肖亞慶 超級中國買家歸來

當金融危機深化和大宗商品泡沫破裂使得上一輪出手的中國企業在海外并購上裹足不前時，肖亞慶卻主導了迄今中國最大一宗海外投資案——一個新交易時代開始了。

當那宗震驚世界的交易最終簽署之后，時任中國鋁業集團公司總經理的肖亞慶“犒勞”大家的方式，是在倫敦的一家酒店喝幾杯。

擺脫了無休止的爭吵與熬夜，肖亞慶心情相當不錯。幾個小時前，他代表中國鋁業(以下簡稱“中鋁”)與力拓公司(RioTinto，以下簡稱“力拓”)董事長保羅·斯金納(PaulSkinner)最終簽署了一項注資協議——該協議于2月12日由中鋁與力拓共同宣布，主要內容是：中鋁拿出195億美元現金入主力拓，其中72億美元購買力拓發行的可轉換債券，123億美元入股力拓鐵礦、銅礦、鋁礦在內的九大核心資產，以挽救這家財務緊張的礦業巨頭。根據協議，中鋁可在轉股期限內的任何時候選擇轉股。轉股后，中鋁在力拓集團整體持股比例將由93％增至約18％。同時，中鋁將提名2位非執行董事進入力拓集團董事會。

“喝酒的時候，我建議每個人都要講一個自己經歷的故事，非常有意思。”肖亞慶告訴《環球企業家》，異常艱難的談判過程讓他終生難忘，他甚至多次提到，以后要把這段經歷寫成一部精彩的小說。

這是迄今為止中國最大的一筆海外投資交易，且是中鋁對力拓的第二次出手。2008年1月31日，中鋁聯合美國鋁業以140.5億美元在倫敦證券交易所發動“黎明突襲”，一舉收購力拓倫敦上市公司12％的股份，成為力拓單一最大股東，并成功阻擊了必和必拓對力拓的高調合并計劃。在中鋁內部，195億美元的交易被稱為“二期工程”，連同一期在內，中鋁累計向力拓投入了近340億美元，在中國改革開放30年及中國企業“走出去”的10年中，這無疑是史無前例的一次大膽探索，無論是規模還是戰略上。

“榜樣的力量”迅速彰顯。幾天后，中國五礦集團宣布以264L澳元(約合17億美元)現金，全資收購全球第二大鋅礦開采商Oz Minerals；湖南華菱鋼鐵則以12.4億澳元收購了澳大利亞第三大鐵礦石生產SYMC公司165％的股份。

正如日本企業1970年代對澳大利亞資源的大舉收購一樣，部分中國企業在政府財力雄厚、金融危機蔓延的特殊時刻，正試圖抓住收購全球自然資源和礦業資產的良機。肖亞慶即是其中之一，他的“逢低買入”策略，在此次收購案中體現得鮮明而實用。

海外巨頭們則對這些腰包鼓鼓的“中國買家”心情復雜。一方面，他們對中國掀起的“國際大采購”心懷警惕——在他們看來，中國對催生全球大宗商品的泡沫難逃其咎；但另一方面，他們又急需中國企業的資金——在這樣一個“壞年景”里，有錢并且樂意花錢的人并無太多選擇。

有著“最精明的買家”之稱的肖亞慶，顯然對此洞若觀火。一位參與談判的投行人士向本刊這樣形容肖亞慶：有眼光、有膽識、果敢，其野心勃勃打造多金屬國際化礦業公司的戰略，讓國際社會、合作伙伴印象深刻。肖本人亦多次表示，中國企業一定要參與資源全球化的過程。而他所主導的對力拓的兩次交易，或將開啟一個全球資源的新交易時代——越來越多的中國買家將成為不容忽視的新主力。

只不過，由于目睹了部分中國企業國際化“冒進”的代價，如今的中國買家采取了更為謹慎而務實的策略。“老太太買菜都知道抄底，我們國有企業更有理由這么去做。”國資委研究中心副主任李保民對《環球企業家》表示，中鋁的做法盡管有些冒險，但卻再正常不過。

