基金中的長跑冠軍

2009年第一季度在憧憬和猶豫中走過，股票型基金實現正收益，但只有極少數基金能夠戰勝指數型基金，如果稍稍拉長時間，主動管理型基金似乎具有較大優勢。我們統計的2006年以前成立的股票型基金共57只，其中有39只基金戰勝同期滬深300指數，占比達68.42％。華夏大盤精選以644.88％的回報率遠遠超過同期滬深300的171.57％，也遠遠超過同類基金，興業趨勢基金以377.25％的回報率位居第二。

基金業績的持續性是衡量其投資價值的重要標準，投資者肯定不希望精挑細選的基金在自己買入后業績大幅下滑。事實有些殘酷，美國基金業的歷史統計表明，只有極少數基金可以在較長時間里保持業績領先。國內基金也存在類似的情況。2006至2008三年間，A股市場經歷了兩年牛市和一年熊市。能連續三年排名前10位的基金沒有一只，連續三年排名前20位的基金則僅有華夏大盤精選和興業趨勢投資兩只基金。從基金歷史業績來看，這兩只基金是名副其實的佼佼者，了解他們各自的特點對我們挑選基金會有所助益。

華夏大盤精選——櫥窗里的基金

作為華夏基金的旗艦品種，“華夏大盤精選”的名字可謂無人不曉，王亞偉也長期被冠以“最牛基金經理”的稱號。從華夏精選的投資實踐來看，王亞偉的投資思路似乎頗受彼得林奇投資理念的影響。彼得林奇這位基金業的傳奇投資大師，正是以廣選股、精選股、靈活操作、不拘一格著稱。華夏大盤也體現出類似的特點，不隨大流的獨特選股思路使得該基金在最近幾年有著持續優秀的表現。今年第一季度該基金業績依舊位于前列，不過遺憾的是在很長一段時間里，華夏大盤精選都是一只“櫥窗里的基金”，大多數投資者只能研究和欣賞，卻無法擁有。

獨特的選股視角

在2007年12月14日華夏基金2008年投資策略報告會上，華夏大盤基金經理王亞偉作報告時曾說：“我把同行業里面最重倉的股票，列入了我的限制或者是禁止買入的名單里面。既然大家整體上最重倉的是招行和萬科，那么肯定他們是最有希望超越指數的。那么既然如此的話，如果我的目標是選出比招行和萬科更好的股票，那么超越指數不是更有把握嗎?”

華夏精選的投資實踐上，體現出不隨大流的獨特選股思路，其重倉股組合以成長股和資產隱蔽股為主。2008年季報公布的重倉股幾乎都是其它基金很少買的股票。

華夏大盤精選的許多“獨門”股票都體現出了較好的投資價值，在08年四季報公布的重倉股中，云南城投、天山股份、廣電網絡、峨眉山A、樂凱膠片、岳陽興長都未曾進入其它170多只基金的重倉股中。峨眉山A和樂凱膠片在四季報中依然只有華夏大盤持有，而這兩只股票在四季度分別下跌-5.63％與上漲31.83％，遠好于滬深同期18.98％的跌幅。

積極的交易者

除了自下而上的選股外，王亞偉還是一個積極的交易者，他的理念是“一個股票好不好，不應該孤立地去評估，而是要以全市場的角度綜合考量。如果有比它更好的，那它就不是最好的。以最優替換次優，這樣，組合整體就得以優化。”對股票價值的認識，有長期價值，有階段性價值。相對而言，華夏精選更加注重股票的階段性價值，也就是相對估值的變化，這也是其積極調整組合的依據。這種快速調整當然在客觀上加大了投資的難度和風險，也是對基金經理選股能力的很大考驗，從公開信息來看王亞偉迄今為止把握得很好。

反映在季報上，華夏大盤精選的股票投資活躍度位于同類前列。這里的股票活躍度用基金中報或年報公布的股票買入與股票賣出額的總和除以基金平均股票額(期初股票額與期末股票票的平均)來衡量。

