國際貨幣體系的變革之路：眾里尋她千百度

布雷頓森林體系解體，使世界經濟失卻了被清楚界定的政府干預規則，失卻了各國在國際收支調節中的義務，致使各國經濟的決策只能在非正式的貨幣安排中做出?；谶@種沒有制度規定的制度框架，國際貨幣體系中潛在沖突的可能性增大了。

新興市場國家不斷發生的金融危機以及此次由美國次級貸款引發的全球經濟危機正是這種潛在沖突的直接表現形式。雖然布雷頓森林體系時期也有相似的危機，但從未演變成如此大規模的經濟危機。危機的不斷深化與蔓延也迫使人們不得不從國際貨幣體系的改革這樣宏大的尺度去思考這個問題。

國際貨幣體系的矛盾與沖突

國際貨幣體系是指國際貨幣制度、國際貨幣金融機構及由習慣和歷史沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和。如果說先前的全球經濟失衡是國際經濟體系量變的不斷累積，那么金融危機的發生就是質量互變的關鍵點，它充分表明美元為中心的國際貨幣體系因內在矛盾不可調和而必然走向變革的趨勢。

一、特里芬難題重現與國際收支持續不平衡

布雷頓森林體系解體后，美元憑借先天優勢，順其自然成為國際通用的關鍵貨幣。美國依然是國際貨幣體系的中心，不停地在國際收支赤字與美元貶值之間、維護美元國際地位與保持本國經濟發展之間尋求平衡。而持續和大規模的國際收支不平衡就成為這一時期的重要現象。

實際上，從20世紀60年代后期，美國經常賬戶一直處于赤字狀態，只在少數年份才勉強維持平衡。進入2000年以后，新的全球解決不平衡的焦點就集中在亞洲新興市場國家和美國之間，亞洲國家作為新的外圍。采取匯率貶值和資本管制的方式實行出口導向型發展戰略，并以持有外匯儲備方式使資本流向中心國家。

美國經濟學家特里芬早在20世紀60年代就指出：“由于美元與黃金掛鉤，而其他國家的貨幣與美元掛鉤，美元雖然因此取得了國際核心貨幣的地位，但是各國為了發展國際貿易，必須用美元作為結算與儲備貨幣，這樣就會導致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對美國來說就會發生長期貿易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩定與堅挺，這又要求美國必須是一個長期貿易順差國。這兩個要求互相矛盾，因此形成一個悖論。”這就是著名的特里芬難題。

特里芬難題表明，國際清償能力的需求不可能長久地依靠國際貨幣的逆差輸出來滿足，它直接促使以美元為國際儲備中心貨幣的布雷頓森林體系的最終瓦解。這也是以國家貨幣作為儲備貨幣的國際貨幣體系內在矛盾。現在國際貨幣體系在重復著布雷頓森林體系的某些特征，而全球經濟失衡與次貸危機就是國際貨幣體系內在矛盾的外在體現。因此國際儲備貨幣的選擇與如何平衡國際收支賬戶一直是構建國際貨幣體系的核心問題。

二、金融衍生品的不斷衍生與膨脹

布雷頓森林體系前，貨幣與黃金儲備保持著一定比例的關系，迫使經濟主體執行某種貨幣紀律。而布雷頓森林體系的解體意味著貨幣與黃金儲備的脫鉤，各國發行的紙幣從此再也不用與實物之間保持某種轉換關系。這也為金融資本的膨脹，尤其是國際金融資本的膨脹提供了前提條件。

20世紀80年代發達國家實行的自由化經濟政策為金融資本的膨脹提供了強大的現實基礎。首先是經濟自由化的政策帶來金融市場的不確定性，這就產生了對衍生金融產品的需求。其次是自由化的經濟政策帶來偏高的利率，使生產資本也向金融資本轉變，從而引起金融資本的膨脹。

伴隨著放松管制和金融創新的發展，新的金融工具不斷出現，各國金融資產急劇膨脹，國際清算銀行2008年3月份公布的調查結果顯示，全球金融衍生商品總值從2002年的100萬億美元已暴增到2007年末的516萬億美元，為全球GDP總額10.8倍。其中，一半以上即近300萬億是在美國。這樣，國際金融的發展是根據自身的邏輯，與世界經濟中的貿易和生產性投資不再有直接的聯系。

三、匯率的浮動背離了作為基礎的經濟結構不穩定

弗里德曼在論述匯率問題時，曾將匯率與夏令時一起做比較，認為實行浮動匯率所要達到的目標是“匯率在自由變動的同時，事實上是高度穩定的；匯率之不穩定，是作為基礎的經濟結構不穩定的征兆”。但是實行浮動匯率必須存在兩個前提，一是匯率的波動必須反應經濟基礎的變化；二是現行的國際貿易體制是完全自由的貿易體制，不存在貿易保護主義行為。實行浮動匯率之后，不僅發展中國家的匯率波動性遠遠大于弗里德曼所認為的“反應基礎的經濟結構不穩定”，作為國際交易中占主導地位的硬通貨美元、歐元、日元之間的匯率也極其不穩定，“人們不再相信浮動匯率可以自動達到所希望的均衡”。可見匯率的不穩定又進一步推動了國際金融資本與金融衍生品的膨脹，加速了非生產性資本的跨境流動。