可資借鑒的是，那批2003年之后踏上國際化征途的企業——TCL并購湯姆遜、中海油并購優尼科、華為競購3COM、上汽并購雙龍等充滿想象力的嘗試紛紛受挫，即便是過往為人稱道的聯想并購IBM Pc業務的交易，2009年也顯露出整合不利、經營不佳等問題。亦有一批貿然出擊的企業在2008年嘗到了苦果——平安人股富通、國家開發銀行入股巴克萊銀行、民生銀行入股美國聯合銀行，皆浮虧甚巨。對這些中國公司來說，國際化不得不成為一項謹慎的決策，眾多企業推遲了原本雄心勃勃的海外并購計劃，而首選深耕本土市場。

如此背景下，中鋁斥資195億美元入股力拓，格外引人注目。不過，李保民表示，中鋁第二次出手力拓的風險已降至最低， “有句老話是，肉爛在鍋里，它不是別的東西，而是實在的礦山，價格即使再降，但東西還在那里，而且中國是需要它的，這就是最重要的價值。”

不過，很少有人能體會到肖亞慶為達成交易所承受的壓力。2008年初中鋁入股力拓后，中鋁的投資浮虧已達70％以上，肖必須面對投資的巨大損失，及國內輿論的譴責。而今選擇對力拓增資，更需過人的勇氣與智慧，且要甘冒虧損繼續擴大的風險，當然，這種激進的國際化戰略還須獲得中國政府的首肯。

至少目前看來，肖亞慶成功化解了諸多壓力。包括國家開發銀行、中國進出口銀行在內的金融機構，也愿意為這一交易提供融資，以確保中鋁能在3月31日前完成融資。倘非如此，以中鋁60％的資產負債率及2008年的慘淡業績，完全沒可能達成這一交易。

2月17日，肖亞慶被正式任命為國務院副秘書長，這也為他的央企領導人生涯畫上了一個圓滿句號。

但對中鋁及肖亞慶的繼任者熊維平而言，未來的一切還不容樂觀。這一交易必須在今年5月召開的力拓股東大會上獲得50％以上的股東支持，才能最終通過。同時，該交易還面臨中國、澳大利亞、加拿大、美國等國監管機構的審批。

與此前國有企業大宗海外并購的遭遇相同，這一交易在海外被普遍認為是一項國家戰略行為。基于此，力拓股東的反對意見和澳大利亞政府的嚴格審批，都將增加交易風險。

剛從澳大利亞路演歸來的中國鋁業公司副總經理、新聞發言人呂友清也對《環球企業家》直言“壓力巨大”，且交易最終達成充滿變數。與此同時，中鋁的國內業務也在經歷劇烈陣痛，這些都讓中鋁難言輕松，必須隨時應對挑戰。

獵手

“我們拿到的部分是世界最頂級的資源，以前是不可想象的。”2月16日上午10點，肖亞慶最后一次以“中國鋁業集團公司總經理、中國鋁業股份有限公司董事長”的身份接受了包括本刊在內的媒體采訪。這位剛剛從倫敦歸來的掌門人神情疲憊、聲音沙啞，但卻難掩興奮之情，猶如剛剛經歷過一番廝殺并獲勝的獵手。

肖亞慶表示，195億美元交易是第一次投資的延續，中鋁用了一年時間達成這一交易；如果沒有第一次入股力拓，就沒有如今的戰略合作。對于外界紛紛傳言他將調任國務院副秘書長一事，肖并未直接否認，但他強調，中鋁力拓的合作是中鋁管理層集體一致的選擇，不會因為工作調動而出現變化。

實際上，據本刊了解，自2007年底雷曼兄弟、中國國際金融公司成為中鋁財務顧問，并幫助中鋁在2008年1月成功突襲力拓后，這一團隊就未停止工作，而是著手為中鋁伺機發動第二次“進攻”做各種準備。

美國鋁業公司亞太區兼中國總裁陳錦亞向《環球企業家》回憶，2007年11月，當必和必拓合并力拓炒得熱火朝天之際，美國鋁業董事長兼首席執行官艾倫·貝爾達(AlainBelda)與肖亞慶有過一次重要會面，雙方幾分鐘便達成了一致，就是必須對力拓進行重大行動。隨后，中鋁聯合美鋁突襲力拓，成功將必和必拓堵在門外。