準確把握市場節奏

華夏大盤不僅在股票選擇上獨樹一幟，在把握市場方向上也體現出良好的擇時能力。該基金在2006年、2007年前二季度中平均倉位是89.15％。在2007年三季度末把倉位降到了65.78％，在季報中基金經理表示：“隨著指數的上漲，市場的風險在不斷積累。扣除投資收益后，上市公司的業績增長并不足以支撐目前市場整體的高估值水平。美國次級債危機的爆發增加了未來世界經濟增長的不確定性，也為金融體系防范風險提供了警示。華夏大盤精選基金在3季度降低了股票倉位。以控制系統性風險。”

同樣，在2008年市場深幅下跌中，華夏大盤保持低倉位，最低一度達到51.18％，而在2008年三季度和四季度，基金連續加倉，這為基金在反彈中的良好表現奠定了基礎。

興業趨勢——穩健不失靈活

從管理資產規模上來看。興業全球基金位居同業中等偏上，盡管規模上無法與華夏系相比，但其股票投研能力一直在業內有口皆碑。興業趨勢的投資風格與其招募說明書的介紹體現了較好的契合，運用適度靈活的投資策略力求把握小波動中的穩定回報，其操作著眼于基本面上，同時也能做到不拘泥于基本面根據市場變化作出調整。對個股選擇和市場投資主線變化一直表現出良好的把握能力。基金以藍籌股的投資為主，操作風格穩健，組合中度分散，注重控制風險。在今年一季度的上漲行情中，受既定風格的影響，興業趨勢一季度業績并不突出。但在王曉明領導下的興業全球系總體表現保持較好，興業趨勢的持倉依舊以大盤股特別是金融股為主，興業社會責任的持股風格發生了明顯的轉向，中盤股和小盤股成為重點投資對象(在一季度中排名居前)。興業全球視野則介于二者之間。值得一提的是，興業趨勢屬于LOF基金，可以在二級市場直接買賣，免去了申購贖回的時間延遲。

買入并持有的投資風格

考察興業趨勢從2006年底至2008年年底的重倉股可以發現，一些股票長期居于興業趨勢的重倉股之列，招商銀行一直是基金重倉股，長江電力和浦發銀行則在12份季報中9次出現在前十大重倉股之列，寶鋼股份則有8次，民生銀行則有7次。

反映在股票投資活躍度上，興業趨勢的股票活躍度總體低于平均水平。基金的投資活躍度在2006年表現較高，而在其規模增大后，活躍度明顯降低。2007年以來基金的股票投資活躍度僅為平均的一半左右。

同時，基金的重倉股變動率也遠低于平均。2007年下半年開始，基金的重倉股更換率僅為平均的重倉股更換率的一半。

出色的趨勢把握者

興業趨勢投資股票倉位設置為30％-95％。興業趨勢成立兩年多的時間里，基本歷經了一個完整的牛熊。從過往的表現來看，興業趨勢把契約的優勢發揮幾近極致的水平。

基金在2006年和2007年二季度市場高漲期間，股票倉位明顯要高于同類平均，而在2008年基金的股票倉位要明顯低于同類平均水平，在2008年二季度，基金的倉位水平一度低于平均近20個百分點。

結語

兩只階段長跑冠軍從投資風格來看差異頗大，但我們能從中總結出幾點共性，以便讀者挑選基金時進行參考。

1 基盒公司的投研實力得到時問的檢驗，這也是我們一直提倡的選擇基盒要考慮基盒公司的背景

2 基金經理均為投研團隊領導。職位與業績并無必然聯系，但其意味著其能力得列基金公司內部的認可。

3 基盒經理保持較好的延續性。一旦基金經理發生變動，基金的風格和業績難免受列影響。

4 兩只基金均為混合型基金，給予了基金經理更大的操作空間，在熊市中可以輕倉規避風險。