股指期貨交易全攻略

面對股指期貨的逐步推進，中小投資者可以從3個方面間接把握股指期貨帶來的投資機遇。首先是直接投資受益于股指期貨的個股，其次是買入偏期貨型基金，再次是參與投資于期貨的私募基金。此外，資金實力較好的中小投資者在股指期貨推出后，還可以直接參與其投機交易。

間接投資

股指期貨的推出將使期貨概念股、獲得IB(介紹經紀商)資格的券商直接受益，此外滬深300指數里面的權重股也將受到市場資金的青睞。所以，投資者應該關注受益于股指期貨的相關板塊，進行間接投資。

首先，期貨概念股會在指數期貨推出前后，受到市場追捧。如5月28日，受中國證監會副主席范福春關于“股指期貨各項工作準備就緒”的言論影響，當天持有相關期貨公司股權的20多家上市公司(如表1)股價全面翻紅，其中持有廈門國貿期貨經紀有限公司100％股權的廈門國貿(600755)漲停，持有江西瑞奇期貨經紀有限公司43.75％股權和華聞期貨經紀有限公司100％股權的新黃浦(600638)，當天也收于漲停。

這是因為，股指期貨的推出不僅會使商品期貨、金融期貨和期貨經紀公司的利潤得到大幅增長，也會使期貨公司的“殼資源”升值。

另外，獲得IB資格的券商將因分享股指期貨交易傭金，而從中受益。記者了解到，截至6月4日，已經有19家券商獲得IB業務資格，它們分別是銀河證券、國泰君安、齊魯證券、招商證券、平安證券、興業證券、國聯證券、海通證券(600837)、東海證券、華泰證券、光大證券、浙商證券、申銀萬國、渤海證券、南京證券、長江證券(000783)、廣發證券、中信證券《600030)和宏源證券{000562)。

還需要指出的是，滬深300指數是股指期貨的標的，推出股指期貨必將引發市場資金布局滬深300指數里面的權重股，影響滬深300指數走勢的權重股和行業板塊股將因此受益。不過，滬深300指數的各只樣本所占的權重不一樣。據平安證券統計，前十大成份股所占權重為20％，前三十大成份股權重占滬深300指數的三分之一強(如表2)，隨著下半年新的大盤股上市，這個權重比率肯定還會提高。影響滬深300指數的另一個因素是行業板塊走勢。從指數的行業貢獻度來看，占權重最大的3個行業是金屬和非金屬(15％)、金融和保險(10.94％)以及機械設備儀表(10.74％)。在投資滬深300指數權重股時，最好能將權重股與權重板塊兩者結合起來，因為權重板塊中往往包括了權重股，這樣所做的投資組合更能符合滬深300指數的走勢。

相比商品期貨而言，股指期貨的市場風險比較大。中小投資者在技術水平、資金實力等方面處于劣勢，這樣的話，投資偏期貨型基金是一種不錯的參與選擇。我們看到，在成熟的歐美市場上，私募基金、共同基金、養老基金等眾多實力雄厚的機構投資者在指數期貨的投資中扮演著主要角色。不少歐美散戶通過投資偏期貨型基金，間接參與股指期貨交易。

最后，資金量比較大的投資者還可以選擇私募基金來參加股指期貨的投資。近年來中國私募基金發展非常迅速，股指期貨一旦推出，大部分私募基金都會參與其中，而且未來私募基金通過各種渠道進入中國股指期貨市場，并成為一支舉足輕重的機構投資者力量。私募基金投資方式是靈活而多變的，對希望從股指期貨中獲得較高收益的投資者來說會是個不錯的選擇。

直接投資

股指期貨的主要參與主體是機構投資者，但并不是說散戶投資者不可以直接參與，一些資金雄厚的個人投資者也可以直接參與股指期貨的交易。股指期貨的最低入門資金隨著滬深300指數的變化而變化，比如滬深指數為3000點，每個點數為300元人民幣，合約價值為3000*300=900000元，股值期貨最低交易保證金標準為1O％，則每張合約的價值為900000*1O％=90000元，也就是投資者手里最少要有90000元才能參與股指期貨的交易。同樣，如果滬深300指數為5000點，則每張合約的價值為5000*300*10％=1500000元，投資者手里最少要有150000元才能參與股指期貨的交易。

在股指期貨交易中主要有兩種交易方式，一種是套期保值交易，一種是投機交易。

套期保值是與現貨市場有關的經營者或交易者出于規避風險的目的，在期貨市場上買賣與現貨品種相同、數量相當但方向相反的期貨合約，以一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損。由于套期保值主要是針對機構投資者，所以在這里不做詳細介紹。