對國際貨幣體系改革的建議與評論

盡管哲學的對立統一律告訴我們世界上萬事萬物都是矛盾的，不存在無矛盾之事物，也不存在無事物之矛盾。但是構建理想的、穩定的國際貨幣體系仍然是眾多經濟學家孜孜以求的夢想。目前對國際貨幣體系改革的代表性觀點主要以下幾種：

一、回歸金本位制：每一次發生金融危機時人們總會緬懷金本位的美好，認為黃金可以拴住信馬由韁的“紙幣”這匹野馬，“新金本位制”的構想應運而生?！靶陆鸨疚恢啤闭J為所有國家同時加入金本位制國家聯盟，一致確定或同時變更其貨幣相對于黃金的穩定關系。它與“舊金本位”有所不同，它并不依賴實際存在的黃金儲備，而是以中央銀行發行保證本國貨幣按固定比率購回黃金的遠期合約的意愿為基礎。實際上，貨幣體系的百年危機和變遷證實，向金本位制度的回歸幾乎不能解決任何問題。

作為與貨幣最有姻親的黃金，無論何時都是制度設計者的最愛。雖然已經成為歷史的金本位重新回歸不太現實，但是黃金進入國際貨幣體制并發揮重要作用卻也是早晚之事。

二、特別提款權本位：周小川在2009年3月發表文章《關于改革國際貨幣體系的思考》中提出，創造一種與主權國家脫鉤、并能保持幣值長期穩定的國際儲備貨幣。他認為由于分配機制和使用范圍上的限制，SDR的作用至今沒有能夠得到充分發揮。但SDR具有超主權儲備貨幣的特征和潛力，它的存在為國際貨幣體系改革提供希望。同時SDR擴大發行有利于基金組織克服在經費、話語權和代表權改革方面所面臨的困難。這被譽為是中國對美元為中心的國際貨幣體系表達的強烈不滿以及在G20峰會召開之際表達自己的利益訴求，其宣誓效應大于實際意義。

特別提款權本位的觀點可以追溯至20世紀70年代，當時美元對主要貨幣貶值50％以上，成為推動特別提款權本位的主要動力。如果發生全球性的流動性危機，中心國的中央銀行，聯邦儲備銀行和歐洲中央銀行可以通過公開市場購買提供流動性。

特別提款權就其本質而言是由基金組織為彌補國際儲備手段不足而創制的補充性國際儲備工具，其基本作用在于充當成員國及基金之間的國際支付工具和貨幣定值單位，并未成為實際流通的國際貨幣。且特別提款權本身也是以美元為基礎設計出來的記賬單位，美元的份額為44％，因此，它的作用發揮仍然受很大的局限性。

三、回歸美元為中心：有外國經濟學家在2008年和2009年先后發表文章認為，并不是美國凈資本的流入引起了現在的金融危機，而是由其他發達國家對于金融市場監管失效引起的。他們認為危機在以后的幾年不會再發生，國際貨幣體系仍然是按照布雷頓森林體系的框架在運行，并且在金融危機后得到了加強。這個體系的核心就是亞洲國家維持本幣對于美元的相對低估，同時將貿易順差以及干預匯市得到的美元用于購買美元資產，促使美國資本賬目盈余，從而平衡美國貿易赤字，他們認為這個體系將在相當長的時間內得以維持。而如果美國采取措施恢復這種經常賬戶平衡時，敦促中國采取措施放開匯率管制，并抵制資本凈流入，這將會帶來布雷頓森林體系的終結。當前國際貨幣體系的問題是吸收并分配這種巨大短期沖擊對金融體系帶來的不利影響。對于政府來說就是在短期內增加對商品和服務的需求，削減稅收和鼓勵消費，增加產出和就業。

危機代表著對經濟運行常態的一種偏離，危機后一般有兩種情況，一是回歸就有狀態，二是發生躍遷進入新的均衡狀態。如果危機后重新回歸舊有的狀態，那么危機帶來的矛盾總爆發就不可能得到緩和，并且必然會在時期內再次發生危機。因此大的經濟危機發生一定伴隨著實體經濟與貨幣體系的變革，而不是回歸。

四、儲備貨幣多元化：隨著美元匯率的劇烈波動與美元危機的不斷爆發，以及出現了新的儲備資產形式，逐漸形成了國際儲備貨幣的多元化，美元仍然在多元國際儲備中居于主導地位。