肖亞慶認為，不參與全球大公司之間的并購，中國企業國際化的空間將越來越小。因此，當中鋁擁有9％力拓股份后，他一直在考慮增持力拓的可能性。

“對肖亞慶來說，打贏了對必和必拓的阻擊戰，但由于股價下跌而出現浮虧，他最想做什么?肯定是再次對力拓出手。”陳錦亞表示，中鋁在第二次出手前與美鋁進行了充分溝通。

但在2008年上半年，面對力拓起伏不定的股價，及兩拓合并的一波三折，肖亞慶及中鋁財務顧問始終沒有找到合適的介入時機。

轉機出現于2008年8月，力拓首席執行官艾博年(TomAlbanese)以個人休假的方式到北京觀看奧運會。期間，肖亞慶與之進行了深談，以探討雙方可能的合作形式。會面的最大收獲，是激發了更大的想象空間。雙方漫長而艱難的談判，也從奧運會結束后展開。

與第一次“突襲”不同，這次195億美元的交易，顯然經過了長時間的談判與磨合。力拓中國區總裁路久成證實了這一點，他表示，2008年初，中鋁首次購買力拓股票時，根本沒和對方打招呼。在突襲之后，雙方才開始接觸。

與中鋁接觸，力拓顯然也有自己的算盤。2007年，力拓收購阿爾坎鋁業(AlcanInc.)后背負了近400億美元巨額債務，必須通過出售部分資產甚至與必和必拓合并才能解決財務問題。在當時，必和必拓、中鋁是最可能助其渡過難關的兩家企業。

不過，中鋁與力拓最初的談判并不順利。由于全球礦業仍在增長，鐵礦石價格創紀錄地提升，力拓提出了極高的收購價格，幾乎讓中鋁望而卻步，更多時候，雙方僅限于探討層面。

2008年9月，美國雷曼兄弟公司的破產加劇了全球金融危機。艾博年對礦業過于樂觀的看法開始轉變，中鋁的角色亦從兩拓合并的“狙擊手”，逐漸轉變為金融風暴中的“獵手”。與此同時，雷曼兄弟中國業務并入野村證券后，中鋁的顧問團隊得以保留下來，并繼續作為增持力拓交易的首席財務顧問。

進入10月后，力拓股價開始大幅下跌，短期內跌幅高達50％，這給力拓造成嚴重財務壓力。更要命的是，出于對全球礦業的悲觀預測，必和必拓在11月正式宣布放棄對力拓的敵意收購，力拓董事會立刻感受到了沉重的債務壓力——他們必須在2009年籌集到近200億美元還債。

正是在全球經濟風聲鶴唳的關口，中鋁與力拓展開了實質性談判。由中鋁海外控股有限公司總裁王文福、中鋁海外開發部主任趙振剛以及財務顧問所組成的工作團隊，與力拓工作團隊以香港為基地展開了密集談判，肖亞慶則頻繁輾轉于北京、香港、倫敦之間。

對肖亞慶來說，這很可能是一個千載難逢的機遇。畢竟，中鋁能夠入股力拓的核心資產在一年前根本無法想象，按照當時的市值，中鋁要達成此交易至少需要800億美元。而現在則僅需要四分之一。

其實，2008年末，中鋁在與力拓展開談判的同時，也在評估另外一個問題，即，是否再次與美鋁聯合出擊?不過，初步溝通后，雙方發現在如何繼續往下走及具體執行層面存在不同意見。當《環球企業家》向陳錦亞求證財務壓力是否是美鋁放棄的原因時，他回答： “一個雄才大略的領導(指艾倫·貝爾達)，如果為了減少幾個億的財務壓力就做出這么重大的決策的話，根本不可能。”

最終，美鋁決定將所持有的新加坡ShiningProspectPte.Ltd(中鋁為收購力拓股份而成立的特殊目的公司)可轉換票據提前贖回，這也意味著其擁有的力拓股份轉讓給了中鋁，以使中鋁擁有100％自由度，更利于中鋁與力拓建立戰略合作。2008年初，美鋁投資12億美元幫助中鋁收購力拓股份，贖回價格為10.21億美元，從財務角度看，美鋁損失了1.7億美元。

