過量信息讓股市隨波逐流

當人們談論股市的持續(xù)動蕩時，他們通常歸咎于投資者缺乏信息。未來的經(jīng)濟狀況存在著不確定性。人們不清楚不斷變化緊急援助計劃的政府下一步將會采取什么措施。抵押貸款對銀行資產(chǎn)負債產(chǎn)生多大影響尚不明朗。盡管存在著這些潛伏的未知因素，投資者今天擁有的信息依然比以往任何時候都多得多。即使這些未知因素依然存在，與當年在華爾街運作的J·P·摩根相比，今天的交易人有更多的途徑獲取有關(guān)經(jīng)濟和市場的信息。但這些信息未必就能使投資者或市場更理智。實際上，使得近來市場瘋狂的正是太多的信息。

問題并不在于無休止的調(diào)查、研究和統(tǒng)計數(shù)據(jù)——零售額、房屋價格、消費者信心指數(shù)、失業(yè)率等等。不管準確與否是否有用，這些數(shù)據(jù)至少描述了經(jīng)濟領(lǐng)域的發(fā)展動態(tài)——從長遠來看，是股票價格根本的推動力。真正的問題是投資者還面臨著另一股數(shù)據(jù)流。即來自于世界各地眾多市場的交易信息。這些信息源源不斷，紛繁復雜，對投資者判斷其他投資者的想法起到誤導作用。

投資者一直關(guān)注其他投資者的行為，但目前他們整天被市場主導者的論調(diào)所困擾。美國的股市收盤后，美國的投資者把目光轉(zhuǎn)向標準普爾期貨市場，以此判斷未來股價的走向。然后他們又求助于國外市場，先是亞洲然后是歐洲。這些市場的行情通常又會為美國股市的開盤定調(diào)。與以往相比，近來，大家熟知的市場對股票行情產(chǎn)生很大影響的情況越來越少。芝加哥期權(quán)交易所有一個頗具影響力的指數(shù)——VIX指數(shù)（波動率指數(shù)）。

因為它反映投資者對市場波動的預期，所以通常又被稱作“恐懼指數(shù)”。CDS市場（信用違約互換市場）在影響股市方面也起到越來越重要的作用。從本質(zhì)上講，CDS是為了制約公司的違約。近一段時間，如果一家公司的CDS價格上升（意味著人們認為該公司違約的可能性更大）它的股價通常會下降。

這些市場和指標是幫助投資者規(guī)避風險的有效手段。但是，在一種極不確定的環(huán)境中，由于市場和指標受到商務媒體的極大關(guān)注，投資者很自然地根據(jù)他們預測未來。這種趨勢令人擔憂。只要打開CNBS或上網(wǎng)就會看到日本市場在暴跌或恐懼指數(shù)在飆升。結(jié)果使得投資者不去仔細分析公司業(yè)績和經(jīng)濟基本規(guī)律，鼓勵純粹的投機投資——投資成為一種預測其他投資者將會做什么的行為。同時，其他市場的交易人也在依賴美國的股市提供指導——當?shù)乐干仙龝r，日經(jīng)指數(shù)交易人通常會做出積極反應——VIX和期貨交易人公然試圖預測美國股票市場的走向。投資者發(fā)現(xiàn)自己就像《來自上海的女人》中的槍手一樣陷入了鏡子迷宮。

這種對市場的關(guān)注很少會產(chǎn)生好的影響，它很容易導致連鎖反應——一個市場的賣出引發(fā)另一個市場的賣出，同時還會為操縱市場提供可乘之機。今年早些時候，金融公司受到空頭圍攻。有一種猜測是人們在購買他們以前所回避的公司的CDS，因而推高了這些公司的CDS價格。看起來好像是CDS市場非常擔心這些公司可能倒閉，從而使得這些公司的股票價格下跌，空頭增加。如果空頭不這樣做，他們就發(fā)不了意外之財。

即使這些輔助市場不是在賭博，對它們的關(guān)注程度也遠遠超過了它們自身的參考價值。與龐大的美國股票和債券市場相比，這些市場都很小，因而左右這些市場不需要花很多的錢。同時由于這些市場保證金要求低，投機者投入很少的錢就可以對價格產(chǎn)生很大的影響。CDS契約一般也不是很貴。因此很少的投資就能推動它的價格。美國股票市場的投資人從這些市場獲取信息就是螳臂當車。

投資者獨立思考時，市場就會正常運作；而當投資者過度關(guān)注其他人的行為時，市場就會出現(xiàn)偏差。