基金發行盛夏寒冰

審批提速發行遇冷

今年以來，基金的發行速度逐步加快。伴隨市場的不斷走低，管理層開始放開基金發行審批，成批放行，新基金扎堆發行。統計數據顯示，截止五月底，證監會今年以來共批準52只新基金發行，其中股票型20只、混合型10只、債券型21只、保本型1只，批準發行的基金數量遠遠超過去年同期，2008年一季度新成立的基金數是去年同期的1.8倍多。

然而，與基金發行審批提速形成鮮明對比的是，基金的發行卻驟然進入了冰冷期。

數據顯示，今年以來，基金的平均發行規模整體呈逐步走低的態勢，剔除1、2月份各只有一只基金發行外，3月份成立基金7只，募集資金733.49億元，平均募資額104.78億元；4月份成立基金8只，募集資金221.85億元，平均募資額27.73億元。

在4月份以前，獲批的新基金多來自中小型基金公司，但由于股指不斷下跌，基金發行市場日益冷淡。4月份以后，新基金審批悄然轉向，大基金公司報批很久的產品陸續被放行。其中，博時、嘉實、南方、華夏和易方達五大基金業巨頭均有新基金獲批。業內人士曾推測，這五家大型基金公司有相當的市場號召力，監管層或希望這幾家公司能帶動整個基金發行市場，恢復市場信心。

五大巨頭均亮出王牌，派出明星基金經理擔綱新基金。但市場頹勢難擋，發行情況并沒有發生逆轉。嘉實研究精選以18.11億元的首發規模結束發行，由博時基金股票投資部總經理陳亮擔綱的博時特許價值，首發規模僅有4.77億元。目前，南方優選價值和易方達中小盤仍然在發售中，華夏策略精選則仍然在等待發行時機。

進入5月夏季，基金成立數量不斷增多，募集規模不斷走低。僅5月21日至28日，就有多達9只基金成立。整個5月份成立的基金達到13只，新基金數量僅少于2006年11月的15只。但5月份新基金募集資金合計只有110.85億元，平均每只基金募資額只有8.53億元。這是自2006年以來，每月平均單只基金募資金額首次低于10億元。(見圖表1：2007-2008年各季度新基金數量與發行規模)

在新成立的基金中，發行情況最好的是交銀施羅德增利債券型基金，募集規模達到103.23億元，這也是截止目前今年唯一突破百億元的新基金；而首發規模最小的天治創新先鋒基金只有2.49億元，通過延長募集期才勉強達到成立條件，其中公司員工還認購了21.93萬元。

新基金發行難，基金規模嚴重縮水，首發規模一個比一個低，已經成為2008年基金業不爭的事實。(見圖表2：2008年新成立基金概覽)

投資者熱情不再

而在此之前，基金發行的火爆歷歷在目?；鹗艿狡胀ㄍ顿Y者的熱烈追捧，動輒發行過百億，即使是設計并不完善、投資者頗為陌生的QDII基金，也一樣被搶購。2007年10月15日，上投摩根亞太優勢基金首日銷售超過千億，不得不提前結束發售。

時隔半年不到，基金發行市場便呈現出了“冰火兩重天”的局面。走進銀行大廳，辦理業務的人們井然有序地填寫著各種單據，沒有蜂擁而至的狂熱，也沒有人云亦云的哄搶，新基金少有人問津。

在與身邊的基民交流中，記者發現很多人對基金已經由期望變為絕望。在今年股市的連續下跌中，原本希望“借基抄底”的基民屢抄屢套。從“兩會行情”到“紅五月”，在一次次希望破滅的過程中，“傷了心”的基民越來越對基金“麻木不仁”。而今年成立的新基金近期紛紛跌破面值，更令已經十分低落的投資者信心備受打擊。

一位去年買了十幾萬基金的耿姓大爺說：“有那么多老基金都跌到6、7毛錢了，干嘛要花1塊錢買一無所知的新基金呢?!我買的基金虧了30％多，割肉心疼啊，等情況好點了我就贖回。新基金都沒人買，我也不想再買了?！?/p>

在普通投資者中，這樣的心態不在少數。當別人狂熱的時候，自己也排隊買基金，而當市場冷清的時候，再也不敢貿然出手。

心理學家卡伊曼教授說，當一個人得到之后再失去某樣東西，體會的痛苦遠大于他從未得到。現在被深套的基民正是如此，經歷了6000點高峰，體會了賺錢的快樂之后，面對慘重的損失，眼睜睜看著基金凈值不斷縮水，賣掉心疼，不賣還得繼續煎熬。

虧錢的煎熬，情緒的傳染，使得投資者對基金熱情不再。

銀行渠道門可羅雀

商業銀行尤其是國有商業銀行，具有網點眾多、客戶資源豐富、儲蓄資金巨大等特點，一直以來都是開放式基金的主要銷售渠道，具有其他基金銷售渠道無法比擬的壟斷優勢。在去年的大牛市中，銀行排隊買基金曾是一大景觀。那時候，為公平起見，按比例配售成為銀行銷售基金的慣用手法。而如今，排隊買基金的情況已經成為昨日記憶，因提交延時導致基金認購失敗而與銀行人員爭吵的場面也再難重現。