“很多人都說，美鋁為什么沒有參與第二次?他們不知道的是，在中鋁最需要美鋁時，美鋁做出了選擇，所以我們內部開玩笑說，放手也是一種愛。”陳錦亞說。

逼宮

礦業形勢惡化，也推動了中鋁的第二次出手。

截至2008年12月31日，力拓倫敦的股價已跌至每股14.9英鎊，與中鋁第一次出手時相比跌幅高達74％，浮虧給肖亞慶帶了巨大的壓力——單是第一次出手時的貸款利息就已讓中鋁捉襟見肘。

在國家開發銀行高級經濟學家吳志峰看來，中鋁第一次購買力拓股票的時間“確實有點早”，以致賬面損失慘重， “但資本市場就是如此，再高明的人也很難預測幾個月以后的資產價格下跌。”不過，經過全球金融危機的沖擊，大宗產品價格已到了相對低點，目前不失為一個合適的出手時機。

而在此前的12月10日，由于市場需求銳減，力拓不得不裁員14000人，并開始出售非核心資產，以籌集資金償還債務。但力拓形勢的惡化，并不意味著談判難度會降低。

盡管在2009年1月，中鋁力拓交易的大致框架已經形成，但在具體價格等方面，談判仍非常艱難。力拓要價很高，不僅包括實物資產的定價，還包括可轉債的回報率。中鋁提出的回報率是9％，力拓拒絕接受，后來力拓同意9％可以是稅前回報率，又遭中鋁拒絕。雙方一度為這些關鍵問題爭論不休。

力拓在談判中之所以態度強硬，在于它還有另外的選擇。從一開始，力拓董事會中就存在著兩種意見：一種是中鋁方案，通過發行可轉債并出售少數股權可一次性籌集到足夠的現金償債；另一種則是配股方案，通過向所有股東配發新股，并輔以出售部分資產，也可解決問題，這樣可以保證力拓資產的完整性和運營的獨立性。

在中鋁方案的反對者中，最強烈的就是力拓候任董事長吉姆·棱(Jim Leng)。此前任職塔塔鋼鐵副董事長的吉姆·棱，今年1月14日被任命為力拓公司董事，并計劃于4月20日接替斯金納擔任力拓下一任董事長。

1月20日前后，為說服這位關鍵人物接受中鋁方案，斯金納還與吉姆·棱一同飛往北京，在中鋁總部與中鋁高層進行了討論，以進一步了解這家中國企業，同時，他們還拜訪了國資委負責人。

這些試圖緩解吉姆·棱憂慮的努力并未奏效。吉姆·棱始終不支持中鋁方案，堅持配股才是最佳選擇，這造成了力拓董事會的分裂。呂友清認為，盡管配股不失為另一種解決方案，但實際卻并不可行，力拓沒辦法籌集到足夠的現金。力拓董事會也有同樣看法，除吉姆·棱外，多數董事傾向于中鋁方案。力拓董事會必須完全達成一致，以避免交易后的風險，“否則我們沒有辦法簽約。”肖告知對方。2月7日，他收到力拓的消息，“董事會已經達成一致，未來10個小時內董事長將辭職。”對已經有136年歷史的力拓而言，這顯然是一個艱難選擇。

此時，中鋁即將與力拓達成巨額交易的新聞已公諸于世，媒體紛紛猜測這一交易的具體金額及達成交易的時間，最終。時間被鎖定在2月12日力拓公布2008年業績報告之前。

“2月12日是最后時點，在此之前不達成交易，力拓就會與別人合作，實施別的方案，就沒有我們的份了。”肖亞慶告訴《環球企業家》。2月9日，肖登上了前往倫敦的飛機，準備與力拓高層進行最后的談判。當天，力拓對外公布了吉姆·棱為使董事會達成一致意見而辭職的消息，這為中鋁力拓順利完成最后的簽字鋪平了道路。

不知是有意還是無意，當天，中鋁也向海外媒體透露，公司董事長肖亞慶即將離職，這令輿論震驚不已。呂友清對《環球企業家》否認了“這是一種策略”的猜測，但不管用意及背景如何，這一重磅新聞也在一定程度上給力拓造成了壓力，加速了最終的簽約。

風險

在向全球宣布這一交易的2月12日，呂友清飛到了澳大利亞。在發布會現場，他以“新聞發言人”的身份負責解答所有疑問，每一個小時，他都要與五六名力拓股東及海外媒體記者進行“一對多”的交流，一直持續了5個小時。

