２萬億美元外匯儲備如何用？

[編者按]

國務院總理溫家寶近日在接受《金融時報》專訪時表示，如果有必要，會將中國巨額外匯儲備的一部分用于國內。這一關于外匯儲備的表態，使得“外儲內用”問題在國內的討論升溫，兩位經濟界名人--經濟學家張維迎和中投公司總經理高西慶，關于外匯儲備使用問題的舌戰就頗為吸引眼球。除了分給國民之外，各種各樣的建議，層出不窮。

張維迎:將一半外匯儲備分給百姓

針對我國目前的2萬億美元外匯儲備，張維迎建議，應拿出一半來分給國民。“為什么政府持有美國債券，而不是老百姓持有？如果將政府持有的美國債券分發給老百姓，讓中國人都變成美國債券的持有人“國有上市公司拿出40%股份，外匯儲備再拿出1萬億美元，兩項加起來一共是13萬億人民幣，發到每個人手里是1萬塊錢，五口之家將分到5萬，這將有非常大的財富效應。”張維迎說，“我們都有戶口，按戶口發就可以了。”

他認為，國家將一部分財富分給老百姓，不僅短期來講可能引來財富效應，長期來講，還可以使收入分配的差距大大縮小。

一半外匯儲備分給百姓會不會減弱國家控制力？張維迎認為不會，他說：“中國持有的美國債券有2萬億美元，拿出1萬億美元分給老百姓之后，仍然還有近1萬億美元，跟日本持有的差不多，所以不存在國家控制力減弱的問題。”

“老百姓分散持有美國債券自由買賣，總比集中在國家手中動也不敢動要強。”張維迎強調。

高西慶:外儲分給老百姓會惹惱美國

中投集團總經理高西慶認為，外匯儲備目前還需要政府一定程度的領導。中國政府一旦將外匯儲備分給老百姓，第一個站出來反對的可能就是美國人。他舉例說，去年9月15日到20日發生了很多事情，當時中投只是動了幾十億美元，美國財政部及美聯儲都緊張起來。“為什么美國會緊張？因為他們認為這會動搖信心，信心有所下降，大家都會吃虧。”高西慶說。

按照美國的解釋，中國現在擁有巨額的美國債券，對美國經濟的危險如同一顆原子彈。如果中國政府在市場上拋售美國債券，美國的美元收益立刻掉到零，什么都沒有了。

此外，高西慶還指出，如果推行張維迎的建議，工人和農民工很可能會把錢存起來，而不會去消費，談不上刺激經濟。

趙慶明:均分外匯儲備無異于“搶劫”央行

資深國際金融問題專家趙慶明表示：盡管從表面上看張高二人的觀點針鋒相對，但事實上他們都說錯了。

對于張維迎的觀點，趙慶明認為，如果均分了外匯儲備，等于是“搶劫”了央行資產。

從我國外匯儲備的形成來看，外匯儲備是中央銀行通過發行人民幣，在外匯市場上購買供過于求的外匯形成的，這一部分外匯實際上是以美國國債等形式存在的。發行的鈔票是央行的負債，而持有的外匯儲備則是央行的資產。

趙慶明說，我國的外匯儲備并非是資產減去負債后的“凈資產”，也并非國家財政收入，而是我國央行發行人民幣的資產準備，也就是說它是我國央行發行在外的人民幣的支撐資產。

從央行的資產負債表來看，外匯儲備盡管構成了央行持有的資產，但它同時也是央行增加相應負債換來的(即發行相當量的人民幣)。如果現在由國家將這部分央行的資產拿走去分給中國居民，就相當于“搶劫”了央行的資產；而“搶劫”后，一旦發行在外的貨幣被其持有者到央行兌換外匯或黃金，央行的外匯或黃金儲備不足，就會導致要么人民幣貶值，要么央行破產，甚至發生動亂。

對于高西慶的觀點，趙慶明說，從國際間來看，一國外匯儲備是因為出口大于進口而形成的對外債權。我國持有外匯儲備，說明我國對外是債權人，其他相應國家是債務人。從有關國際貨幣體系的規定來看，一國持有的外匯儲備可以自由支配，其他國家無權干涉，也就是說，我國的外匯儲備如何管理并不需要看美國人的臉色。

郭田勇:外匯內用對經濟有幫助

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇表示，目前我國不少企業面臨著經營效益不佳的困境，這就需要國家去呵護。動用近2萬億美元外匯儲備，如果能夠給國內經濟帶來幫助，這肯定是可以的。現在國內外匯儲備還是比較高，如果直接在國內使用，某種程度上是國內貨幣的增發。增發貨幣是財政性發行，而不是經濟性發行。