與散戶關聯度較大的是投機交易。在股指期貨交易中，純粹的投機交易是指單邊買賣投機。投機交易主要分為多頭投機和空頭投機。多頭投機是指，投機者預測后市將漲時買進股指期貨合約。空頭投機是指，投機者預測后市將跌時賣出股指期貨合約。投機目的是為了博取上漲或下跌時產生的差價利潤。

若投資者估計未來一段時期股票指數會上漲，即可采取買入并持有多頭頭寸的牛市策略，買入股指期貨合約，在一定期限后賣出平倉。當期貨價格如預期一樣上漲時，投資者可以從低價購買指數期貨和高價出售期貨合約的差價中獲利。與此同時，投資者也可能要承擔期貨價格下跌造成的損失。

買入指數期貨的風險情況和基礎金融產品的風險是一致的。但由于股指期貨實行保證金交易，相對于投入的少量初始資本，投資者可能獲得的利潤率和可能遭受的損失率都被成倍的放大。

現在，我們以兩個股指期貨市場交易案例為準，向您詳解多頭投機和空頭投機。

多頭投機：投資者認為股指未來將會上漲，于是買入某一月份的股指期貨合約，一旦上漲則在高位賣出平倉并獲取差價。例如某年7月，某投資者買入1手9月份的滬深300指數期貨合約，買入價是4500點，每指數點值300元人民幣，則合約價值為4500*300=1350000元，使用的保證金為(按10％計)1350000*10％=135000元。到了8月1日，滬深300指數期貨合約上漲至5000點，投資者在該價位賣出合約平倉。其交易結果為(5000-4500)*300=150000元，投機收益率為150000/135000=111％。

空頭投機：投資者認為股指未來會下跌，于是賣出某一月份的股指期貨合約，一旦股指下跌后在低位買入平倉并獲得差價。例如某年1O月，某投資者賣出1手12月份的滬深300指數期貨合約，賣出價是5000點，每指數點值300元人民幣，則合約價值5000*300=1500000元，使用的保證金為(按1O％計)1500000*1O％=150000元。到了11月1日，滬深300指數期貨合約下跌至4500點，投資者在該價位買進合約平倉。其交易結果為(5000-4500)*300=1500O0元，投機收益率150000/150000=100％。

投資者在進行股指期貨交易時，一定要注意其存在的風險。股指期貨風險類型較為復雜，平安證券在其研究報告中表示，常見的風險主要有以下6類：

(1)法律風險。股指期貨投資者如果選擇了不具有合法期貨經紀業務資格的期貨公司，則權益無法得到法律保護；或者所選擇的期貨公司在交易過程中存在違法違規經營行為，那將給投資者帶來損失。

(2)市場風險。由于保證金交易具有杠桿性，當出現不利行情時，股價指數微小的變動就可能會使投資者權益遭受較大損失：價格波動劇烈的時候甚至會因為資金不足而被強行平倉，使本金損失殆盡。

(3)操作風險。和股票交易一樣，行情系統、下單系統等可能出現技術故障，導致投資者無法獲得行情或無法下單；或者由于投資者在操作的過程中出現失誤，都可能造成損失。

(4)現金流風險。現金流風險實際上指的是當投資者無法及時籌措資金滿足建立和維持股指期貨持倉之保證金要求的風險。股指期貨實行當日無負債結算制度，對資金管理要求非常高。如果投資者滿倉操作，就可能會經常面臨追加保證金的問題，如果沒有在規定的時間內補足保證金，按規定將被強制平倉，可能給投資者帶來重大損失。

(5)連帶風險。為投資者進行結算的結算會員或同一結算會員下的其他投資者出現保證金不足、又未能在規定的時間內補足，或因其他原因導致中金所對該結算會員下的經紀賬戶強行平倉時，投資者的資產可能因被連帶強行平倉而遭受損失。

(6)到期風險。股票買入后，投資者可以短期持有，也可以長期投資。股指期貨交易的對象是標準化的期貨合約，有到期日。投資者不能無限期持有，必須根據市場變動情況，決定是提前平倉，還是等待合約到期進行現金交割。在持倉過程中，如果采取拖延戰術，有可能使虧損越來越大，甚至在到期日之前出現爆倉。股指期貨的到期風險包括兩種：一是投資者對股指期貨的長期走勢判斷準確，但短期內還未實現盈利的時候，合約就到期了；二是在持倉過程中曾經有盈利機會，但沒有及時平倉，合約到期時由于價格變動，賬戶由盈轉虧。

股指期貨因具有T+0、保證金交易、多空雙向交易等機制，使得其在投機交易方面與股票有著很大的區別。投機者在股指期貨交易中承擔了套期保值者轉移出去的風險，投機交易增強了市場的流動性。