這是一場頗有難度的“路演”，盡管已有2008年的入股，但呂友清發現，力拓股東與當地媒體對中鋁的了解依然有限。他被問到的最多的一個問題是：中鋁是否代表中國政府?呂不得不反復向他們澄清，中國國有企業早就成為獨立的法人實體和市場競爭主體，這些依據《公司法》成立的公司，都是自主經營、自負盈虧，政府對國有企業的監管與其它所有制企業的監管完全相同。政府的出資人職責由國資委代行。呂甚至拿自己現身說法，指出自己也是被聘任的，每年要簽訂責任書，收入狀況與企業經營情況掛鉤，而且要考核，職工評議，干不好就走人。

他認為，路演效果基本讓人滿意，至少澄清了許多問題，也讓對方了解到中鋁是一家完全按照市場化原則運作的企業，并打消了一些顧慮——比如有觀點認為中鋁的這筆投資是一個“特洛伊木馬”，目的是利用對力拓的影響力干預鐵礦石談判，從而損害其長遠利益；呂友清反駁說，作為力拓的股東，中鋁當然希望鐵礦石賣出好的價錢以獲取投資回報。

盡管如此，反對的聲音依然不絕于耳。2月13日，力拓澳大利亞上市公司股價開盤即下跌4.80％，顯示了股東的失望情緒。

墨爾本最大報紙《THE AGE》評論說，如果這次收購成功，股東與力拓公司的利益將會發生微妙變化，而中國則利用這個機會大賺一筆，為此，一些股東開始和力拓打“冷戰”。力拓第二大股東LegalGeneralPlc(LG)則呼吁，力拓應采取其它融資方式，讓原有股東可以選擇決定是否參與，包括以供股形式集資。

這些，都不免讓人擔心今年5月份的力拓股東大會，中鋁力拓將如何說服50％加1票的股東贊成交易。由于已擁有的9％股份無權參加投票，原本充滿信心的中鋁，如今已有意調低外界的樂觀預期，以免成為輿論攻擊的目標。

盡管反對聲音不少，但這似乎并不影響中國企業對全球自然資源的收購熱情。在五礦集團、華菱鋼鐵宣布在澳大利亞的兩項收購的同時，中國政府還在醞釀成立一個專門基金，支持中國的資源型公司進行更多、規模更大的海外股權收購。

中國政法大學教授劉紀鵬認為，中國就是要趁著金融危機，通過并購去培育有國際競爭力的公司，這既可以化解中國過高的外匯儲備，又可以謀求國際市場太宗商品的定價權，尤其是鋼鐵、銅、鋁等關系國計民生的大宗產品，這是一個國家戰略。“金融危機中，各國政府都對經濟進行了干預，這是一個有利形勢。在力拓問題上，澳大利亞政府可選擇的方式并不多。”劉紀鵬說。

中鋁目前已向澳大利亞外商投資審核委員會提交了申請，開始等待澳方審批，該審批最多將持續130天。這將是該并購案的另一風險所在一面臨澳大利亞、加拿大、美國及中國等國監管機構的審批。只有所有審批都順利過關，交易才能在今年7月31日正式生效。

不過，澳大利亞政府的態度仍顯得有些曖昧。中鋁2008年首次入股力拓時，澳大利亞政府就頒布了審批外來投資的6條指導原則，包括投資者的運營是否獨立于相關外國政府之外；投資項目是否有可能阻礙競爭，或導致不當集中，或導致對相關產業或行業的控制；投資項目是否可能影響到澳大利亞的國家安全，包括其戰略利益。這些原則對中鋁較為不利。今年2月22日，澳大利亞財政部長斯萬接受當地媒體采訪時更是表示，針對中鋁力拓的交易，政府將進行“特別仔細的審查”。

“遇到什么問題解決什么問題，現在遇到的最大問題就是政府的審批。”呂友清告訴《環球企業家》，他們已與澳大利亞政府部門進行了溝通，并強調股東(即國資委)只履行出資人職責，合作對雙方互惠互利。