目前也有不少學者指出儲備貨幣多元化是當前國際貨幣體系改革的方向。盡管改變現行國際儲備貨幣體系無法一蹴而就，但至少在近期內，應該鼓勵雙邊貨幣互換協議、區域性儲備貨幣以及其他儲備貨幣安排，積極推動儲備貨幣的多元化，鼓勵不同的儲備貨幣體系相互競爭

儲備貨幣多元化是一個似是而非的建議，本身就是儲備貨幣的競爭使儲備貨幣擺脫了對美元的過分依賴，導致了儲備貨幣的多元化。而匯儲備貨幣由單一化走向多元化，也加劇了國際金融市場的動蕩。

五、新布雷頓森林體系：歐洲聯盟國家為代表的政府在2008年的G20上提出，應該創立一個新的布雷頓森林體系，主要內容包括：第一，擴大國際貨幣基金組織(IMF)職能和資金規模。第二，任何金融機構、金融市場和金融領域都必須受到適當而充分的監管或監控。第三，新體系必須建立在可問責和透明的基礎上，通過一個更加全面的信息系統來確保金融交易透明，徹底改變助長冒險行為的安排。第四，加強風險評估和建立預警系統，避免危機重演。

歐洲聯盟提出了一攬子國際貨幣體系改革的主張，其重點在于加強金融監管，強調在IMF的基礎上構建超級監管機構，正如奧巴馬所言，我們不需要一個超級大管家。在美國仍然是世界上唯一超級大國的前提下，其建議在短期內的可行性本身就值得探討。

六、貨幣聯盟：諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾認為，未來貨幣體系可能以貨幣聯盟的方式向新的固定匯率制復歸，而“金融穩定性三島”則是其基本架構，即歐洲、美洲和亞洲各自形成貨幣聯盟，然后，三方再形成一個聯盟。他認為，只要三方能形成一致的通貨膨脹率和分配鑄幣稅的機制，就可以實現三方聯盟。三方貨幣聯盟是向世界貨幣過渡的方式。

這種強調在漸進基礎上的國際貨幣體制的變革在以和平為主題的世界格局中具有較強的現實意義。歐洲貨幣聯盟在命運多舛中能夠得以維持下來本身就說明了這一建議的可行性，而正在逐漸形成的美元區和作用不斷加強的亞洲金融合作機制似乎也在昭示著這一路徑的未來前景。

七、單一世界貨幣：有專家認為，可以美元、歐元、日元、英鎊、人民幣5個主要經濟體的貨幣為基礎，構建一個世界貨幣，并將國際貨幣基金組織改造為可以發行貨幣的世界中央銀行。最終將靈活的國際貨幣體系、全球記賬的單位、全球統一的國際基準價位，各個貨幣區域統一在整個全球貨幣體系范圍之內。

單一世界貨幣是國際貨幣制度設計者的終極理想，它既反映了人們對當前各國存在獨立貨幣所帶來諸多不可調和矛盾的超脫，又反映了經濟學家對貨幣理想王國的最終追求。

國際貨幣體系改革的未來前景

不同的觀點既代表了不同利益主體的訴求，也表明了國際貨幣體系改革分階段的特征，以及對國際貨幣體系改革研究的不斷深化與歷史繼承。國際貨幣體系的改革本身是一個浩大的歷史工程，經歷了兩次世界大戰的洗禮，并且聚集了如凱恩斯等經濟學大家，耗時兩年之久才創建出一個布雷頓森林體系。在世界和平時期，國際貨幣系的改革不可能是立即推倒重來，而只能遵循在現有基礎上漸進改革的模式進行。

在國際清償能力的需求不可能長久地依靠國際儲備貨幣國的逆差輸出來滿足的情況下，創造超主權儲備貨幣作為國際貨幣體系改革的終極目標應該喚醒人們的記憶。在此前提下，國際貨幣體系改革的近期目標應該在擴大國際貨幣基金組織的職能、加強跨國金融監管、加強跨國政策協調方面濃重著墨。在這個基礎上，國際貨幣體系進一步改革的方向應該是對浮動匯率，尤其是主要貨幣之間的浮動匯率進行一定的管理，保持主要儲備貨幣匯率相對穩定，一方面是減少進出口貿易中的匯率風險，另一方面也減少投機性資本的不斷膨脹與金融衍生品的不斷衍生。另外，應該設立專門的機制如多國聯席會議或峰會，加強儲備貨幣發行經濟體宏觀經濟政策的監督，尤其應該加強對貨幣發行政策的監督，防止儲備貨幣發行國本身不負責仟的宏觀經濟政策也是今后國際貨幣體系改革的重要方面，

對于亞洲區域內貿易占進出口總額三分之一的中國而言，金融危機使人民幣區域化更有了強烈的現實意義與緊迫感。積極推動周邊國家和地區進出口貿易中人民幣計價結算的各項工作，進一步開展雙邊與多邊貨幣互換安排，改變美元外匯儲備繼續不斷積累的不利局面就成為人民幣未來競爭儲備貨幣的序曲。

責任編輯：肖雪晴