巨大航母ＩＰＯ中建股份投資價值解析

6月5日，中建股份IP0成功過會，將于近期登陸A股市場。據悉，中建股份將發行不超過120億股A股，共需募集425.66億元資金。

這是2008年以來A股最大規模的IPO!中建股份IPO消息公布后，許多股民在網上發帖質疑：政府一方面降低印花稅、規范大小非減持，看上去在努力救市，卻又推出如此巨大的“吸錢航母”，令人百思不解。

股民的疑惑不無道理。由于市場低迷，自今年3月份以來，一直沒有大盤新股獲批發行。那么，中建股份又緣何得以特批?

面對中建股份的特批，有基金研究員表示，中國建筑股份有限公司是中國建筑業巨頭，主營業務包括房屋建筑工程、國際工程承包、房地產開發與投資、基礎設施建設與投資以及設計勘察5大板塊，并在以上各業務領域居領先地位，公司上市后將成為建筑行業的龍頭，具有較好的投資價值。

特批的中建股份究竟能給投資者帶來怎樣的投資機會?

特批引爭議

每一位投資者都注意到了這樣一個事實，2007年12月10日中建股份成立，距其IPO成功過會不足6個月。能夠如此閃電般的IPO過會，可見中建股份非同一般。因為，根據《首次公開發行股票并上市管理辦法》的規定，發行人自股份有限公司成立后，持續經營時間應當在3年以上，經國務院批準的除外。

有市場人士感慨說：“拿到國務院特批令的企業就是不一樣，一路綠燈暢通無阻。”而對于能夠特批上市，中建股份高管在接受采訪時表示，這主要是由于國資委的支持，在試點央企整體上市的大背景下獲得了難得的上市機會。

據悉，中建股份此次的特批與災后重建有關，即將登陸A股市場的中國建筑憑借自身在房屋建筑工程領域突出的設計施工能力，將成為災后重建生力軍。國海證券分析師鐘精騰在接受本刊采訪時也表示，中建股份獲得特批，不排除與災后重建有關的可能，這或許屬于特事特辦的情況。

但是，讓投資者內心不平衡的是，今年4月底以來，管理層頻出政策與窗口指導，目的是穩定大市，在目前股指面臨方向性選擇之際，管理層不該放行大盤股給市場帶來更大的資金壓力。當3000點附近被市場解讀為政策底的時候，又一巨大航母IPO，3000點已于6月11日失守。上海某位基金經理對記者說，對管理層特批中建上市感到很突兀!今年政策導向對市場的呵護是非常明確的，管理層對中建的特批與此前強調的穩定市場相矛盾。

也有分析認為，此時特批中建股份IPO，這是管理層的試水之舉。有報道稱，據內部人士透露，面對目前市場高不成、低不就的疲軟態勢，管理層希望借中建股份IP0試水，觀看一下市場表現。因為，資本市場的功能是融資，確實有企業需要融資，中建股份IPO之后還會有一些大盤股出來，譬如中移動、中交建等紅籌面臨回歸。

“試水”意味著沒把握，說明管理層心中矛盾，既要低落的市場穩定，又要發揮其融資功能，可謂兩難。但來自于市場的反對之聲卻此起彼伏。著名財經評論員皮海洲質疑說，中國建筑426億元的發行融資規模，對股市而言又將是一次大抽血。而目前的股市處在前期政策救市3000點的底部區域，這時推出大盤股發行，很容易讓投資者不知所措，會讓市場的觀望氣氛更加濃厚。

另據透露，中建股份IP0之所以能成功過會，是因為在管理層看來，6月、7月是大小非解禁低潮期，此時重啟大盤股IPO，是監管部門的維穩布局。但皮海洲不同意此解釋，他認為，中國建筑的發行根本不是什么維穩安排，而是給股市帶來實實在在的壓力。

業績存疑

記者了解到，2007年度，中建股份，的經營活動、投資活動產生的現金流量凈額分別為-12.81億元、-40.95億元。業內人士認為，這樣的現金流狀況表明公司存在較大風險。

皮海洲也指出，中建股份2007年每股凈資產0.71元、資本公積-57.72億元、資產負債率高達84.3％。如果中建股份是一家已上市公司，實際上是一家ST公司，根本就沒有再融資的資格。

但也有基金研究員表示，中建股份內的中國建筑主營業務包括了與房屋建筑、房地產開發、基礎設施建設與投資等5大板塊，并在這些領域居領先地位，公司上市后將成為建筑行業的龍頭，這與投資價值直接相關。

但對于上市后中建股份的走勢，市場也存在較大的分歧。某建筑行業的研究員在接受記者采訪時表示，中建股份的主要利潤來自房地產方面的業務，但近年來國家出臺并實施了一系列宏觀調控政策，解決房地產行業的結構性過熱問題，公司的利潤將受到較大的影響，因此投資者需要關注這方面的風險。

在記者的采訪中，幾位研究員都表示不看好中國建筑上市后的行情。

投資機會幾何

從以往經驗來看，在市場處于低谷時發行，可能提供投資機會。如2006年8月，中國國航IPO之時，剛剛經歷過調整的市場表現低迷，國航不得不因此縮減發行規模，但市場此后的復蘇卻使國航股價取得了較大漲幅。

中建股份特批大規模IPO能否有這樣的效果呢?記者了解到，許多投資者認為，在目前弱市之中，市場人氣渙散，大規模IPO無疑是雪上加霜。皮海洲則直言，管理層此次的特批暴露了監管思路的前后不一，是對基金維穩的一種褻瀆，而且還將使管理層的信用受到損害。國海證券鐘精騰同樣認為，中建股份發行將會對市場產生短期的利空消息，因為目前市場的資金面臨的壓力較大，市場的觀望氣氛較重，中建股份的發行將加大市場的觀望情緒。

然而，理性與僥幸總是同時存在，盈與虧或許也只在一念之間。在對中建股份投資價值分析的時候，也有市場人士認為，目前A股市場經過2007年下半年以來的調整，泡沫已經被大幅擠壓，A股2008年預測市盈率約為23倍，估值水平已較為合理。因此，重新啟動的大盤股發行，不排除會在上市前后給市場帶來一波意想不到的行情。

某著名財經網站對中建股份IPO做了一次調查，截至2008年6月8日12點，有53.74％的網友認為中建股份發行120億A股不是利好消息，有33.48％的網友認為是利好消息；有44.49％的投票認為中建股份上市后的發展前景不好，有38.77％的網友認為前景光明，16.74％的網友認為不好說。