對中鋁來說，另一個風險來自競爭對手必和必拓的可能行動。據海外媒體透露，在一些投資者鼓動下，必和必拓正采取行動。而最大的不利是必和必拓與力拓有70％的股東相互重疊，如果發動對股東的輿論攻勢，中鋁方案能否獲得股東大會通過將面臨嚴峻考驗。但有利的一面是，由于必和必拓已經放棄對力拓的收購計劃，且自身也受到金融危機重創，普遍認為再次發動全盤收購的可能性不大，最大可能是競購感興趣的某些礦山資產。尤其是智利埃斯康迪達(Escondida)銅礦，必和必拓擁有這座全球產量最大銅礦的57.5％股權，力拓擁有30％，而中鋁則準備獲得力拓所持股份的49.75％。

必和必拓中國區一位高層否認了正在就中鋁力拓交易展開行動。但是，他向《環球企業家》強調，與中鋁的交易不同，“兩拓”的業務相互吻合，能夠產生很強的協同效應，西方公司對與客戶產生資本聯系非常警惕，因此中鋁的收購能否最終成功尚難判斷。

大背景的變化也將影響中鋁力拓交易的命運。如果未來三個月宏觀形勢突然反轉，“銅礦、鐵礦、鋁礦的價格迅速回升，那么我們這一交易被通過的可能性會很小。”中國鋁業股份有限公司總裁羅建川表示。

即使交易最終成功，中鋁面臨的挑戰也是巨大的。目前，為說服股東同意這一注資方案，中鋁和力拓都擱置了雙方的矛盾，但外界可以明顯感覺到對中鋁發言權、話語權的界定仍不夠清楚。在中國，肖亞慶強調投入195億美元巨資后，中鋁將在力拓的運營方面擁有發言權；力拓則做出了相反的表述，指出中鋁只是財務投資，在力拓運營中沒有發言權和話語權。

如果這不是雙方事先約定的說服股東的不同策略，就很容易讓人聯想到未來力拓董事會及合資公司內的激烈爭論。而作為一家中國的國企，中鋁要實現與力拓在管理方面的對接，順利完成九大核心資產的交割并派駐人員，都將是一項艱巨的工程。

更大的挑戰還在于國內。呂友清坦承，中鋁目前內部管理方面壓力非常大，銳減的市場需求讓許多工廠無法正常經營。中鋁有30萬職工、五六十家工廠，最緊要的任務就是維護職工穩定，調整成本結構。不過，2008年中鋁利潤大幅下滑50％，與前幾年每年200億利潤相比已經風光不再。在自身業績遭遇重創的同時，投入相當于中鋁資產總額的195億美元與力拓進行交易，所造成的整體經營壓力可想而知。

國際化之門

對于組建還不到10年的中鋁來說，如果最終順利入股成立于1873年的全球第三大礦業公司——力拓，并購買其核心資產的股權，無論從哪個角度講都意味著重大突破。

陳錦亞認為，195億美元的交易完成之后，中鋁將成為國際礦業棋局上一個強有力的角色，對中國企業未來收購一些國外資源時也將提供很大方便，“肖亞慶頂住了很多人質疑的壓力，在這一行動上功不可沒。”

有別于中鋁第一任董事長郭聲琨注重中鋁的內部整合與上市，2004年出任董事長的肖亞慶作為當時最年輕的央企負責人之一，不僅承擔著整合國內鋁業的任務，同時希望中鋁走向全球化，這種野心促使肖亞慶試圖在國內擴張與國際化重組雙線作戰。

在肖亞慶擔任中鋁董事長的5年中，中鋁的規模擴張十分迅猛，資產總額由2004年的600億元左右猛增到2008年底的2937億元，并迅速成為中國最大的有色金屬企業、世界第二大電解鋁公司和第三大氧化鋁公司。

中銀國際有色金屬行業分析師樂宇坤一直跟蹤中鋁發展。他注意到，過去幾年中，中鋁依靠擴大氧化鋁規模，收購電解鋁資產，在國內吸收合并包頭鋁業、山東鋁業、蘭州鋁業等一系列鋁加工企業，直接做大了規模。

