素下，農產品牛市仍將延續。此外公司重組、業務整合也已成為農業食品類公司價值提升的動力源。從近一個時期來的行業層面的生產率變動、價值分布等指標得到實證。

我國主要農產品稻谷、小麥、玉米和大豆的播種面積和產量每年均基本保持穩定。隨著消費的增長，庫存量降低。據美國農業部預測，全球糧食庫存降低至20 年新低；全球玉米庫存將跌至33 年來最低記錄，僅夠7.5 周所需；全球小麥庫存僅夠9.3 周所需，為47 年來低點。

隨著生物技術的出現，農產品已經資源化，不再只是糧食。目前，每桶原油價格已超過100美元，最高達到111 美元。原油價格不斷上升且資源相對短缺，生物能源備受青睞。生物質能源的需求增加，將直接導致其主要原料玉米、甘蔗、大豆等農產品的需求上升，價格上漲。因總播種面積的有限，部分農產品價格的上漲帶動整體農產品價格的上升。

種業行業將逐步步入景氣周期。農作物種子退出制度的實行，預示著種子市場整合的開始。玉米種業是種業市場規模最大、商品化程度最高的品種。隨著生物技術的出現，對其主要原料玉米的需求不斷增長。根據美國農業部的預測，全球玉米的種植面積將減少。需求增加而供給減少將帶來玉米價格的上升。玉米價格的上漲將增強農民種植的積極性，從而使得對優質種子的需求增加。

棉花種植業直接受益于棉價的上升。從05/06年度開始，全球棉花一直處于供不應求的狀態，我國的產需缺口達到400萬噸。我國棉花的主要進口國，美國因種植面積減少和其他農作物價格的上升，棉價大漲。而國內隨著地產棉的逐漸消耗，議價能力高的外棉和新疆棉也將帶動棉價的上升。我國棉花期限價差不斷拉大，達到2400元/噸，將使現貨價格進一步上升，這與前兩次期現基差擴大后的現貨價格上升表現相符。

糖價將上漲，食糖業盈利能力增強。全球食糖業依然供給過剩，但國際糖業協會2月份的預測對供給過剩有一定的緩解。另燃料乙醇需求的增加也將帶動糖價的上漲。

南寧糖業（000911）：主業整體向好 上升空間50％（4）

07年公司實現營業收入31.36億元，凈利潤1.3億元，分別同比增長12.69%、和-21.95％。由于糖價下跌較大，盡管糖銷量增長35％，毛利率卻從上年的30.19％下降至23.35%。平均單價下降19％，而單位成本僅下降10%。

公司紙業經過一年磨合后，去年減虧成效超出預期，其它子公司盈利也大幅增加。

當前國內批發糖價仍低于進口糖成本，價格仍然偏低，糖價上升空間還很大。由于制糖業盈利對糖價敏感度很高，公司糖業規模優勢明顯，預期糖價上漲將帶動公司盈利大幅增長。保守預計今明兩年公司銷售糖價（稅前）分別為4000和4500元/噸，且不再增長。同時預測公司2008至2010年的銷售量分別為60，60和 55萬噸。

公司絕對價值處于9.42~28.03元之間，均值為16.8元。09、10年動態市盈率僅17倍。對08年的EPS按35倍PE計算，對應現在股價應為22元，如果按09年預測EPS的35倍估值對應股價為50元?？紤]到對糖價上漲空間的保守估計，及公司業務的整體改善，給出南寧糖業合理估值為38元。

推薦機構：信達證券民族證券中金公司 河南萬國 買入

豐樂種業（000713）：香料業務成新利潤增長點（5）

豐樂種業是我國種業首家上市公司，綜合實力在中國種業排名前十強。公司業務廣泛，涉及種業、香料業、農化產品、酒店經營及房地產。預計今年公司種業的毛利將回升。種業仍是公司的主要收入和利潤來源。種業收入占公司總收入的40%，利潤占到營業利潤的55%。公司的種植面積約30萬畝，并不斷擴大。因07年玉米種業市場競爭激烈，價格下降，導致公司種業毛利率減少了13.8個百分點。而其他種子水稻、西甜瓜的毛利依然保持上升。預計隨著玉米價格不斷上漲，行業進入景氣期，公司玉米種業的毛利將有所回升。公司具有競爭優勢地位的水稻、西甜瓜種子的高毛利將繼續得以保持。

香料業務成為公司新的利潤增長點。我國是香料產品的主要出口國，因產品品質及香型的優勢，在國際上中占有重要地位。公司香料產品銷量達到1900噸，是國內最大的薄荷腦供應商，市場占有率達到21%。隨著新開發合成香料項目的投產，香料業務將成為公司新的利潤增長點。

公司成本費用控制能力增強。在公司嚴格控制成本費用的各項措施下，07 年期間費用降至17.57%減少8.81個百分點。參股徽商銀行，潛在投資收益客觀。公司持有徽商銀行2045 萬股，投資成本為1000 萬元。截至2006 年末，徽商銀行的資產規模超過南京銀行與寧波銀行，各項主要經營指標在國內城市商業銀行具有較強的競爭力。2007 年10月，銅峰電子轉讓徽商銀行的價格高達5元/股。按此價格估算，公司投資徽商銀行的投資收益將達到9000 萬元，增加0.4元的每股收益。

預計公司08、09年的每股收益為0.24、0.29元。在種子行業轉好情況下，公司主營業務穩定增長。參股銀行存在客觀的潛在投資收益也將可能大幅提高公司的業績。

推薦機構：世紀證券大眾證券民族證券國泰君安 推薦

東方海洋（002086）：增發攤薄效應減弱 海參業務值得期待（3）

東方海洋本次募集資金共5.7 億元，達到了此前預告的募集資金上限，發行價格16 元也較最低發行價13.88 元高出15 個百分點，這充分體現了機構投資者對于公司本次募投項目前景的樂觀預期。募集資金將用于收購崆峒島、擔子島、舵羅島海域及海陽辛安淺海海域共4萬余畝，主要進行海參養殖，以及海帶苗與海參育苗繁育。

目前，東方海洋的控股子公司海陽市東山海珍品有限公司只擁有近800 畝水域從事海參養殖，本次定向增發將會新增4.11 萬畝水域，是存量水域的50 倍。

募集資金的海參養殖項目完全達產后，公司海參養殖產能將從目前的150噸躍升至2000 噸，成為全國第二大海參養殖企業，僅次于好當家，超過獐子島的海參養殖規模。

在海水養殖品種中，海參是最看好的產品，東方海洋大規模從事海參養殖，面臨的價格波動風險及銷售風險均不大。因此，東方海洋能充分分享自03年以來的海參消費黃金增長成果。

值得一提的是，大股東以現金參與認購200萬股，鎖定期一年，充分彰顯了管理層對于公司未來業務發展前景的信心。

08-10 年EPS 分別為0.482元、0.839元、1.072元，同比增長53.49%、74.03%、27.79％，較上次EPS 提升0.012、0.024、0.032元。維持東方海洋26.40-29.04 元的目標價位。

推薦機構：國金證券東海證券東莞證券 買入