但對于外匯儲備如何使用還是需要探討。從國內經濟來看，擴大內需現在資金缺口還是比較大，如果說用一部分外匯儲備注資到企業，將有利于幫助企業恢復經營。當初工行、中行、建行改革之時，原本是財政部出錢，但財政部沒有這么多錢。在這種情況下，動用了外匯儲備。而從現在來看，國家外匯儲備仍然很高，外儲內用，對經濟幫助還是比較大的。

王福重:呼聲反映了人們愿望

《上海證券報》刊登北京航空航天大學教授王福重文章認為，雖然發放外匯儲備沒有現實性，但是，發放外匯儲備，包括發上市公司股票給老百姓的說法，反映了人們希望扭轉當前分配領域不公平趨勢的強烈愿望。

文章指出，現在中國的國家經濟實力強大，經濟總規模已居世界第三位，財政收入有六萬億元之巨，完全有共同富裕的基礎。之所以沒有做到共同富裕，根本原因不在于市場經濟追求效率，而是老百姓沒能獲得相應的回報。首先是稅賦過重，即使面臨金融危機的壓力，也還是不見大幅減稅，而龐大的財政支出，用于民生的部分嚴重不足。其次，老百姓的資產匱乏，正如張教授所言，缺少“能下金蛋的雞”。

改革已經在效率上取得巨大成功，現在是到了通過制度創新，把公平當作主要目標的時候了。

巨額外儲或出海“找油”

《每日經濟新聞》報道，近日召開的全國能源工作會議傳出消息，有關部門正在研究從外匯儲備中提取一定比例設立海外能源勘探開發專項基金，用于支持石油企業獲取海外資源。

如何配置我國目前的巨額外匯儲備，一直是個問題，目前提取部分外匯儲備設立專項基金支持國內企業獲取海外資源這一提議，無疑是合適的。海通證券宏觀分析師陳勇表示，目前來看，由于商品價格處于低位，利用外匯儲備支持國內企業建立海外能源基地，提供了一個很好的外匯使用渠道，也有利于分散外儲風險。

左小蕾:通過發行國債來實行

銀河證券首席經濟學家左小蕾說，“外儲內用”是完全可以的。可以通過發行國債的方式，因為這種方式在以前也是有的。事實上，去年我國就發行了1.5萬億元國債，購買了2000億美元的外匯，由中投公司運營，包括通過企業對外投資。外儲內用是否能刺激國內經濟，與4萬億美元的道理是一樣的。

《理財周刊》:外儲果真“不差錢”？

《理財周刊》刊登文章說，有觀點認為，實行浮動匯率制的國家外匯儲備以GDP的10％左右為好，按照這個標準看，我國目前2萬億美元左右的外匯儲備水平明顯偏高了。然而這個觀點是基于歐美國家長期經濟實踐下的產物。但二戰以來，亞太區國家的實踐表明，該地區國家在經濟起飛時的外匯儲備額占GDP的比例都要比西方國家根據它們的經驗所劃定的“合理值”高出很多，因此中國當前的高外匯儲備并不獨特，而是一種亞洲國家的普遍現象。

更重要的是，高外匯儲備對于維護一國金融市場的穩定，也有著不可替代的作用。

10年前的亞洲金融危機為何如此慘烈，一個關鍵原因就在于當對沖基金對本國匯率進行沖擊時，政府自己沒有足夠的外匯儲備予以抵抗，又無法從外界獲得資金，最后自然在金融狙擊戰中輸得一敗涂地。與之形成鮮明對比的是，香港正是依靠中國政府在資金上的強力支持才得以幸免，而更早時候的拉美經濟危機，也是由于得到了美國的及時援助才沒有進一步惡化。

亞洲金融危機讓全世界認識到，太小的外匯儲備規模不足以抵御貨幣投機商對本國匯率的沖擊，包括中國在內的許多國家都對外匯儲備更加重視。更何況，中國作為大國，面臨的不確定性很多。作為戰略儲備，外儲是防止突發事件、防范突發風險的物資力量。有錢和沒錢，對于危機的抵抗力是完全不一樣的。這一點，在此次金融危機中已經表現得淋漓盡致了。

從這個角度看，隨意“瓜分”外匯儲備，是極其危險的事情。

外儲分給老百姓，技術上解決不了

《南方都市報》報道， 廣東省財政廳廳長劉昆解釋，外匯儲備是一個比較復雜的問題。把外匯儲備分一半給全國老百姓，這在技術上解決不了，因為外匯儲備是出口創匯企業拿人民幣買回來的，然后拿人民幣交給國家；如果用外匯儲備在國內消費的話，那只能限制他買境外的東西，不然，很快會變成人民幣，又重新消費一次。這里面技術上存在問題，外匯儲備在境外拿東西進來是沒問題的，但如果是在國內消費的話，等于雙重投入基礎貨幣，會有點影響。

本欄編輯：唐蓓茗Email:tbm030@yahoo.com.cn）