在肖亞慶看來，中國企業既然服務于全球化，就必須善于利用全球化資源。2006年后，中鋁開始在國內外重點布局銅業，朝著多金屬和國際化戰略發展。

基于這一戰略，中鋁開始探索海外的各種機會。盡管具備豐富的國內整合經驗，但直到2004年參與澳大利亞奧魯昆鋁土項目開發之前，中鋁幾乎沒有國際業務經驗和相關團隊。依靠奧魯昆項目，中鋁初步培養了一批國際化人才，但在海外收購方面依然比較盲目，更談不上什么技巧。

2007年，中鋁以8.6億美元收購加拿大秘魯銅業，算是在海外并購方面邁出第一步。通過該交易，中鋁初步摸清了海外收購的一些規則及風險，在香港成立了中鋁海外控股公司作為收購的載體，同時建立了相關團隊。

現在看來，秘魯銅業項目總體成功，但在當時，中鋁的決策者在風險控制方面卻始終提心吊膽。這是一家加拿大上市公司，在秘魯的資產是不是虛擬的、怎么開發?這些都是中鋁管理層擔心的問題。據說，肖亞慶那段時間非常緊張，反復研究方案，就怕出現一點錯誤和疏漏。

經過那次實戰演習，從彼時到現在，怎么做方案，怎么找投行、法律顧問、媒體顧問等，這些國際化的必修課，中鋁已經越來越熟練。

即便如此，2008年初，中鋁突襲力拓時，仍需克服能力和視野的各種局限。當時，中鋁的財務顧問提出SPV(specialPurpose Vehicle，即特殊目的公司)概念，中鋁相關負責人都不知道是什么，只得當場去查，一點一點學習。

但如今，中鋁在海外并購中已顯得越來越成熟。呂友清表示，中鋁對力拓的兩次出手借鑒了眾多國內外并購案例的經驗教訓。第一次突襲力拓，中鋁不僅拉上美鋁作為戰略伙伴，而且極力強調市場化運作思路。而第二次出手，中鋁對談判過程的控制，就顯得更為嫻熟，不僅對談判內容進行嚴格保密，且對可能影響股東決策和國外政府審批的信息統一口徑并限制媒體發布，試圖引導并創造一個最有利于達成交易的輿論環境。

對中鋁來說，不僅收購規模和膽量越來越大，可用人才也越來越多。據悉，這次交易中鋁動用了上千人，而整個團隊的平均年齡為40歲，其中涵蓋從60年代到80年代出生的各個年齡段的人才。此外，中鋁還準備派幾十人的管理團隊到力拓。

相比以往的海外收購，中鋁對風險的把控也更為精明。按照協議，中鋁持有的72億美元可轉債分為兩部分，回報率分別為9％和9.5％，中鋁對鐵、銅、鋁未來3年至10年的價格進行了估算，力拓收入會有多少，中鋁能拿到多少?最后采用了一個中間價。按照財務顧問的計算，在目前金屬的價格下，9％的年回報率可以將300多億美元的貸款利息，全部覆蓋，而且還會收回一定本金。

肖亞慶和談判團隊甚至設想到，只要在7年內趕上一個礦業價格周期，中鋁力拓195億美元的交易不僅利息沒問題，而且本金、資產全部都有保障。

在財務顧問的幫助下，中鋁還規定了嚴格限制第三方談判的條款，并對交易最終不能達成制定了相關賠償方案——若力拓董事會撤回或放棄向股東推薦交易，將向中鋁支付1.95億美元的“分手費”。

即使對幾家財務顧問，中鋁也是精打細算。肖亞慶表示，必和必拓在擬收購力拓的過程中，付出了4億至5億美元的顧問費；這次中鋁力拓的交易，力拓花費了1億美元的顧問費，而中鋁僅花掉了兩三千萬美元。

“現在總結經驗還早得很，壓力非常大。今年7月31日以后，你們來，成了，我給你說經驗；沒成，我給你說教訓。”呂友清對《環球企業家》說。

不過，出于對股東批準、政府審查的擔心，肖亞慶要求出于對股東批準、政府審查的擔心，肖亞慶要求力拓董事會必須完全達成一致，以避免交易后的風險，“否則我們沒有辦法簽約。”

肖亞慶和談判團隊甚至設想到，只要在7年內趕上一個礦業價格周期，中鋁力拓195億美元的交易不僅利息沒問題，而且本金、資產全部都有保障。