記者隨機走訪了多家銀行，當被問到目前基金的銷售情況時，銀行工作人員均采取了回避的態度。工商銀行的一位客戶經理說，“現在市場不好，基金肯定沒有去年好賣，情況大家都看得到。具體問題你還是去問基金公司吧，他們更清楚些?！?/p>

在采訪中，記者注意到某銀行大廳的公告欄，是一則《XXXX基金公司投資經理講解目前市場環境下的投資策略>的提示信息。據銀行工作人員介紹，目前投資者信心不是很足，熱情也不高，這次報告會來的人不到20個。而以前這樣的報告會經常舉辦，來的人通常都能在幾百人，有一次甚至來了上千人，很多人就為了看看基金經理。

這樣的情況已經難以再現。在中國銀行海淀區皂君廟支行，記者甚至沒有看到新基金的宣傳材料，客戶經理解釋說，基金公司已經有一陣沒有送材料了。這位經理對推薦新基金也很謹慎：“現在情況不好，我們也不好給什么建議?！痹诮ㄔO銀行海淀區一個儲蓄所，記者看到新基金宣傳材料倒很多，然而半天沒有人翻閱。

基金自購難振信心

面對低迷的基金發行狀況，基金公司一方面延長新基金募集期，另一方面用公司固有資金和號召員工積極認購自家基金。

今年以來發行的共52只新基金中，宣布延長募集期的已經達到10只，所占比例達到近兩成之多。統計顯示，在宣布延長募集期的10只基金中，8只為偏股型基金，2只為債券型基金。截至目前，雖然其中5只已經最終結束募集并生效，但募集額度均處于較低水平。尤其是天治創新先鋒僅募集到2.49億，創下新基金首發規模的歷史新低，銀河競爭優勢和富國天成紅利也分別僅募集到3.7億和3.4億。

在此情況下，多家基金公司宣布利用固有資金認購旗下新基金。建信基金公司以固有資金2000萬元認購建信穩定增利債券基金；匯添富基金公司斥資5000萬元固有資金，于發行首日認購旗下的匯添富藍籌穩健靈活配置基金；中歐基金管理公司宣布以自有資金2000萬元在首日認購中歐新藍籌基金；長信基金管理公司宣布部分贖回持有的長信金利趨勢基金和長信增利動態策略基金合計2600萬份(其中，長信金利1400萬份，長信增利1200萬份)，用于認購公司旗下的新基金——長信雙利優選靈活基金。更早之前發行的興業社會責任、銀華全球核心優選、華夏希望債券都出現過公司動用固有資金申購的情況。

基金管理公司紛紛認購旗下新基金，是為了在弱市中展現自己對旗下基金投資實力的信任。而作為市場從業人員，基金公司內部員工無疑是最了解該公司及旗下產品的人群。這類人的投資選擇，其目的更是為了增強普通投資者對該公司產品的信心。

據銀河證券基金研究中心統計顯示，截至2008年5月末，在今年以來成立的29只新基金中，有24只基金披露了自有資產或員工認購情況。來自23家基金公司的員工認購了其公司新發行的基金，其中員工認購了A股市場基金的公司達20家，另有三家公司員工認購了旗下QDII產品。(見圖表3：近期新基金發行內部認購一覽表)

從認購數量看，共有7家公司人均認購量過萬元。其中，A股市場基金方面，浦銀安盛基金公司，人均大約認購了7.19萬份旗下浦銀安盛價值成長，位居榜首；諾安靈活配置、中海穩健收益，其公司內部人均認購額亦分別高達6.1萬份、5.8萬份。

而三只今年以來成立的QDII產品，公司內部人均認購額都居高位。其中，華寶興業海外中國成長，公司內部人均認購達9.37萬份；工銀瑞信中國機會，內部人均認購亦達1.8萬份；銀華全球核心優選，內部人均認購量為4970份。

不同基金公司間，員工認購數量懸殊，除上述過萬的人均認購量外，最少的公司人均購買旗下新基金量僅為64.64份。

銀河證券研究所高級分析師王群航表示，此番基金公司員工認購數量的多少與發行時間、基金類型等沒有關聯，但與公司成立時間的長短、公司旗下管理的基金資產總規模大小等有一定的關聯。

“事實上，有些基金公司在新基金發行的時候要求員工認購，有些基金公司則沒有?？傮w來看，凡是要求員工認購的公司，員工的人均認購量都很高；反之，員工的人均認購量都很低，有的公司甚至是零?！蓖跞汉椒Q。

目前從結果來看，這樣的自購行為并沒有激起普通投資者購買新基金的欲望，新基金銷售依然難改冷清局面，畢竟，要挽回大批傷了心的投資者不是那么簡單的事情。